análisis – Página 2

Cuánto pagar por las acciones de Iberdrola

20 Jun 202219 Jun 2022Invesgrama

Iberdrola anunció el pasado día 17 que prevé ganar entre 4.000 y 4.200 millones € en 2022. Dado que el número de acciones del capital social es actualmente de 6.437,5 millones, el beneficio por acción se situaría entre 0,62 € y 0,65 €. Consideraremos una media de 0,635 €.

Al precio de cierre del día 17 (9,86 €), la acción cotiza con un ratio PER de 15,5, que se considera correcto para un título de las características de la eléctrica. Este año ha hecho un máximo de 11,49 €, momento en que tuvo un PER de 18,1.

Desde 2019, el PER de la acción ha sido de un mínimo de entre 13 y 14 y de un máximo de entre 18 y 20, cada año. Si en 2022 el precio cayera a un mínimo comparable al de 2018 (PER de 12,15), Iberdrola llegaría a cotizar a 7,70 €.

Sin embargo, la tasa de crecimiento anual del beneficio por acción en 2018 en los cuatro años previos fue inferior a la actual (6,88% anual vs. 7,81% anual). Si dividimos el PER mínimo de 2018 (12,15) por la tasa de crecimiento del beneficio (6,88) obtenemos una cifra de 1,766. Si multiplicamos esa cifra por la tasa de crecimiento actual (7,81) obtenemos un PER equivalente de 13,79. Aplicando dicho PER equivalente al beneficio por acción esperado en 2022, el precio de 2022 que equivaldría al mínimo de 2018 sería de 8,75 €, un precio que parece más probable que el de 7,70 €.

Beneficio por acción y ratio PER mínimo y máximo de Iberdrola entre 2018 y 2022

Iberdrola, al igual que el IBEX 35, se halla en una tendencia bajista que podría extenderse hasta diciembre, tal como publiqué el pasado 7 de marzo. En tal escenario, es plausible que el precio de la acción de Iberdrola alcance los 8,75 € en algún momento de los próximos meses.

A este precio, la acción tendría un excelente balance entre rentabilidad y riesgo. En 2024, con un beneficio por acción esperado de unos 0,70 € y un ratio PER de 18, el precio podría alcanzar los 12,6 €, una plusvalía del 44%.

A eso hay que añadir el dividendo, que se espera sea de entre 0,45 € y 0,48 € brutos a cargo de 2022.

El próximo 8 de julio, la acción descontará un dividendo aproximado de 0,27 €, como pago complementario de 2021. En enero de 2023 se esperan entre 0,175 € y 0,183 € a cuenta de 2022. Por tanto, el dividendo bruto en los próximos doce meses será de entre 0,445 € y 0,453 €. Al precio actual, el rendimiento por dividendo es de un 4,55%.

Evolución del patrimonio neto de Telefónica

5 Nov 2021Invesgrama

A pesar del estancamiento en el beneficio neto subyacente, el patrimonio neto de Telefónica ha aumentado considerablemente este año, gracias a las plusvalías obtenidas en diversas operaciones corporativas. En septiembre de 2021, el patrimonio neto atribuido a la sociedad alcanza los 23.302 millones €, más del doble que al cierre de 2020, y casi un 50% más que en 2015.

Si deducimos la parte del patrimonio que en realidad corresponde a titulares de obligaciones perpetuas subordinadas (un instrumento de deuda híbrida que se permite contabilizar como recursos propios debido a su baja exigibilidad), el patrimonio neto realmente atribuible a los accionistas asciende actualmente a 15.752 millones €, cuatro veces más que en diciembre de 2020 y un 75% más que en diciembre de 2015.

Evolución del patrimonio neto y del valor contable de Telefónica desde 2015 hasta septiembre de 2021.

El valor contable estándar (el patrimonio neto atribuido dividido por el número de acciones del capital social) era de 4,13 € en septiembre de 2021, de modo que Telefónica (ahora a 3,77 €) cotiza un 8% por debajo de su valor teórico. Sin embargo, el valor contable que obtendríamos descontando el patrimonio neto atribuible a tenedores de las obligaciones perpetuas es de 2,79 €.

Ver Por qué Telefónica no sube si ha disparado sus beneficios

Por qué Telefónica no sube si ha disparado sus beneficios

4 Nov 2021Invesgrama

Telefónica está teniendo un buen año en bolsa, pues gana un 19% con dividendos hasta la fecha. Desde que cayera por debajo de los 3 € en septiembre de 2020, se revaloriza un 40%. Sin embargo, desde que alcanzara un máximo anual de 4,30 € el pasado mes de agosto, cae un 14% hasta los 3,70 € actuales. Y eso a pesar de estar obteniendo beneficios récords en 2021.

