Mapfre en el primer semestre de 2021: variables fundamentales

Beneficio por acción

Mapfre ganó 364 millones € en el primer semestre de 2021, un 34% más que en el mismo período del año anterior. El beneficio neto atribuido de doce meses a junio de 2021 alcanzó los 619,8 millones €, lo que supone un beneficio por acción de 0,201 €. Esta cifra implica un aumento del 17,5% respecto a los 0,171 € al cierre de 2020, pero aún queda lejos de los 0,263 € interanuales de junio de 2017.

La compañía tiene 30 millones de acciones propias en autocartera, el 0,98% de su capital social, de modo que el beneficio por acción ajustado por autocartera es de 0,203€.

Rentabilidad sobre recursos propios

Dado un beneficio neto atribuido de doce meses de 619,8 millones € a junio de 2021 y unos fondos propios de 8.536 millones € a junio de 2020, la ROE (rentabilidad sobre recursos propios) fue de un moderado 7,3%.

Ratio PER y rendimiento por dividendo

Al precio actual de 1,79 €, el ratio PER es de 8,9 veces.

La aseguradora ha pagado un dividendo a cargo de 2020 de un total de 0,1262 €, repartidos en un pago de 0,0505 € en diciembre de 2020 y otro de 0,0757 € en mayo de 2021. Al precio actual, el rendimiento por dividendo es del 7,05%.

Este alto rendimiento refleja el escaso crecimiento del dividendo. La remuneración a cargo de 2020 fue similar a la de 2013, e inferior a la de 2009, cuando abonó 0,15 €.

Mapfre ganó 0,171 € por acción en 2020. Por tanto, el payout o porcentaje de distribución del beneficio, fue del 73%.

Fuente: Mapfre
Valor contable

Los fondos propios fueron de 8.505,7 millones € en junio de 2021. Teniendo en cuenta que el capital social de la compañía está formado por 3.079,5 millones de acciones, el valor contable es de 2,762 €.

A un precio de 1,79 €, la acción cotiza con un significativo descuento del 35% respecto a su valor contable. Este descuento se ha incrementado respecto a años anteriores. En febrero de 2020, cuando el precio era de 2,42 € y el valor contable de 2,875 €, la relación precio / valor contable era de 0,84, mientras que ahora es de 0,65.

Solvencia

La solvencia de las compañía de seguros se mide con criterios diferentes a la de las empresas no financieras o los bancos. El criterio principal es el coeficiente que relaciona los fondos propios admisibles con el capital de solvencia requerido. La primera de estas variables es el patrimonio neto sin intangibles y con otros ajustes requeridos por la normativa de solvencia. La segunda representa un nivel de fondos propios que permita a la compañía absorber eventuales pérdidas y cumplir con sus compromisos.

Este coeficiente fue del 201% en junio de 2021, lo que refleja un buen nivel de solvencia, y supone una mejora sensible respecto al 177% de marzo de 2020.

La deuda financiera (que incluye deuda subordinada) fue de 3.072,8 millones € en junio de 2021, muy similar a los 3.068,1 millones € de junio de 2020. Sin embargo, la caja ha disminuido de 2.655,3 millones € a 2.364,7 millones € en el mismo período.

Para ver el informe semestral completo, se puede ir al centro de documentación financiera de Mapfre.

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Beneficio, dividendo y valor contable de Mapfre en 2019

Mapfre obtuvo un beneficio por acción de 0,198 € en 2019, según datos de la propia compañía. Es un 15% más que los 0,172 € obtenidos en 2018, aunque la cifra sigue cerca de un 40% por debajo de la de 2007.

La aseguradora cerró a 2,36 € en 2019, lo que supone un ratio PER de 11,92. Actualmente (12 de febrero de 2020) cotiza a 2,42 €.

La compañía pagó un dividendo a cuenta de los resultados de 2019 de 0,0606 € en diciembre de 2019 y acaba de anunciar que el complementario será de 0,085 €, a abonar en junio de 2020. El dividendo total a cargo de 2019 es, pues, de 0,1456 €, igual al de los ejercicios 2017 y 2018. Supone un porcentaje de distribución (payout) del beneficio del 73,2%.

Cien euros invertidos en acciones de Mapfre en diciembre de 2006 valían 122,1 € al final de 2019 con la reinversión de los dividendos netos, algo más que si se hubieran invertido en el IBEX 35 con dividendos netos (111,5 €).

Mapfre informa de que su valor contable fue de 2,875 €, frente a los 2,596 € de 2018. La acción cotiza actualmente a 0,84 veces dicho valor, un descuento superior al de años recientes.

Mapfre cotiza a su valor contable, ¿es normal?

La aseguradora Mapfre redujo su valor contable de los 2,96 € de 2016 a los 2,80 € en 2017. Actualmente cotiza a 2,73 €: a pesar de dicha reducción, el precio está un 2,5% por debajo de su valor contable. Normalmente las sociedades cotizadas en bolsa tienen un precio superior a su valor en libros, de modo que uno puede preguntarse si esta situación es normal.

Si observamos la evolución del beneficio por acción desde 2007, entenderemos por qué Mapfre no cotiza por encima de su valor contable. Desde 2007 el beneficio por acción se ha reducido un 28%. Desde la salida de la crisis se observa un estancamiento. Es una sociedad que no logra crecer. Lo que es más importante, los inversores no tienen expectativas de que el beneficio por acción vaya a incrementarse de forma sostenida en el futuro.

A pesar de que el precio de las acciones sufrió una minusvalía del 21,6% entre diciembre de 2006 y diciembre de 2017, la rentabilidad acumulada en el período teniendo en cuenta la reinversión de dividendos netos fue positiva en un 25,6%, lo que de nuevo pone de manifiesto la importancia de los dividendos.