Guía para el dividendo de Merlin Properties de abril-mayo 2019

Guía para el dividendo de Merlin Properties de abril-mayo 2019

Invesgrama

Hoy 29 de abril Merlin Properties, la sociedad inmobiliaria cotizada en el IBEX, descuenta una remuneración de 0,30 € por título pero la fecha de abono es el 7 de mayo. 

De esos 0,30 € por acción, 0,20270039 € son el dividendo complementario de 2018 y 0,09729961 € es una retribución a cargo de la reserva por prima de emisión.

En octubre de 2018 repartió un dividendo a cuenta de 2018 por 0,20 €. Así, el dividendo total a cargo de 2018 es de 0,4027 € pero la remuneración total, que incluye el mencionado importe a cargo de la prima de emisión, es de 0,50 €.

La compañía declaró un beneficio por acción de 1,86 € en 2018 pero incluye plusvalías por revalorización de activos. El beneficio por acción individual (no el consolidado) fue de 0,44 € porque no incluye dichas revalorizaciones.

Por otro lado, el beneficio por acción consolidado recurrente, según la definición de la compañía, fue de 0,58 €, de modo que teniendo en cuenta esta magnitud la tasa de distribución del beneficio es del 86%.

 

 

 

Los valores menos volátiles del mercado continuo, los más rentables

Los valores menos volátiles del mercado continuo, los más rentables

Invesgrama

En mayo de 2018, concretamente a partir del día 11, la bolsa española inició una larga trayectoria descendente que duró cerca de 33 semanas. El IBEX 35 se dejó un 18,57% hasta el 27 de diciembre y el Indice General de la Bolsa de Madrid (IGBM), un 18,79% en el mismo período. Desde el mínimo del año pasado, el IGBM, la referencia para los valores del mercado continuo, se ha recuperado un 14%, aunque sigue un 7% por debajo del máximo relativo de mayo de 2018.

En abril de 2018 presenté una serie de índices para evaluar la rentabilidad de diversos criterios de selección y combinaciones de doble factor aplicados a las empresas no financieras (domiciliadas en España) del mercado continuo.

Uno de estos índices divide los valores en función de su volatilidad a lo largo de los seis meses anteriores a las fechas de selección, que son el 30 de abril y el 31 de octubre.

La tabla siguiente recoge los resultados hasta la fecha. El primer grupo, compuesto por los diez valores menos volátiles, gana un 1,78% desde el 30 de abril de 2018 hasta el pasado 18 de abril, mientras que la rentabilidad media de todos los valores (99 en el primer semestre de abril a octubre de 2018 y 95 valores desde noviembre de 2018) ha sido negativa en un 3,98%.

En la tabla se observa que el segundo y tercer grupo de acciones menos volátiles también están en positivo, con rentabilidades del 1% y 2,66% respectivamente. En cambio, los valores más volátiles lo hicieron, en general, peor que la media del mercado. El último grupo, compuesto por los 19 valores más volátiles en el primer semestre y los 15 más volátiles en el segundo, pierde de momento un 4,95%.

Si dividiimos los valores en tres grupos, tenemos la siguiente relación:

Es decir, las 30 acciones menos volátiles ganan un 1,83% desde el 30 de abril de 2018, el grupo de 30 acciones con volatilidad media pierde el 5,76% y el grupo de valores más volátiles (39 en el primer semestre y 35 en el segundo) se deja un 7,18%.

Todas las rentabilidades incluyen dividendos.

Aunque suele creerse que hay que arriesgar más para obtener una mayor rentabilidad, los hechos demuestran que existe una relación inversa entre volatilidad y rentabilidad.

Los datos presentados se refieren al conjunto del mercado continuo para un período de menos de un año. El estudio que acabo de publicar en mi nueva monografía (Ganar en Bolsa con bajo riesgo: Desmontando el mito de la relación rentabilidad – riesgo) cubre solo las acciones del IBEX 35 pero para un período más extenso, de 2009 a 2018. Los resultados indican una clara ventaja de los diez valores menos volátiles del IBEX 35, de cerca de un 10% anual respecto al índice y además con un riesgo sensiblemente inferior al del mercado.

 

 

 

Las empresas no financieras del IBEX 35 ya se revalorizan un 15% en 2019

Las empresas no financieras del IBEX 35 ya se revalorizan un 15% en 2019

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La rentabilidad media de las empresas no financieras del IBEX 35 en 2019 ha superado el 15% al cierre del 18 de abril, incluyendo dividendos. Los valores financieros lo hacen algo peor debido a que CaixaBank, Bankia y Sabadell se están quedando rezagados, lo que contrasta con las ganancias de BBVA y Santander.