En los nueve primeros meses de 2021 ganó 9.335 millones €. El beneficio neto de doce meses acumulado entre septiembre de 2020 y septiembre de 2021 rebasa los 10.000 millones €, si bien tras el ajuste por remuneraciones a la deuda híbrida se queda en 9.995 millones €. Supone un beneficio por acción de 1,773 €, que supera ampliamente los registros recientes. En 2017 el beneficio por acción fue de 0,55 €.

No obstante, esos resultados incluyen las plusvalías generadas por la fusión de O2 y Virgin Media en Reino Unido y la venta de las torres de Telxius. El beneficio subyacente, que excluye resultados extraordinarios, fue de 3.111 millones € en los últimos doce meses, con el ajuste indicado por la deuda híbrida. Supone 0,552 € por acción. En este caso, Telefónica muestra un estancamiento notable o una tendencia a la baja. El beneficio por acción subyacente fue de 0,634 € en 2019 y de 0,743 € en 2017.

Esta circunstancia explicaría, al menos en parte, por qué la acción no sube más en bolsa a pesar de que la empresa ha reducido de forma notable su deuda financiera (un 31,8% respecto a septiembre de 2020), que solía ser la mayor preocupación de los inversores.

Telefónica ha confirmado que pagará un dividendo a cuenta de 2021 de 0,15 € en diciembre y un complementario del mismo importe en junio de 2022.

Claves de Telefónica en el primer semestre de 2021

30 Jul 20219 Ago 2021Invesgrama

Resultados del primer semestre de 2021

Telefónica mejoró significativamente su situación financiera en el primer semestre de 2021. La acción ha reaccionado de forma positiva hoy a la publicación de los balances y se ha revalorizado un 2,2%, hasta los 3,87 € en un día en que el IBEX 35 se ha dejado un 1,26%.

El beneficio neto del segundo trimestre fue el más alto de la historia de la compañía (7.743 millones €) debido a 10.200 millones € de plusvalías extraordinarias, como las obtenidas por la venta de su división de torres Telxius en Europa y Latinoamérica, que le ha permitido reducir su deuda financiera e incrementar su liquidez. También contribuyeron las reducciones del 13% en los gastos financieros y del 7% en las amortizaciones.

Telefónica indica que el coste de su deuda fue del 2,75% en los últimos doce meses.

En términos interanuales (de junio de 2020 a junio de 2021), el beneficio neto fue de 9.380 millones €. No obstante, el beneficio neto subyacente (o sea, sin extraordinarios) fue de 3.390 millones €.

Balance de resultados de Telefónica en el primer semestre y en el segundo trimestre de 2021 — Fuente: Telefónica.

Beneficio por acción y ratio PER de Telefónica tras los resultados del primer semestre

Para saber el beneficio que realmente corresponde a los accionistas de Telefónica hay que hacer un ajuste debido a la existencia de participaciones preferentes, que son instrumentos financieros híbridos entre deuda y capital. Telefónica señaló en su informe de resultados de 2020 que el beneficio neto atribuido a los accionistas incluyó 251 millones € de “la imputación al ejercicio del cupón neto correspondiente a los Otros instrumentos de patrimonio”, o sea a las participaciones preferentes. Esta cifra fue de 282 millones € en 2019.

Así, el beneficio interanual realmente atribuible a los accionistas de Telefónica fue de 3.139 millones €. Dado un número medio ponderado de 5.614 millones de acciones, resulta un beneficio por acción de 0,557 €.

Al precio actual de 3,87 €, el ratio PER de la acción es de 7 veces.

Dividendo en los próximos doce meses

La empresa ha reiterado que pagará un dividendo de 0,30 € a cargo de los resultados de 2021. Por el momento, al ser el beneficio por acción interanual de 0,557 €, el payout es del 54%.

El pago se realizará en dos plazos, ambos por un importe de 0,15 € y bajo la modalidad de dividendo flexible. El primero de ellos en diciembre de 2021 y el segundo en junio de 2022.

Al precio actual, el rendimiento por dividendo de la acción es del 7,75%.

Valor contable

El patrimonio neto ha experimentado un fuerte crecimiento en el segundo trimestre gracias a las plusvalías obtenidas con las operaciones corporativas llevadas a cabo. Es una excelente noticia para los accionistas, ya que la tendencia en esta magnitud solía ser decreciente.

A junio de 2021 el patrimonio neto atribuido era de 23.262 millones €, mientras que en diciembre de 2020 fue de 11.235 millones €.

Dado un número de acciones de 5.614 millones, el valor contable es de 4,14 €, superior al precio de la acción.

Rentabilidad sobre recursos propios

En junio de 2020, el patrimonio neto atribuido era de 12.687 millones €, mientras que el beneficio neto (ajustado del modo antes indicado) interanual ha sido de 3.139 millones €. La rentabilidad sobre recursos propios (ROE) resulta del 24,7%, si bien hay que tener en cuenta la descapitalización que había sufrido la empresa en los últimos años.

