2020 – Página 3 – Invesgrama

El dividendo de Siemens-Gamesa en 2020

29 Jun 202023 Jul 2020Invesgrama

El dividendo de Siemens-Gamesa es uno de los que más se ha demorado este año como consecuencia de la pandemia. La Junta General de Accionistas estaba prevista para el 26 de marzo de 2020 pero ha sido aplazada al 22 de julio.

Entre las propuestas que se someterán a la Junta figura el pago de un dividendo de 0,05173 €, el mismo importe que se había previsto antes de la crisis sanitaria. El pago se realizará en efectivo.

La cantidad es el doble de los 0,02567 € pagados en 2019 a cargo del ejercicio 2018.

En 2019 el dividendo se pagó a principios de abril pero en 2020 la compañía lo abonará el 30 de julio. La fecha de descuento es el 28 de julio.

Siemens-Gamesa obtuvo un beneficio por acción de 0,21 € en su ejercicio fiscal 2019, que acaba en septiembre. Por tanto, distribuirá el 25% de su resultado.

La compañía destinará un total de 35.235.547,15 € a remunerar a los accionistas. De esta cantidad, el 67,07% irá a parar a las arcas de la alemana Siemens, que posee dicho porcentaje del capital social de Siemens-Gamesa.

Dudas resueltas acerca del próximo dividendo de Repsol

26 Jun 20207 Ene 2025Invesgrama

Repsol inició una ampliación de capital liberada el 16 de junio de 2020 con objeto de pagar el dividendo complementario de 2019, en virtud del programa “Repsol Dividendo Flexible“. La operación estará vigente hasta el 6 de julio. Entre ambas fechas los accionistas de la petrolera podrán suscribir de forma gratuita, si lo desean, una acción nueva por cada 18 títulos que posean actualmente. En tal caso, se trata de una retribución en especie y no está sujeta a retención fiscal.

Alternativamente, los accionistas pueden optar por vender sus derechos de suscripción en bolsa, también llamados derechos de asignación gratuita porque son recibidos de forma gratuita por el hecho de ser titular de acciones de Repsol. Se tienen tantos derechos como acciones.

La tercera opción es vender directamente los derechos a Repsol, que se compromete a pagar 0,492 € por cada uno de ellos. En la práctica, equivale a un dividendo en efectivo. Sin embargo, hay que recordar que esta opción solo está disponible para los derechos asignados de forma gratuita, no para aquellos que hayan sido adquiridos en bolsa.

Repsol informa de que la ampliación es a cargo de las reservas por prima de emisión. Estos días hemos visto que los dividendos a cargo de las reservas por prima de emisión no tienen retención fiscal, como los descontados por Merlin Properties y Cellnex. Sin embargo, en el caso de la presente operación de Respol, tanto la venta de derechos de suscripción en bolsa como el dividendo en efectivo (o venta de derechos directamente a la empresal) sí están sujetos a retención fiscal.

El accionista que quiera recibir el pago en efectivo, debe comunicarlo a su intermediario bursátil no más tarde del 30 de junio, a menos que haya dado instrucciones previas sobre su preferencia en este tipo de operaciones.

El dividendo se descontó del precio de la acción el 16 de junio pero la fecha de pago es el 8 de julio.

¿Qué ocurre si un accionista de Repsol vende sus acciones antes del 8 de julio sin haber suscrito acciones nuevas ni vendido sus derechos en bolsa? Si lo ha solicitado, recibirá igualmente su dividendo, ya que a efectos de la ampliación lo relevante es si era titular de acciones de Repsol el día antes al inicio de la misma. O sea, cualquier accionista que lo fuera hasta el día 15 de junio de 2020 inclusive.

Acciona aprueba el dividendo definitivo de 2019

25 Jun 202025 Jun 2020Invesgrama

Acciona esperaba pagar un dividendo de 3,85 € en 2020 a cargo de los resultados de 2019. Suponía un 60% del beneficio por acción de 6,46 € obtenido en 2019.

Como consecuencia de la crisis sanitaria decidió reducir a la mitad este importe hasta los 1,925 €. Ayer 24 de junio comunicó a la CNMV (Comisión Nacional del Mercado de Valores) que el importe definitivo será de 1,93653644 € debido a un ajuste de la autocartera.

La cantidad se descontará del precio de la acción el 29 de junio y la fecha de pago será el 2 de julio.

