Cuánto pagar por las acciones de Iberdrola

Iberdrola anunció el pasado día 17 que prevé ganar entre 4.000 y 4.200 millones € en 2022. Dado que el número de acciones del capital social es actualmente de 6.437,5 millones, el beneficio por acción se situaría entre 0,62 € y 0,65 €. Consideraremos una media de 0,635 €.

Al precio de cierre del día 17 (9,86 €), la acción cotiza con un ratio PER de 15,5, que se considera correcto para un título de las características de la eléctrica. Este año ha hecho un máximo de 11,49 €, momento en que tuvo un PER de 18,1.

Desde 2019, el PER de la acción ha sido de un mínimo de entre 13 y 14 y de un máximo de entre 18 y 20, cada año. Si en 2022 el precio cayera a un mínimo comparable al de 2018 (PER de 12,15), Iberdrola llegaría a cotizar a 7,70 €.

Sin embargo, la tasa de crecimiento anual del beneficio por acción en 2018 en los cuatro años previos fue inferior a la actual (6,88% anual vs. 7,81% anual). Si dividimos el PER mínimo de 2018 (12,15) por la tasa de crecimiento del beneficio (6,88) obtenemos una cifra de 1,766. Si multiplicamos esa cifra por la tasa de crecimiento actual (7,81) obtenemos un PER equivalente de 13,79. Aplicando dicho PER equivalente al beneficio por acción esperado en 2022, el precio de 2022 que equivaldría al mínimo de 2018 sería de 8,75 €, un precio que parece más probable que el de 7,70 €.

Beneficio por acción y ratio PER mínimo y máximo de Iberdrola entre 2018 y 2022

Iberdrola, al igual que el IBEX 35, se halla en una tendencia bajista que podría extenderse hasta diciembre, tal como publiqué el pasado 7 de marzo. En tal escenario, es plausible que el precio de la acción de Iberdrola alcance los 8,75 € en algún momento de los próximos meses.

A este precio, la acción tendría un excelente balance entre rentabilidad y riesgo. En 2024, con un beneficio por acción esperado de unos 0,70 € y un ratio PER de 18, el precio podría alcanzar los 12,6 €, una plusvalía del 44%.

A eso hay que añadir el dividendo, que se espera sea de entre 0,45 € y 0,48 € brutos a cargo de 2022.

El próximo 8 de julio, la acción descontará un dividendo aproximado de 0,27 €, como pago complementario de 2021. En enero de 2023 se esperan entre 0,175 € y 0,183 € a cuenta de 2022. Por tanto, el dividendo bruto en los próximos doce meses será de entre 0,445 € y 0,453 €. Al precio actual, el rendimiento por dividendo es de un 4,55%.

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14 compañías del IBEX 35 aumentaron beneficios más de un 20% en los últimos 12 meses

Tras la publicación de los resultados trimestrales de Inditex el pasado 8 de junio, se ha constatado la buena evolución, en general, de los beneficios de las empresas del IBEX 35.

Las dos tablas siguientes indican el beneficio neto (en miles de euros) atribuido a los accionistas, acumulado en períodos de doce meses. Por ejemplo, Acerinox ganó 759,8 millones € entre marzo de 2021 y marzo de 2022, mientras que el beneficio interanual en marzo de 2021 fue de 99 millones €.

Acciona, Ferrovial y Grifols publican información semestral.

La mayoría de las empresas presenta datos alternativos sobre su beneficio, con el objetivo de reflejar mejor la verdadera evolución de sus resultados. Solo Acerinox, Aena, Enagás, Inditex, Indra, Melià, Rovi, Sabadell y Siemens-Gamesa no ofrecen información en este sentido. Este beneficio alternativo, que puede denominarse recurrente, ajustado, subyacente, ordinario…, suele excluir plusvalías, costes extraordinarios y resultados no recurrentes.

La variación interanual del beneficio neto atribuido se ha calculado para la medida alternativa del beneficio en aquellos casos en que está disponible.

Beneficio neto atribuido a los accionistas, acumulado en períodos de doce meses, beneficio por acción y PER, de las empresas del IBEX 35, de Acciona hasta Fluidra
Beneficio neto atribuido a los accionistas, acumulado en períodos de doce meses, beneficio por acción y PER, de las empresas del IBEX 35, de Grifols hasta Telefónica

La tabla siguiente recoge la variación entre el beneficio de doce meses acumulado a marzo de 2022 respecto del beneficio de doce meses acumulado a marzo de 2021, para 24 de las 35 compañías del IBEX 35. No se ha considerado Acciona, Ferrovial y Grifols porque publican resultados semestrales, ni aquellas empresas que han tenido pérdidas en uno u otro período.

