Los valores con más y menos potencial del IBEX 35 en 2021 según los expertos

Hace unos días publiqué una entrada con los resultados de los valores del IBEX 35 en 2020 según su potencial de revalorización al principio del año según los analistas. En dicha entrada quedaba clara la relación inversa entre potencial al principio del año y rentabilidad final, al igual que ocurrió en 2019. Ver Los valores con menor potencial batieron de nuevo al mercado en 2020.

Para 2021, los cinco valores con mayores expecativas de revalorizarse son Pharma Mar, Telefónica, Almirall, Grifols y Cellnex. Telefónica ya fue el tercer valor con mayor potencial al principio de 2020 (con una expectativa de ganancia del 31%), pero perdió un 41,62% en el año. En 2020 los diez valores con mayor potencial perdieron una media del 19,35%, nueve puntos más que la media del IBEX.

En cambio, los valores con mayor recorrido a la baja, siempre según el precio objetivo medio de los analistas, son SIemens-Gamesa, Solaria, Meliá, Amadeus y Bankia. Siemens-Gamesa es el valor con peores expectativas, si bien al principio de 2020 se encontraba en la misma situación pero se revalorizó un 111,9% en el ejercicio. Los diez valores con menor potencial en 2020 perdieron únicamente un 2,96%.

La tabla siguiente ordena los valores del IBEX 35 según su potencial de revalorización desde el cierre de 2020. 

Ranking de los valores del IBEX 35 según potencial de revalorización en 2021

Los precios objetivo máximo, mínimo y medio han sido obtenidos de la página marketscreener.com.

La dispersión es la diferencia entre el precio objetivo más alto y el más bajo estimados por los analistas. Las acciones con alta dispersión son más “polémicas“, en el sentido que hay mayor diversidad de opiniones respecto al valor de las mismas. Las acciones con menor dispersión concitan un mayor consenso y en los últimos dos años han sido, como grupo, más rentables que la media:

Los valores menos polémicos son más rentables

Valores más y menos recomendados por los analistas para el tercer trimestre de 2020

Los 10 valores con mejores recomendaciones de los analistas al final del segundo trimestre de 2020 son  Repsol, IAG, Acerinox, Aena, CaixaBank, Cellnex, Inditex, ArcelorMittal, Grifols e Iberdrola (ver tabla). Estas acciones forman la cartera denominada Analistas Optimistas para el tercer trimestre de 2020.

En cambio, los 10 valores con peores recomendaciones son: Naturgy, Sabadell, Viscofán, Red Eléctrica, Mediaset, Siemens-Gamesa, Colonial, Bankinter, Bankia y Enagás. Estas acciones forman la cartera Analistas Pesimistas para este trimestre.

El resto de valores forman la Analistas Indiferentes.

No se tiene en cuenta MásMóvil debido a la OPA presentada por tres fondos de inversión en junio.

Para seleccionar los valores, calculo la diferencia entre los consejos de Comprar y Sobreponderar respecto a los de Infraponderar y Vender. Los datos son extraídos de marketscreener.com. Dicha diferencia define el ranking asignado a cada valor. No tengo en cuenta las recomendaciones de Mantener.

Podéis seguir la evolución diaria de estas selecciones en Carteras basadas en las recomendaciones de los analistas.

En el segundo trimestre de 2020 (hasta el 30 de junio al mediodía), la Analistas Optimistas y la Analistas Pesimistas ganan aproximadamente lo mismo, en torno a un 11%. La Analistas Indiferentes gana algo menos, un 8,12%.

Desde la fecha de inicio de las carteras (31 de diciembre de 2013), la Analistas Optimistas y la Analistas Indiferentes ganan en torno a un 7% con dividendos incluidos, mientras que el IBEX 35 con dividendos pierde un 4,47%. La Analistas Pesimistas, en cambio, lo ha hecho mucho peor que el mercado: ha perdido un 44,47%.

Los resultados indican que, en general, conviene evitar los valores con las peores recomendaciones por parte de los expertos. El segundo trimestre de 2020 ha sido uno de las pocos en que estos valores lo han hecho mejor que el mercado.

Valores más y menos recomendados por los analistas para el segundo trimestre de 2020

Los 10 valores con mejores recomendaciones de los analistas al final del primer trimestre de 2020 son IAG, Inditex, MásMóvil, Repsol, ArcelorMittal, Cellnex, Acerinox, Ferrovial, Grifols y Banco Santander. Estas acciones forman la cartera denominada Analistas Optimistas para el segundo trimestre de 2020.

