Rentabilidad y riesgo de una cartera en eléctricas de 2011 a 2021

Una cartera compuesta por las tres empresas eléctricas (Endesa, Iberdrola y Red Eléctrica) y las dos gasistas (Enagás y Naturgy) cotizadas en el IBEX 35, habría obtenido una rentabilidad con dividendos del 13,98% anual de diciembre de 2011 a diciembre de 2021. En el mismo período, el IBEX 35 ganó un 4,59% anual con dividendos. Por tanto, dicha cartera habría obtenido una ventaja del 9,39% anual respecto al índice.

Por otro lado, la cartera no habría producido pérdidas en ninguno de esos diez años. La rentabilidad mínima fue del 1,70% en 2020. En cambio, el IBEX 35 tuvo rentabilidad negativa en tres años (2015, 2018 y 2020).

Con ello se demuestra que es posible obtener una rentabilidad significativamente superior a la del mercado con un riesgo considerablemente menor.

Rentabilidad de una cartera invertida en Enagás, Endesa, Iberdrola, Naturgy y Red Eléctrica, de 2012 a 2021, comparada con la del IBEX 35.

En los últimos cinco años (diciembre de 2016 a diciembre de 2021), la cartera lo ha hecho casi igual de bien que en el quinquenio anterior. En ese período, la rentabilidad de la misma fue del 10,58% anual, superando al índice de referencia en un 8,48% anual.

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Todos los dividendos del IBEX 35 en 2021: importes, fechas y conceptos.

La tabla siguiente recoge todas las remuneraciones pagadas por las compañías del IBEX 35 a lo largo de 2021. Incluye dividendos ordinarios y extraordinarios, derechos de suscripción por ampliaciones de capital y devoluciones de prima de emisión.

La última columna indica la suma de todas las remuneraciones ordinarias pagadas. En el caso de Inditex, se ha considerado que los dos dividendos extraordinarios equivalen a pagos ordinarios en tanto que la compañía viene utilizando este tipo de retribución desde hace varios años.

La fecha indicada es la de descuento, que suele ser dos días hábiles antes de la fecha de pago.

Clicar sobre la imagen para verla a mayor tamaño.

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La cartera Alpha 7 batió al mercado en siete puntos de marzo a diciembre de 2021

La Alpha 7, la que contiene menor número de valores de las carteras Alpha, ganó un 10,51% entre el 31 de marzo y el 31 de diciembre de 2021, casi siete puntos más que la referencia del mercado, el Indice General de la Bolsa de Madrid (IGBM) con dividendos. La ventaja de la Alpha 10 fue del 4,20% y la de la Alpha 11, del 5,91%.

Las carteras Alpha se dieron a conocer por primera vez el 6 de mayo de 2021, con precios de referencia del 31 de marzo. El 5 de mayo, la Alpha 7 perdía un 0,27%, mientras que el mercado ganaba un 4,86%. Esto significa que desde el momento de la publicación de las carteras hasta el cierre del año, la Alpha 7 se ha revalorizado un 12,1% más que el IGBM con dividendos.

Se da la circunstancia de que algunas de las carteras más diversificadas, desde la Alpha 20 hasta la Alpha 30, compuestas por entre 20 y 30 valores, tuvieron ventajas significativas, hasta de casi el 7% en el caso de la Alpha 28. Normalmente, las carteras más rentables son las que tienen entre 7 y 12 valores.

La tabla siguiente indica la rentabilidad de cada Alpha en el período comprendido entre el 31 de marzo y el 31 de diciembre de 2021, así como la ventaja de cada una respecto al IGBM con dividendos.

Podéis hacer un seguimiento de la rentabilidad y de las VAEs actualizadas de cada Alpha en los siguientes enlaces:

Si os habéis suscrito al Predictor Alpha 7-10: Rentabilidades y VAEs actuales Alpha 7-10

Si os habéis suscrito al Predictor Alpha 7-15: Rentabilidades y VAEs actuales Alpha 7-15

Si os habéis suscrito al Predictor Alpha 7-30: Rentabilidades y VAEs actuales Alpha 7-30

Allí la ventaja se calcula en relación con el IBEX 35 con dividendos porque hay información en tiempo real de este índice, a diferencia de lo que ocurre con el IGBM con dividendos, que es la verdadera referencia de las Alpha.