Cuatro compañías han pasado de pérdidas a beneficios: Aena, Amadeus, Indra y Banco Sabadell. IAG, Meliá y Siemens-Gamesa han declarado pérdidas en ambos períodos.

Puede observarse que 14 de esas compañías incrementaron su resultado neto interanual más de un 20%, y 11 de ellas lo hicieron más de un 40%.

Ranking de 24 empresas del IBEX 35 según la variación de su beneficio interanual en marzo de 2022 respecto de marzo de 2021

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Los dividendos en junio de 2022

Telefónica descontó su dividendo complementario, en virtud de su programa de dividendo opcional, el 1 de junio, por un importe de 0,148 €. Los accionistas que elijan la opción del pago en efectivo, lo recibirán el 16 de junio. En diciembre abonó otros 0,148 € a cuenta de 2021, por lo que la cantidad total a cargo de 2021 asciende a 0,296 €.

Endesa y Red Eléctrica descuentan dividendo el 29 de junio pero la fecha de pago será el 1 de julio, por importe de 0,937 € y 0,7273 € respectivamente.

ACS ha anunciado que pagará aproximadamente 1,55 € como complementario de 2021, bajo la modalidad de dividendo opcional. Las fechas están por determinar. La constructora pagó 0,468 € en enero de 2022, por lo que el dividendo total a cargo de 2021 será de unos 2,018 €. Al precio actual de 26,5 €, su rendimiento por dividendo es el tercero más alto del IBEX 35, con un 7,63%.

Otras compañías que remuneran a sus accionistas en junio son Línea Directa, Atresmedia, Ebro Foods e Inmobiliaria del Sur.

En la tabla siguiente, la primera fecha es la de descuento y la segunda, la de pago.

En julio las siguientes empresas han anunciado que pagarán dividendo: Acerinox, Fluidra, Gestamp, CIE Automotive, Acciona, Enagás, Repsol y Pharma Mar.

Ver Dividendos del IBEX previstos en 2022

En mayo de 2022 las empresas del IBEX 35 que descontaron dividendo fueron ArcelorMittal, Mapfre, Merlin Properties, Ferrovial y Almirall.

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Las estrategias más rentables con el IBEX 35 desde 2019

Desde principios de 2019 hasta ayer 26 de mayo de 2022, la estrategia más rentable con los valores del IBEX 35 sigue siendo la de seleccionar los mejores valores del año anterior. El grupo de los diez mejores gana una media del 18,61% anual y el grupo de los cinco mejores, un 16,17% anual, frente al 4,66% anual del IBEX 35 con dividendos.

La tercera estrategia más rentable la forman los 15 valores con potencial de revalorización medio, con un 11,55% anual. Para seleccionar estos valores me baso en los precios objetivo del consenso de los analistas al final de cada año. Este resultado contrasta con el de los 10 valores con mayor potencial, que solo ganan un 0,95% anual de media. Se da la circunstancia de que el grupo de 10 valores con menor potencial es más rentable que este último, al obtener una rentabilidad del 5,83% anual.

Dos estrategias clásicas siguen dando resultados positivos. Los valores menos volátiles siguen superando al índice y hasta la fecha lo hacen en más de cuatro puntos anuales. El grupo de 10 valores con mayor rendimiento por dividendo gana un 6,23% anual, algo más que el IBEX 35, aunque en 2022 está destacando con una rentabilidad del 15,21%.

Ranking de estrategias centradas en valores del IBEX 35 desde 2019

Podéis hacer un seguimiento diario de estas estrategias en este enlace.

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Relación rentabilidad-riesgo de los valores del IBEX 35 según su rendimiento por dividendo

Los siete valores del IBEX 35 con mayor rendimiento por dividendo al principio de cada año ganaron una media compuesta del 4,94% anual entre 2006 y 2021, frente al 3,23% anual del IBEX 35 con dividendos. Por tanto, la ventaja fue del 1,71% anual. Ese grupo tuvo cinco años negativos sobre un total de 16 años, y en esos años negativos la pérdida media fue del 18,03%. El IBEX 35 tuvo seis años negativos pero la pérdida media en los mismos fue del 14,16%. En 2022 (hasta el 19 de mayo), el grupo de siete valores con mayor rendimiento (Telefónica, Endesa, Enagás, Mapfre, ACS, Red Eléctrica y Bankinter) gana un 9,19%, frente al 2,07% que pierde el IBEX 35.