En cambio, los 10 valores con peores recomendaciones son: Mapfre, Bankinter, Aena, Enagás, Red Eléctrica, Siemens-Gamesa, Viscofán. Mediaset, Bankia y Naturgy. Estas acciones, por tanto, forman la cartera Analistas Pesimistas para ese trimestre.

El resto de valores forman la Analistas Indiferentes.

Para seleccionar los valores, calculo la diferencia entre los consejos de Comprar y Sobreponderar respecto a los de Infraponderar y Vender. Los datos son extraídos de marketscreener.com. Dicha diferencia define el ranking asignado a cada valor. No tengo en cuenta las recomendaciones de Mantener.

Podéis seguir la evolución diaria de estas selecciones en Carteras basadas en las recomendaciones de los analistas.

En el primer trimestre de 2020, las tres carteras perdieron aproximadamente lo mismo, aunque se da la circunstancia de que la Analista Pesimistas (la que contiene los valores menos recomendados) lo hizo ligeramente mejor, al contrario de lo que sucede habitualmente.

Desde la fecha de inicio de las carteras (31 de diciembre de 2013), la Analistas Optimistas ha perdido un 3,20% mientras que la Analistas Pesimistas se ha depreciado nada menos que un 50,05% y la Analistas Indiferentes se ha dejado un 0,83%. En el mismo periodo, la referencia del mercado (la rentabilidad media con dividendos de los 35 valores del IBEX) ha perdido un 15,07% con dividendos incluidos.

Sin embargo, desde el 31 de diciembre de 2015, la Analistas Optimistas es la que lo ha hecho relativamente mejor, al haber perdido un 9,40% frente al 14,79% de la Analistas Indiferentes. En ese período, la referencia se depreció un 19,34% con dividendos.

Dentro de la Analistas Optimistas, se da la circunstancia de que los cinco primeros valores en las preferencias de los expertos suelen hacerlo mucho peor que los cinco siguientes. Desde el 31 de diciembre de 2013 hasta el 31 de marzo de 2020, los cinco primeros perdieron un 16,88% mientras que los cinco restantes ganaron un 10,05%.

* Dividendos y otras remuneraciones

** Plusvalía más rendimiento.

 

 

Los valores “menos polémicos“, los más rentables

Los diez valores del IBEX 35 que al final de 2018 eran “menos polémicos“, en el sentido de que su potencial de revalorización para 2019 según los analistas tenía menor dispersión, fueron mucho más rentables que los “más polémicos“. En este sentido, la dispersión es la diferencia entre el precio objetivo máximo y el precio objetivo mínimo dividida por el precio de mercado al final de 2018. Es decir, los valores con menor dispersión son aquellos en los que los analistas se ponen más de acuerdo respecto a su plusvalía potencial a 12 meses vista.

Como resume el siguiente cuadro, los diez valores con menor dispersión ganaron de media un 22,87% en 2019, frente a la ganancia del 1,87% de los valores con mayor desacuerdo entre los expertos, mientras que la rentabilidad media de los 35 valores del IBEX fue del 15,05%. En todo los casos se incluyen dividendos.

La tabla siguiente ordena los valores del IBEX 35 según su dispersión en el potencial de revalorización al final de 2018. Los diez valores con menor dispersión al final de 2018 fueron Acciona, Endesa, Iberdrola, Viscofán, Enagás, Red Eléctrica, Ferrovial, Mapfre, Merlin Properties y SIemens-Gamesa. Unicamente Red Eléctrica tuvo rentabilidad negativa en 2019.

Si ordenamos los valores según su potencial de revalorización al final de 2018 para el ejercicio 2019, vemos que el grupo de diez valores con mayor potencial fue el menos rentable, al ganar un 5,49%, mientras que el grupo de diez valores con menor potencial fue el mejor, al ganar un 22,57%.

En general, se observa que a mayor potencial, mayor dispersión, pero menor rentabilidad posterior. Al menos así ocurrió en 2019.

En lo que llevamos de 2020, los valores con mayor potencial vuelven a ser los menos rentables. Ver IBEX Potencial en 2020 (la página puede tardar un poco en cargar).

La tabla siguiente indica el ranking por potencial de revalorización al cierre de 2018 y la rentabilidad de cada valor en 2019.

Para 2020, los valores con menor dispersión en los potenciales de revalorización según los analistas son: Mapfre, Enagás, Viscofán, Endesa, SIemens-Gamesa, Ferrovial, Acerinox, Red Eléctrica, IAG y Naturgy. En cambio, entre los valores con mayor dispersión (los “más polémicos“) se encuentran Mediaset, Telefónica, ArcelorMittal, Melià Hotels, Inmobiliaria Colonial y todos los bancos salvo Caixabank.