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La bolsa en 2021

El IBEX 35 volvió a quedarse rezagado respecto a las bolsas europeas en 2021: ganó un 7,93% sin dividendos y un 10,78% con dividendos, mientras que el Eurostoxx 50 con dividendos netos ganó un 23,34%.

El IBEX 35 Top Dividendos prácticamente duplicó al propio IBEX 35 al generar una rentabilidad del 14,94% sin dividendos.

En realidad, el año fue mejor de lo que indica el IBEX 35, pues los 35 componentes del selectivo ganaron una media del 14,15%. Esta diferencia se debe principalmente a que el valor que más pondera, Iberdrola, perdió un 7,42%.

Los mejores valores del año fueron Banco Sabadell, Naturgy, ArcelorMittal, Acciona e Indra.

El 20 de diciembre Viscofán salió del selectivo para ser sustituida por la farmacéutica Laboratorios Rovi, que se ha visto favorecida por su colaboración con Moderna en la producción de vacunas.

La cartera de valores con mayor rendimiento por dividendo del IBEX 35 que calculo en Invesgrama, obtuvo una rentabilidad del 26,22%, doce puntos más que la media del índice. Esta cartera estuvo compuesta por los diez valores que al cierre de 2020 daban un mayor rendimiento por dividendo.

En 2019 y 2020, en cambio, esta cartera lo hizo peor que el mercado. En 2019 ganó un 8,46% menos y en 2020 perdió un 10,37% más. En el período 2019-2021 gana un 2,15% anual, frente al 4,08% anual del IBEX 35 con dividendos.

Los cinco peores valores de 2020 ganaron de media casi un 30% en 2021. A pesar de ello, una estrategia consistente en comprar este tipo de valores todavía perdería un 2,63% anual en el trienio 2019-2021.

Aunque los cinco mejores valores de 2020 solo ganaron un 3,25% en 2021, una cartera compuesta por este tipo de valores seguiría siendo una de las mejores estrategias en el período 2019-2021, al obtener una rentabilidad del 13,32% anual.

La bolsa en noviembre de 2021 y dividendos para diciembre

La bolsa española se dejó un 8,21% en noviembre, dividendos incluídos. El IBEX 35 alcanzó un máximo anual de 9.182,6 puntos el 1 de noviembre pero cerró el mes a 8.305,1 puntos, un retroceso del 9,56%. La corrección ha sido similar a la que tuvo lugar entre el 14 de junio de 2021 (9.286,1 puntos) y el 19 de julio (8.301,7 puntos). En aquella ocasión el retroceso fue del 10,55% y la duración de cinco semanas.

La mayor parte de la caída se produjo en los últimos tres días hábiles. Entre el viernes 25 y el martes 30 el descenso fue del 6%, debido a las preocupaciones sobre la nueva variante del Covid-19 detectada en Africa del Sur.

Los valores más afectados fueron los del sector turístico, especialmente IAG, pero también la banca porque la posibilidad de nuevos confinamientos ha reducido las expectativas de un cambio de tendencia al alza de los tipos de interés. En cambio, las eléctricas, salvo Endesa, subieron, así como Telefónica, Merlin Properties y CIE Automotive. Inditex perdió un 10,8% debido principalmente al anuncio de que su consejero delegado desde 2005, Pablo Isla, abandonará el cargo el 31 de marzo de 2022.

En noviembre pagaron dividendo Ferrovial, Fluidra, Mapfre, Merlin Properties y Naturgy. Cellnex pagó 0,03004 € a cargo de las reservas por prima de emisión, importe no sujeto a retención fiscal.

En diciembre descuentan dividendo las siguientes compañías:

Telefónica: 0,148 € el 1 de diciembre. La fecha de pago, para los accionistas que soliciten el importe en efectivo, es el 17. Ver El dividendo opcional de Telefónica de diciembre de 2021

Enagás: 0,68 € el día 17.