El rendimiento por dividendo ha sido calculado como el cociente entre el dividendo ordinario pagado el año anterior respecto al precio de cierre anual. Por ejemplo, el rendimiento de un valor el 31 de diciembre de 2021 es el dividendo ordinario pagado por ese valor en 2021 dividido por el precio del mismo al cierre de 2021.

El grupo que presenta una mejor relación rentabilidad-riesgo es el tercero, compuesto por los siete valores con rendimiento medio. Este grupo ganó un 5,62% anual en el período indicado, un 2,39% anual más que el índice de referencia, y con menor riesgo que el mercado, pues la mayor pérdida anual fue del 25,57%, frente al 36,50% que perdió el IBEX 35 en 2008. No obstante, en 2014 perdió un 13,50%, mientras que el resto de grupos terminaron en positivo. En 2022 (hasta el 19 de mayo) este grupo vuelve a hacerlo peor que el mercado, al perder un 7%, cinco puntos más que el índice.

Rentabilidad media de cada grupo de 7 valores del IBEX 35 según su rendimiento por dividendo, de 2006 a 2021
Todas las rentabilidades incluyen dividendos.

El peor grupo ha sido el cuarto, compuesto por los valores con rendimiento medio-bajo, al haber perdido un 2,78% anual de media.

En cambio, el último grupo, formado por los valores con menor rendimiento o incluso que no pagaron dividendo el año previo, fue el más rentable, con un 5,64% anual. Este buen resultado se debe a que este grupo ha incluido diversos valores de crecimiento. Sin embargo, en 2008 perdió un 49,76%, sensiblemente más que el mercado.

Por tanto, en el período indicado los mejores grupos fueron el primero y el tercero, en cuanto a la relación rentabilidad-riesgo.

Si combinamos los tres primeros grupos, es decir, los 21 valores con mayor rendimiento, la rentabilidad media fue de exactamente el 5% anual, mientras que la rentabilidad media de los 14 valores con menor rendimiento fue del 1,77% anual. El grupo de 21 valores con mayor rendimiento tuvo, además, un riesgo inferior al del grupo de 14 valores con menor rendimiento: el primero tuvo seis años negativos, y el segundo ocho.

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Datos clave de Telefónica en el primer trimestre de 2022

Beneficio por acción y ratio PER

Telefónica ganó 706 millones € en el primer trimestre de 2022. Sin extraordinarios (plusvalías, reestructuraciones…), el beneficio neto de los accionistas fue de 720 millones €.

En términos interanuales (abril 2021 a marzo de 2022), el beneficio neto atribuido a los accionistas, descontando la remuneración a los titulares de deuda subordinada, alcanzó los 7.704 millones €. Pero este importe incluye diversas partidas extraordinarias de 2021. El beneficio subyacente (o sea, sin extraordinarios) fue de 2.178 millones €, excluyendo también la remuneración de la deuda subordinada.

La compañía llevó a cabo una amortización de autocartera el mes pasado de 139,2 millones de acciones, de modo que su capital social ha pasado de 5.779,04 millones de títulos a 5.639,77 millones de títulos.

Si tenemos en cuenta esta última cifra, el beneficio por acción estándar fue de 1,366 € y el beneficio por acción subyacente, de 0,386 €. Este último dato es el relevante para el pago de dividendos.

Al precio actual de 4,75 €, la acción cotiza con un ratio PER de 12,3, un valor moderado. Hay que tener en cuenta que si bien el beneficio por acción estándar ha aumentado considerablemente desde los 0,555 € de 2017, el beneficio por acción subyacente sigue por debajo de los 0,743 € de 2017.

Deuda financiera

Telefónica indica que su deuda financiera neta (deuda financiera menos el efectivo y los equivalentes de efectivo) fue de 27.453 millones € al cierre del primer trimestre, una disminución del 23,3% en términos interanuales. Este importe supone 2,73 veces el EBITDA (beneficio operativo antes de amortizaciones), un valor correcto.