Liquidez

Al cierre de 2020, el efectivo era de un adecuado ratio de 0,2 veces el pasivo corriente (deudas a corto plazo). A junio de 2021, este ratio era de un notable 0,59, lo cual indica una clara mejoría de la posición de liquidez de la compañía.

Deuda financiera

La deuda financiera se redujo de forma significativa en el primer semestre gracias a los beneficios extraordinarios obtenidos. En diciembre de 2020 era de 50.420 millones € mientras que en junio de 2021 era de 45.653 millones €.

La deuda financiera neta disminuyó en mayor medida aún gracias al fuerte aumento de la liquidez. Al cierre de 2020 era de 44.816 millones €, frente a los 31.131 millones € a junio de 2021.

Puedes leer los informes financieros de Telefónica en la página de la compañía: Información financiera de Telefónica

Red Eléctrica en el primer semestre de 2021: beneficios y previsiones de dividendos

30 Jul 202129 Jul 2021Invesgrama

Resultados del primer semestre de 2021

Los ingresos operativos de Red Eléctrica disminuyeron un 0,2% en el primer semestre de 2021 respecto a los seis primeros meses de 2020 pero el beneficio neto mejoró un 8% (de 331,7 millones € a 358,1 millones €) gracias al aumento de resultados de sus participadas y a la mejoría de su resultado financiero.

Beneficio por acción y ratio PER de Red Eléctrica tras los resultados del primer semestre

El beneficio neto atribuido interanual a junio de 2021 fue de 647,6 millones €, lo que da un beneficio por acción de 1,197 €. Esta magnitud es similar a la de marzo de 2017.

Al precio actual de 16,8 €, el ratio PER de las acciones es de 14 veces.

Previsiones de dividendo

En la actualización a su plan estratégico que Red Eléctrica llevó a cabo a principios de 2019, la compañía anunció un dividendo mínimo de 1 € a cargo de los ejercicios 2020, 2021 y 2022. A cargo de 2020 abonó finalmente 1,05 € y a cargo de 2021, 1 €.

Con las nuevas previsiones, a cargo de 2022 abonará también 1 €, mientras que a cargo de los ejercicios 2023 a 2025 remunerará a sus accionistas con 0,80 €, un 20% menos.

En los próximos doce meses, por tanto, el dividendo seguirá siendo de 1 €, previsiblemente 0,27 € en enero de 2022 y 0,73 € en junio de 2022. Esto da un rendimiento por dividendo del 5,9% a los precios actuales. No obstante, el rendimiento es del 4,75% si tenemos en cuenta las remuneraciones previstas para 2023-2025.

El menor importe del dividendo permitirá a la compañía disponer de mayores recursos propios para invertir, lo que en principio debería favorecer un crecimiento de resultados mayor al cosechado en los últimos años.

Valor contable

En junio de 2021, el patrimonio de los accionistas de Red Eléctrica era de 3.436,4 millones €. Dado un número de acciones de 541 millones, el valor contable es de 6,35 €.

ROE

El beneficio neto de los accionistas fue de 647,6 millones € entre junio de 2020 y junio 2021. Si dividimos esta cifra por el patrimonio de los accionistas en junio de 2020 (3.330,2 millones €) obtenemos una ROE del 19,4%, un valor destacable.

Reducción de la deuda y de su coste

La deuda financiera neta al cierre del primer semestre fue de 5.770,9 millones €, un 5,6% inferior a los 6.113,3 millones € de finales de 2020. La totalidad de la deuda es a largo plazo y el 85% de la misma es a interés fijo.

El coste de la deuda se redujo sustancialmente, al pasar del 1,93% a junio de 2020 a solo el 1,53%, que es inferior incluso al 1,8% de Enagás y el 1,7% de Endesa.

Puedes leer los informes financieros de la compañía en la página de Accionistas e inversores de Red Eléctrica

Naturgy pagará un dividendo de 1,20 € hasta 2023, ¿y después?

29 Jul 2021Invesgrama

Nuevas previsiones de beneficio

Naturgy publicó el 28 de julio su nuevo plan estratégico para el período 2021-2025. Entre sus objetivos está el de aumentar su Ebitda ordinario (beneficio operativo más amortizaciones, sin extraordinarios) de los 3.714 millones € de 2020 a 4.800 millones € en 2025, lo que supone un aumento del 5,1% anual.

En cuanto al beneficio neto ordinario, espera pasar de los 872 millones € de 2020 a 1.500 millones € en 2025. En este caso el crecimiento sería del 11,5% anual, superior al del Ebitda.

