Nueva versión ampliada de «Ganar en Bolsa con bajo riesgo»

Ya está disponible la segunda edición «Ganar en Bolsa con bajo riesgo: desmontando el mito de la relación rentabilidad-riesgo», en versión impresa y ahora también en versión ebook, en Amazon.

La sexta Monografía Invesgrama estudia la relación entre la volatilidad de los valores del IBEX 35 y su rentabilidad. La anterior edición abarcaba un período de nueve años, de diciembre de 2009 a diciembre de 2018. En esta segunda edición, se han añadido los cuatro ejercicios anteriores (2006 a 2009), así como los más recientes (de 2019 a junio de 2022). Por tanto, la nueva versión cubre un período de 16 años y medio, lo bastante extenso como para que las conclusiones sean significativas.

Portada de la Monografía Invesgrama Ganar en Bolsa con bajo riesgo: desmontando el mito de la relación rentabilidad-riesgo

Podéis ver algunas páginas seleccionadas y la tabla de contenidos clicando sobre la portada o en este enlace.

La obra demuestra que una cartera con las diez acciones menos volátiles del índice ganó un 8,70% anual en dicho período, frente al 2,80% anual del IBEX 35, una ventaja extraordinaria teniendo en cuenta que se ha aplicado un único criterio de selección. Al excluir entidades financieras, se logró un resultado todavía mejor: una cartera con los diez valores menos volátiles no financieros ganó un 9,87% anual.

La cartera de diez valores menos volátiles del IBEX 35 no solo fue más rentable, también tuvo un riesgo menor que el índice. Solo perdió cuatro años en el período 2006-2021, o sea uno de cada cuatro, y en dos de ellos, la pérdida fue inferior al 3%. Solo en un año perdió más de un 10% y la pérdida anual máxima fue del 25,39% (en 2018). En cambio, el IBEX 35 generó resultados negativos en seis años, tuvo pérdidas de más del 10% en cuatro ejercicios y su pérdida anual máxima fue del 36,50%.

En todos los años en que el IBEX 35 tuvo rentabilidad negativa (2008, 2010, 2011, 2015, 2018 y 2020), la cartera de valores menos volátiles lo hizo en torno a un 10% mejor.

En 12 de los 16 años completos del período, la cartera de valores menos volátiles batió al IBEX 35, una tasa de éxito del 75%. Si bien las ventajas no fueron muy elevadas (la máxima en un solo año fue del 17%), sí fueron muy consistentes.

Los valores más volátiles, en cambio, fueron extremadamente rentables en breves períodos de tiempo. En cuatro años, su ventaja respecto al IBEX 35 superó el 15%. Sin embargo, esto no pudo evitar que su rentabilidad media fuera negativa en un 0,14% anual a lo largo del período.

Se puede afirmar que los valores menos volátiles lideran el mercado, pues son los principales responsables de la rentabilidad positiva del índice.

Estos datos nos permiten llegar a la conclusión de que el menor riesgo es recompensado con una mayor rentabilidad, al contrario de lo que suele creerse.

La monografía también explora el comportamiento de diversos índices basados en la baja volatilidad, para la bolsa de Estados Unidos, la europea y la internacional, así como de algunos de los fondos cotizados que replican dichos índices.

Ver Indice y páginas seleccionadas

Deuda financiera y patrimonio neto de las empresas del IBEX 35 tras los balances del primer semestre de 2022

Tras la presentación ayer de los estados financieros de Solaria, disponemos de la totalidad de balances de las compañías del IBEX 35 correspondientes al primer semestre de 2022. Con algunas excepciones atribuibles a la reciente caída de beneficios derivada de la pandemia, los datos muestran un buen nivel de solvencia.

La tabla siguiente recoge la deuda financiera neta de las empresas no financieras, según la cifra proporcionada por las mismas, y el patrimonio neto atribuido informado. La última columna señala la relación entre ambas magnitudes, lo que nos da una idea de la solvencia. Las primeras empresas de la tabla tienen deuda financiera neta negativa, o lo que es lo mismo, una posición de caja positiva.

Vemos que 17 de las 30 empresas no financieras (incluyendo a Mapfre) tienen una deuda financiera neta inferior a su patrimonio neto atribuido. Endesa y Naturgy han empeorado su ratio debido a las depreciaciones de activos realizadas en los últimos ejercicios.

