Soy economista freelance. He escrito "Un náufrago en la bolsa" (Ediciones Urano, 2006), "La máquina de hacer dinero (Ediciones B, 2011), "Invertir Low Cost" (Urano, 2014) y “El inversor afortunado“ (Urano, 2016). En 2017 creé las Monografías Invesgrama para tratar temas específicos de interés para ahorradores e inversores.
En el momento actual, el IBEX 35 (que cotiza a unos 7.400 puntos) tiene un rendimiento medio por dividendo del 3,90%, que se acerca a los niveles de 2018 de más del 4%. Hay que remontarse hasta 2012 para encontrar un rendimiento claramente superior (5,61% al final del año).
Puede argumentarse que con la inflación actual del 10,5%, un rendimiento del 4% no es comparable con el mismo rendimiento con una inflación del 1,2%, como la que había al final de 2018. En realidad, este razonamiento no es correcto. Si el rendimiento nominal es del 4% y la inflación es del 10,5%, eso no significa que el rendimiento real sea de -6,5%. En el caso del tipo de interés, sí sería cierto porque el interés es una renta fija.
En lo que respecta al rendimiento por dividendo, la magnitud real depende del crecimiento de las remuneraciones pagadas por las acciones. Supongamos que tengo unas acciones que valen 1.000 € y que hoy me pagan un dividendo de 80 €: el rendimiento nominal es del 8%. Imaginemos que con esos 80 € puedo comprar una cesta determinada de productos. Supongamos que dentro de un año, la misma cesta de la compra se ha encarecido un 10%, por lo que cuesta 88 €, pero que los dividendos de mis acciones han subido el mismo porcentaje, de modo que me pagan 88 €. En ese caso, el rendimiento real habrá sido también del 8%, igual que el nominal.
Llegaríamos al mismo resultado si tanto la inflación como la tasa de crecimiento del dividendo fueran del 2%. De hecho, si el dividendo disminuyera pero la inflación fuera negativa en el mismo porcentaje, el rendimiento real seguiría siendo del 8%. En cambio, si tuviera un título que me pagara un interés del 8% anual y si la inflación fuera negativa en un 2%, mi interés real sería del 10%.
Nueva edición ampliada, con datos desde 2006 hasta junio de 2022. Disponible en tapa blanda y en ebook en Amazon.
La nueva versión de «Todo sobre los dividendos» analiza estrategias basadas en dividendos a lo largo de 16 años y medio (enero de 2006 a junio de 2022)
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El IBEX 35 ha cerrado el tercer trimestre de 2022 con una minusvalía anual del 15,5%. Si bien el beneficio por acción del índice ha caído un 11,6% en el semestre, el dato más relevante del beneficio por acción recurrente se ha incrementado un 24,7% (de 640,76 € a 799,30 €, como puede verse en la tabla siguiente). Esta magnitud supera incluso al nivel pre-pandemia de 722,25 € de diciembre de 2019.
El beneficio por acción estándar incluye resultados extraordinarios, como pluvalías por ventas de activos. En 2021, ese tipo de beneficios fueron particularmente elevados en ACS, CaixaBank y Telefónica. El beneficio por acción recurrente nos da una idea mejor de la evolución de los resultados de las cotizadas.
Calculo el beneficio por acción estándar del IBEX 35 a partir del beneficio neto atribuido a los accionistas de las 35 compañías que componen el índice (restando el beneficio atribuido a otros instrumentos de patrimonio en el caso de los bancos y algunas empresas). No considero los resultados negativos y tengo en cuenta las ponderaciones ajustadas por capital flotante proporcionadas por la Sociedad de Bolsas. En cuanto al beneficio por acción recurrente (o concepto similar, como resultado subyacente, ordinario, ajustado etc.), me baso en los datos proporcionados por las propias empresas, y en caso de que no suministren dicha información utilizo el beneficio estándar si es positivo y un resultado nulo si es negativo. También ajusto los datos en función de la capitalización flotante.