El cálculo estándar de la deuda financiera neta arroja una cifra de 32.351 millones €.

Telefónica ofrece el dato de la deuda financiera con arrendamientos, que suma un total de 36.110 millones €.

Dividendo

Telefónica abonará 0,15 € como pago complementario en junio de 2022 en la modalidad de dividendo opcional, que permite a los accionistas suscribir nuevas acciones, vender los derechos de suscripción o solicitar un dividendo en efectivo. En diciembre de 2021 la compañía abonó 0,148 € a cuenta, de modo que el dividendo total a cargo de 2021 es de 0,298 €.

El beneficio por acción de 2021 fue de 1,364 € y el subyacente, de 0,438 €. Considerando este último dato, la tasa de distribución del beneficio es del 68%.

Telefónica ha anunciado que en diciembre de 2022 y junio de 2023 pagará 0,15 €, a cuenta y como complementario de 2022 respectivamente, totalmente en efectivo.

El dividendo en los próximos doce meses será de 0,30 €. Al precio actual de 4,75 €, el rendimiento de la acción es del 6,31%, uno de los más elevados del IBEX 35.

Ver Rendimiento por dividendo de las acciones del IBEX 35

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Valores con PER y volatilidad moderados: resultados en 2021-2022

El ratio PER de una acción es el precio de la misma dividido por su beneficio unitario, o lo que es lo mismo, el valor total de una empresa en bolsa dividido por el beneficio neto atribuido a los accionistas. Se considera que las acciones con bajo PER están relativamente baratas.

PER y rentabilidad en bolsa

Las 18 empresas no financieras con menor ratio PER de la bolsa española el 31 de marzo de 2021 tuvieron una rentabilidad media con dividendos del 3,18% entre esa fecha y el 31 de marzo de 2022, superando en cinco puntos a la media del mercado pero en apenas un punto al Indice General de la Bolsa de Madrid (IGBM). El grupo de las siguientes 18 empresas en el ranking por PER ganaron algo similar al primer grupo, un 2,88%. En cambio, el grupo de 22 compañías con PER más elevado perdió un 1,10% en dicho período de doce meses. Por último, el grupo de 33 empresas con PER negativo tuvo una rentabilidad media negativa del 8,50%.

Cuadro resumen que relaciona el ratio PER el 31 de marzo de 2021 y la rentabilidad en bolsa entre marzo de 2021 y marzo de 2022 de las empresas no financieras de la bolsa española, divididas en cuatro grupos

La tabla siguiente indica el ranking por PER de 91 empresas no financieras el 31 de marzo de 2021 y la rentabilidad en bolsa en los doce meses siguientes.

Ranking por PER de 91 empresas no financieras el 31 de marzo de 2021 y la rentabilidad en bolsa en los doce meses siguientes.
El PER combinado con la volatilidad

Las 91 empresas de la tabla anterior fueron también divididas en cinco grupos según su volatilidad en el primer trimestre de 2021. Si solo se tienen en cuenta los tres primeros grupos, o sea las 54 empresas con volatilidad baja o media, y se ordenan esas 54 compañías en función de su ratio PER, los resultados mejoran sensiblemente, como puede verse en el cuadro siguiente.

Cuadro resumen que relaciona el ratio PER combinado con una volatilidad baja o media, el 31 de marzo de 2021, y la rentabilidad en bolsa entre marzo de 2021 y marzo de 2022 de las empresas no financieras de la bolsa española, divididas en cinco grupos

El grupo A, formado por las diez empresas con menor PER, de entre las 54 con menor volatilidad, tuvo una rentabilidad del 12,66%, superando en casi 15 puntos la media del mercado y en más de 10 puntos al IGBM. Los siguientes grupos de diez valores (el B y el C) ganaron un 8,18% y un 7,67% respectivamente. El grupo D, compuesto por las once empresas con mayor PER, perdió un 5,36%. Finalmente, las 13 compañías con PER negativo pero volatilidad baja o moderada perdieron un 0,18%.

La tabla siguiente recoge las 54 empresas con volatilidad baja o media (la letra A indica el grupo con menor volatilidad y la letra C el grupo con volatilidad media) ordenadas según su ratio PER el 31 de marzo de 2021, y la rentabilidad en bolsa en los doce meses siguientes.