Viscofán: 1,40 € el día 20.

Endesa: 0,50 € el día 30, aunque la fecha de pago es el 3 de enero de 2022.

Fuera del IBEX 35, descuentan dividendo: Prim y Atresmedia el día 14, Faes el 16 y Clínica Baviera el 21.

Ver Dividendos y derechos: recientes y próximos

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Los valores menos volátiles amplían su ventaja frente al IBEX 35

El desplome del 4,96% sufrido por el IBEX 35 el viernes 26 de noviembre, como consecuencia de los temores a la nueva variante del virus de la Covid-19, ha ampliado la ventaja de la cartera de 10 Valores Menos Volátiles.

La cartera 10 Valores Menos Volátiles está compuesta este trimestre por Naturgy, Viscofán, Red Eléctrica, Enagás, Iberdrola, Telefónica, Ferrovial, Mapfre, Grifols y Endesa. El día 26 de noviembre perdió un 2,27% (ver cuadro siguiente), menos de la mitad del 4,94% que se dejó el índice con dividendos.

La rentabilidad media de la cartera 10 Valores Menos Volátiles perdió un 2,27% el 26 de noviembre, frente al 4,94% que perdió el IBEX 35.

La rentabilidad media de esta cartera hasta la fecha es del 7,32% anual desde diciembre de 2013, frente al 1,75% anual que gana el IBEX 35 con dividendos. En términos acumulados, la cartera gana un 74,9% frente al 14,7% del índice.

Portada de la Monografía Invesgrama Ganar en Bolsa con bajo riesgo

Se trata de una ventaja considerable, teniendo en cuenta que se usa un único criterio de selección (la volatilidad relativa en el trimestre anterior) y que la cartera contiene el 28% de los valores de su índice de referencia.

Las estrategias basadas en la baja volatilidad dan buenos resultados a largo plazo, si bien en años bursátiles muy alcistas suelen quedar rezagadas. Existen índices, como el MSCI Europe Minimum Volatility, basados en este criterio, así como fondos de inversión cotizados (ETFs) que replican dichos índices.

En la Monografía Invesgrama Ganar en Bolsa con bajo riesgo (2019) doy detalles sobre la cartera mencionada, así como sobre los índices y fondos cotizados basados en la baja volatilidad referenciados a la bolsa estadounidense, europea e internacional.

El dividendo opcional de Telefónica de diciembre de 2021

Telefónica pagará el dividendo a cuenta del ejercicio 2021 a través de la modalidad de dividendo opcional. Los accionistas de la compañía tendrán, por tanto, tres opciones: suscribir acciones nuevas, vender los derechos de suscripción o recibir un pago en efectivo.

En la información relevante remitida a la CNMV, no se especifica la proporción de la ampliación, es decir el número de acciones que se podrán suscribir, pero se deduce que es de 1×26, o sea una acción nueva por cada 26 títulos que se posean.

El día 1 de diciembre, se descuentan del precio de la acción los 0,148 € correspondientes al pago en efectivo. El accionista que desee recibir esta cantidad en efectivo, debe comunicarlo a su intermediario no más tarde del 9 de diciembre. En tal caso, percibirá la remuneración el día 17. A efectos prácticos, la operación implica vender los derechos de suscripción a Telefónica a un precio fijo de 0,148 € por derecho. Recordemos que en una ampliación de capital se tienen tantos derechos de suscripción como acciones.

Otra opción es suscribir acciones gratis, lo cual puede hacerse entre los días 1 y 15 de diciembre. Esta operación no tiene efectos fiscales en el momento de recibir las acciones pero puede tenerlos si se venden acciones en el futuro, ya que minora el precio medio de compra de los títulos.

La tercera alternativa es vender los derechos en Bolsa, lo cual vale la pena si el precio de los mismos es superior a los 0,148 € garantizados por la compañía. Al igual que el pago en efectivo, el ingreso obtenido con la venta de derechos está sujeto a retención fiscal en el IRPF.