La constructora paga un único dividendo al año. En 2019 pagó 3,50 € a cargo de 2018, el 61% del beneficio por acción de 2018, que fue de 5,73 €. Este año el porcentaje de distribución será de justo el 30%.

Merlin Properties y Cellnex descuentan hoy dividendo

25 Jun 2020Invesgrama

Merlin Properties aprobó en la Junta General del 17 de junio un dividendo complementario del ejercicio 2019 de unos 0,14585 € y una devolución de la prima de emisión de 0,17259631 €.

El dividendo complementario se ha descontado del precio de la acción hoy 25 de junio. Sin embargo, la fecha de pago es el 8 de julio.

La compañía inmobiliaria pagó un dividendo a cuenta de 0,2 € en octubre de 2019. Por tanto, el dividendo total a cargo de 2019 es de 0,34585 €. Incluyendo la devolución de la prima de emisión, la remuneración total a cargo de 2019 será de unos 0,5185 €.

Merlin no ha anunciado todavía la fecha de pago de la devolución de la prima de emisión, importe que no está sujeto a retención fiscal, a diferencia del dividendo.

En la presentación a inversores realizada en marzo de 2020, adelantó un dividendo de 0,52 € a cargo de 2020, a pagar a razón de 0,20 € en octubre de 2020 y 0,32 € en mayo de 2021.

Cellnex descuenta hoy 0,03067 € en concepto de dividendo a cargo de las reservas por prima de emisión, importe no sujeto a retención fiscal. La fecha de pago es el 29 de junio.

La cantidad es inferior a los 0,03956 € pagados en julio de 2019.

En diciembre de 2019 la compañía de telecomunicaciones abonó otro dividendo de las mismas características por valor de 0,03842 €.

El día 25 de junio acaba el plazo para solicitar el dividendo en efectivo de Telefónica

23 Jun 202023 Jun 2020Invesgrama

Telefónica está llevando a cabo una ampliación de capital liberada desde el día 17 de junio, con objeto de pagar el dividendo complementario del ejercicio 2019. Esta operación, denominada “Telefónica Dividendo Flexible“ estará vigente hasta el 1 de julio inclusive.

En dicho período, los accionistas de la compañía pueden elegir entre suscribir acciones nuevas de forma gratuita o vender los derechos de suscripción en bolsa. La primera opción no tiene efectos fiscales inmediatos pero minora el precio de compra de las acciones que se tengan en cartera. La venta de derechos está sujeta a retención.

La tercera opción es vender directamente los derechos a Telefónica, en cuyo caso la compañía se compromete a pagar un precio fijo de 0,193 € por derecho. Se tiene un derecho por cada acción, de modo que en la práctica vender un derecho equivale a recibir un dividendo en efectivo. Esta remuneración también está sujeta a retención fiscal.

Hay que recordar que el compromiso de compra por parte de Telefónica no se extiende a los derechos que se hayan adquirido en bolsa. Es decir, solo es válido para las acciones que hayan sido adquiridas hasta el 16 de junio inclusive.

El último día en que se puede solicitar la remuneración en efectivo es el 25 de junio. El accionista que no haya dado instrucciones a su intermediario bursátil o broker sobre su preferencia en este tipo de operaciones, debe dárselas no más tarde de ese día.

El dividendo de ACS de junio de 2020

22 Jun 202022 Jun 2020Invesgrama

ACS inicia el 23 de junio una ampliación liberada destinada al pago del dividendo complementario del ejercicio 2019, en el marco del programa de Dividendo Flexible. La ampliación estará vigente hasta el 7 de julio.

Este sistema permite cobrar el dividendo en acciones, vender los derechos de suscripción en bolsa o cobrar toda la remuneración en efectivo. A diferencia de otras ocasiones, esta vez una parte del dividendo (0,16 €) se pagará en efectivo sea cual sea la opción escogida.

La constructora suele recomprar en bolsa las acciones que ha creado, con objeto de evitar la dilución del beneficio por acción. El número de acciones del capital social ha permanecido constante en los últimos años.