El 31 de marzo de 2020, unos días después del inicio de los confinamientos como consecuencia de la Covid-19, el IBEX 35 cerró a 6.785,4 puntos, con un PER estándar de 17,65 y un PER recurrente de 10,57 (con los beneficios interanuales de marzo de 2019 a marzo de 2020, que ya reflejaron el impacto de la pandemia). En el mínimo de 6.107,2 puntos alcanzados el 17 de marzo de 2020, el PER recurrente fue de 9,51.
El tercer trimestre de 2022 ha concluído con un PER estándar de 9,36 y un PER recurrente de 9,22 (en base a los beneficios interanuales de junio de 2021 a junio de 2022). Por tanto, el IBEX 35 se encuentra más barato que en el mínimo de 2020.
No obstante, el IBEX 35 sigue inmerso en una tendencia bajista. Tal como expuse en junio en la entrada Cómo no caer en la trampa de este mercado bajista, el final del ciclo podría llegar en diciembre de este año o en enero de 2023.
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La nueva versión de «Todo sobre los dividendos» analiza estrategias basadas en dividendos a lo largo de 16 años y medio (enero de 2006 a junio de 2022)
Cuatro bancos y siete empresas del IBEX 35 cotizan actualmente por debajo de su valor contable. Dicha magnitud se ha calculado dividiendo el patrimonio neto atribuido a los accionistas (informado por cada compañía) al cierre del primer semestre de 2022 por el número de acciones del capital social. En teoría, representa la cantidad de dinero que recibiría un accionista por cada uno de sus títulos en caso de disolución de la sociedad.
Es habitual que las cotizadas valgan unas 1,5 veces su valor teórico. Si cotizan por debajo, puede significar que el mercado espera una caída sostenida de beneficios en el futuro o una depreciación de activos. Si cotizan muy por encima, puede ser el reflejo de elevadas expectativas de crecimiento. La relación precio-valor contable también se considera un criterio para medir el grado de infravaloración o sobrevaloración de las acciones, si bien debe aplicarse con prudencia ya que muchas acciones que cotizan con grandes descuentos pueden generar rentabilidades negativas a largo plazo.
El valor que presenta mayor disparidad respecto a su valor teórico es Banco Sabadell, con un 70%. Si tenemos en cuenta el valor tangible neto (métrica más utilizada para los bancos) de esta entidad, que es de 1,94 €, el descuento es del 63%. Banco Santander informa de que su valor tangible neto es de 4,24 € (mientras que el valor contable es de 5,33 €).
Las sociedades inmobiliarias Merlin Properties y Colonial ofrecen la medida alternativa utilizada para este tipo de compañías, el valor neto de los activos tangibles, que fue de 17,10 € y 12,49 € por acción respectivamente en junio de 2022.
Algunos valores presentan una elevada prima respecto a su valor contable debido, en parte, a la caída de beneficios como consecuencia de la pandemia (IAG, Aena, Meliá, Amadeus) o a las recientes depreciaciones o amortizaciones aceleradas de activos (Naturgy, Endesa).
El 27 de septiembre de 2022, la relación precio-valor contable del IBEX 35 era de una media de 2,32 pero el valor mediano era de 1,72. Ese día, el índice marcaba un nuevo mínimo anual en 7.445,7 puntos.
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Ya está disponible la segunda edición «Ganar en Bolsa con bajo riesgo: desmontando el mito de la relación rentabilidad-riesgo», en versión impresa y ahora también en versión ebook, en Amazon.
La sexta Monografía Invesgrama estudia la relación entre la volatilidad de los valores del IBEX 35 y su rentabilidad. La anterior edición abarcaba un período de nueve años, de diciembre de 2009 a diciembre de 2018. En esta segunda edición, se han añadido los cuatro ejercicios anteriores (2006 a 2009), así como los más recientes (de 2019 a junio de 2022). Por tanto, la nueva versión cubre un período de 16 años y medio, lo bastante extenso como para que las conclusiones sean significativas.