Ver Potencial de revalorización de los valores del IBEX 35 en 2020 según los analistas

 

Los valores del IBEX más y menos recomendados por los analistas para el cuarto trimestre de 2019

Los 10 valores con mejores recomendaciones de los analistas al final del tercer trimestre de 2019 son Repsol, Ferrovial, Santander, IAG, ArcelorMittal, Cellnex, Inditex, Iberdrola, MasMovil y Melià Hotels. Estas acciones forman la cartera denominada Analistas Optimistas para el cuarto trimestre.

En cambio, los 10 valores con peores recomendaciones son (empezando por el último): Enagás, Naturgy, Red Eléctrica, Endesa, Aena, Bankia, Mediaset, Mapfre, Viscofán y Bankinter. Estas acciones, por tanto, forman la cartera Analistas Pesimistas para este trimestre.

El resto de valores forman la Analistas Indiferentes, que hasta ahora es la que mejor resultados ha dado.

Para seleccionar los valores, calculo la diferencia entre los consejos de Comprar y Sobreponderar respecto a los de Infraponderar y Vender según las opiniones de los analistas recogidas por la agencia Thomson-Reuters. Dicha diferencia define los puntos asignados a cada valor. No tengo en cuenta las recomendaciones de Mantener.

La tabla siguiente indica el número de recomendaciones en cada una de las categorías, Por ejemplo, en el caso de Repsol 15 analistas recomiendan comprar, 6 sobreponderar, 3 mantener, 3 infraponderar y 1 vender.

Desde que empecé a calcular estas carteras en diciembre de 2013 con el procedimiento descrito, la Analistas Optimistas ha ganado un total del 25,43% y  la Analistas Indiferentes un 33,30%. En ambos casos, el resultado ha sido mejor que la referencia, la rentabilidad media con dividendos de los 35 valores, que ha sido de un 12,66%. En las carteras cada valor pondera lo mismo, de modo que la referencia es dicha media simple. Por su parte, el IBEX 35 con dividendos ha tenido una rentabilidad del 17,89%.

 

Valores más y menos recomendados por los analistas para el tercer trimestre de 2019

Las nuevas carteras para el tercer trimestre de 2019

El 30 de junio de 2019, los valores más recomendados por los expertos son, en este orden, Repsol, Ferrovial, ArcelorMittal, Banco Santander, Iberdrola, Merlin Properties, CaixaBank, Cellnex, Inditex y Melià Hotels, que forman la Analistas Optimistas el tercer trimestre.

El valor menos recomendado es Naturgy, seguido de Enagás, Red Eléctrica, Aena, Viscofán, Amadeus, Endesa, Mediaset, Mapfre y Bankinter, que este trimestre conforman la Analistas Pesimistas.

El resto de valores forman la cartera Analistas Indiferentes.

Podéis seguir la evolución de estas selecciones en Carteras basadas en las recomendaciones de los analistas.

Las carteras basadas en recomendaciones de analistas en el segundo trimestre de 2019

Como es habitual, la cartera Analistas Pesimistas, basada en los valores menos recomendados del IBEX 35, lo hizo peor que la referencia del mercado en el segundo trimestre de 2019, al perder un 3,67%.

La cartera basadas en los valores más recomendados (Analistas Optimistas) ganó un 0,18% y la que contiene los valores ni más ni menos recomendados (Analistas Indiferentes) tuvo una rentabilidad media del 1,07%.

Resultados desde el 31 de diciembre de 2013

Desde que calculo estas carteras (31 de diciembre de 2013) hasta el 30 de junio de 2019 (un período de 5,5 años), la cartera más rentable ha sido la Analistas Indiferentes, con un 37,74%, que supera ampliamente la referencia del mercado (la rentabilidad media de los 35 valores del IBEX), que ha ganado un 14,52%. La Analistas Optimistas también ha superado dicha referencia, aunque en menor medida, pues su rentabilidad acumulada ha sido del 23,23%.

La Analistas Pesimistas, en cambio, lo ha hecho mucho peor, pues habría generado una pérdida del 31,40%. Algunos valores de esta última selección suelen destacar positivamente, tal como ha ocurrido este trimestre con Aena, pero en conjunto la cartera suele ser, con diferencia, la peor de las tres.

 

Beneficios por acción del IBEX 35 estimados para 2019: los analistas revisan a la baja

Típicamente, los analistas van reduciendo sus estimaciones de beneficios a medida que transcurre el año. Esto lo podemos ver en la tabla siguiente, que compara los beneficios por acción de los valores del IBEX 35 estimados por el consenso de los analistas para 2019, en dos fechas recientes: el 31 de marzo de 2019 y el 31 de diciembre de 2018.