Los actuales accionistas de ACS tienen las siguientes opciones:

Recibir una acción gratuita por cada 16 títulos que posean. En tal caso percibirán también un dividendo en efectivo de 0,16 € el 9 de julio.
Vender los derechos de suscripción en bolsa. El valor del derecho fluctúa junto con el precio de la acción. Una forma rápida de saber el valor del derecho es dividir la cotización actual por 17. Por ejemplo, si el precio de la acción es de 24 €, el precio en bolsa del derecho fluctuará en torno a 1,41 €. Si se elige esta alternativa, también se percibirá un pago en efectivo de 0,16 € el 9 de mayo. Los derechos pueden negociarse en bolsa entre el 23 de junio y el 7 de julio.
Solicitar la remuneración íntegramente en efectivo. En tal caso, hay que hacerlo antes del 1 de julio. Si se elige esta opción, se percibirá un importe prefijado de 1,38 € por la venta de los derechos a ACS, además de 0,16 €, el día 9 de julio, siendo el total de 1,54€.

La compañía ya descontó 0,449 € en concepto de dividendo a cuenta de 2019 el 18 de febrero de 2020, aunque la fecha de pago de la retribución en efectivo fue el 5 de marzo. Así, el dividendo total a cargo del ejercicio 2019 asciende a 1,989 €.

A continuación se reproduce el calendario publicado por la compañía:

Guía visual de por qué sube y baja el precio de las acciones

19 Jun 202018 Jun 2020Invesgrama

En los siguientes gráficos se compara la evolución del beneficio por acción con el precio en bolsa de 34 de los 35 valores actuales del IBEX 35, junto con DIA y Técnicas Reunidas, que abandonaron el índice en años recientes. Solo se ha excluido MásMóvil, debido a su breve recorrido histórico.

Para la mayoría de empresas se ha cubierto el período de 2012 a 2019, en cuyo caso se ha utilizado como base para ambas series de datos un índice 100 al 31 de diciembre de 2012. Este procedimiento permite una mejor comparación a nivel visual de las variables. Para algunas empresas se han utilizado períodos más breves en función del tiempo que llevan cotizando en bolsa, o debido a la existencia de datos no comparables.

Los beneficios negativos se han puesto a cero para una mejor representación de los datos. Para Inmobiliaria Colonial y Merlin Properties se ha tenido en cuenta el beneficio recurrente, ya que el beneficio estándar suele incluir revalorizaciones o plusvalías de activos que distorsionan las magnitudes.

En otras empresas se ha tenido en cuenta el beneficio por acción recurrente en algunos años, en particular cuando ha habido amortizaciones aceleradas.

Se puede observar que el precio tiende a evolucionar de forma similar al beneficio por acción, con algunas excepciones, como Ferrovial y algunos bancos. En particular, se observa que el precio suele “acompañar“ al beneficio por acción a lo largo del tiempo. Esto significa que las acciones de una compañía tienden a subir mientras sigan aumentando los beneficios de esta, independientemente de si el precio está caro o barato. Una excepción relevante al respecto es Grifols, cuyo beneficio por acción ha aumentado mucho más que el precio, pero hay que tener en cuenta que en 2012 el ratio PER era de 72, muy superior al valor habitual de esta magnitud, que suele estar entre 10 y 25.

Para Acerinox se ha tenido en cuenta el beneficio por acción recurrente en 2019 (0,651 €) en vez del estándar, que fue negativo.

Aena salió a bolsa en febrero de 2015.

En el caso de ArcelorMittal se ha utilizado una escala logarítmica debido a la presencia de cuatro años con beneficios negativos, lo que distorsiona el gráfico con los parámetros habituales.

Para Cellnex he usado el Flujo de Caja Libre Apalancado Recurrente (FCLAR) por acción, dato proporcionado por la compañía, al tratarse de una empresa de crecimiento. La compañía salió a bolsa en mayo de 2015.

La conjunción de las dos líneas en 2019 indica que desde 2012 el precio de la acción de CIE Automotive aumentó lo mismo que el beneficio por acción. En concreto, el precio se multiplicó por 4 y el beneficio por acción, por 3,9.

En el caso de Inmobiliaria Colonial, el beneficio por acción recurrente es más representativo porque no incluye revalorizaciones de activos ni plusvalías por venta de activos.

Supermercados DIA dejó de cotizar en el IBEX 35 el 24 de diciembre de 2018.

Los beneficios por acción de Endesa de los ejercicios 2014 y 2019 son los recurrentes (0,90 € y 1,47 € respectivamente). En 2014 la eléctrica obtuvo elevadas plusvalías por ventas de activos y en 2019 el beneficio por acción estándar fue de 0,16 € debido a depreciaciones de activos.