IAG, Melià y Sacyr son las compañías con ratios más elevados. Las dos primeras han sufrido pérdidas elevadas como consecuencia de los confinamientos, lo cual ha reducido su patrimonio. La constructora afirma que de los 7.136 millones € de deuda financiera neta, 6.369 millones € corresponden a financiación de proyectos, de manera que la deuda con recurso sobre el neto patrimonial es solo de 767 millones €, equivalente a 1,38 veces su patrimonio neto atribuido.

Otra empresa cuya deuda está compuesta mayoritariamente por deuda sin recurso es Ferrovial: según la compañía, si se descuenta la deuda vinculada a infraestructuras, posee una posición neta de caja positiva de 1.521 millones €, lo que la situaría en la cuarta posición en la tabla.

Tabla que recoge la deuda financiera neta, el patrimonio neto atribuido y la relación entre ambas variables para las empresas del IBEX 35.

Aena y Amadeus han mejorado sus balances, tras el deterioro de sus ratios como consecuencia de la pandemia. La relación entre la deuda financiera neta y el Ebitda (beneficio operativo más amortizaciones) de la gestora aeroportuaria fue de 5,4 veces en junio de 2022, frente a las 10 veces de 2021. En el caso de la operadora de viajes, el ratio ha caído de 5,1 en junio de 2021 a 2,2.

Las empresas con mayor endeudamiento en relación al Ebitda interanual son IAG (13,8 veces), Melià (10,11 veces), Grifols (9 veces) y Merlin Properties (8,12 veces).

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Nueva edición ampliada, con datos desde 2006 hasta junio de 2022. Disponible en tapa blanda y en ebook en Amazon.

Inditex alcanza el beneficio por acción más alto de su historia

En los últimos tres años Inditex ha sufrido dos duros golpes, primero el confinamiento provocado por la pandemia y luego el cierre de su negocio en Rusia (su segundo mejor mercado). En 2020 su beneficio por acción cayó un 70%, a 0,355€. La acción cerró ese año a 26,04 €, de modo que su ratio PER (precio dividido por el beneficio por acción) fue de 73,4 veces.

Sin embargo, la compañía textil se ha recuperado de tal forma que tras la publicación, el día 14 de septiembre, de sus resultados semestrales, constatamos que el beneficio por acción interanual (de julio de 2021 a julio de 2022) ha batido un récord en 1,208 €, que supera al del tercer trimestre de 2019 (cuando fue de 1,195 €). Sin tener en cuenta la provisión por el cierre de sus tiendas en Rusia, el beneficio por acción interanual sería de 1,264 €.

En la tabla se puede apreciar que el precio no se ha recuperado a la par que el beneficio. Al principio de 2017, la ganancia por acción fue de unos 1,05 € y el precio de unos 33 €. Por tanto, la acción cotizaba con un ratio PER de unas 32 veces. Al cierre del primer trimestre de 2022, el beneficio unitario fue casi un 10% superior al de principios de 2017 pero el precio había caído un 40% ( de 33 € a unos 20 €). El efecto combinado de ambas variaciones fue un abaratamiento de casi el 50% (el ratio PER pasó de 32 a 17).

Esta evolución del precio a contracorriente del beneficio es típica de un ciclo bajista como el actual.

La acción cotiza actualmente a 22,4 € y acumula una minusvalía del 21,5% en el año, a pesar del aumento del 16% en el beneficio por acción interanual en solo seis meses. El rendimiento por dividendo de la acción es ahora del 4,15%.

El beneficio por acción interanual de Inditex ha pasado de 1,05 €, a principios de 2017, a 1,21 € en julio de 2022. Pero el precio ha caído de 33 € a 22 € en el mismo período.

Beneficios por acción interanuales de las empresas del IBEX 35 a junio de 2022

Cómo no caer en la trampa de este mercado bajista

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La nueva versión de «Todo sobre los dividendos» analiza estrategias basadas en dividendos a lo largo de 16 años y medio (enero de 2006 a junio de 2022)

Beneficios por acción y ratio PER de las acciones del IBEX 35 tras la publicación de resultados de Inditex

Inditex ha sido hoy la penúltima empresa del IBEX 35 en publicar sus resultados del primer semestre (falta Solaria, que lo hará el día 21). La compañía ganó 1.794 millones € en los seis primeros meses (febrero a julio de 2021) de su año fiscal, 1.967 millones € sin tener en cuenta la provisión efectuada en el primer trimestre por la pérdida de negocio en Ucrania y Rusia.