EBITDA ordinario en 2020 y previsto en 2025

Sin embargo, hay que tener en cuenta que el beneficio neto ordinario de 2019 ya fue de 1.432 millones € (1.378 millones € tras la revisión de 2020) y en 2018 fue de 1.245 millones €. Así, en el período 2018-2025 el aumento del beneficio neto ordinario sería del 2,7% anual.

Beneficio neto informado y ordinario, en 2019 y 2020 — Fuente: Naturgy

Nuevas previsiones de dividendo

En junio de 2020 Naturgy confirmó la política de dividendos que había establecido en su anterior plan estratégico (el de 2018-2022), según la cual pagaría 1,44 €, 1,51 € y 1,59 € a cargo de 2020, 2021 y 2022 respectivamente.

El importe de 2020 fue efectivamente de 1,44 €. Sin embargo, las cifras para 2021 y 2022 han sido reducidas significativamente en el nuevo plan estratégico. El nuevo importe previsto es de 1,20 € anual hasta 2025 pero en 2023 la cantidad se reevaluará en función del cumplimiento de objetivos.

Naturgy prevé que el payout (porcentaje del beneficio neto ordinario que se reparte como dividendos) sea de una media del 85% en el período 2021-2025. Si, como prevé, el beneficio por acción de 2025 es de 1,55 € y el payout se mantiene en el 85%, el dividendo a cargo de 2025 sería de unos 1,30 €.

Naturgy indica que la remuneración de 1,20 € se pagará en tres plazos. El primero, de 0,30 €, después del primer semestre. El segundo, de 0,40 €, después del tercer trimestre. Y el complementario, de 0,50 €, después de la junta general de accionistas.

Al precio actual de 22 €, el rendimiento por dividendo de la acción es del 5,5%.

Beneficio por acción y ratio PER de Naturgy tras los resultados del primer semestre

El beneficio neto interanual (junio de 2020 a junio de 2021) de Naturgy fue negativo en 197,7 millones € debido a extraordinarios negativos en el cuarto trimestre de 2020. El beneficio neto ordinario fue de 939 millones €, lo que supone un beneficio por acción de 0,968 €.

Dado un dividendo a cargo de 2020 de 1,44 €, el payout fue del 148%.

A un precio de 22 €, el ratio PER es de 22,7.

Valor contable

En junio de 2021, el patrimonio de los accionistas de Naturgy era de 7.513 millones €, lo que da un valor contable de 7,75 €.

ROE

La rentabilidad del accionista o rentabilidad sobre recursos propios, calculada como el beneficio neto ordinario interanual (939 millones €) dividido por el patrimonio de los accionistas a junio de 2020 (9.853,4 millones €), es del 9,53%.

Puedes leer los informes financieros de Naturgy en Resultados trimestrales de Naturgy.

Banco Santander: claves del primer semestre de 2021

28 Jul 2021Invesgrama

Beneficios

Los resultados interanuales del Banco Santander dejaron los números rojos por primera vez desde el primer trimestre de 2020, cuando la entidad cargó unos extraordinarios negativos de 12.706 millones € por ajustes de valoración del fondo de comercio, principalmente.

En el período de doce meses de junio de 2020 a junio de 2021, el beneficio neto atribuido alcanzó los 5.702 millones € y el beneficio neto atribuido ordinario, que excluye partidas no recurrentes, 7.378 millones €. Sin embargo, a estas cifras hay que realizarles un ajuste que se explica en el apartado siguiente.

Beneficio por acción

Para el ejercicio 2020, el Santander informó de un beneficio neto ordinario de 5.081 millones €. Dado un número de acciones de 17.316 millones (tras deducir las acciones en autocartera, tal como hace el banco) debería dar un beneficio por acción de 0,293 € pero el Santander informó de un beneficio por acción de 0,262 €.

Retribución de las participaciones preferentes del Banco Santander, 2018, 2019 y 2020 — Fuente: Informe de gestión consolidado, Banco de Santander

Como de costumbre, la entidad no explica en sus informes trimestrales la razón de esta disparidad, que sí encontramos, en cambio, en la página 611 del Informe de gestión consolidado.

Si multiplicamos este dato por el número de acciones anterior, obtenemos un beneficio neto “real“ de 4.536 millones €, unos 550 millones € menos que el informado. Esos 550 millones €, concretamente 552 millones €, es la retribución de participaciones preferentes contingentemente convertibles (tal como se ve en el cuadro siguiente).

Este instrumento se considera un híbrido entre capital y deuda, ya que tiene naturaleza de deuda financiera pero su exigibilidad es tan baja que las normas contables permiten a su titular contabilizarlo como recursos propios.

De este modo, se considera que la retribución de un instrumento híbrido de capital se paga con el beneficio neto atribuido a los accionistas.