Por ejemplo, un accionista con 260 títulos puede elegir entre lo siguiente:

  1. Suscribir 10 acciones nuevas, de forma que al finalizar la ampliación tendrá 270 acciones de la compañía.
  2. Vender 260 derechos de suscripción en Bolsa.
  3. Solicitar una retribución en efectivo a un precio garantizado de 0,148 € brutos por cada una de las 260 acciones.

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Rentabilidad de los fondos de inversión en bolsa española en los últimos 17 años

¿Cuántos fondos de inversión consiguen batir al mercado? Para responder esta pregunta, hay que comparar la rentabilidad de cada fondo con la del índice de referencia a lo largo de un período determinado.

En el caso de los fondos en bolsa española, el índice de referencia es el IGBM (Indice General de la Bolsa de Madrid) con dividendos incluídos, o sea el IGBM Total. También puede utilizarse el IBEX 35 con dividendos, si bien es preferible el primero ya que la mayoría de fondos invierte en valores que no pertenecen al IBEX 35. De todos modos, la rentabilidad del IGBM es muy similar a la del IBEX 35. En los últimos 17 años (del 31 de diciembre de 2004 al 17 de noviembre de 2021), el primero ha ganado un 4,74% anual y el segundo un 4,43% anual, en ambos casos con dividendos brutos.

Existen actualmente 34 fondos de inversión en bolsa española con un histórico de al menos 17 años. La tabla siguiente indica su rentabilidad media anual en el período indicado.

Rentabilidad anual de los fondos de inversión en bolsa española en el período diciembre 2004 a 17 de noviembre 2021, comparada con la rentabilidad de los índices de referencia de la bolsa española.

Vemos que la rentabilidad ha variado entre un máximo del 6,54% anual a un mínimo de -1,11% anual.

Ha habido nueve fondos, o sea el 26,5% del total, que ha conseguido batir al índice de referencia. Es un porcentaje mejor que en el período 2004-2018, cuando solo siete de 40 fondos (el 17,5%) lograron hacerlo mejor que el mercado. No obstante, si en el período 2004-2018, los siete mejores consiguieron una ventaja media del 1,74% frente al IGBM Total, en el período 2004-2021 (hasta el 17 de noviembre) la ventaja media de los nueve mejores se ha reducido al 1,07% anual.

Por otro lado, el mejor fondo lograba una ventaja del 2,84% anual frente al mercado en el período 2004-2018 (el Santalucía Espabolsa, antes Aviva Espabolsa) mientras que el mejor en el período 2004-2021 (el Gesconsult Renta Variable) bate al índice en un 1,81% anual.

Estos dados son consistentes con lo que cabe esperar de la evolución de los fondos de inversión a muy largo plazo: un porcentaje decreciente de fondos que logra batir al mercado y/o una reducción de la ventaja de los mejores en relación al índice de referencia.

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¿Es cierto que los grandes inversores se aprovechan de los pequeños?

Recientemente he leído en un libro que “los [inversores] profesionales son capaces de sacar a los aficionados una cantidad considerable de dinero“. Una nota indica que estudios realizados en Taiwan han demostrado que “la transferencia de capitales de los individuos a las instituciones financieras asciende a un asombroso 2,2% del PIB“.

Ciertamente, muchas formas de inversión acaban suponiendo un grave quebranto para el inversor particular, por ejemplo los contratos por diferencias (CFDs). Una de las empresas más populares para negociar con este tipo de activo, advierte, por obligación legal, que “los CFD son instrumentos complejos y están asociados a un riesgo elevado de perder dinero rápidamente debido al apalancamiento. El 73% de las cuentas de inversores minoristas pierden dinero en la comercialización con CFD con este proveedor. Debe considerar si comprende el funcionamiento de los CFD y si puede permitirse asumir un riesgo elevado de perder su dinero.“ Otros proveedores de CFDs advierten de que el porcentaje de inversores que pierde dinero con ellos es del 82%.

¿Ocurre lo mismo en la bolsa?

Sin embargo, quisiera centrar esta cuestión en el ámbito de la inversión bursátil “clásica“, o sea en el simple negocio de comprar, mantener y vender acciones del modo tradicional, sin acudir a opciones, derivados u otros productos financieros complejos. 