La tabla siguiente indica el beneficio por acción interanual de las compañías del IBEX 35 entre junio de 2021 y junio de 2022 (con las excepciones de Inditex y Solaria) y el ratio PER (precio dividido por el beneficio por acción) el 14 de septiembre a las 11 horas. Puede observarse que siete empresas tienen un PER de un solo dígito. En el caso de ArcelorMittal, Acerinox y Repsol es inusualmente bajo, debido a que se trata de empresas cíclicas que se han visto favorecidas por el alza del precio de las materias primas.

Cuando la compañía informa de una medida alternativa del beneficio que refleja mejor su evolución de resultados, tal como beneficio subyacente, beneficio recurrente, etc. se ha utilizado dicha métrica en el cálculo del beneficio por acción.

Para saber si el IBEX 35 está caro o barato, podemos calcular el PER mediano, más representativo que el PER medio ya que hay acciones con ratios anormalmente bajos y otras con ratios negativos. El PER mediano nos lo da el PER de la acción que ocupa el lugar 18 en el ranking (pues por encima y por debajo de la misma hay 17 títulos). La empresa que se encuentra en esa posición es Laboratorios Rovi, con una relación precio-beneficio de 13,71, por lo que ese es el PER mediano del índice.

A efectos comparativos, en el mínimo de 2020, que tuvo lugar el 16 de marzo con 6.107,2 puntos, el valor más bajo del IBEX 35 desde julio de 2012, el PER mediano del índice fue de 10,51. En ese momento, el IBEX estuvo muy barato, pues llegó a revalorizarse un 50,3% hasta el 1 de noviembre de 2021.

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La nueva versión de «Todo sobre los dividendos» analiza estrategias basadas en dividendos a lo largo de 16 años y medio (enero de 2006 a junio de 2022)

Cómo fueron las empresas del IBEX 35 en el primer semestre de 2022

A falta de conocer los resultados semestrales de Inditex (día 14) y de Solaria (día 21), las empresas del IBEX 35 incrementaron de forma significativa sus beneficios en el primer semestre de 2022.

Se ha calculado el beneficio por acción (BPA) de cada empresa en el período de doce meses de junio de 2021 a junio de 2022 y se ha comparado con la misma variable entre junio de 2020 y junio de 2021. Se han incluido las empresas que abandonaron el IBEX 35 recientemente, Almirall y CIE Automotive. El resultado queda expuesto en la tabla siguiente:

Empresas del IBEX 35 ordenadas según la variación de su beneficio por acción interanual de junio de 2021 a junio de 2022. Las que más aumentaron fueron Sabadell, Acerinox, Repsol, ArcelorMittal, Indra, Rovi y Acciona Energía.

Cuando la compañía informa de una medida alternativa del beneficio, se ha indicado el beneficio por acción ajustado. Puede tratarse del resultado recurrente, el beneficio subyacente, el resultado ajustado por plusvalías (caso de Merlin Properties e Inmobiliaria Colonial), etc.

La variación del beneficio por acción se ha calculado teniendo en cuenta el beneficio por acción ajustado, si este está disponible. En caso contrario, en base a la magnitud estándar. Los datos de Inditex y Solaria comparan el beneficio por acción interanual a marzo de 2022 con el de junio de 2021, por lo que son provisionales.

Se observa que 18 compañías mejoraron su beneficio por acción en más de un 10%. Entre estas, siete lo hicieron en más de un 100%.

Otras cinco empresas aumentaron resultados menos de un 10%. Otras siete sufrieron retrocesos, entre las que destacan Almirall y Grifols. Aena, Amadeus y Ferrovial pasaron de pérdidas a ganancias. IAG, Meliá y Siemens-Gamesa repitieron números rojos. Finalmente, Sacyr pasó de ganancias a pérdidas.

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La nueva versión de «Todo sobre los dividendos» analiza estrategias basadas en dividendos a lo largo de 16 años y medio (enero de 2006 a junio de 2022)

La estrategia «Contrarian» entre 2020 y 2022

La Cartera Contrarian fue una selección de valores que se calculó en Invesgrama desde el 30 de septiembre de 2013 hasta el 31 de diciembre de 2019. En ese período obtuvo una rentabilidad del 9,59% anual, mientras que el IBEX 35 con dividendos ganó un 4,36% anual. Esta cartera fue propuesta en el libro Invertir Low Cost, de 2014, que cubría el período de marzo de 2006 a septiembre de 2013. En el histórico completo (marzo de 2006 a diciembre de 2019), la rentabilidad fue del 8,97% anual, frente al 3,23% del IBEX 35 con dividendos. Ver Rentabilidades históricas de las carteras de Invertir Low Cost.