En tanto que el Santander solo informa del importe de dicha retribución una vez al año y que esta se ha mantenido en torno a los 550 millones € en los últimos tres años, conviene deducir esta cantidad del beneficio neto atribuido interanual a lo largo del año.

Como he indicado en el apartado anterior, el beneficio neto atribuido interanual a junio de 2021 fue de 5.702 millones €. Al restar dichos 550 millones €, el beneficio que realmente corresponde a los accionistas del Santander es de 5.152 millones €, lo que supone 0,30 € por acción. Si realizamos un cálculo similar con el beneficio neto atribuido ordinario, el beneficio por acción (BPA) ordinario fue de 0,398 €.

Por tanto, al precio actual de 3 €, el ratio PER de la acción del Santander es de 7,5 veces, teniendo en cuenta el BPA ordinario.

Dividendo

El Santander únicamente ha pagado 0,0275 € a cargo de los resultados de 2020, la cantidad máxima permitida por el Banco Central Europeo.

Si el beneficio por acción de 2021 fuera similar al actual (0,398 € ordinarios a junio de 2021), el dividendo a cargo de 2021 podría ser de unos 0,20 €, ya que la entidad prevé recuperar un payout del 40-50%. En tal caso, el rendimiento por dividendo a los precios actuales sería del 6,6%.

Valor contable

El patrimonio neto atribuido del Santander muestra una trayectoria descendente en los últimos años debido a las depreciaciones de activos. En diciembre de 2019 era de 100.072 millones mientras que en junio de 2021 fue de 85.371 millones €. Si dividimos esta cifra por los 17.340,6 millones de acciones del capital social, obtenemos un valor contable de 4,92 €.

Los bancos suelen usar una métrica diferente para calcular el valor contable, los recursos propios tangibles por acción (TNAV o Tangible Net Asset Value), que es el patrimonio neto sin activos intangibles dividido por el número de acciones (menos las acciones en autocartera). El TNAV calculado por el Santander es de 3,98 €. Al precio actual de 3 €, la acción cotiza a 0,75 veces su valor neto tangible.

Rentabilidad sobre recursos propios

Dado un beneficio neto interanual ordinario (deducida la retribución de las participaciones preferentes) de 6.826 millones € y un patrimonio neto atribuido de 82.262,8 millones €, la rentabilidad sobre recursos propios (ROE) fue del 8,3%.

Puedes leer los informes completos en la página de Información relevante para accionistas e inversores del Banco Santander.

Endesa en el primer semestre de 2021: variables fundamentales y previsiones de beneficios y dividendos

28 Jul 2021Invesgrama

Beneficio por acción

Endesa ganó 1.098 millones € en el período de doce meses de junio de 2020 a junio de 2021. En el mismo período, el beneficio neto ordinario (el relevante a la hora de pagar dividendos) fue de 1.836 millones €, lo que supone un beneficio por acción de 1,734 €.

El beneficio neto del primer semestre de 2021 (832 millones €) no es directamente comparable con el del primer semestre de 2020 (1.128 millones €) debido a que el año pasado se contabilizó una reversión de provisiones relacionadas con el nuevo convenio colectivo. De ahí que sea preferible utilizar el beneficio neto ordinario.

Empresa líder en sostenibilidad

Endesa ha sido designada por elEconomista empresa líder del IBEX 35 en criterios ESG (medio ambiente, social y gobernanza). Su alta puntuación en medio ambiente se debe a que ha reducido más rápido de lo previsto su dependencia de las energías fósiles para concentrarse al máximo en las renovables. Ver Endesa, galardonada como líder del ranking ESG de ‘elEconomista’ (5 de junio de 2021).

En el primer semestre de 2021, la producción peninsular libre de emisiones de CO2 alcanzó el 88% del total, muy cerca del objetivo del 89% en 2023. Endesa ha anunciado además que cerrará todo su negocio de generación peninsular con carbón este año.

Endesa, la primera en sostenibilidad del IBEX 35 — Fuente: eleconomista.es

Rentabilidad sobre recursos propios

Los fondos propios fueron de 8.094 millones € en junio de 2020. Dado que el beneficio ordinario neto (interanual) ha sido de 1.836 millones € en los últimos doce meses, la rentabilidad sobre recursos propios (ROE) fue de un destacable 22,7%. Sin embargo, hay que tener en cuenta que la compañía no acumula reservas porque distribuye todo su beneficio como dividendos.

La tabla siguiente, obtenida del informe de resultados de Endesa, recoge algunos indicadores de rentabilidad con los datos semestrales.

Previsiones de beneficios y dividendos

Endesa ha reafirmado su previsión de obtener un EBITDA (beneficio de explotación antes de restar amortizaciones) de 4.000 millones € en 2021 y un beneficio neto de 1.700 millones €, lo que corresponde a un beneficio por acción de 1,605 €. Este dato está sin embargo por debajo de los 1,70 € esperados a principios de 2021.