Podéis ver algunas páginas seleccionadas y la tabla de contenidos clicando sobre la portada o en este enlace.
La obra demuestra que una cartera con las diez acciones menos volátiles del índice ganó un 8,70% anual en dicho período, frente al 2,80% anual del IBEX 35, una ventaja extraordinaria teniendo en cuenta que se ha aplicado un único criterio de selección. Al excluir entidades financieras, se logró un resultado todavía mejor: una cartera con los diez valores menos volátiles no financieros ganó un 9,87% anual.
La cartera de diez valores menos volátiles del IBEX 35 no solo fue más rentable, también tuvo un riesgo menor que el índice. Solo perdió cuatro años en el período 2006-2021, o sea uno de cada cuatro, y en dos de ellos, la pérdida fue inferior al 3%. Solo en un año perdió más de un 10% y la pérdida anual máxima fue del 25,39% (en 2018). En cambio, el IBEX 35 generó resultados negativos en seis años, tuvo pérdidas de más del 10% en cuatro ejercicios y su pérdida anual máxima fue del 36,50%.
En todos los años en que el IBEX 35 tuvo rentabilidad negativa (2008, 2010, 2011, 2015, 2018 y 2020), la cartera de valores menos volátiles lo hizo en torno a un 10% mejor.
En 12 de los 16 años completos del período, la cartera de valores menos volátiles batió al IBEX 35, una tasa de éxito del 75%. Si bien las ventajas no fueron muy elevadas (la máxima en un solo año fue del 17%), sí fueron muy consistentes.
Los valores más volátiles, en cambio, fueron extremadamente rentables en breves períodos de tiempo. En cuatro años, su ventaja respecto al IBEX 35 superó el 15%. Sin embargo, esto no pudo evitar que su rentabilidad media fuera negativa en un 0,14% anual a lo largo del período.
Se puede afirmar que los valores menos volátiles lideran el mercado, pues son los principales responsables de la rentabilidad positiva del índice.
Estos datos nos permiten llegar a la conclusión de que el menor riesgo es recompensado con una mayor rentabilidad, al contrario de lo que suele creerse.
La monografía también explora el comportamiento de diversos índices basados en la baja volatilidad, para la bolsa de Estados Unidos, la europea y la internacional, así como de algunos de los fondos cotizados que replican dichos índices.
Tras la presentación ayer de los estados financieros de Solaria, disponemos de la totalidad de balances de las compañías del IBEX 35 correspondientes al primer semestre de 2022. Con algunas excepciones atribuibles a la reciente caída de beneficios derivada de la pandemia, los datos muestran un buen nivel de solvencia.
La tabla siguiente recoge la deuda financiera neta de las empresas no financieras, según la cifra proporcionada por las mismas, y el patrimonio neto atribuido informado. La última columna señala la relación entre ambas magnitudes, lo que nos da una idea de la solvencia. Las primeras empresas de la tabla tienen deuda financiera neta negativa, o lo que es lo mismo, una posición de caja positiva.
Vemos que 17 de las 30 empresas no financieras (incluyendo a Mapfre) tienen una deuda financiera neta inferior a su patrimonio neto atribuido. Endesa y Naturgy han empeorado su ratio debido a las depreciaciones de activos realizadas en los últimos ejercicios.
IAG, Melià y Sacyr son las compañías con ratios más elevados. Las dos primeras han sufrido pérdidas elevadas como consecuencia de los confinamientos, lo cual ha reducido su patrimonio. La constructora afirma que de los 7.136 millones € de deuda financiera neta, 6.369 millones € corresponden a financiación de proyectos, de manera que la deuda con recurso sobre el neto patrimonial es solo de 767 millones €, equivalente a 1,38 veces su patrimonio neto atribuido.