Los mercados financieros permiten que cada inversor sea libre de comprar y vender los valores o activos que quiera y cuando quiera. Cuando esto no es factible de forma directa, como en el caso de las materias primas, es posible hacerlo a través de fondos de inversión. Lo único que cambia es el importe de las operaciones y unas condiciones de acceso más ventajosas para los inversores de mayor capital, principalmente comisiones más bajas.

Lo que sí es cierto es que en épocas de crisis bursátil, muchos inversores particulares venden sus acciones en el peor momento, ya sea porque no resisten perder más o por falta de liquidez. Pero esas acciones vendidas a precio de saldo pueden pasar a manos de cualquier tipo de inversor, por lo que no sería exacto decir que pasan únicamente de los pequeños a los grandes. En todo caso, aunque así fuera, no habría una voluntad expresa por parte de los grandes de “aprovecharse de“ los pequeños sino que los primeros simplemente estarían aprovechando la oportunidad de comprar a buenos precios. De aquí la importancia que tiene para un inversor particular conocer la evolución cíclica de los mercados, no invertir el dinero que vaya a necesitar a corto plazo y disponer de liquidez en tiempos de crisis. 

Todo es cuestión de estrategia

Existe otra circunstancia que favorece el trasvase de acciones de calidad de los inversores particulares a los profesionales: se trata de la tendencia de los primeros a vender demasiado pronto las acciones en las que están ganando, que suelen ser las mejores. Pero tampoco en este caso podemos afirmar que unos se estén aprovechando de otros, puesto que cualquier inversor puede decidir mantener sus mejores acciones de forma indefinida. 

También se da la circunstancia, complementaria de la anterior, de que los inversores particulares tienden a mantener largo tiempo, incluso para siempre, las acciones en las que pierden, que suelen ser las peores. De modo agregado, acumulan un gran número de acciones perdedoras que no salen al mercado, actúan como “custodios“ de las mismas y “libran“ a los profesionales de adquirirlas. En este sentido, los inversores profesionales saben bien que, al menos de vez en cuando, conviene vender acciones en minusvalía para compensar plusvalías y rebajar la factura fiscal. 

Un inversor particular puede llevar a cabo las estrategias de los mejores inversores: diversificar, comprar acciones de calidad, mantener los valores ganadores. Sorprende, en cambio, que los mejores cometan a veces errores de principiante tras una larga carrera de éxitos, como le ha ocurrido a Carl Icahn, el “amo del universo“ según el libro Money: Master The Game. Entre 2013 y 2020, Icahn perdió el 52% de su capital invirtiendo en la bolsa estadounidense, que en el mismo período se revalorizó un 134%. Durante la crisis financiera de 2008, descubrimos atónitos que los cinco mayores bancos de inversión de Estados Unidos cometieron el error que solo las personas sin conocimiento alguno de finanzas pueden cometer: una concentración excesiva del capital en un único producto, en concreto títulos respaldados por hipotecas basura. Uno de ellos quebró, dos de ellos fueron salvados de la quiebra por sendos bancos comerciales y otros dos fueron rescatados por el Estado.

En lo que se refiere a la inversión en acciones, nada impide a un inversor particular actuar del mismo modo que un profesional aunque sea a su propia escala. Por su parte, los grandes inversores están a merced de cometer los mismos errores que los principiantes y cuando lo hacen, lo hacen a su propia escala.

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Evolución del patrimonio neto de Telefónica

A pesar del estancamiento en el beneficio neto subyacente, el patrimonio neto de Telefónica ha aumentado considerablemente este año, gracias a las plusvalías obtenidas en diversas operaciones corporativas. En septiembre de 2021, el patrimonio neto atribuido a la sociedad alcanza los 23.302 millones €, más del doble que al cierre de 2020, y casi un 50% más que en 2015.

Si deducimos la parte del patrimonio que en realidad corresponde a titulares de obligaciones perpetuas subordinadas (un instrumento de deuda híbrida que se permite contabilizar como recursos propios debido a su baja exigibilidad), el patrimonio neto realmente atribuible a los accionistas asciende actualmente a 15.752 millones €, cuatro veces más que en diciembre de 2020 y un 75% más que en diciembre de 2015.