Los beneficios por acción de Ferrovial de los años 2018 y 2019 son los recurrentes, proporcionados por la propia compañía. En 2018, el beneficio por acción estándar fue negativo.

El beneficio por acción de IAG de 2018 es el recurrente (1,19 €). El estándar fue de 1,38 €.

Los beneficios por acción de Indra de 2014 y 2015 fueron negativos. Se han puesto a cero.

Para Merlin Properties he tenido en cuenta los Fondos de las Operaciones (FFO) por acción, magnitud que excluye revalorizaciones de activos y plusvalías por ventas de activos.

En 2018 Naturgy contabilizó una depreciación de activos, por lo que se ha usado el beneficio por acción recurrente (1,24 €). El beneficio por acción estándar fue de -2,82 €.

El beneficio por acción de Repsol de 2019 es el recurrente (1,33 €). La magnitud estándar fue de -2,48 € debido a depreciaciones de activos.

Técnicas Reunidas salió del IBEX en junio de 2019, tras haber sido integrante del selectivo desde abril de 2008.

El beneficio por acción de Telefónica de 2019 es el recurrente (0,65 €). El estándar fue de 0,17 € debido a gastos extraordinarios.

Valores con alto rendimiento por dividendo y beneficios estables

13 Jun 202013 Jun 2020Invesgrama

En la primera edición de la monografía Todo sobre los dividendos, publicada en septiembre de 2017, presenté los resultados de una cartera compuesta por los valores con mayor rendimiento por dividendo del IBEX 35, de enero de 2006 a junio de 2017. Dediqué también un apartado a analizar el resultado de una cartera compuesta por los diez valores del IBEX 35 con mayor rendimiento por dividendo y que además cumplieran la condición de haber tenido beneficios estables en los últimos 4-5 años. Como tal entiendo no solo que los beneficios hayan sido positivos en los últimos años sino que además no se observe una tendencia descendente.

De hecho, el resultado de esta segunda selección no fueron, para mi sorpresa, mucho mejores que los de la cartera original. Mientras que esta dio una rentabilidad del 7,43% anual en el período indicado, la cartera con el filtro mencionado generó un 8,15% anual (ambas lo hicieron bastante mejor que el IBEX 35, que ganó un 4,77% anual). Aún así, los resultados de la segunda cartera me parecieron interesantes en tanto que mostraban una relación rentabilidad-riesgo bastante mejor que la primera y, desde luego, que el IBEX 35.

Sin embargo, en 2018 y en 2019 la selección basada en altos rendimientos y beneficios estables lo hizo mucho mejor que la selección basada únicamente en altos rendimientos. En 2018 ganó un 2,92%, frente a las pérdidas del 7,34% de la selección original y del 10,41% de la media de referencia. En 2019 ganó un 19,44%, frente al 6,72% y 15,09% de la selección original y la media de referencia, respectivamente. Como se ve en la tabla siguiente, la selección basada en altos rendimientos y beneficios estables produjo resultados positivos nueve años consecutivos desde 2011, mientras que la selección basada solo en altos rendimientos tuvo dos años negativos en el mismo período y la media de referencia, tres.

En 2020, la diferencia es aún más notable, al menos hasta el 31 de mayo de 2020. Hasta esa fecha, los diez valores que presentaban mayor rendimiento por dividendo el 31 de diciembre de 2019, perdían un 30,03% (más incluso que el 25,85% de la media de referencia y el 24,94% del IBEX 35 con dividendos) debido a la presencia de valores como Repsol, Santander, Mapfre, Bankia o Mediaset, que muestran una tendencia cíclica o descendente en sus beneficios. En cambio, los diez valores con mayor rendimiento y beneficios estables perdían únicamente un 10,53% (ver tabla siguiente). Se trata de la mayor diferencia entre esta selección y la media de referencia desde 2006, año de inicio del estudio.

Los dividendos de Naturgy hasta marzo de 2023

8 Jun 202029 Jul 2021Invesgrama

Nota: Esta entrada fue publicada el 8 junio de 2020. El 28 de julio de 2021, Naturgy publicó su nuevo Plan Estratégico para 2021-2025, que introdujo un significativo recorte del dividendo. Ver Naturgy pagará un dividendo de 1,20 € hasta 2023, ¿y después? (29 de julio de 2021)

Naturgy sigue manteniendo las previsiones acerca de su política de dividendos que anunció en su Plan Estratégico 2018-2022.