Otra empresa cuya deuda está compuesta mayoritariamente por deuda sin recurso es Ferrovial: según la compañía, si se descuenta la deuda vinculada a infraestructuras, posee una posición neta de caja positiva de 1.521 millones €, lo que la situaría en la cuarta posición en la tabla.
Aena y Amadeus han mejorado sus balances, tras el deterioro de sus ratios como consecuencia de la pandemia. La relación entre la deuda financiera neta y el Ebitda (beneficio operativo más amortizaciones) de la gestora aeroportuaria fue de 5,4 veces en junio de 2022, frente a las 10 veces de 2021. En el caso de la operadora de viajes, el ratio ha caído de 5,1 en junio de 2021 a 2,2.
Las empresas con mayor endeudamiento en relación al Ebitda interanual son IAG (13,8 veces), Melià (10,11 veces), Grifols (9 veces) y Merlin Properties (8,12 veces).
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En los últimos tres años Inditex ha sufrido dos duros golpes, primero el confinamiento provocado por la pandemia y luego el cierre de su negocio en Rusia (su segundo mejor mercado). En 2020 su beneficio por acción cayó un 70%, a 0,355€. La acción cerró ese año a 26,04 €, de modo que su ratio PER (precio dividido por el beneficio por acción) fue de 73,4 veces.
Sin embargo, la compañía textil se ha recuperado de tal forma que tras la publicación, el día 14 de septiembre, de sus resultados semestrales, constatamos que el beneficio por acción interanual (de julio de 2021 a julio de 2022) ha batido un récord en 1,208 €, que supera al del tercer trimestre de 2019 (cuando fue de 1,195 €). Sin tener en cuenta la provisión por el cierre de sus tiendas en Rusia, el beneficio por acción interanual sería de 1,264 €.
En la tabla se puede apreciar que el precio no se ha recuperado a la par que el beneficio. Al principio de 2017, la ganancia por acción fue de unos 1,05 € y el precio de unos 33 €. Por tanto, la acción cotizaba con un ratio PER de unas 32 veces. Al cierre del primer trimestre de 2022, el beneficio unitario fue casi un 10% superior al de principios de 2017 pero el precio había caído un 40% ( de 33 € a unos 20 €). El efecto combinado de ambas variaciones fue un abaratamiento de casi el 50% (el ratio PER pasó de 32 a 17).
La acción cotiza actualmente a 22,4 € y acumula una minusvalía del 21,5% en el año, a pesar del aumento del 16% en el beneficio por acción interanual en solo seis meses. El rendimiento por dividendo de la acción es ahora del 4,15%.
La nueva versión de «Todo sobre los dividendos» analiza estrategias basadas en dividendos a lo largo de 16 años y medio (enero de 2006 a junio de 2022)
Inditex ha sido hoy la penúltima empresa del IBEX 35 en publicar sus resultados del primer semestre (falta Solaria, que lo hará el día 21). La compañía ganó 1.794 millones € en los seis primeros meses (febrero a julio de 2021) de su año fiscal, 1.967 millones € sin tener en cuenta la provisión efectuada en el primer trimestre por la pérdida de negocio en Ucrania y Rusia.
La tabla siguiente indica el beneficio por acción interanual de las compañías del IBEX 35 entre junio de 2021 y junio de 2022 (con las excepciones de Inditex y Solaria) y el ratio PER (precio dividido por el beneficio por acción) el 14 de septiembre a las 11 horas. Puede observarse que siete empresas tienen un PER de un solo dígito. En el caso de ArcelorMittal, Acerinox y Repsol es inusualmente bajo, debido a que se trata de empresas cíclicas que se han visto favorecidas por el alza del precio de las materias primas.
Cuando la compañía informa de una medida alternativa del beneficio que refleja mejor su evolución de resultados, tal como beneficio subyacente, beneficio recurrente, etc. se ha utilizado dicha métrica en el cálculo del beneficio por acción.