Algunas de las compañías que más destacan estuvieron entre las grandes perdedoras de 2018. Por ejemplo, Mediaset se revaloriza un 23,86%, frente al 34,90% que perdió en 2018, Indra gana un 25,85%, mientras que en 2018 se dejó un 27,72%, Técnicas Reunidas se anota un 25,59%, frente a la rentabilidad negativa del 15,83% el año pasado.

En cambio, los valores ganadores de 2018 ocupan los últimos puestos en 2019, aunque hay excepciones notables, pues Acciona, Cellnex, ACS y CIE Automotive, que el año pasado acabaron entre los diez mejores, se encuentran de nuevo en lo alto de la tabla este año.

Ver Ranking IBEX 2018

Ganar en bolsa con bajo riesgo: sexta monografía Invesgrama

Ganar en bolsa con bajo riesgo: sexta monografía Invesgrama

Invesgrama

Ganar-en-Bolsa-con-bajo-riesgo-Monografia-Invesgrama-6
La sexta monografía Invesgrama demuestra que las acciones más estables son también las más rentables, contrariamente a lo que suele creerse. En base a este principio, propone una estrategia de inversión que es al mismo tiempo mucho más rentable que el mercado y de riesgo muy inferior.

La monografía estudia la relación entre la volatilidad de las acciones del IBEX 35 y su rentabilidad, de diciembre de 2009 a diciembre de 2018. Prueba que las acciones menos volátiles lo hicieron mejor que el mercado en 27 de los 36 trimestres del período y en siete de los nueve años.

Una cartera con los diez valores más estables batió al índice en cerca de un 10% anual y fue, a su vez, mucho menos volátil que el mercado: en solo 9 de los 36 trimestres tuvo pérdidas, frente a los 19 trimestres negativos del IBEX 35 con dividendos incluidos.

Por otro lado, mientras que el IBEX 35 perdió más del 10% en dos años del período, esta cartera solo perdió un 2,7% en 2010 y un 0,5% en 2016.

Un capítulo analiza con detalle la rentabilidad de la cartera de acciones menos volátiles (sin valores financieros) con una única actualización anual, para cada ejercicio del período, teniendo en cuenta impuestos sobre dividendos y sobre plusvalías, así como comisiones de compraventa.

En contrapartida, los valores de mayor riesgo tienden a destacar en el primer trimestre del año y en ocasiones tienen años espectaculares. Una estrategia consistente en tener los diez valores más volátiles en el primer trimestre y los diez menos volátiles durante el resto del año habría generado una rentabilidad todavía mayor a la de estos últimos y, curiosamente, menor riesgo, pues todos los años habrían sido positivos.

En todo caso, conocer las pautas cíclicas de ambos grupos de valores nos permite evitar uno de los grandes errores de los inversores: lanzarse a por las acciones de mayor riesgo en los breves intervalos de tiempo en los que estas consiguen deslumbrar al mercado.

La monografía también analiza los índices de baja volatilidad que existen actualmente para la bolsa americana, europea e internacional y que confirman la excelente relación rentabilidad-riesgo de las acciones más estables.

Ganar en Bolsa con bajo riesgo: desmontando el mito de la relación rentabilidad-riesgo está disponible en Amazon.

Para consultas sobre esta monografía podéis contactarme en la dirección invesgrama@invesgrama.com

A continuación reproduzco el índice y algunas páginas seleccionadas.

Rendimiento por dividendo de las energéticas del IBEX en 2010-2019 y su rentabilidad posterior

Rendimiento por dividendo de las energéticas del IBEX en 2010-2019 y su rentabilidad posterior

Invesgrama

A pesar de los elevados rendimientos por dividendo que han tenido las empresas energéticas del IBEX 35 (Endesa, Gas Natural – Naturgy, Repsol, Enagás, Red Eléctrica e Iberdrola) en los últimos diez años, el rendimiento medio de las mismas no ha sido muy diferente del rendimiento medio del índice porque otros valores, como bancos y constructoras, también han pagado remuneraciones destacables a sus accionistas.

En las tablas siguientes se ha recogido el rendimiento al final de cada año (calculado a partir del dividendo ordinario repartido en los últimos doce meses) desde 2009 de las seis compañías del sector energético presentes en el IBEX 35, así como su rentabilidad (con dividendos incluidos) al año siguiente. Ambos datos se comparan con la media del IBEX 35. Al principio de 2014, Endesa no formaba parte del índice, de modo que no ha sido incluida en ese ejercicio.