Vemos que solo en el caso de Ferrovial, Naturgy, ACS, CIE Automotive, Endesa, Enagás y Aena el dato ha sido revisado al alza, y de forma más bien discreta. En cambio, para ArcelorMittal, Cellnex, CaixaBank, Colonial, Siemens-Gamesa, Bankia y Repsol, la magnitud ha sido revisada a la baja en más de un 10%.

La variación media es negativa en un 4,43%. A pesar de ello, el IBEX 35 ganó un 8,90% con dividendos en el primer trimestre.

Ver Beneficios por acción de los valores del IBEX 35, 2012-2018

Los valores con “menor potencial“, los grandes ganadores del primer trimestre de 2019

El 4 de enero publiqué una entrada titulada Potencial de revalorización de los valores del IBEX en 2019 según los analistas, en la que presenté un ranking con los valores del IBEX 35 con mayor potencial de revalorización según el consenso de los analistas recogido por la firma Thomson-Reuters, al cierre de 2018. Además dividí los 35 valores en tres grupos: los 10 con mayor potencial, los 15 con potencial medio y los 10 con menor potencial.

En las primeras semanas del año, los valores más rentables fueron, efectivamente, aquellos que ocupaban las primeras posiciones del ranking. Sin embargo el 4 de febrero, los tres grupos ya ganaban más o menos lo mismo, en torno al 7%, con una ligera ventaja para el grupo de los diez valores con menor potencial. Ver IBEX Potencial.

Al cierre del trimestre, este cambio de tendencia se ha reforzado, de tal modo que los diez valores que más prometían solo han ganado un 2,26% de media, mientras que los diez que supuestamente estaban más ajustados de precio han ganado una media del 15,86% (ver tabla siguiente).

Es todavía poco tiempo para establecer algún tipo de relación en ese sentido. Probablemente el peor comportamiento de los valores que en teoría tenían mayor capacidad de revalorización se deba a las expectativas de menor crecimiento económico, e incluso de recesión, en Europa y Estados Unidos.

En el primer trimestre del año también se ha observado un peor comportamiento de los 15 valores del IBEX 35 que a principios del ejercicio tenían una mayor tasa de crecimiento esperado frente a los 20 valores con menores expectativas de crecimiento: el primer grupo ganó un 7,87% y el segundo, un 10,24%.

Ver IBEX Crecimiento

 

Los valores del IBEX con “menor potencial“ ya son los más rentables

En enero de este año creé un nuevo ranking, el IBEX Potencial, con objeto de comprobar si los valores con mayor potencial de revalorización según los analistas lo hacen efectivamente mejor que el mercado. En la presentación de dicho ranking comenté que existía la posibilidad de que se diera una relación inversa, es decir, que los valores con menor potencial acabaran siendo los de mayor revalorización. Ver Potencial de revalorización de los valores del IBEX 35 según los analistas.

Hasta el 31 de enero, los diez primeros valores de la tabla lo estaban haciendo mejor que el mercado, pues ganaban un 9,05% frente al 6,64% del IBEX 35 con dividendos. Sin embargo, la reciente caída de Banco Sabadell y CaixaBank ha cambiado totalmente la situación y en estos momentos se da la circunstancia, que no sorprenderá a los inversores contrarian, de que los valores a los que a principios de año se les daba menor capacidad de revalorización son los que lo están haciendo, como grupo, mejor que la media.

No obstante, en la tabla vemos que los valores que ocupan las posiciones 11 y 12 destacan positivamente, por lo que el resultado sería diferente si los grupos se hubieran hecho con diferente número de componentes. Será interesante observar el desarrollo de los tres grupos a lo largo del tiempo para ver qué tendencia se confirma.

 

Las opiniones del gestor José Ramón Iturriaga sobre la bolsa en 2019

José Ramón Iturriaga es el gestor del fondo de inversión Okavango Delta, que en 2013 deslumbró con una rentabilidad del 69,31%. Desde entonces ha obtenido rentabilidades más moderadas y en 2018 perdió lo mismo que el IBEX 35 con dividendos. También gestiona el Abante Spanish Opportunities, con resultados algo peores que el Okavango.

Actualmente, las principales posiciones del Okavango son PRISA (9,28%), Metrovacesa (5,43%), Liberbank (5,08%), Unicaja Banco (4,83%) y Lar España (4,79%). El 35,53% del fondo está concentrado en el sector de la construcción y el 35,61% en banca.