Para saber si el IBEX 35 está caro o barato, podemos calcular el PER mediano, más representativo que el PER medio ya que hay acciones con ratios anormalmente bajos y otras con ratios negativos. El PER mediano nos lo da el PER de la acción que ocupa el lugar 18 en el ranking (pues por encima y por debajo de la misma hay 17 títulos). La empresa que se encuentra en esa posición es Laboratorios Rovi, con una relación precio-beneficio de 13,71, por lo que ese es el PER mediano del índice.
A efectos comparativos, en el mínimo de 2020, que tuvo lugar el 16 de marzo con 6.107,2 puntos, el valor más bajo del IBEX 35 desde julio de 2012, el PER mediano del índice fue de 10,51. En ese momento, el IBEX estuvo muy barato, pues llegó a revalorizarse un 50,3% hasta el 1 de noviembre de 2021.
La nueva versión de «Todo sobre los dividendos» analiza estrategias basadas en dividendos a lo largo de 16 años y medio (enero de 2006 a junio de 2022)
A falta de conocer los resultados semestrales de Inditex (día 14) y de Solaria (día 21), las empresas del IBEX 35 incrementaron de forma significativa sus beneficios en el primer semestre de 2022.
Se ha calculado el beneficio por acción (BPA) de cada empresa en el período de doce meses de junio de 2021 a junio de 2022 y se ha comparado con la misma variable entre junio de 2020 y junio de 2021. Se han incluido las empresas que abandonaron el IBEX 35 recientemente, Almirall y CIE Automotive. El resultado queda expuesto en la tabla siguiente:
Cuando la compañía informa de una medida alternativa del beneficio, se ha indicado el beneficio por acción ajustado. Puede tratarse del resultado recurrente, el beneficio subyacente, el resultado ajustado por plusvalías (caso de Merlin Properties e Inmobiliaria Colonial), etc.
La variación del beneficio por acción se ha calculado teniendo en cuenta el beneficio por acción ajustado, si este está disponible. En caso contrario, en base a la magnitud estándar. Los datos de Inditex y Solaria comparan el beneficio por acción interanual a marzo de 2022 con el de junio de 2021, por lo que son provisionales.
Se observa que 18 compañías mejoraron su beneficio por acción en más de un 10%. Entre estas, siete lo hicieron en más de un 100%.
Otras cinco empresas aumentaron resultados menos de un 10%. Otras siete sufrieron retrocesos, entre las que destacan Almirall y Grifols. Aena, Amadeus y Ferrovial pasaron de pérdidas a ganancias. IAG, Meliá y Siemens-Gamesa repitieron números rojos. Finalmente, Sacyr pasó de ganancias a pérdidas.
La nueva versión de «Todo sobre los dividendos» analiza estrategias basadas en dividendos a lo largo de 16 años y medio (enero de 2006 a junio de 2022)
La Cartera Contrarian fue una selección de valores que se calculó en Invesgrama desde el 30 de septiembre de 2013 hasta el 31 de diciembre de 2019. En ese período obtuvo una rentabilidad del 9,59% anual, mientras que el IBEX 35 con dividendos ganó un 4,36% anual. Esta cartera fue propuesta en el libro Invertir Low Cost, de 2014, que cubría el período de marzo de 2006 a septiembre de 2013. En el histórico completo (marzo de 2006 a diciembre de 2019), la rentabilidad fue del 8,97% anual, frente al 3,23% del IBEX 35 con dividendos. Ver Rentabilidades históricas de las carteras de Invertir Low Cost.
La Contrarian elegía las cinco empresas no financieras del IBEX 35 con menor ratio PER (relación precio-beneficio) al final de cada trimestre. El PER es el cociente entre el precio de una empresa y el beneficio por acción de esta. A su vez, el beneficio por acción es el beneficio neto atribuido a los accionistas dividido por el número de acciones del capital social.
A pesar de la ventaja significativa de la cartera, esta dejó de calcularse en 2020 al preverse que probablemente no podría continuar batiendo al mercado en los próximos años, ya que dejaba fuera, casi por sistema, a las empresas de mayor crecimiento.