Gas Natural Fenosa cambió su denominación a Naturgy en junio de 2018.

El gráfico siguiente indica los dividendos a cargo de cada ejercicio anunciados por la compañía. Las siglas CAGR significan compounded anual growth rate (tasa de crecimiento compuesta anual). La cifra indicada, de un 10% anual (para ser precisos, del 9,72% anual), se refiere al crecimiento desde 2017, cuando la remuneración fue de 1 €, hasta los 1,59 € previstos para 2022.

En 2018 el dividendo fue incrementado un 30% hasta 1,30 €, a pesar de que el beneficio por acción fue negativo debido a amortizaciones extraordinarias. En el período 2018-2022, el crecimiento anual previsto es del 5,16%.

El significativo aumento del dividendo ha tenido como consecuencia que el payout (porcentaje de distribución del beneficio) haya pasado del 73,5% en 2017 al 95,8% en 2019 (a cargo de 2019 se han distribuido 1,37 € para un beneficio por acción de 1,43 €).

*Fuente: Naturgy, Plan Estratégico 2018-2022.*

El dividendo repartido durante el año natural no coincide con el dividendo a cargo de ese mismo año, ya que una parte de la remuneración correspondiente a un ejercicio se reparte en el siguiente.

Naturgy señala que el 20% del dividendo a cargo de un año determinado se pagará al final del primer semestre de ese mismo año, el 35% al final del tercer trimestre de ese mismo año y el 45% tras la celebración de la Junta General.

Así, de los 1,44 € que se esperan repartir a cargo de 2020, el 20% (o sea 0,288 €) se pagarían en julio de 2020 como primer dividendo a cuenta de 2020, el 35% (0,504 €) en torno a octubre de 2020 como segundo dividendo a cuenta, y el resto, 0,648 €, hacia marzo de 2021 como complementario de 2020.

Por tanto, en los próximos doce meses el dividendo será de 1,44 €. Al precio actual (5 de junio de 2020) de 17,4 €, el rendimiento bruto por dividendo de la acción es del 8,27%.

Se trata del rendimiento previsto a 12 meses más elevado del IBEX 35 en estos momentos. El de Telefónica, que ha anunciado que pagará 0,20 € en diciembre de 2020 y otros 0,20 € en junio de 2021, es del 8,21%. Si Bankia repitiera en 2021 el mismo dividendo que en 2020, rentaría cerca de un 12% pero es posible que la entidad cancele o reduzca la remuneración.

El cuadro siguiente recoge la estructura de pagos durante los años 2018 y 2019 así como las previsiones para 2020-2023 de acuerdo con la política de la compañía. En el cuadro, “Ac“ significa “a cuenta“ y “Co“, complementario.

A lo largo de 2021 se abonarían 1,479 € y a lo largo de 2022, 1,554 €. En marzo de 2023 se abonarían 0,716 € como dividendo complementario del ejercicio 2022.

Naturgy pierde este año un 19,63% con dividendos incluidos, algo más que el 16,72% que se deja el IBEX 35 con dividendos.

La bolsa en mayo de 2020

31 May 202031 May 2020Invesgrama

Al cierre de mayo, la bolsa española pierde un 25% en 2020, frente al 18% del Eurostoxx 50, el 12,5% del DAX y el 5,7% del S&P 500. Este resultado está en parte condicionado por el elevado peso de la banca en el IBEX. Si solo tenemos en cuenta las empresas no financieras, la pérdida media es del 20,8%, más en línea con el Eurostoxx 50. El IBEX Small Cap, que reúne 30 compañías de menor capitalización que las 35 del IBEX y las 20 del Medium Cap, retrocede menos que sus hermanos mayores, un 13,4%.

Tras el mínimo del 17 de marzo (6.107,2 puntos), el IBEX recuperó un 16% hasta el 14 de abril. Hasta el 15 de mayo volvió a retroceder un 8,9% pero en las dos semanas siguientes, hasta el 28 de mayo, subió un 11,5%. Ver Los ciclos del IBEX desde 2007.

A partir del lunes 18 de mayo los inversores recuperaron el optimismo gracias a los procesos de desescalada del confinamiento y a la recuperación del precio del petróleo. Las expectativas en los avances en el desarrollo de una vacuna y las subsiguientes dudas contribuyeron a las fluctuaciones de los mercados.