La Contrarian elegía las cinco empresas no financieras del IBEX 35 con menor ratio PER (relación precio-beneficio) al final de cada trimestre. El PER es el cociente entre el precio de una empresa y el beneficio por acción de esta. A su vez, el beneficio por acción es el beneficio neto atribuido a los accionistas dividido por el número de acciones del capital social.

A pesar de la ventaja significativa de la cartera, esta dejó de calcularse en 2020 al preverse que probablemente no podría continuar batiendo al mercado en los próximos años, ya que dejaba fuera, casi por sistema, a las empresas de mayor crecimiento.

He estado calculando los resultados que hubiera obtenido esta estrategia de selección entre 2020 y 2022, con algunas diferencias de metodología. En vez de actualizarla cada trimestre, solo lo he hecho una vez al año. Por otro lado, he tenido en cuenta el beneficio por acción interanual al 30 de septiembre (mientras que en el procedimiento anterior, en el primer trimestre de año se consideraba el beneficio por acción al 30 de junio, ya que se usaban los beneficios semestrales). He calculado el resultado de los diez valores (bancos y Mapfre incluidos) con menor PER y el de las cinco empresas no financieras con menor PER.

En 2020, los diez valores con menor PER generaron un resultado negativo del 29,61% y la que hubiera sido la cartera Contrarian habría perdido un porcentaje muy similar. En cambio, el IBEX 35 perdió un 12,70%.

Tabla con resultados de la estrategia Contrarian en 2020

En 2021, los diez valores con menor PER ganaron de media un 9,24% y la Contrarian un 10,99%, mientras que el IBEX 35 con dividendos obtuvo un 10,78%.

Tabla con resultados de la estrategia Contrarian en 2021

En 2022 (hasta el 25 de agosto), los diez valores más baratos por PER perdían un 1,14% y la Contrarian un 3,54%, casi lo mismo que el IBEX 35 (-3,44%).

Tabla con resultados de la estrategia Contrarian en 2022 (hasta el 25 de agosto)

Por tanto, efectivamente la Contrarian lo ha hecho peor que el mercado en los últimos años (de hecho, en 2019 ya se había quedado rezagada). Si bien la Contrarian original se revisaba cada trimestre, no existía demasiada diferencia en los resultados según la frecuencia de actualización.

En varias ocasiones había hecho referencia al carácter muy cíclico de la Contrarian. Como se ve en la tabla siguiente, la cartera lo hizo notablemente mejor que el mercado entre 2011 y 2018, un período de nada menos ocho años, pero lleva cuatro años haciéndolo peor.

Rentabilidades históricas de la Cartera Contrarian (5 valores) entre marzo de 2006 y agosto de 2022, comparada con el IBEX 35

Las estrategias basadas en dividendos producen resultados más consistentes. Una cartera compuesta por los diez valores con mayor rendimiento por dividendo del IBEX 35 (Cartera Dividendo 10 IBEX 35) ganó un 5,63% anual entre enero de 2006 y el 30 de junio de 2022 (frente al 2,80% anual del IBEX 35 con dividendos), aproximadamente lo mismo que la Contrarian en el período indicado (31 de marzo de 2006 al 25 de agosto de 2022), pero con resultados mejor repartidos y un perfil de riesgo mejor.

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Desde 2014 la Dividendo 10 IBEX 35, lo ha hecho bastante mejor (6,20% anual) que la Contrarian (2,63% anual) y que el IBEX 35 con dividendos (1,45% anual).

Se puede esperar que una estrategia basada en dividendos dé resultados similares a una basada en el ratio PER, ya que este es el cociente entre el precio y el beneficio por acción, mientras que el rendimiento por dividendo es el cociente entre el dividendo (que es una parte del beneficio por acción) y el precio. Sin embargo, los dividendos suelen pagarse con el beneficio que la empresa considera recurrente o subyacente, a diferencia del PER, que se basa en un beneficio que puede incluir una proporción considerable de partidas extraordinarias. Es posiblemente debido a esto que el criterio del rendimiento por dividendo produce resultados menos cíclicos.