Ranking de 54 empresas con volatilidad baja o media, ordenadas según su ratio PER el 31 de marzo de 2021 y la rentabilidad en bolsa en los doce meses siguientes.

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Rentabilidad de las empresas cotizadas según su margen de beneficio en 2021-2022

Las empresas no financieras cotizadas en la bolsa española con márgenes de beneficio más elevados superaron al mercado de forma significativa en el período del 31 de marzo de 2021 al 31 de marzo de 2022.

El 31 de marzo de 2021 dividí 91 empresas no financieras cotizadas en el mercado continuo español en cinco grupos según su margen operativo neto (ver definición más abajo) y según su margen de beneficio bruto, de acuerdo con los datos de los balances de 2020 publicados entre enero y marzo de 2021.

En cada caso, el grupo A representa el conjunto de empresas mejor posicionadas y el grupo E, el de las peor posicionadas en el ratio pertinente.

Las tablas siguientes resumen los resultados. En el período considerado, el Indice General de la Bolsa de Madrid (IGBM) con dividendos ganó un 2,08% pero la rentabilidad media (dividendos incluídos) de las 91 empresas consideradas fue negativa en un 2,15%. Este último dato es la referencia a considerar a efectos comparativos, ya que el IGBM incluye entidades financieras y es un índice ponderado por capitalización, mientras que aquí solo se han tenido en cuenta empresas no financieras y estas ponderan lo mismo en cada grupo.

En cuanto al margen operativo neto, el grupo A (18 mejores empresas) ganó un 9,48%, más de once puntos por encima de la media del mercado. El segundo grupo también lo hizo bastante bien, con un 3,91%. Los otros tres grupos, en cambio, perdieron más que la media, siendo el cuarto el que tuvo peor resultado.

En cuanto al margen bruto, se observa una correlación significativa por grupos. El primero ganó un 8,18% mientras que el quinto perdió un 16,27%. Sin embargo, si solo tenemos en cuenta las cinco empresas mejor posicionadas, la rentabilidad media de estas fue del -0,06%, debido principalmente a la caída del 30% de Pharma Mar. Esta circunstancia ilustra que los ratios suelen correlacionarse con la rentabilidad bursátil de una forma estadística, no para cada valor a nivel individual.

Rentabilidad en bolsa de las empresas cotizadas según su pertenencia a uno de los cinco grupos de acuerdo con su margen operativo neto y su margen bruto.

A continuación se reproducen las tablas completas para los ratios antes indicados.

Los grupos A, B, C y D están compuestos por 18 empresas y el E, por 19 valores.

En Invesgrama Predictor se han publicado recientemente los rankings, para 90 empresas no financieras españolas, según cuatro ratios de margen de beneficio, cuatro ratios de rentabilidad corporativa, tres ratios de liquidez y cuatro ratios de solvencia de acuerdo con los balances del ejercicio 2021, junto con otros rankings basados en el precio. En una entrada reciente he examinado la relación entre los ratios de solvencia en marzo de 2021 y la rentabilidad bursátil entre marzo de 2021 y marzo de 2022, así como la relación entre los ratios de rentabilidad corporativa (ROA, ROE y ROCE) y la rentabilidad bursátil entre marzo de 2021 y marzo de 2022.

Margen operativo neto

El margen operativo neto se ha definido como la diferencia entre los ingresos operativos y los gastos operativos en relación a los ingresos operativos. Dentro de los gastos operativos se ha considerado los aprovisionamientos, los costes de personal y los gastos generales.

Tabla completa con las empresas cotizadas ordenadas según su margen operativo neto en 2020 y su rentabilidad en bolsa entre marzo de 2021 y marzo de 2022
Margen bruto

El margen bruto es el cociente entre el beneficio después de impuestos y los ingresos operativos.

Tabla completa con las empresas cotizadas ordenadas según su margen bruto en 2020 y su rentabilidad en bolsa entre marzo de 2021 y marzo de 2022

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Rentabilidad de las empresas cotizadas según la ROA, la ROE y la ROCE en 2021-2022

Las empresas de la bolsa española con mejores ratios de rentabilidad corporativa (ROA, ROE y ROCE) superaron ampliamente la media del mercado en el período del 31 de marzo de 2021 al 31 de marzo de 2022.

El 31 de marzo de 2021 dividí 91 empresas no financieras cotizadas en el mercado continuo español en cinco grupos según su posición en los rankings de diversos ratios de rentabilidad, de acuerdo con los datos de los balances de 2020 publicados entre enero y marzo de 2021.