Si en el presente ejercicio el beneficio por acción es de 1,605 €, y en tanto que el payout anunciado será del 80%, el dividendo a cargo de 2021 podría ser de unos 1,28 €. Este importe se dividirá en un pago de unos 0,68 € en diciembre de 2021 y de unos 0,60 € en julio de 2022.

Ratio PER y rendimiento por dividendo

Al precio actual de 20,6 €, el ratio PER de la acción es de 11,5.

La acción de Endesa descontó 0,70 € a cuenta de 2020 el 30 de diciembre de 2020, con fecha de pago el 4 de enero de 2021. El complementario se pagó el 1 julio de 2021, por una cantidad de 1,3136 €. El dividendo total en los últimos doce meses ha sido de 2,0136 € pero en los próximos doce meses se esperan 1,28 €, un 36% menos. El rendimiento esperado, para un precio de 20,6 €, es por tanto del 6,2%

Ver Plan Estratégico de Endesa 2021-2023: beneficios y dividendos esperados

Valor contable

El patrimonio neto atribuido ha descendido de forma notable en los últimos doce meses (6.873 millones € en junio de 2021 frente a los 8.094 millones € en junio de 2020). El valor contable actual es de 6,492 €, mientras que en diciembre de 2020 era de 6,909 € y en junio de 2020, de 7,64 €. La acción cotiza actualmente a 3,1 veces su valor en libros.

Solvencia

La deuda financiera neta era de 8.184 millones € en junio de 2021, de modo que el ratio de apalancamiento se situó en 2,4 veces el EBITDA (beneficio de explotación más amortizaciones). En junio de 2020 la deuda neta fue de 6.899 millones € y el ratio de apalancamiento fue de 1,8.

A pesar de este aumento de la deuda, el coste de la misma sigue siendo extraordinariamente bajo, de solo el 1,7%. Endesa señala que “esto sitúa a Endesa como una de las utilities integrada europea con menor coste de su pasivo a cierre del semestre en un entorno de tipos al alza.“

La combinación de un ratio de endeudamiento moderado con un coste muy bajo de la deuda hace que los intereses representen una proporción muy reducida del beneficio operativo. En el primer semestre el porcentaje fue de solo un 7,1%.

Ver el informe completo de los resultados en Información para accionistas e inversores de Endesa

Enagás en el primer semestre de 2021: variables fundamentales y expectativas

27 Jul 2021Invesgrama

Beneficio por acción

Enagás ganó 213,1 millones € en el primer semestre de 2021, un 10% menos que en el mismo semestre de 2020. En términos interanuales (junio 2020 a junio 2021), el beneficio neto alcanza los 420,77 millones €, lo que supone un beneficio por acción de 1,606 €.

El beneficio por acción de Enagás muestra una evolución descendente en los últimos años. La magnitud era de 1,978 € en junio de 2017.

Beneficio neto de Enagás en el primer semestre de 2020 y de 2021 — Fuente: Enagás

Rentabilidad sobre recursos propios

El patrimonio neto atribuido era de 3.070,5 millones € en junio de 2020. Dado que el beneficio neto interanual ha sido de 420,77 millones €, la rentabilidad sobre recursos propios (ROE) es del 13,7%. Este valor resulta totalmente adecuado, sobre todo si consideramos que el coste de la deuda financiera de Enagás es muy bajo, de solo el 1,8%, que además se reduce respecto al 2,0% de hace un año.

Ratio PER y rendimiento por dividendo

A pesar del descenso de resultados, el mercado ha reaccionado positivamente a los mismos y la acción se ha revalorizado un 1,6% hasta los 19,1 €. A este precio, el ratio PER es de 11,9.

A cargo de los resultados de 2020 ha distribuido 1,68 €, de los que 0,672 € se descontaron en diciembre de 2020 y 1,008 € en julio de 2021. Este importe equivale casi al beneficio por acción de 2020, que fue de 1,695 €.

A cargo de 2021 la empresa prevé pagar 1,70 €, por lo que se estima un dividendo a cuenta de 0,68 € en diciembre de 2021 y un complementario de 1,02 € en julio de 2022.

Teniendo en cuenta el dividendo previsto en los próximos doce meses, el rendimiento por dividendo actual es del 8,9%.

Valor contable

El patrimonio neto atribuido fue de 2.998,2 millones €. Al estar el capital social formado por 261,99 millones de títulos, el valor contable es de 11,44 €. A un precio de 19,1 €, la acción cotiza a 1,67 veces su valor en libros.