Por ejemplo, al final de 2009, las seis energéticas daban un rendimiento medio del 4,14% y en 2010 obtuvieron una rentabilidad media de -4,09%. En el caso del IBEX 35, estas magnitudes fueron del 4,40% y de -8,96% respectivamente.

En 2018, estas seis compañías partieron con una ventaja en su rendimiento del 2,14% y tuvieron una rentabilidad media del 15,25%, frente a la pérdida del 10,41% de la referencia.

En la tabla siguiente se han resumido los datos anteriores. Se puede observar que en la mayoría de años, el rendimiento medio por dividendo de las seis compañías fue menos de un 1% superior al de la media del IBEX 35. También se constata que en esos años el diferencial de rentabilidad de las mismas respecto a la referencia fue en general positivo, pero no de un modo demasiado significativo.

En cambio, en aquellos ejercicios en los que el rendimiento medio inicial de las seis empresas superó en al menos un 1,5% a la media de los 35 valores del índice (2014 y 2018), la ventaja fue del orden del 25%.

La excepción se está dando, de momento, en 2019, pues al principio de este año el diferencial en el rendimiento era del 1,72% a favor de las energéticas pero hasta el 12 de abril su rentabilidad era un 4% inferior a la media de referencia debido al peor comportamiento relativo de Repsol, Enagás y Red Eléctrica. Veremos si esta tendencia se mantiene hasta final del año o si en algún momento se revierte.

Solvencia y rentabilidad de Naturgy con datos recurrentes

Solvencia y rentabilidad de Naturgy con datos recurrentes

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Naturgy declaró elevadas pérdidas en 2018 debido principalmente a amortizaciones aceleradas de activos. En su informe de resultados ofrece medidas alternativas de su beneficio, que difieren significativamente de las informadas, como puede verse en la tabla siguiente elaborada por la propia compañía. Por ejemplo, el beneficio operativo (EBIT en la tabla) informado fue negativo en 2.167 millones de euros pero en términos recurrentes (ordinarios según se indica en la tabla) fueron positivos en 2.667 millones de euros.

En la siguiente tabla he calculado tres ratios de rentabilidad corporativa y dos ratios de solvencia teniendo en cuenta los beneficios informados y los recurrentes.

La ROA (rentabilidad sobre el activo) se encuentra entre las más bajas del IBEX pero el ratio más relevante de la ROCE (rentabilidad sobre el capital empleado) fue de un adecuado 8,91%. El coste de la deuda financiera (calculado como el cociente entre los gastos financieros y la deuda financiera bruta media en 2017 y 2018) fue del 4,74%, lo que deja un margen del 4,17%. Según Naturgy, el coste medio de la deuda financiera bruta fue del 3,1%, frente al 3,4% de 2017, porque deduce los ingresos financieros. De acuerdo con este dato, el margen de la ROCE sería del 5,81%.

Los ratios de solvencia en términos recurrentes reflejan una situación financiera correcta. La deuda financiera neta en relación al beneficio operativo fue de 5,1 veces, un dato mejor que el de Iberdrola, que fue de 6,3 veces. En cambio, la proporción del beneficio operativo que se fue en pagar intereses de la deuda fue del 25,5% en el caso de Naturgy, frente al 20,1% de Iberdrola. Esto se debe a que Iberdrola tiene un coste de la deuda inferior.

Ver Ratios de solvencia y rentabilidad corporativa de las empresas del IBEX 35.

Solvencia y rentabilidad corporativa de los valores del IBEX en 2018

Solvencia y rentabilidad corporativa de los valores del IBEX en 2018

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He actualizado las tablas de solvencia y rentabilidad (ROA y ROCE) de los valores del IBEX 35. Para una explicación de cada ratio, ver ratios de solvencia del IBEX y ratios de rentabilidad corporativa del IBEX.

A continuación reproduzco las tablas de solvencia del ejercicio 2018. En la primera, las compañías que tienen ratios negativos es porque su deuda financiera neta fue negativa en 2018 (es decir, el dinero en efectivo fue superior a la deuda financiera), a excepción de Naturgy, en cuyo caso el valor negativo se debe a las pérdidas operativas. Para esta compañía también se han indicado los ratios en términos recurrentes.

Inditex tuvo gastos financieros netos negativos porque sus ingresos financieros fueron superiores a sus gastos financieros.