En los encuentros que celebra regularmente el diario Expansión, en los que un analista de prestigio responde a las preguntas de los lectores, Iturriaga expresa las siguientes opiniones:

  • Sigue confiando en los bancos, tal como queda evidenciado en la elevada apuesta por este sector en su fondo. En este aspecto, señala que una de las principales razones del mejor comportamiento de la bolsa de Estados Unidos frente a la europea en los últimos años se debe a la evolución mucho mejor de la banca americana, que “ha multiplicado por 4 mientras la europea ha subido algo menos de un 30%“. Cree que esta diferencia no tiene sentido y que “a medida que se disipen los miedos en mi opinión magnificados que se ciernen sobre el euro y volvamos a las valoraciones nos daremos cuenta de la oportunidad que representan.“ Cree que hoy no hay dudas sobre la solvencia de la banca española.
  • Considera que la bolsa española es una clara oportunidad: “en el tiempo que llevo haciendo esto, muy pocas veces me he topado con una oportunidad como la que estoy viendo ahora en la bolsa española.“
  • Abante, la sociedad gestora del Okavango y del European Quality (que perdió un 23,7% en 2018), valora el índice Eurostoxx 50 (ahora a 3.135 puntos) a 4.000 puntos.
  • La bolsa española lo hará relativamente mejor que la americana en 2019: “2019 podría marcar el punto de inflexión del peor comportamiento relativo de los últimos años“ (o sea, desde 2011).
  • Destaca el elevado rendimiento por dividendo de las bolsas alemana y española: “Hoy el 80% de los valores del DAX y el IBEX pagan rentabilidades por dividendo superiores al 5%. La lectura que hay que hacer de esto es la enorme ineficiencia de los mercados sobre todo si tenemos en cuenta lo que paga el activo libre de riesgo (0,2% el bund alemán y 1,4% el 10 años español).
  • Cree que hay mucho valor en Europa, sobre todo en España, en particular el sector bancario y el inmobiliario.
  • En cambio, respecto a la renta fija, no ve valor alguno: “Con los tipos y las curvas como están no hay valor ninguno en la renta fija. Sólo hay riesgo.“ Da por segura una subida de tipos de interés (lo que haría bajar el precio de los títulos de renta fija, que se mueven en sentido inverso al interés).

José Ramón Iturriaga ya era muy optimista respecto a la bolsa española en febrero de 2018, con el IBEX cerca de los 10.000 puntos.

 

Perspectivas para 2019 – 2020 según Bankinter

El Departamento de Análisis de Bankinter ha elaborado un informe sobre estrategia de inversión titulado “Perspectivas 2019/20. ¿Cocinando la siguiente recesión o final de ciclo?“. A continuación presento un resumen de las principales conclusiones.

¿Recesión inminente?

Bankinter estima las probabilidades de una recesión como muy bajas por el momento. Sin embargo, prevé tasas de crecimiento moderadas para 2019 y 2020, que para el conjunto de la eurozona serían solo del 1,5%.

Fuente: Perspectivas 2019/2020, Bankinter

 

Consiera que la expectativa de una recesión en EEUU en 2020 “no está en absoluto respaldada por argumentos objetivos, sino que responde más bien a una intuición que se basa en admitir que la coincidencia del final de los estímulos fiscales y monetarios en Estados Unidos y la confusa situación político-económica que padece la Eurozona deberán desembocar necesariamente en una recesión global“. Cree que está en marcha una “desaceleración típica de final de ciclo expansivo“ pero los bancos centrales intervendrán para que dicha desaceleración genere un crecimiento suficiente y unos beneficios por acción que podrán aumentar entre el 6% y el 9% anual.

La tesis en contra de una inminente recesión se basa, en primer lugar, en que no sea da la coincidencia en el tiempo de unos niveles de deuda privada e intereses de esa deuda anormalmente altos junto con crecimientos de PIBs insosteniblemente rápidos. En el gráfico siguiente se indican los niveles de deuda privada en relación al PIB en la UEM (zona euro), el G20, emergentes y Mundo, y el coste de la deuda en Francia, España y otros países en 2009 (en gris) y en junio de 2018 (en naranja). Se observa que el nivel de deuda privada es similar pero que el coste en intereses de la misma se ha reducido (salvo en Francia) de modo sustancial, muy en particular en España.

Fuente: Perspectivas 2019/2020, Bankinter

 

En segundo lugar, no se cumple, ni siquiera parcialmente, lo que Bankinter denomina el “Patrón de los 4 Excesos” que suele anticipar las recesiones: consumo privado excesivo, inversión empresarial excesiva, precios Inmobiliarios imprudentemente elevados y crecimiento excesivo de los salarios reales.