Por otro lado, tal como se demuestra en la nueva versión de Todo sobre los dividendos, las carteras de referencia sirven como base para crear estrategias bastante más rentables y con menos riesgo. Por ejemplo, seleccionar los valores con mayor rendimiento que además tengan una trayectoria de beneficios estables habría generado una rentabilidad del 8,67% anual desde 2006 (10,54% anual de 2014 a junio de 2022), con once años positivos consecutivos entre 2011 y 2021.

Otros criterios que pueden combinarse con el rendimiento por dividendo, y que en algunos casos dan resultados interesantes, son la baja volatilidad, la rentabilidad corporativa y la solvencia.

Disponible la nueva versión de «Todo sobre los dividendos»

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Ya está disponible la versión ampliada de la Monografía «Todo sobre los dividendos», en formato ebook y tapa blanda, a través de Amazon.

Esta nueva edición, la tercera, elimina el juego de selección de acciones que aparecía en las dos anteriores, y lo sustituye por contenidos más informativos. Se ha dado mucha más relevancia a la combinación de criterios para superar la rentabilidad y mejorar el perfil de riesgo de las carteras de referencia, que ya de por sí han batido al IBEX 35.

Las conclusiones del estudio aumentan su significatividad en cada nueva edición, pues cubren períodos cada vez más largos. La nueva versión se extiende de enero de 2006 al 30 de junio de 2022, por lo que ya incluye 16 años y medio (en la primera edición, de 2017, eran 11 años y medio).

La principal cartera de referencia del análisis es la «Dividendo 10 IBEX 35», que incluye los diez valores de este índice que al principio de cada año tenían un mayor rendimiento por dividendo. Con solo una actualización anual, esta selección ha ganado un 5,63% anual en el período indicado, frente al 2,80% anual del IBEX 35 con dividendos. La ventaja se ha ampliado ligeramente respecto a la primera edición (7,43% anual vs. 4,77% anual).

En cambio, la combinación de altos rendimientos con beneficios estables, que fue propuesta en la primera edición, ha disparado su ventaja. Esta selección de diez valores ha ganado un 11,59% anual entre diciembre de 2017 y junio de 2022, frente a la pérdida del 1,25% anual del IBEX 35 con dividendos, una diferencia de casi 13 puntos anuales. En la edición de 2017, se destacó que esta cartera había tenido siete años consecutivos de ganancias (incluyendo el primer semestre de 2017), mientras que el mercado había perdido en dos años de ese período. Ahora acumula ya once años consecutivos positivos (doce si se incluye el primer semestre de 2022), frente a los cuatro años negativos del índice.

En esta nueva edición, también se explora la combinación de altos rendimientos con baja volatilidad, rentabilidad corporativa y solvencia. Asimismo, se introducen unas nuevas carteras denominadas Dividendos Crecientes, seleccionadas en base al crecimiento de los dividendos.

Para más información, la tabla de contenidos y una selección de páginas, ir al siguiente enlace: Todo sobre los dividendos, versión ampliada 2022.

Datos clave de los beneficios de Telefónica en el primer semestre de 2022

Telefónica obtuvo un beneficio neto de 1.026 millones € en el primer semestre de 2022. El beneficio acumulado interanual (de junio de 2021 a junio de 2022) es de 534 millones € (en el cuarto trimestre de 2021 hubo pérdidas de 1.198 millones €). A esto hay que restar 253 millones € de remuneraciones a titulares de deuda híbrida, lo que deja un beneficio para los accionistas de 281 millones €.

El número de acciones disminuyó debido a una amortización de acciones propias, de 5.779 millones al final del primer trimestre a 5.639 millones al final del segundo.

Con esto obtenemos un beneficio por acción de 0,05 €.

Sin embargo, nos interesa más el beneficio neto subyacente, que excluye impactos extraordinarios. En el primer semestre de 2022, ascendió a 1.166 millones €. El acumulado interanual es de 2.331 millones €, descontando la parte del beneficio imputada a otros instrumentos de patrimonio.

Se obtiene un beneficio por acción subyacente de 0,368 €. Si bien esta magnitud se encuentra por debajo de los 0,634 € de diciembre de 2019, es superior al dividendo de 0,30 € que Telefónica ha anunciado a cargo de 2022.

La compañía ha comunicado que abonará 0,15 € en diciembre de 2022 y otros 0,15 € en junio de 2023, ambos en efectivo (a diferencia de los pagos de diciembre de 2021 y junio de 2022, que fueron de carácter flexible y del mismo importe, 0,148 € por acción).