En las tablas de rentabilidad corporativa, se indica la ROA (rentabilidad sobre el activo) y la ROCE (rentabilidad sobre el capital empleado). Solo dos valores tuvieron una ROA negativa debido a que su beneficio bruto fue negativo. En el caso de la ROCE, que se basa en el beneficio operativo, solo Naturgy presenta un valor negativo pero en este caso también se ha indicado el ratio en términos recurrentes, que fue del 8,91%.

Relación entre revisiones de beneficios y rentabilidad en bolsa

Relación entre revisiones de beneficios y rentabilidad en bolsa

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Ayer comentaba que los analistas han revisado a la baja sus estimaciones para el beneficio por acción de 2019 de la mayoría de los valores del IBEX 35. En realidad, esto es lo habitual porque a principios de cada ejercicio el optimismo de los expertos suele estar en máximos.

Como señalaba en dicha entrada, la revisión media a la baja ha sido del 4,4% en el primer trimestre pero el IBEX 35 con dividendos se revalorizó un 8,9% en los tres primeros meses del año.

Sin embargo, aquellos valores cuyas estimaciones de beneficios fueron revisadas al alza o se mantuvieron constantes lo hicieron, en general, bastante mejor que aquellos en la situación contraria, como se observa en la tabla siguiente:

Si agrupamos los valores en tres grupos, se observa que las doce compañías cuyo beneficio por acción estimado para 2019 fue revisado al alza o mantenido sin cambios tuvieron una rentabilidad media con dividendos del 12,15%, las 11 con revisión moderada a la baja ganaron un 10,06% de media, mientras que las 12 compañías con una reducción más significativa en las estimaciones del beneficio por acción solo ganaron una media del 5,87%. Entre estas últimas destacaron positivamente Cellnex, Siemens-Gamesa y Técnicas Reunidas pero se da la circunstancia de que las tres compañías tuvieron pérdidas (caso de Cellnex) o beneficios muy reducidos en 2018 (Siemens-Gamesa 0,10 € por acción y Técnicas Reunidas 0,21 € por acción), mientras que el beneficio estimado para 2019 sigue multiplicando en varias veces esas magnitudes.

Beneficios por acción del IBEX 35 estimados para 2019: los analistas revisan a la baja

Beneficios por acción del IBEX 35 estimados para 2019: los analistas revisan a la baja

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Típicamente, los analistas van reduciendo sus estimaciones de beneficios a medida que transcurre el año. Esto lo podemos ver en la tabla siguiente, que compara los beneficios por acción de los valores del IBEX 35 estimados por el consenso de los analistas para 2019, en dos fechas recientes: el 31 de marzo de 2019 y el 31 de diciembre de 2018.

Vemos que solo en el caso de Ferrovial, Naturgy, ACS, CIE Automotive, Endesa, Enagás y Aena el dato ha sido revisado al alza, y de forma más bien discreta. En cambio, para ArcelorMittal, Cellnex, CaixaBank, Colonial, Siemens-Gamesa, Bankia y Repsol, la magnitud ha sido revisada a la baja en más de un 10%.

La variación media es negativa en un 4,43%. A pesar de ello, el IBEX 35 ganó un 8,90% con dividendos en el primer trimestre.

Ver Beneficios por acción de los valores del IBEX 35, 2012-2018

Beneficios por acción de los valores del IBEX 35, 2012-2018

Beneficios por acción de los valores del IBEX 35, 2012-2018

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La tabla siguiente recoge la evolución del beneficio por acción estándar de los valores del IBEX 35 entre 2012 y 2018, salvo para aquellos que empezaron a cotizar en bolsa más recientemente. El beneficio por acción estándar incluye resultados extraordinarios.

En 2018, CIE Automotive, IAG, Merlin Properties e Inmobiliaria Colonial obtuvieron elevados resultados de tipo extraordinario. Ver Beneficios recurrentes de las empresas del IBEX con mayores extraordinarios en 2018.

Por otro lado, otras compañías (Cellnex, Ferrovial y Naturgy) declararon pérdidas pero afirman tener un beneficio recurrente positivo. Ver Beneficios recurrentes de las empresas del IBEX que tuvieron pérdidas en 2018.

Nota: los beneficios por acción de Siemens-Gamesa (antes Gamesa) han sido corregidos para 2012-2014.