El día 25 el gobierno español anunció el fin de la cuarentena para los turistas extranjeros a partir del 1 de julio, lo que disparó la cotización de compañías como Meliá Hotels, un 26% en la sesión, e IAG, un 13%.

El precio del barril Brent de petróleo cerró el mes a 37,8 dólares, tras haber hecho un mínimo de 15,98 dólares este año. Sin embargo, aún cae un 47% en 2020. El West Texas, la referencia del petróleo de Estados Unidos, se revalorizó un 88% en mayo, hasta los 35 dólares el barril, la mayor subida mensual de la historia (la anterior fue en septiembre de 1990, con un 44%). El West Texas llegó a cotizar en negativo el 20 de abril debido al exceso de capacidad de almacenamiento de la materia prima.

El IBEX 35 con dividendos se revalorizó un 2,58% en mayo. Sin embargo, la rentabilidad media de los 35 valores fue negativa en un 0,88%. Esto se debe a que algunos valores que más ponderan en el índice, como Inditex o Iberdrola, subieron más que la media, así como a la fuerte caída del Banco Sabadell, que se dejó un 29%. El 19 de mayo se volvieron a autorizar las ventas al descubierto, que habían sido prohibidas el 17 de marzo. Los especuladores se cebaron con el Sabadell y este cayó un 11,9%. El banco catalán y Bankia han sido las principales víctimas de los especuladores bajistas.

Al cierre del mes de mayo, solo tres valores estaban en positivo: Cellnex, Viscofán e Iberdrola. Una docena de valores todavía perdían más del 35%, entre ellos los seis bancos del IBEX.

Amadeus gana un 18% anual tras diez años en bolsa

29 May 202029 May 2020Invesgrama

Amadeus fue fundada en 1987 por Air France, Iberia, Lufthansa y SAS con el objetivo de conectar a los proveedores de viajes con las agencias de viajes en tiempo real. No fue hasta el día 7 de enero de 1992 en que la plataforma empezó a estar totalmente operativa. Ese día realizó su primera reserva de viaje. En 2002 llevaba a cabo un millón de reservas diarias.

Si bien Amadeus puede ser descrita como un proveedor de servicios de viajes, es una empresa de alta tecnología que ofrece soluciones de tecnología de la información de última generación a sus clientes. En 2006, la Comisión Europea designó a Amadeus como “empresa europea número uno en I+D en el sector de los viajes“.

La compañía protagonizó su primera salida a bolsa en octubre de 1999, durante la burbuja tecnológica de aquellos tiempos, pero dejó de cotizar en 2015 cuando fue objeto de una OPA (oferta pública de adquisición) valorada en 4.400 millones € por parte de los fondos de capital riesgo BC Partners y Civen a través de la sociedad luxemburguesa Amadelux Investments, creada por dichos fondos para lanzar la OPA.

En su regreso a la bolsa el 29 de abril de 2010, organizó una operación simultánea de OPV (oferta pública de venta) y de OPS (oferta pública de suscripción). En una OPV se venden al público acciones ya existentes mientras que en una OPS se ofrece la suscripción de acciones nuevas. En ese momento, Iberia y Lufthansa poseían, cada una, el 11,57% de las acciones, Air France el 23,14% y los fondos de capital riesgo BC Partners y Civen el 52,8%.

En la OPV se vendieron 36,9 millones de títulos de los 364,8 millones del capital social ya emitidio, mientras que en la OPS se suscribieron 82,9 millones de acciones nuevas. De este modo, el capital social pasó a estar constituido por 447,5 millones de títulos. Actualmente esta cifra es de 450,5 millones.

El precio, tanto de la OPV como de la OPS, fue de 11 €. Así, el valor de la compañía en su nuevo debut bursátil fue de 4.922,5 millones €, un 12% por encima del valor de la OPA de 2005.

El folleto de la salida a bolsa remitido a la CNMV indicaba que las empresas con un modelo de negocio similar a Amadeus cotizaban con un ratio PER (relación entre el precio y el beneficio por acción) de entre 8,5 y 13 veces. A un precio de 11 €, el PER estimado de la acción de Amadeus era de 17,7, bastante más alto. Sin embargo, el beneficio por acción efectivo de 2010 fue de 0,33 €, de modo que quienes compraron a 11 € pagaron un PER de 33 veces, realmente muy alto. Pero las acciones cerraron el año a 15,68 €, una revalorización del 42,5%.