Al precio actual de 4,34 €, el rendimiento de la acción de Telefónica es del 6,9%. Actualmente, es el sexto valor del IBEX 35 en el ranking por rendimiento por dividendo.

En preparación una nueva versión de «Todo sobre los dividendos»

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En preparación una nueva versión de «Todo sobre los dividendos»

En agosto, estará disponible una edición completamente revisada y con nuevos contenidos de la Monografía Invesgrama Todo sobre los dividendos.

En la edición original de 2017, así como en la segunda edición de 2020, se incluyó un juego para aprender a seleccionar valores del IBEX 35 en base a su rendimiento por dividendo y otros criterios adicionales. En esta nueva versión, se ha conservado el ranking de los valores del IBEX 35 según su rendimiento al principio de cada año y su rentabilidad subsiguiente, para cada año desde 2006. Se han añadido los resultados de 2020, 2021 y el primer semestre de 2022, de modo que el estudio cubre ya un período de 16 años y medio.

Sin embargo, el juego ha sido sustituido por nuevos capítulos que aportan una visión más completa sobre la inversión basada en dividendos. Se ha llevado a cabo un estudio específico sobre la Cartera Dividendo 10 IBEX 35 (compuesta por los diez títulos con el rendimiento por dividendo más elevado al principio de cada año), para detectar las fortalezas y debilidades de esta selección. Esta cartera ha batido al IBEX 35 con dividendos en un 2,8% anual entre 2006 y junio de 2022, una ventaja significativa dado lo extenso del período y la sencillez de la estrategia.

En los nuevos capítulos, se investigan modos de ampliar la ventaja de una cartera de acciones con elevado rendimiento por dividendo, que de por sí ya ha sido significativa en los últimos 16 años.

En esos nuevos capítulos, se investigan modos de ampliar esa ventaja y de reducir el riesgo. Se plantea si conviene dar más peso a las acciones con mayor rendimiento (tal como hace el índice IBEX Top Dividendo) o si es preferible dar a cada valor la misma ponderación, así como cuál es el número mínimo de valores a tener en cartera para una adecuada relación rentabilidad-riesgo. Se analiza si filtrar los valores de alto rendimiento según criterios de selección adicionales, como la ROE (rentabilidad sobre recursos propios) de las empresas o la volatilidad de las acciones, permite obtener más rentabildidad y/o menos riesgo.

Se han ampliado los datos sobre la Cartera Rendimiento Alto, Beneficios Estables, que consiste en seleccionar los diez valores con mayor rendimiento del IBEX 35 que además tengan una trayectoria de beneficios estables. En la edición de 2017, se propuso esta cartera por su sentido estratégico, ya que conviene centrarse en aquellos valores cuyo dividendo tenga ciertas garantías de mantenerse. La rentabilidad (8,13% anual) en el período entonces considerado (de 2006 a junio de 2017) no fue muy superior a la de la Dividendo 10 IBEX 35 (7,43% anual) pero presentó un mejor perfil rentabilidad-riesgo que esta, al haber dado resultados positivos todos los años desde 2011.

Desde 2017, la Cartera Rendimiento Alto, Beneficios Estables ha vuelto a generar resultados positivos cada año, a pesar de que el IBEX 35 con dividendos tuvo pérdidas en 2018 y 2020. Por tanto, ya acumula un período de ganancias de once años consecutivos, es decir de 2011 a 2021, ambos incluidos. En ese período, la rentabilidad ha sido de casi el 11% anual, mientras que la del índice de referencia ha sido del 3,40% anual.

Se ha actualizado la información sobre los siguientes temas:

  • la evolución del índice IBEX Top Dividendo que calcula Bolsas y Mercados Españoles (desde su creación en mayo de 2007 hasta el primer semestre de 2022) y la del índice Dow Jones High Yield Select (desde agosto de 2010 al 30 de junio de 2022),
  • la capacidad de una cartera de alto rendimiento de actuar como protección en un ciclo bajista,
  • la rentabilidad anual de la Cartera Dividendo 10 IBEX 35 hasta el primer semestre de 2022,
  • la rentabilidad anual de cada grupo de valores del IBEX 35 según su rendimiento al inicio de cada año (tres grupos de 10,15 y 10 acciones, y cinco grupos de 7 acciones),
  • la rentabilidad media de cada grupo de valores en el período de 16,5 años de enero de 2006 a junio de 2022, así como en los subperíodos de 2006 a 2013 y de 2014 a 2022,
  • la evolución de la cartera ampliada con valores del IBEX Medium Cap (de 2016 al primer semestre de 2022).