He estado calculando los resultados que hubiera obtenido esta estrategia de selección entre 2020 y 2022, con algunas diferencias de metodología. En vez de actualizarla cada trimestre, solo lo he hecho una vez al año. Por otro lado, he tenido en cuenta el beneficio por acción interanual al 30 de septiembre (mientras que en el procedimiento anterior, en el primer trimestre de año se consideraba el beneficio por acción al 30 de junio, ya que se usaban los beneficios semestrales). He calculado el resultado de los diez valores (bancos y Mapfre incluidos) con menor PER y el de las cinco empresas no financieras con menor PER.
En 2020, los diez valores con menor PER generaron un resultado negativo del 29,61% y la que hubiera sido la cartera Contrarian habría perdido un porcentaje muy similar. En cambio, el IBEX 35 perdió un 12,70%.
En 2021, los diez valores con menor PER ganaron de media un 9,24% y la Contrarian un 10,99%, mientras que el IBEX 35 con dividendos obtuvo un 10,78%.
En 2022 (hasta el 25 de agosto), los diez valores más baratos por PER perdían un 1,14% y la Contrarian un 3,54%, casi lo mismo que el IBEX 35 (-3,44%).
Por tanto, efectivamente la Contrarian lo ha hecho peor que el mercado en los últimos años (de hecho, en 2019 ya se había quedado rezagada). Si bien la Contrarian original se revisaba cada trimestre, no existía demasiada diferencia en los resultados según la frecuencia de actualización.
En varias ocasiones había hecho referencia al carácter muy cíclico de la Contrarian. Como se ve en la tabla siguiente, la cartera lo hizo notablemente mejor que el mercado entre 2011 y 2018, un período de nada menos ocho años, pero lleva cuatro años haciéndolo peor.
Las estrategias basadas en dividendos producen resultados más consistentes. Una cartera compuesta por los diez valores con mayor rendimiento por dividendo del IBEX 35 (Cartera Dividendo 10 IBEX 35) ganó un 5,63% anual entre enero de 2006 y el 30 de junio de 2022 (frente al 2,80% anual del IBEX 35 con dividendos), aproximadamente lo mismo que la Contrarian en el período indicado (31 de marzo de 2006 al 25 de agosto de 2022), pero con resultados mejor repartidos y un perfil de riesgo mejor.
Desde 2014 la Dividendo 10 IBEX 35, lo ha hecho bastante mejor (6,20% anual) que la Contrarian (2,63% anual) y que el IBEX 35 con dividendos (1,45% anual).
Se puede esperar que una estrategia basada en dividendos dé resultados similares a una basada en el ratio PER, ya que este es el cociente entre el precio y el beneficio por acción, mientras que el rendimiento por dividendo es el cociente entre el dividendo (que es una parte del beneficio por acción) y el precio. Sin embargo, los dividendos suelen pagarse con el beneficio que la empresa considera recurrente o subyacente, a diferencia del PER, que se basa en un beneficio que puede incluir una proporción considerable de partidas extraordinarias. Es posiblemente debido a esto que el criterio del rendimiento por dividendo produce resultados menos cíclicos.
Por otro lado, tal como se demuestra en la nueva versión de Todo sobre los dividendos, las carteras de referencia sirven como base para crear estrategias bastante más rentables y con menos riesgo. Por ejemplo, seleccionar los valores con mayor rendimiento que además tengan una trayectoria de beneficios estables habría generado una rentabilidad del 8,67% anual desde 2006 (10,54% anual de 2014 a junio de 2022), con once años positivos consecutivos entre 2011 y 2021.
Otros criterios que pueden combinarse con el rendimiento por dividendo, y que en algunos casos dan resultados interesantes, son la baja volatilidad, la rentabilidad corporativa y la solvencia.
Ya está disponible la versión ampliada de la Monografía «Todo sobre los dividendos», en formato ebook y tapa blanda, a través de Amazon.