Beneficios por acción de las empresas del IBEX 35 en 2018, informados y efectivos

 

Los valores con “menor potencial“, los grandes ganadores del primer trimestre de 2019

Los valores con “menor potencial“, los grandes ganadores del primer trimestre de 2019

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El 4 de enero publiqué una entrada titulada Potencial de revalorización de los valores del IBEX en 2019 según los analistas, en la que presenté un ranking con los valores del IBEX 35 con mayor potencial de revalorización según el consenso de los analistas recogido por la firma Thomson-Reuters, al cierre de 2018. Además dividí los 35 valores en tres grupos: los 10 con mayor potencial, los 15 con potencial medio y los 10 con menor potencial.

En las primeras semanas del año, los valores más rentables fueron, efectivamente, aquellos que ocupaban las primeras posiciones del ranking. Sin embargo el 4 de febrero, los tres grupos ya ganaban más o menos lo mismo, en torno al 7%, con una ligera ventaja para el grupo de los diez valores con menor potencial. Ver IBEX Potencial.

Al cierre del trimestre, este cambio de tendencia se ha reforzado, de tal modo que los diez valores que más prometían solo han ganado un 2,26% de media, mientras que los diez que supuestamente estaban más ajustados de precio han ganado una media del 15,86% (ver tabla siguiente).

Es todavía poco tiempo para establecer algún tipo de relación en ese sentido. Probablemente el peor comportamiento de los valores que en teoría tenían mayor capacidad de revalorización se deba a las expectativas de menor crecimiento económico, e incluso de recesión, en Europa y Estados Unidos.

En el primer trimestre del año también se ha observado un peor comportamiento de los 15 valores del IBEX 35 que a principios del ejercicio tenían una mayor tasa de crecimiento esperado frente a los 20 valores con menores expectativas de crecimiento: el primer grupo ganó un 7,87% y el segundo, un 10,24%.

Ver IBEX Crecimiento

 

Las nueve carteras para el segundo trimestre de 2019

Las nueve carteras para el segundo trimestre de 2019

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La composición de las nueve carteras de Invertir Low Cost, que cumplen ya doce años, para el segundo trimestre de 2019 será la siguiente:

Contrarian

ArcelorMittal, IAG, Merlin, CIE Automotive, Colonial.

Sale Repsol y entra CIE Automotive.

Nota: La composición de esta cartera se basa en el PER de acuerdo con el beneficio por acción estándar de 2018. En las sociedades inmobiliarias Merlín y Colonial una parte significativa de los beneficios se debe a revalorizaciones de activos.

Ver Beneficios por acción de las empresas del IBEX 35 en 2018, informados y efectivos

Término Medio

Red Eléctrica, ACS, Indra, Merlin, Grifols.

Salen Telefónica y Acciona. Entran Indra y ACS.

Consenso Relativo

Inditex, Mediaset, IAG, Amadeus, Viscofán, ENCE, CIE Automotive, Aena, Endesa, ArcelorMittal, Red Eléctrica, ACS, Indra, Merlin, Grifols.

Salen Telefónica y Acciona. Entran Indra y ACS.

Contrapunto

ArcelorMittal, IAG, Merlin, CIE Automotive y ENCE.

Salen Colonial, Repsol y Aceninox. ENtran IAG, CIE Automotive y ENCE.

Valor

IAG, ArcelorMittal, ENCE, Mediaset, Merlin, Acerinox, ACS, CIE Automotive, Colonial, Indra.

Salen Acciona y Repsol. Entran ACS e Indra.

Valor Al Alza

Merlin, ACS, CIE Automotive, Colonial, Indra.

Salen Acciona, Repsol, IAG, ENCE. Entran ACS, CIE Automotive, Colonial, Indra.

Doble Consenso

Endesa, Amadeus, ACS, Aena, Red Eléctrica.

Salen Acciona e IAG. Entran Aena y ACS.

Pragmática

CIE Automotive, Mediaset, IAG, Merlin, Red Eléctrica.

Salen ENCE y Repsol. Entran CIE Automotive y Mediaset.

Fusión (Contrapunto + Doble Consenso)

ArcelorMittal, IAG, Merlin Properties, CIE Automotive, ENCE, Endesa, Amadeus, ACS, Aena y Red Eléctrica.

Salen Colonial, Repsol, Acerinox y Acciona. Entran CIE Automotive, ENCE, ACS y Aena.

La Fusión combina los valores de la Contrapunto y de la Doble Consenso.

Podéis seguir las nueve selecciones a lo largo de la sesión bursátil en la página Las 9 carteras actualizadas y consultar el resultado por trimestres y el acumulado en Rentabilidades históricas.