Para cualquier consulta, me podéis enviar un mensaje a info@invesgrama.com.

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La Cartera Dividendos que incluye valores del Medium Cap: resultados

He reintroducido en el blog la Cartera Dividendos IBEX 35 & IBEX Medium Cap, que está formada por los diez valores que, al cierre del año anterior, tenían mayor rendimiento por dividendo, de entre los 55 que forman ambos índices.

Como puede verse en el cuadro siguiente, esta cartera ha sido algo más rentable que la cartera que únicamente contiene acciones del IBEX 35. Su rentabilidad ha sido del 2,91% anual entre enero de 2018 y junio de 2022, mientras que la Cartera Dividendos IBEX 35 ha ganado un 1,98% anual.

Ambas han batido al IBEX 35 en ese período de 4,5 años, pues el índice ha perdido un 1,25% anual incluyendo dividendos.

Los diez valores que componen la cartera mencionada son Telefónica, Enagás, Mapfre, ACS, Endesa, Logista, Faes, Repsol, Prosegur y Red Eléctrica. Tres de estos valores (Logista, Faes y Prosegur) formaban parte del Medium Cap al principio del año. La cartera se actualiza en enero.

Rendimiento actual por dividendo de los valores del IBEX 35

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Previsiones de beneficio y dividendo de Enagás en el Plan Estratégico 2022-2030

El hidrógeno como fuente de energía

Enagás ha presentado el 12 de julio su Plan Estratégico para el período 2022-2030. En este documento, la compañía encargada del transporte del gas en España prevé la transición hacia el hidrógeno como fuente de energía de referencia. Enagás afirma que entre el 60% y el 75% de la infraestructura actual para gas natural puede ser reutilizada para hidrógeno.

Para el año 2030, espera que España aporte a Europa cada año dos millones de toneladas de hidrógeneo, el equivalente al 20% de la producción europea prevista ese año.

Enagás no crecerá apenas hasta 2026

Para todo este período espera un crecimiento del EBITDA (beneficio operativo antes de amortizaciones) del 2% anual, en términos ajustados. Enagás precisa que el crecimiento de esta magnitud será del 4% anual en el subperíodo 2026-2030. Esto implica que el aumento del EBITDA entre 2022 y 2026 será únicamente del 2% en total, o sea del 0,4% anual.

Beneficio previsto de Enagás en 2022

La gasista prevé obtener un beneficio neto de entre 380 y 390 millones € este año. Dado que el capital social está dividido en 261,99 millones de títulos, el beneficio por acción de Enagás podría estar entre 1,45 € y 1,49 € en 2022, en torno a un 5% menos que los 1,54 € de 2021. Estos importes son inferiores a los 1,70 € que ganó por acción en 2014.

Dicho beneficio incluirá extraordinarios, tanto positivos (plusvalías por rotación de activos) como negativos (deterioro de Tallgrass Energy). En caso de que los extraordinarios negativos sean superiores a los positivos, el beneficio por acción ajustado o recurrente sería superior a las cifras dadas en el párrafo anterior.

Se espera un dividendo a cuenta de 2022 de 0,688 € en diciembre de 2022 y un complementario de 1,032 € en julio de 2023.

Dividendos previstos de Enagás

A cargo de 2022, la compañía prevé pagar 1,72 € por acción, un 1% más que a cargo de 2021 (1,70 €). Se esperan 0,688 € en diciembre de 2022 y 1,032 € en julio de 2023.

La empresa ha confirmado los dividendos previstos para 2023-2026. En este período, el importe será de 1,74 € cada año.

Rendimiento por dividendo

Al precio actual de 19,54 €, el rendimiento por dividendo de la acción es del 8,80%, de los más altos del IBEX 35, junto con Mapfre y ACS. En términos netos, el rendimiento es del 7,12%.

No obstante, al ser el dividendo previsto a cargo de 2022 (1,72 €) superior al beneficio por acción previsto (1,45 € – 1,49 €) en 2022, una parte del dividendo (la diferencia entre el dividendo y el beneficio por acción) se tendrá que pagar a cargo de reservas. A pesar de ello, Enagás cuenta con una elevada liquidez.