En cada caso, el grupo A representa el conjunto de empresas mejor posicionadas y el grupo E, el de las peor posicionadas en el ratio pertinente.

Las tablas siguientes resumen los resultados. En el período considerado, el Indice General de la Bolsa de Madrid (IGBM) con dividendos ganó un 2,08% pero la rentabilidad media (dividendos incluídos) de las 91 empresas consideradas fue negativa en un 2,15%. Este último dato es la referencia a considerar a efectos comparativos, ya que el IGBM incluye entidades financieras y es un índice ponderado por capitalización, mientras que aquí solo se han tenido en cuenta empresas no financieras y estas ponderan lo mismo en cada grupo.

Las 18 compañías con una ROA (rentabilidad sobre el activo) más elevada ganaron en bolsa una media del 9,69% en el período indicado, casi 12 puntos más que la media del mercado y 7,6 puntos más que el IGBM con dividendos. La rentabilidad bursátil de las cinco y diez mejor posicionadas fue del 15,49% y 12,96% respectivamente.

La ROE (rentabilidad sobre recursos propios) también muestra un resultado positivo. Las 36 empresas con mayor ROE ganaron de media un 3,76%, casi seis puntos más que la media del mercado, lo cual es muy significativo para un grupo tan amplio.

Las 18 empresas con mayor ROCE (rentabilidad sobre el capital empleado) generaron una rentabilidad bursátil del 6,09% entre marzo de 2021 y marzo de 2022. Las cinco y las diez mejor posicionadas ganaron un 18,92% y un 8,88% respectivamente.

En los tres ratios, el grupo E tuvo un resultado muy negativo, con pérdidas medias de entre el 15% y el 20%.

Rentabilidad media en bolsa de 91 empresas de la bolsa española, divididas en cinco grupos de 18 valores, según su posición en ROA, ROE y ROCE de marzo de 2021 a marzo de 2022.

A continuación se reproducen las tablas completas para cada uno de los ratios antes indicados.

Los grupos A, B, C y D están compuestos por 18 empresas y el E, por 19 valores.

En Invesgrama Predictor se han publicado recientemente los rankings según la ROA, la ROE y la ROCE de acuerdo con los balances del ejercicio 2021, junto con otros rankings, para 90 empresas no financieras del mercado continuo. En una entrada reciente he examinado la relación entre los ratios de solvencia en marzo de 2021 y la rentabilidad bursátil entre marzo de 2021 y marzo de 2022.

ROA

La ROA (Return On Assets) se calcula dividiendo el beneficio bruto por el activo total. Las empresas con ratio negativo tuvieron un beneficio bruto negativo.

Tabla completa de las 91 empresas de la bolsa española según su ROA en marzo de 2021 y su rentabilidad en bolsa entre marzo de 2021 y marzo de 2022.
ROE

La ROE (Return On Equity) es el cociente entre el beneficio neto atribuido a los accionistas y el patrimonio neto atribuido a los accionistas, de aquí que se le conozca también como “rentabilidad del accionista“.

Las empresas con ratio negativo tuvieron un beneficio neto atribuido negativo en 2021. Las últimas empresas de la tabla no tienen datos de ROE porque su patrimonio neto fue negativo.

Ver Los índices BCN ROE-30 y BCN PER-30: resultados de 2001 a 2021

Tabla completa de las 91 empresas de la bolsa española según su ROE en marzo de 2021 y su rentabilidad en bolsa entre marzo de 2021 y marzo de 2022.
ROCE

La ROCE (Return On Capital Employed) se calcula dividiendo el beneficio operativo por el capital empleado, que a su vez es la suma del patrimonio neto total y de la deuda financiera.

Se considera que la ROCE es una mejor medida de la rentabilidad corporativa que la ROE, en tanto que tiene en cuenta la deuda financiera como recurso empleado en la obtención de beneficios.

Tabla completa de las 91 empresas de la bolsa española según su ROCE en marzo de 2021 y su rentabilidad en bolsa entre marzo de 2021 y marzo de 2022.

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Rentabilidad de las empresas cotizadas según su nivel de solvencia en 2021-2022

Las empresas más solventes de la bolsa española fueron más rentables que la media en el período del 31 de marzo de 2021 al 31 de marzo de 2022. De los cuatro ratios de solvencia utilizados, el que mejor predijo la rentabilidad de las compañías fue el que relaciona los gastos financieros netos con el beneficio operativo.