Factores de inestabilidad

Según el informe, los obstáculos que estuvieron presentes a lo largo de 2018 no han desaparecido pero “pero su capacidad para hacer daño va disminuyendo“. Como factor más incierto ve la inacción europea ante las incertidumbres políticas en el continente, aunque los diversos fuegos (Brexit, insostenibilidad fiscal italiana, protestas en Francia) ya se van apagando.

En cuanto  al conflicto comercial entre Estados Unidos (que en realidad se trata de una “guerra abierta por el liderazgo tecnológico“) será reconducido debido a la dependencia mutua de ambos países, tal vez durante el primer trimestre de 2019. Recordemos que China es uno de los principales acreedores de Estados Unidos, por lo que a Estados Unidos no le conviene un conflicto de largo alcance. En este aspecto, los analistas no esperan un acuerdo formal sino más bien una serie de acuerdos parciales que irán diluyendo poco a poco el actual enfrentamiento.

El tercer factor que más ha penalizado las bolsas últimamente ha sido el debilitamiento de las economías emergentes. En este aspecto, Bankinter observa una reconducción de la situación, aunque más fiable en Brasil e India que en el resto de emergentes.

Valoración de las bolsas

Aunque Bankinter considera que las bolsas han estado sobrepenalizadas, revisa a la baja las valoraciones por el aumento del riesgo, que obliga a incrementar la prima de riesgo utilizada para valorar las acciones, y por el menor incremento esperado de los beneficios empresariales.

Para el S&P 500 (ahora a 2.615 puntos) estima un valor de 3.051 puntos, para el Eurostoxx 50 (ahora a 3.055) de 3.343 puntos, para el Nikkei (ahora a 20.400) de 23.510 puntos y para el IBEX (ahora a 8.900) de 9.181 puntos.

Fuente: Perspectivas 2019/2020, Bankinter.

 

El banco considera que no se dan estímulos nuevos a nivel global o eventos capaces de reactivar la economía mundial, lo que “dificulta enormemente que las bolsas reaccionen positivamente.“

Bankinter espera que en el escenario central (65% de probabilidades) las bolsas tengan “dificultades para avanzar“, aunque su tono sea mejor que en 2018. Otorga un 35% de probabilidades al escenario adverso que implicaría un retroceso de las bolsas, en el cual el oro, los bonos, el yen y el franco suizo actuarían como activos refugio.

En el escenario central recomienda reducir la exposición al riesgo y concentrarse en bolsa de Estados Unidos. En el escenario adverso, habría que favorecer la liquidez y buscar refugio en bonos de alta calidad.

En todo caso, Bankinter recomienda evitar las bolsas europeas. Cree que Europa atravesará dos etapas en 2019: “una primera difícil e incierta seguida de una segunda de reconducción más favorable. Los tiempos de cada fase dependerán de la evolución de los acontecimientos políticos, pero probablemente hacia abril podamos dar por terminada la primera fase, la más incierta.“

 

 

 

 

Previsiones para la bolsa en 2019

Conocer los pronósticos de los analistas no es útil para saber qué dirección tomará el mercado. Por definición, la mitad de ellos espera que subirá y la otra mitad, que bajará. Lo mismo podemos decir de los mejores de entre ellos. Sin embargo, puede ayudarnos a identificar riesgos que tal vez nos habían pasado desapercibidos, o al contrario, a relativizar riesgos a los que estamos dando demasiada importancia.

He recopilado algunas previsiones de analistas relevantes y las he dividido en bajistas y alcistas.

Bajistas

Eduardo Bolinches, analista técnico. Cree que lo más probable es que veamos al IBEX 35 en alguno de sus principales soportes, los 8.600 puntos y los 7.700 puntos. El conocido analista afirnaba el 24 de diciembre de 2018 que si el IBEX perdía definitivamente los 8.500 puntos había que vederlo todo. El IBEX perdíó los 8.500 precisamente ese día y cerró por debajo de este nivel en tres sesiones.