Evolución del patrimonio neto y del valor contable de Telefónica desde 2015 hasta septiembre de 2021.

El valor contable estándar (el patrimonio neto atribuido dividido por el número de acciones del capital social) era de 4,13 € en septiembre de 2021, de modo que Telefónica (ahora a 3,77 €) cotiza un 8% por debajo de su valor teórico. Sin embargo, el valor contable que obtendríamos descontando el patrimonio neto atribuible a tenedores de las obligaciones perpetuas es de 2,79 €.

Ver Por qué Telefónica no sube si ha disparado sus beneficios

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Por qué Telefónica no sube si ha disparado sus beneficios

Telefónica está teniendo un buen año en bolsa, pues gana un 19% con dividendos hasta la fecha. Desde que cayera por debajo de los 3 € en septiembre de 2020, se revaloriza un 40%. Sin embargo, desde que alcanzara un máximo anual de 4,30 € el pasado mes de agosto, cae un 14% hasta los 3,70 € actuales. Y eso a pesar de estar obteniendo beneficios récords en 2021.

En los nueve primeros meses de 2021 ganó 9.335 millones €. El beneficio neto de doce meses acumulado entre septiembre de 2020 y septiembre de 2021 rebasa los 10.000 millones €, si bien tras el ajuste por remuneraciones a la deuda híbrida se queda en 9.995 millones €. Supone un beneficio por acción de 1,773 €, que supera ampliamente los registros recientes. En 2017 el beneficio por acción fue de 0,55 €.

No obstante, esos resultados incluyen las plusvalías generadas por la fusión de O2 y Virgin Media en Reino Unido y la venta de las torres de Telxius. El beneficio subyacente, que excluye resultados extraordinarios, fue de 3.111 millones € en los últimos doce meses, con el ajuste indicado por la deuda híbrida. Supone 0,552 € por acción. En este caso, Telefónica muestra un estancamiento notable o una tendencia a la baja. El beneficio por acción subyacente fue de 0,634 € en 2019 y de 0,743 € en 2017.

Esta circunstancia explicaría, al menos en parte, por qué la acción no sube más en bolsa a pesar de que la empresa ha reducido de forma notable su deuda financiera (un 31,8% respecto a septiembre de 2020), que solía ser la mayor preocupación de los inversores.

Telefónica ha confirmado que pagará un dividendo a cuenta de 2021 de 0,15 € en diciembre y un complementario del mismo importe en junio de 2022.

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La bolsa en octubre de 2021

El IBEX 35 ganó un 3,26% con dividendos en octubre. Destacaron Solaria (26,24%), Iberdrola (17,74%), Acciona (15,78%), Endesa (14,52%) e Indra (12,61%). Esta última compañía informó de que volverá a pagar dividendo (de 0,15 €) en 2022, por vez primera desde 2015.

Descontaron dividendo BBVA (0,08 €), Santander (0,0485 €) e Inditex (0,35 €).

En noviembre, descuentan dividendo:

  • Fluidra (0,20 € como complementario de 2021), el día 1.
  • Ferrovial (0,305 € a cuenta de 2021), el día 3 (si bien la fecha de pago para los accionistas que opten por la remuneración en efectivo será el día 19).
  • Mapfre (0,0606 € a cuenta de 2021), el día 26.
  • Naturgy (0,40 €, segundo a cuenta de 2021).

Ver Dividendos del IBEX 35 en 2021

Ranking de rentabilidad de los valores del IBEX 35 en octubre de 2021

El IBEX 35 con dividendos se revaloriza un 14,71% en 2021 hasta el cierre de octubre. La cartera de diez valores con mayor rendimiento al final de 2020 gana un 23,59%, en gran parte debido a la plusvalía del 100% del Banco Sabadell.

Los diez valores que peor se comportaron en 2020 ganan de media un 30,39% en 2021. Entre ellos destacan el Banco Sabadell, Indra, Repsol y Santander.

Ver Estrategias IBEX en 2021

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