El 31 de marzo de 2021 dividí 91 empresas no financieras cotizadas en el mercado continuo español en cinco grupos según su nivel de solvencia, de acuerdo con los datos de los balances de 2020 publicados entre enero y marzo de 2021.

En cada caso, el grupo A representa el conjunto de empresas mejor posicionadas y el grupo E, el de las peor posicionadas en el ratio pertinente.

Las tablas siguientes resumen los resultados. En el período considerado, el Indice General de la Bolsa de Madrid (IGBM) con dividendos ganó un 2,08% pero la rentabilidad media (dividendos incluídos) de las 91 empresas consideradas fue negativa en un 2,15%. Este último dato es la referencia a considerar a efectos comparativos, ya que el IGBM incluye entidades financieras y es un índice ponderado por capitalización, mientras que aquí solo se han tenido en cuenta empresas no financieras y estas ponderan lo mismo en cada grupo.

En cuanto al ratio que relaciona el patrimonio neto con el activo, el grupo A, compuesto por los 18 valores con mejor posición, ganó de media un 6,08%. Los 19 con peor solvencia (grupo E) perdieron un 13,82% de media.

El ratio clásico que compara la deuda financiera neta con el EBITDA (beneficio operativo más amortizaciones) generó el grupo A menos rentable, con un 4,78%, pero el grupo E con mayores pérdidas (un 16,5%). Sin embargo, las cinco más solventes según este baremo tuvieron una rentabilidad media negativa de un 11,31%, debido a que tres de las compañías (San José, Técnicas Reunidas e Inditex) perdieron más de un 25%.

Las 18 empresas que menor proporción del beneficio operativo destinaron a pagar gastos financieros tuvieron una rentabilidad media de un significativo 8,44%, superando en más de diez puntos a la media del mercado. Las cinco mejores en este ranking ganaron un 18,03% y las diez mejores, un 11,19%.

Un ratio poco utilizado pero muy útil es el que calcula la proporción de la deuda financiera que es a largo plazo. En este caso, se observó una clara relación entre dicha proporción y la rentabilidad bursátil, pues cada grupo sucesivo fue menos rentable que el anterior.

Tablas que relacionan el nivel de cuatro ratios de solvencia de 91 empresas en marzo de 2021, divididas en cinco grupos, con la rentabildiad de las mismas de marzo de 2021 a marzo de 2022.
Tablas que relacionan el nivel de cuatro ratios de solvencia de 91 empresas en marzo de 2021 con la rentabildiad de las mismas de marzo de 2021 a marzo de 2022, en el caso de las cinco y diez mejores.

A continuación se reproducen las tablas completas para cada uno de los ratios de solvencia antes indicados.

Los grupos A, B, C y D están compuestos por 18 empresas y el E, por 19 valores, salvo en el tercer ratio, en el cual el grupo D consta de 9 valores y el E, de 28.

En Invesgrama Predictor se han publicado recientemente estos rankings de solvencia de acuerdo con los balances del ejercicio 2021, junto con otros rankings, para 90 empresas no financieras del mercado continuo. En una próxima entrada en el blog de Invesgrama, examinaré la relación entre los ratios de liquidez, eficiencia y rentabilidad corporativa con la rentabilidad bursátil en el período de marzo de 2021 a marzo de 2022.

Patrimonio neto / Activo

Las últimas empresas de la tabla tienen un ratio negativo porque su patrimonio neto fue negativo.

Se considera que las compañías con un elevado nivel de recursos propios en relación con el activo tienen mayor solidez financiera.

Tabla completa que relaciona las 91 empresas según el ratio Patrimonio Neto / Activo con su rentabilidad bursátil en marzo 2021 - marzo 2022
Deuda financiera neta / EBITDA

Cuando el ratio es negativo, significa que la deuda financiera neta era negtiva, es decir, que la deuda financiera era menor a la posición de liquidez.

Las empresas peor posicionadas no necesariamente tienen baja solvencia, pues el EBITDA (beneficio operativo más amortizaciones) puede ser negativo en circunstancias excepcionales, como fue el caso en 2020.