En 2011, las acciones cayeron un 20%, a 12,54 €, en un año en que el IBEX se dejó un 13%. A ese precio, el PER era de solo 12,3, pues Amadeus ganó 1,02 € por acción en 2011 (1,64 € con extraordinarios).

De 2012 a 2019, los títulos de Amadeus acabaron cada año con rentabilidades positivas, a pesar de que el IBEX 35 fue negativo en 2015 y 2018. La compañía ha tenido éxito con su modelo de negocio y en 2019 obtuvo un beneficio por acción de 2,58 €, 2,5 veces más que en 2011. En el mismo período, el precio se ha multiplicado por 5,8, de modo que el ratio PER ha pasado de 12,3 veces en 2011 a 28,2 veces en 2019.

Como se ve en la tabla siguiente, 100 € invertidos en acciones de Amadeus en diciembre de 2010 (a 15,68 €) se habrían convertido en 529,68 € en diciembre de 2019, mientras que en el IBEX 35 habrían crecido a 103,8 €, incluyendo la reinversión de los dividendos netos.

En 2020, Amadeus ha sido uno de los valores que más ha sufrido los efectos de la pandemia de la Covid-19 debido a la paralización de los viajes. Hasta el 27 de mayo se dejaba un 31%, aunque esta minusvalía llegó a ser del 52% el 17 de mayo, cuando marcó un mínimo anual de 35,22 €. Desde entonces ha recuperado un 42% en menos de dos semanas gracias a la expectativa de una pronta reanudación de los vuelos.

Desde su segunda salida a bolsa, el 29 de abril de 2010, hasta el 27 de mayo de 2020, 100 € en acciones de Amadeus se habrían transformado en 524 €, lo que supone una rentabilidad del 18% anual.

Los valores más baratos según el ratio PER pierden el doble que el IBEX en 2020

27 May 202026 May 2020Invesgrama

Los diez valores del IBEX 35 que en diciembre de 2019 tenían el ratio PER más bajo pierden un 44% en 2020, casi el doble que el 25,7% que se deja el índice, en ambos casos con dividendos incluídos.

El PER es la relación precio-beneficio y se calcula dividiendo el precio por el beneficio por acción. En tanto que el 31 de diciembre de 2019 no se conocían los resultados del ejercicio 2019, he usado los beneficios de doce meses de septiembre de 2018 a septiembre de 2019. El PER nos dice, desde un punto de vista estático, si unas acciones están caras o baratas. Es decir, solo tiene en cuenta el beneficio actual, no la tendencia de crecimiento ni la sostenibilidad del mismo.

Para algunos valores he usado el beneficio recurrente, en vez del estándar: Cellnex y MásMóvil al ser compañías de crecimiento, Endesa y Repsol al haber realizado amortizaciones extraordinarias de activos, Colonial y Merlin Properties porque su beneficio estándar incluye revalorizaciones de activos, y CIE Automotive al haber obtenido plusvalías extraordinarias.

Los dos valores más baratos al inicio del año, según este criterio, IAG y Banco Sabadell, son precisamente los que más caen, más de un 60%. Se da la circunstancia de que nueve de los diez valores de este grupo pierden más que el índice del que forman parte.

En cambio, los diez valores más caros según el PER pierden un 17%, mucho menos que los diez más baratos. También se da la circunstancia de que los dos valores más caros, Ferrovial y Siemens-Gamesa, están entre los que menos pierden. Incluso los quince que ocupan la posición intermedia caen menos que el mercado. El grueso de las pérdidas se concentra precisamente en el primer grupo.

Como he comentado en otras ocasiones, el criterio de selección de acciones basado en el ratio PER es uno de los más cíclicos, en el sentido de que produce resultados mejores o peores que el mercado durante largos períodos de tiempo.

En el cuadro siguiente he resaltado en gris los períodos en los que la cartera Contrarian, que selecciona los cinco valores no financieros del IBEX 35 con el PER estándar más bajo, lo hizo mejor que las referencias del mercado, siendo la principal el IBEX Empresas. Las rentabilidades son acumuladas e incluyen dividendos. Se observa que la actual fase de desventaja dura ya siete trimestres, y es la más extensa desde que calculo esta cartera.

En el segundo trimestre, la cartera Contrarian gana un 8,27% hasta el 26 de mayo, aunque es superada por el 11,72% de la Contrapunto.

Ver Las empresas con más beneficios, las más vulnerables a la crisis en 2020