Solvencia

La deuda financiera fue de 5.618,1 millones €, un 7% superior a los 5.251,1 millones € de diciembre de 2020. Sin embargo, la deuda financiera neta se ha mantenido casi invariable en los últimos seis meses, al haber pasado de 4.387,4 millones € a 4.383,5 millones €. Por otro lado, Enagás ha aumentado la proporción de deuda que es a largo plazo, con lo que refuerza su solvencia.

Según los cálculos Enagás, el ratio de endeudamiento que relaciona la deuda financiera neta con el EBITDA (beneficio por acción) fue de 4,7, que denota un endeudamiento elevado. No obstante, debido al bajo coste de su deuda los intereses de la misma fueron de solo 48,2 millones € en el primer semestre, que representan el 16% del beneficio de explotación (una proporción por debajo del 33% se considera apropiada).

Beneficio esperado en 2021

Enagás espera obtener un beneficio de 380 millones € en el conjunto de 2021, lo que supondría un beneficio por acción de 1,45 €. De confirmarse esta previsión, el descenso sería del 14,4% respecto al dato de 2020 (1,695 €).

En tanto que el dividendo previsto a cargo de 2021 es de 1,70 €, la compañía tendrá que pagar parte del dividendo con cargo a reservas, lo cual conllevará una reducción del patrimonio neto y del valor contable.

El informe completo puede leerse desde la página de Información financiera de Enagás

Mapfre en el primer semestre de 2021: variables fundamentales

27 Jul 202127 Jul 2021Invesgrama

Beneficio por acción

Mapfre ganó 364 millones € en el primer semestre de 2021, un 34% más que en el mismo período del año anterior. El beneficio neto atribuido de doce meses a junio de 2021 alcanzó los 619,8 millones €, lo que supone un beneficio por acción de 0,201 €. Esta cifra implica un aumento del 17,5% respecto a los 0,171 € al cierre de 2020, pero aún queda lejos de los 0,263 € interanuales de junio de 2017.

La compañía tiene 30 millones de acciones propias en autocartera, el 0,98% de su capital social, de modo que el beneficio por acción ajustado por autocartera es de 0,203€.

Rentabilidad sobre recursos propios

Dado un beneficio neto atribuido de doce meses de 619,8 millones € a junio de 2021 y unos fondos propios de 8.536 millones € a junio de 2020, la ROE (rentabilidad sobre recursos propios) fue de un moderado 7,3%.

Ratio PER y rendimiento por dividendo

Al precio actual de 1,79 €, el ratio PER es de 8,9 veces.

La aseguradora ha pagado un dividendo a cargo de 2020 de un total de 0,1262 €, repartidos en un pago de 0,0505 € en diciembre de 2020 y otro de 0,0757 € en mayo de 2021. Al precio actual, el rendimiento por dividendo es del 7,05%.

Este alto rendimiento refleja el escaso crecimiento del dividendo. La remuneración a cargo de 2020 fue similar a la de 2013, e inferior a la de 2009, cuando abonó 0,15 €.

Mapfre ganó 0,171 € por acción en 2020. Por tanto, el payout o porcentaje de distribución del beneficio, fue del 73%.

Valor contable

Los fondos propios fueron de 8.505,7 millones € en junio de 2021. Teniendo en cuenta que el capital social de la compañía está formado por 3.079,5 millones de acciones, el valor contable es de 2,762 €.

A un precio de 1,79 €, la acción cotiza con un significativo descuento del 35% respecto a su valor contable. Este descuento se ha incrementado respecto a años anteriores. En febrero de 2020, cuando el precio era de 2,42 € y el valor contable de 2,875 €, la relación precio / valor contable era de 0,84, mientras que ahora es de 0,65.

Solvencia

La solvencia de las compañía de seguros se mide con criterios diferentes a la de las empresas no financieras o los bancos. El criterio principal es el coeficiente que relaciona los fondos propios admisibles con el capital de solvencia requerido. La primera de estas variables es el patrimonio neto sin intangibles y con otros ajustes requeridos por la normativa de solvencia. La segunda representa un nivel de fondos propios que permita a la compañía absorber eventuales pérdidas y cumplir con sus compromisos.

Este coeficiente fue del 201% en junio de 2021, lo que refleja un buen nivel de solvencia, y supone una mejora sensible respecto al 177% de marzo de 2020.

La deuda financiera (que incluye deuda subordinada) fue de 3.072,8 millones € en junio de 2021, muy similar a los 3.068,1 millones € de junio de 2020. Sin embargo, la caja ha disminuido de 2.655,3 millones € a 2.364,7 millones € en el mismo período.

Para ver el informe semestral completo, se puede ir al centro de documentación financiera de Mapfre.