Esta nueva edición, la tercera, elimina el juego de selección de acciones que aparecía en las dos anteriores, y lo sustituye por contenidos más informativos. Se ha dado mucha más relevancia a la combinación de criterios para superar la rentabilidad y mejorar el perfil de riesgo de las carteras de referencia, que ya de por sí han batido al IBEX 35.
Las conclusiones del estudio aumentan su significatividad en cada nueva edición, pues cubren períodos cada vez más largos. La nueva versión se extiende de enero de 2006 al 30 de junio de 2022, por lo que ya incluye 16 años y medio (en la primera edición, de 2017, eran 11 años y medio).
La principal cartera de referencia del análisis es la «Dividendo 10 IBEX 35», que incluye los diez valores de este índice que al principio de cada año tenían un mayor rendimiento por dividendo. Con solo una actualización anual, esta selección ha ganado un 5,63% anual en el período indicado, frente al 2,80% anual del IBEX 35 con dividendos. La ventaja se ha ampliado ligeramente respecto a la primera edición (7,43% anual vs. 4,77% anual).
En cambio, la combinación de altos rendimientos con beneficios estables, que fue propuesta en la primera edición, ha disparado su ventaja. Esta selección de diez valores ha ganado un 11,59% anual entre diciembre de 2017 y junio de 2022, frente a la pérdida del 1,25% anual del IBEX 35 con dividendos, una diferencia de casi 13 puntos anuales. En la edición de 2017, se destacó que esta cartera había tenido siete años consecutivos de ganancias (incluyendo el primer semestre de 2017), mientras que el mercado había perdido en dos años de ese período. Ahora acumula ya once años consecutivos positivos (doce si se incluye el primer semestre de 2022), frente a los cuatro años negativos del índice.
En esta nueva edición, también se explora la combinación de altos rendimientos con baja volatilidad, rentabilidad corporativa y solvencia. Asimismo, se introducen unas nuevas carteras denominadas Dividendos Crecientes, seleccionadas en base al crecimiento de los dividendos.
Telefónica obtuvo un beneficio neto de 1.026 millones € en el primer semestre de 2022. El beneficio acumulado interanual (de junio de 2021 a junio de 2022) es de 534 millones € (en el cuarto trimestre de 2021 hubo pérdidas de 1.198 millones €). A esto hay que restar 253 millones € de remuneraciones a titulares de deuda híbrida, lo que deja un beneficio para los accionistas de 281 millones €.
El número de acciones disminuyó debido a una amortización de acciones propias, de 5.779 millones al final del primer trimestre a 5.639 millones al final del segundo.
Con esto obtenemos un beneficio por acción de 0,05 €.
Sin embargo, nos interesa más el beneficio neto subyacente, que excluye impactos extraordinarios. En el primer semestre de 2022, ascendió a 1.166 millones €. El acumulado interanual es de 2.331 millones €, descontando la parte del beneficio imputada a otros instrumentos de patrimonio.
Se obtiene un beneficio por acción subyacente de 0,368 €. Si bien esta magnitud se encuentra por debajo de los 0,634 € de diciembre de 2019, es superior al dividendo de 0,30 € que Telefónica ha anunciado a cargo de 2022.
La compañía ha comunicado que abonará 0,15 € en diciembre de 2022 y otros 0,15 € en junio de 2023, ambos en efectivo (a diferencia de los pagos de diciembre de 2021 y junio de 2022, que fueron de carácter flexible y del mismo importe, 0,148 € por acción).
Al precio actual de 4,34 €, el rendimiento de la acción de Telefónica es del 6,9%. Actualmente, es el sexto valor del IBEX 35 en el ranking por rendimiento por dividendo.
En agosto, estará disponible una edición completamente revisada y con nuevos contenidos de la Monografía Invesgrama Todo sobre los dividendos.