El dividendo es la parte del beneficio que se destina a remunerar a los accionistas, de forma que, según esta definición, no puede superar al beneficio. En términos estrictos, el dividendo esperado es, pues, de entre 1,45 € y 1,49 €. Esto significa que el rendimiento bruto efectivo esperado de la acción de Enagás al precio actual es de alrededor del 7,5%.

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Por qué 2022 está siendo bueno para las estrategias con dividendos

Guerra, desglobalización, inflación, subida de tipos de interés, retirada de estímulos de los bancos centrales, recesión. Una tormenta perfecta se cierne sobre los mercados, pero parece haber dejado a salvo a los valores con altos dividendos. Esto puede resultar sorprendente, porque el aumento del interés de los bonos y obligaciones debería haber perjudicado especialmente a las acciones con mayor rendimiento. Se considera que estas compiten con los títulos de renta fija, en mayor medida que el resto de las acciones.

La tabla siguiente recoge la cartera formada por los diez valores del IBEX 35 que a principios de año tenían mayor rendimiento por dividendo. Vemos que la rentabilidad de la cartera (hasta el 6 de julio) era del 7,41%, mientras que la rentabilidad media de los 35 valores del IBEX era negativa en un 3,95%. La ventaja de la cartera es, por tanto, de 11,35 puntos. La ventaja supera los 13 puntos respecto al IBEX 35 con dividendos, que perdía cerca de un 6%. Hay que destacar que la cartera no contiene ninguno de los 14 valores del IBEX 35 que caen más del 10% este año.

Los diez valores del IBEX 35 con mayor rendimiento por dividendo superan al índice en 11,35 puntos.

El aumento de los tipos de interés también perjudica en particular a las empresas más endeudadas. Sin embargo, las compañías que vemos en la tabla tienen, en general, un ratio de deuda relativamente elevado. Por otro lado, las empresas que pagan una proporción elevada de sus beneficios a sus accionistas, reinvierten poco en su propio negocio y, por tanto, tienen bajas expectativas de crecimiento. Si se espera una inflación de, digamos el 7% anual, ¿podrán estas empresas aumentar sus resultados al mismo ritmo?

Tal vez no, pero cuanto mayor es la expectativa de crecimiento de una empresa, mayor es su sensibilidad a una cada vez más probable recesión mundial que, además, va a venir acompañada de un retroceso de la globalización. En este sentido, las empresas menos expuestas a los mercados globales (China, en particular) tienen mayor capacidad para mantener su negocio que compañías más dependientes de la evolución de la demanda internacional. El escaso potencial de las empresas más locales hace que estas tengan menos que perder ante una recesión global.

Si una acción rinde un 5% y su dividendo sube igual que la inflación, su rendimiento real también es del 5%.

Cuando tenemos en cuenta las expectativas de inflación, una estrategia basada en dividendos puede actuar como refugio inversor. La inflación es el aumento general del nivel de precios, y podemos esperar que una cartera formada por empresas de bajo crecimiento pero ingresos estables, aumente su renta vía dividendos a un ritmo similar o cercano al de la inflación. Esta es una ventaja que no tiene una cartera de títulos de renta fija, cuyo interés real es actualmente negativo. Es preciso tener en cuenta que si una acción rinde un 5% y su dividendo sube igual que la inflación, su rendimiento real también es del 5%.

Esto último es fácil de ver si consideramos el ejemplo siguiente: un inversor con un capital de 10.000 € compra una acción que le paga 500 € al cabo de un año. Con este dinero puede comprar una cesta de productos que valen 500 €. Al año siguiente, la inflación ha sido del 7%, de modo que la cesta de productos se ha encarecido un 7%, hasta los 535 €. Pero si el inversor percibe ahora dividendos por 535 € (es decir, con el mismo aumento que el nivel general de precios), con ese dinero podrá comprar la misma cesta de productos. Por tanto, su rendimiento real habrá sido constante, pues su renta habrá conservado su poder adquisitivo.

En estos momentos, el rendimiento por dividendo bruto medio de los diez valores con mayor rendimiento del IBEX 35 es del 6,92%, según los dividendos pagados o esperados en 2022. Suponiendo una retención fiscal del 19%, el rendimiento neto es del 5,60%. Obviamente, este grupo de valores va cambiando a lo largo del año según la evolución de los precios de las acciones.

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