Tabla completa que relaciona las 91 empresas según el ratio Deuda Financiera Neta / EBITDA con su rentabilidad bursátil en marzo 2021 - marzo 2022
Gastos financieros netos / Beneficio operativo

En este caso, el cuarto grupo se compone únicamente de nueve valores porque los 28 siguientes tuvieron un beneficio operativo negativo en 2020 (muchos de ellos a causa de la pandemia). Esos 28 valores forman el grupo E.

Un ratio negativo significa que los gastos financieros netos fueron negativos, es decir, que los ingresos financieros fueron superiores a los gastos financieros.

Las empresas peor posicionadas no necesariamente tienen baja solvencia, pues el beneficio operativo puede ser negativo en circunstancias excepcionales, como fue el caso en 2020.

Tabla completa que relaciona las 91 empresas según el ratio Gastos financieros netos / Beneficio operativo con su rentabilidad bursátil en marzo 2021 - marzo 2022
Deuda financiera a largo plazo / Deuda financiera total

La deuda financiera a largo plazo tiene menor exigibilidad que la deuda a corto plazo, de modo que cuanto mayor sea la proporción de la primera en relación al total, mejor.

Las empresas en las últimas posiciones no necesariamente tienen baja solvencia, ya que puede tratarse de compañías con poca deuda pero estructurada en el corto plazo. Del mismo modo, las empresas mejor posicionadas no necesariamente tienen una solvencia elevada, ya que pueden tener una deuda excesiva pero estructurada en el largo plazo.

Tabla completa que relaciona las 91 empresas según el ratio Deuda financiera a largo plazo / Deuda financiera total con su rentabilidad bursátil en marzo 2021 - marzo 2022

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Ranking de volatilidad de las empresas no financieras cotizadas

La tabla siguiente ordena la mayoría de las empresas no financieras españolas cotizadas en el mercado continuo según su volatilidad en el primer trimestre de 2022.

Las empresas destacadas en negrita pertenecen al IBEX 35.

En el período del 31 de marzo de 2021 al 31 de marzo de 2022, las empresas menos volátiles (grupo A) tuvieron una rentabilidad media con dividendos del 7,27%, frente al 2,08% que ganó el Indice General de la Bolsa de Madrid con dividendos. Los grupos más volátiles (el D y el E) perdieron de media un 12,40%.

Ver Relación entre volatilidad y rentabilidad en los valores del mercado continuo de marzo de 2021 a marzo de 2022

Ranking de las empresas españolas no financieras según su volatilidad en el primer trimestre de 2022.

Por otra parte, una cartera compuesta por los diez valores menos volátiles del IBEX 35, actualizada trimestralmente, viene ganando un 8,25% anual desde 2014, frente al 2,06% anual del IBEX 35 con dividendos.

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Relación entre volatilidad y rentabilidad en los valores del mercado continuo de marzo de 2021 a marzo de 2022

En marzo de 2021 dividí 90 valores del mercado continuo (sin entidades financieras) en cinco grupos de 18 acciones cada uno según su volatilidad en el trimestre precedente.

Un año más tarde, el grupo menos volátil había tenido una rentabilidad con dividendos del 7,27%, frente al 2,08% que ganó el Indice General de la Bolsa de Madrid (IGBM) con dividendos. Los dos siguientes grupos menos volátiles ganaron un 0,11% y un 5,06% de media respectivamente. En cambio, los dos grupos más volátiles perdieron un 15,15% y un 9,64% respectivamente.

Tabla que indica la rentabilidad media, máxima y mínima entre marzo de 2021 y marzo de 2022 de cinco grupos de 18 valores no financieros según su grado de volatilidad.

El porcentaje de acciones con rentabilidad negativa fue del 38,9% en el grupo menos volátil y del 66,7% en el grupo más volátil.

También se observa un mayor rango de rentabilidades positivas y negativas según el grado de volatilidad. El valor que más perdió en los dos grupos menos volátiles lo hizo con un 28,36% mientras que el peor valor en los tres más volátiles lo hizo con un 67,67%. En cambio, el valor más rentable en los dos grupos menos volátiles ganó un 44,45% mientras que el mejor valor en los tres grupos más volátiles ganó un 65,09%.

Estos resultados confirman, una vez más, que invertir en acciones de menor riesgo permite obtener una rentabilidad superior a la del mercado a largo plazo, no porque estas sean más rentables que la media sino porque tienen menos probabilidades de generar grandes pérdidas.

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