En la edición original de 2017, así como en la segunda edición de 2020, se incluyó un juego para aprender a seleccionar valores del IBEX 35 en base a su rendimiento por dividendo y otros criterios adicionales. En esta nueva versión, se ha conservado el ranking de los valores del IBEX 35 según su rendimiento al principio de cada año y su rentabilidad subsiguiente, para cada año desde 2006. Se han añadido los resultados de 2020, 2021 y el primer semestre de 2022, de modo que el estudio cubre ya un período de 16 años y medio.
Sin embargo, el juego ha sido sustituido por nuevos capítulos que aportan una visión más completa sobre la inversión basada en dividendos. Se ha llevado a cabo un estudio específico sobre la Cartera Dividendo 10 IBEX 35 (compuesta por los diez títulos con el rendimiento por dividendo más elevado al principio de cada año), para detectar las fortalezas y debilidades de esta selección. Esta cartera ha batido al IBEX 35 con dividendos en un 2,8% anual entre 2006 y junio de 2022, una ventaja significativa dado lo extenso del período y la sencillez de la estrategia.
En los nuevos capítulos, se investigan modos de ampliar la ventaja de una cartera de acciones con elevado rendimiento por dividendo, que de por sí ya ha sido significativa en los últimos 16 años.
En esos nuevos capítulos, se investigan modos de ampliar esa ventaja y de reducir el riesgo. Se plantea si conviene dar más peso a las acciones con mayor rendimiento (tal como hace el índice IBEX Top Dividendo) o si es preferible dar a cada valor la misma ponderación, así como cuál es el número mínimo de valores a tener en cartera para una adecuada relación rentabilidad-riesgo. Se analiza si filtrar los valores de alto rendimiento según criterios de selección adicionales, como la ROE (rentabilidad sobre recursos propios) de las empresas o la volatilidad de las acciones, permite obtener más rentabildidad y/o menos riesgo.
Se han ampliado los datos sobre la Cartera Rendimiento Alto, Beneficios Estables, que consiste en seleccionar los diez valores con mayor rendimiento del IBEX 35 que además tengan una trayectoria de beneficios estables. En la edición de 2017, se propuso esta cartera por su sentido estratégico, ya que conviene centrarse en aquellos valores cuyo dividendo tenga ciertas garantías de mantenerse. La rentabilidad (8,13% anual) en el período entonces considerado (de 2006 a junio de 2017) no fue muy superior a la de la Dividendo 10 IBEX 35 (7,43% anual) pero presentó un mejor perfil rentabilidad-riesgo que esta, al haber dado resultados positivos todos los años desde 2011.
Desde 2017, la Cartera Rendimiento Alto, Beneficios Estables ha vuelto a generar resultados positivos cada año, a pesar de que el IBEX 35 con dividendos tuvo pérdidas en 2018 y 2020. Por tanto, ya acumula un período de ganancias de once años consecutivos, es decir de 2011 a 2021, ambos incluidos. En ese período, la rentabilidad ha sido de casi el 11% anual, mientras que la del índice de referencia ha sido del 3,40% anual.
Se ha actualizado la información sobre los siguientes temas:
la evolución del índice IBEX Top Dividendo que calcula Bolsas y Mercados Españoles (desde su creación en mayo de 2007 hasta el primer semestre de 2022) y la del índice Dow Jones High Yield Select (desde agosto de 2010 al 30 de junio de 2022),
la capacidad de una cartera de alto rendimiento de actuar como protección en un ciclo bajista,
la rentabilidad anual de la Cartera Dividendo 10 IBEX 35 hasta el primer semestre de 2022,
la rentabilidad anual de cada grupo de valores del IBEX 35 según su rendimiento al inicio de cada año (tres grupos de 10,15 y 10 acciones, y cinco grupos de 7 acciones),
la rentabilidad media de cada grupo de valores en el período de 16,5 años de enero de 2006 a junio de 2022, así como en los subperíodos de 2006 a 2013 y de 2014 a 2022,
la evolución de la cartera ampliada con valores del IBEX Medium Cap (de 2016 al primer semestre de 2022).
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