Jesús Martín Carretero, de Ursus 3 Capital. En una entrevista a RTVE el 3 de enero de 2019 indicó que los inversores americanos han pasado en pocos meses de tener una psicología muy positiva a otra excesivamente pesimista que no se corresponde con la realidad económica. Cree que la bolsa americana tendrá que caer más para definir un suelo y que solo cuando la bolsa se estabilice los inversores volverán a confiar en el mercado. El analista cree que todavía hay demasiados fuegos encendidos, aunque la experiencia demuestra que poco a poco todos los temas se van solucionando. Descarta la posibilidad de un “Brexit duro“ debido a las implicaciones tan negativas que tendría para toda Europa, En cuanto a la guerra comercial, no espera grandes confrontaciones y que al final habrá un acuerdo “que probablemente sorprenda porque lo que hará es aliviar el escenario del crecimiento mundial“. Salvo la economía de Estados Unidos, que está en una fase final de su crecimiento y tendrá que limitarse a crecer menos, el resto del mundo “está en una fase intermedia del ciclo económico y tiene mucha capacidad para seguir creciendo“. Preguntado sobre si el principal riesgo del mercado se encuentra en unas acciones del sector tecnológico que se habían revalorizado mucho en los últimos años y que han pinchado recientemente, Martín afirma que probablemente sea justo lo contrario, que el crecimiento futuro pasa por las tecnológicas y que el mayor riesgo lo soportan las compañías que “creen que no son vulnerables y que están siendo literalmente esquilmadas por una nueva oleada de compañías con ese sesgo tecnológico“ porque ha cambiado claramente la forma en que los usuarios consumen bienes y servicios.

Bart Hordijk, analista de Monex Europe. Alerta del riesgo de contagio de la insostenibilidad fiscal de Italia hacia España, a pesar de la mejor situación española, debido a que los mercados tienden a poner ambos países bajo el mismo foco.

Lorenzo Serratosa, CEO de Kau Markets. Cree que las previsibles subidas de tipos de interés perjudicará a algunos pesos pesados del IBEX, como eléctricas y Telefónica.

Varun Ghotgalkar, estratega de renta variable en AXA. Ve riesgos de contagio del sector bancario italiano al español.

Ignacio Cantos, de ATL Capital. A pesar de las bajas valoraciones, considera que pesará el miedo a una recesión en Estados Unidos. Cree que los inversores esperan que las empresas publiquen, en los próximos meses, previsiones de resultados muy negativas para 2019. Sin embargo, matiza que si finalmente estas no son tan malas, el mercado puede reaccionar positivamente.

Daniel de Fernando, socio fundador de la firma de asesoramiento MdF Family Partners. Viene alertando de una crisis en 2020 desde principios de 2018 y asegura que será provocada por una fuerte crisis de deuda. Recomienda tener liquidez.

José Antonio Fernández Hódar. El analista técnico de Expansión y autor de Manual del Buen Bolsista (que ya lleva ocho ediciones) es el más pesimista: el 5 de diciembre afirmaba que la tendencia bajista del IBEX duraría uno o dos años más y que caería a 7.000 o 6.000 puntos, aunque sin ofrecer justificaciones para tales pronósticos.

Javier Domínguez, socio director de Auriga Global Securities. Afirma que la buena evolución de la economía y el mal comportamiento de los mercados revelan que hay malas sensaciones en el mercado. Cree que la verdadera causa de las caídas en 2018 fue la percepción de que las empresas no están preparadas para el cambio de ciclo derivado de la revolución digital. Cree, sin embargo, que en el caso del Brexit y de la guerra comercial ya se ha descontado todo lo malo, por lo que cualquier mejora en ambos aspectos puede actuar como un “cisne blanco“ (la idea contraria a un “cisne negro“ o acontecimiento negativo imprevisto).

Fernando Hernández, de Andbank. Cree que el verdadero riesgo no es de recesión sino “el que corren los márgenes de las empresas ante el incremento de los costes financieros y salariales, entre otros.“

Luca Paolini, de Pictet Asset Management. A principios de diciembre de 2018 preveía el final del ciclo alcista en los próximos 12 a 18 meses, por lo que la gestora de activos Pictet ha pasado de “ser compradora en los recortes a ser vendedora en los rebotes“. Considera que podemos “ver correcciones muy severas en algunos casos“. Uno de los principales factores negativos es que “por primera vez en los últimos años, los bancos centrales van a ser vendedores netos de activos, por lo que desaparecerá el efecto liquidez que ha favorecido las valoraciones hasta ahora.“ Considera que la bolsa americana es el mercado más vulnerable.

Alcistas

Departamento de análisis de Deutsche Bank. Los analistas de Deutsche Bank observan riesgos en el modo en que los principales bancos centrales (Reserva Federal de Estados Unidos y Banco Central Europeo) están diseñando sus políticas monetarias en el actual entorno ya que la retirada de estímulos podría agravar el deterioro económico. Creen que la sensibilización de los mercados en este aspecto hará que continúe la volatilidad. A pesar de ello, estos analistas consideran que las atractivas valoraciones bursátiles y el crecimiento económico compensarán los riesgos. Creen que el mercado americano y los asiáticos lo harán mejor que la eurozona. Prevén que el crecimiento en España sea superior al de la media Europea, aunque de un moderado 2,4%. Consideran que la mayor desaceleración se dará en el sector exterior debido al menor crecimiento de los países de nuestro entorno y a las tensiones comerciales.