Qué valores del IBEX han evolucionado mejor y peor desde el inicio de la pandemia

23 Jul 202122 Jul 2021Invesgrama

El 19 de febrero de 2020, el IBEX 35 había alcanzado los 10.083 puntos, tras una recuperación del 20,5% desde el mínimo marcado en diciembre de 2018. Se trataba de una recuperación moderada teniendo en cuenta la caída del 24,9% con que se saldó la fase bajista iniciada en mayo de 2017.

Si comparamos los precios del 22 de julio de 2021 con los que había el día antes del inicio de la caída provocada por la pandemia, y tenemos en cuenta los dividendos y derechos pagados por cada empresa en este período, obtenemos el ranking de rentabilidad que se muestra en la tabla siguiente. No se han incluido Almirall, PharmaMar ni Solaria, que entraron después de febrero de 2020.

En estos 17 meses, el IBEX 35 ha perdido un 10,31% con dividendos incluídos. Pero once valores han dado ganancias. Destacan las de ArcelorMittal, Cellnex, Siemens-Gamesa, CIE Automotive, Acerinox y MásMóvil. Este último valor fue objeto de una OPA y dejó de cotizar en noviembre de 2020. Otros de los valores ganadores, Bankia y Mediaset, abandonaron el índice, el primero de ellos por su fusión con CaixaBank.

En cambio, doce valores perdieron el doble o más que el índice. Entre ellos, los más relacionados con el turismo y la movilidad, como IAG, Amadeus, Aena y Melià Hotels. Grifols y Telefónica no hicieron valer su pertenencia al sector salud y de telecomunicaciones respectivamente, y fueron otros de los grandes perdedores.

Los datos corroboran que la bolsa es un mundo de contrastes: doce valores batieron al índice en un 10% o más, mientras que otros doce lo hicieron un 10% o más peor que su referencia.

Rentabilidad de los valores del IBEX 35 desde el día anterior al inicio de la caída provocada por la pandemia al 22 de julio de 2021

Los resultados de Iberdrola en el primer semestre de 2021

21 Jul 202121 Jul 2021Invesgrama

Iberdrola ganó 1.531,3 millones € en el primer semestre de 2021, dato que no puede compararse con los 1.876,4 millones € del primer semestre de 2020, ya que entonces obtuvo una pluvalía extraordinaria de 485 millones € con la venta de su participación en Siemens-Gamesa.

El beneficio neto ajustado, que no tiene en cuenta gastos ni ingresos extraordinarios, y que es una mejor referencia a nivel comparativo, aumentó de los 1.670,2 millones € de los seis primeros meses de 2020 a 1.844 millones € en los últimos seis meses, lo que supone un aumento del 10,4%.

El beneficio neto interanual (de junio de 2020 a junio de 2021) alcanza los 3.297,1 millones € pero en términos ajustados es de 3.574 millones €. Cuando Iberdrola empezó a publicar su beneficio neto ajustado, este quedaba por debajo del beneficio neto informado, pero desde el primer trimestre de 2021 ocurre lo contrario.

El gráfico muestra la evolución del beneficio por acción interanual (es decir, el acumulado a lo largo de doce meses) entre marzo de 2017 y junio de 2021. En marzo de 2017 era de 0,416 €, alcanzó su nivel más alto en marzo de 2020 en 0,573 € y en junio de 2021 fue de 0,514 €. Sin embargo, el beneficio por acción interanual ajustado fue de 0,557 € a junio de 2021.

Dado que actualmente, Iberdrola cotiza a unos 10 €, el ratio PER (precio dividido por el beneficio por acción, en este caso ajustado) es de 17,95.

Las acciones se han abaratado respecto al final de 2020, cuando cerraron a 11,29 € y el beneficio por acción ajustado de referencia fue de 0,542 € y, por tanto, el ratio PER fue de 20,83.

El 11 de enero de 2021, cotizaron a 11,98 € y el PER fue de 22. Desde entonces el precio ha caído un 16%, mientras que en términos relativos, o sea en términos de PER, se ha abaratado un 18%.

El patrimonio neto atribuido fue de 36.625 millones €, algo inferior al de junio de 2020 (36.731 millones €). Pero el número de acciones del capital social ha disminuido en mayor medida en este período, de los 6.453,5 millones a los 6.418,1 millones, de modo que el valor contable ha aumentado ligeramente, de 5,692 € a los 5,706 €.

Teniendo en cuenta un beneficio neto ajustado interanual de 3.574 millones € a junio de 2021 y un patrimonio neto atribuido a junio de 2020 de 36.731 millones €, la rentabilidad sobre recursos propios (ROE) fue de un adecuado 9,73%.

Iberdrola ha pagado un dividendo de 0,422 € en 2021 a cargo de los resultados de 2020, repartidos en enero y en julio. El beneficio por acción de 2020 fue de 0,569€, de modo que el porcentaje de distribución del beneficio fue del 74%.