Francisco García Paramés, ex-director de Bestinver y actualmente responsable de Cobas. Afirmaba en una entrevista del 25 de noviembre de 2018: “Hay mucho valor en el mercado y en España se puede hacer una cartera estupenda. Mi experiencia es que en las cuatro ocasiones que hemos tenido una caída del 20% -en 2008 del 50%-, las recuperaciones han sido del 60 a 70% al cabo de dos años. Son momentos clarísimos de buscar oportunidades interesantes en el mercado.“  (El fondo Cobas Iberia perdió un 14,1% en 2018 y el Cobas Internacional un 31,4%).

Departamento de análisis de Bankinter. El 20 de diciembre de 2018 (IBEX a 8.600 puntos) consideraban que la bolsa española está infravalorada pero eran solo moderamente optimistas de cara a 2019, con una previsión de 9.181 puntos. Ve más potencial en el Eurostoxx, hasta los 3.343 puntos (ahora está a 3.045 puntos). Bankinter ha publicado un extenso informe de 70 páginas con información de interés que resumiré próximamente.

Nicolás López, director de análisis de MG Valores. El 18 de diciembre, con un IBEX a 8.700 puntos, creía que el índice podía subir “tranquilamente un 15%“, lo que supone un nivel de 10.000 puntos, en base a la correcta valoración de la bolsa y a las positivas previsiones de beneficios.

BBVA Asset Management. Joaquín García Huerga, director de Estrategia Global de la gestora de activos de BBVA, estimaba el 12 de diciembre de 2018 (IBEX a 8.800 puntos), en la presentación de la visión de mercados para 2019, que “si el ciclo económico no se da la vuelta, las bolsas podrían subir de media un 10% sumando los dividendos.“ Dado el rendimiento actual por dividendos, ello implicaría un IBEX en torno a los 9.300 puntos. No ve riesgo de recesión en Estados Unidos pero cree que “ la tendencia tanto estructural como cíclica de las economías es a la baja, por el envejecimiento de la población y el menor crecimiento de la productividad“.

BlacRock Investment Institute, instituto de estudios de BlackRock (principal entidad gestora de fondos del mundo). Manuel Gutiérrez-Mellado, miembro del equipo de ventas de BlackRock en España, afirma que “para 2019 sí que esperamos que suban, moderadamente, los mercados de renta fija y variable”. Como factores positivos, menciona la fortaleza de la economía de Estados Unidos y las políticas fiscal y monetaria de estímulo puestas en marcha por el gobierno chino. A pesar de que otorga un 53% de probabilidades de que la economía americana entre en recesión en 2021, prefiere la bolsa de Estados Unidos a la europea, debido a los riesgos geopolíticos que ponen en riesgo la integración europea. Gutiérrez-Mellado asegura que “ en los años finales de los ciclos económicos, la inversión en renta variable acaba mereciendo la pena. Salir del todo de Bolsa al considerar que el ciclo está cerca de agotarses es un error que se acaba pagando.“

Fuentes:

Foro de expertos: ¿Apostamos este año por el IBEX? (Investing 14-1-2019)

El año en unos minutos (Deutsche Bank, 3-1-2019)

Las perspectivas de la Bolsa en 2019: “Los mercados están a la expectativa de ver cuál es el suelo del mercado americano” (Video RTVE, 3-1-2019)

¿Dónde invertir en 2019? (La Vanguardia, 2-1-2019)

Cinco analistas y cinco opiniones (pesimistas) sobre las bolsas en 2019 (Bolsamanía 24-12-2-18)

Bankinter limita al 5,5% la subida del Ibex en 2019 (Cinco Días, 20-12-2018)

“En 2019, el Ibex 35 podría subir tranquilamente un 15% desde los niveles actuales” (Estrategias de inversión, 18-12-2018)

“La bolsa puede ser el activo más rentable en 2019, pero en un entorno más volátil” (BBVA, 12-12-18)

La mayor gestora de fondos del mundo lo tiene claro: en 2019 subirá la Bolsa (Cinco Días, 8-12-2018)

Análisis Hódar: Así fue noviembre en Bolsa y así será diciembre (Expansión, 5-12-2018)

2019 será complicado para la Bolsa (3-12-2018)

Francisco García Paramés: “Después de caídas del 20%, en dos años suelen venir subidas del 60-70%” (El Economista, 25-11-2018)