Las empresas del IBEX que más crecerán según los analistas

Las empresas del IBEX cuyo beneficio por acción crecerá en mayor medida en 2020 respecto a 2018, según las estimaciones del consenso de los analistas, son Siemens-Gamesa, MásMóvil, Banco Sabadell, Cellnex, Mapfre e Indra. En cambio, las de menor crecimiento previsto son ArcelorMittal, Ence, Merlin Properties, Bankia, Melià Hotels y Acerinox.

En 2019, el grupo de 15 empresas del IBEX con mayor crecimiento previsto tuvo una rentabilidad media del 11,28%, mientras que el grupo de 20 empresas con menor crecimiento previsto fue más rentable, pues ganó un 17,77% de media.

En cambio, en lo que llevamos de 2020 (hasta el 17 de enero), el grupo de 15 empresas con mayor crecimiento previsto lo está haciendo mejor: gana un 2,52%, frente al 0,89% que obtiene el segundo grupo. Ver IBEX Crecimiento (la página puede tardar un poco en cargar).

 

Potencial de revalorización de los valores del IBEX en 2020 según los analistas

En enero de 2019 me propuse verificar si las acciones con mayor potencial según los analistas son las que más se revalorizan en bolsa. Anticipaba la posibilidad de que se diera una relación inversa y en 2019 efectivamente fue así: ver  Los valores con mayor potencial fueron los menos rentables en 2019.

Para averiguar qué ocurre en 2020, he recopilado, a partir de la página web marketscreener.com, los precios objetivo del consenso de los analistas según datos de Thomson-Reuters del día 29 de diciembre de 2019. El consenso es la media de las estimaciones de los analistas para una variable determinada, en este caso el precio objetivo de una acción.

La tabla siguiente ordena los valores del IBEX 35 según su potencial de revalorización, calculado como la diferencia entre el precio objetivo medio de los analistas y el precio de cierre de 2019. Vemos que los diez valores con mayor recorrido al alza, según los expertos, son MásMóvil, CIE Automotive, Telefónica, Ence, Repsol, Melià Hotels, ACS, Santander, Mediaset y Mapfre.

La última columna indica la dispersión, que es la diferencia entre el precio objetivo más alto y el precio objetivo más bajo. Entre los valores con mayor potencial también hay una mayor dispersión (la media es del 77,4%), mientras que en los diez valores con menor potencial la dispersión es menor (de una media del 49,9%). Esto significa que las valoraciones de los analistas difieren entre sí más en el primer grupo que en el tercero. Por ejemplo, en el caso de Telefónica, un analista considera que la acción podría alcanzar los 12,14 €, mientras que otro valora la compañía a 4,61 €, lo que da una dispersión del 120,90%.

Como explicaré en una próxima entrada, los valores con menor dispersión en las estimaciones de los analistas fueron más rentables que la media en 2019.

 

Los valores con mayor potencial fueron los menos rentables en 2019

El 4 de enero de 2019 publiqué una entrada sobre el potencial de revalorización de los valores del IBEX 35 con objeto de analizar la rentabilidad de las acciones según los precios objetivos de consenso de los analistas.

En 2019 se dio la circunstancia de que el grupo de los diez valores con mayor potencial fue el menos rentable: ganó de media un 5,76%, a pesar de contar con Inditex, que tuvo una rentabilidad con dividendos del 44,65%. En cambio, el grupo de diez valores a los que los analistas otorgaban menor capacidad de revalorización fue, con diferencia, el más rentable: ganó de media un 22,57%. En este grupo destacó especialmente Cellnex, con una ganancia de cerca del 85%. Sin embargo, los tres valores a los que los analistas veían con menos recorrido (Red Eléctrica, Naturgy y Enagás) se quedaron, efectivamente, muy por debajo de la media del mercado.

Este comportamiento se ha observado desde principios de año. Al cierre del primer trimestre, la diferencia entre el tercer grupo (el de menor potencial) y el primero (el de mayor potencial) era de 13,6 puntos y al cierre del primer semestre, de 19,04 puntos. Finalmente, dicha diferencia ha sido de 16,81 puntos.

Por otra parte, el grupo de valores intermedio ganó un 16,40%, una rentabilidad algo mejor a la media de los 35 valores, que fue del 15,12%.

Queda por ver qué ocurrirá en 2020. Ver Potencial de revalorización de los valores del IBEX en 2020 según los analistas.

 

Nace el fondo de las ideas de inversión de El Economista

Damos la bienvenida al nuevo fondo de inversión Tressis Cartera ECO30, autodenominado “el fondo de las ideas de inversión de El Economista“. Tiene la particularidad de ser el primer fondo de inversión indexado a un índice elaborado por un medio de comunicación español. De hecho, quien toma las decisiones de inversión es el Comité Asesor de la Editorial Ecoprensa, que es la editora de elEconomista.es. La gestora del fondo es Tressis Gestión y el depositario es Banco Inversis, del Grupo March

Se trata de un fondo en renta variable internacional compuesto por 30 valores, en los que cada uno tiene la misma ponderación. No tiene índice de referencia, pero según la descripción del Eco30 de elEconomista.es, “el objetivo del Eco 30 es batir al MSCI World en euros“, de modo que la referencia natural del fondo es el MSCI World en euros. La inversión mínima inicial es de 1.000 €.

El documento de Datos Fundamentales para el Inversor, nos dice que:

  • La cartera se actualiza únicamente dos veces al año, salvo por cuestiones puntuales, como una fusión, etc.
  • El fondo puede estar invertido al 100% en divisas diferentes al euro y al 100% en países emergentes.
  • Al menos el 75% está invertido en compañías internacionales cotizadas de mediana y alta capitalización bursátil (al menos 5.000 millones de euros), siguiendo criterios de análisis fundamental y cuantitativo (ver más abajo).
  • La totalidad de la parte no invertida en bolsa (o sea, el 25% del fondo, según se deduce del punto anterior), puede estar invertida en títulos de deuda de baja calidad crediticia. 
  • Es un fondo de capitalización, es decir, los dividendos no se reparten sino que se reinvierten.
  • Puede invertir hasta un máximo conjunto del 10% en activos que podrían introducir mayor riesgo que el resto de las inversiones,entre otros, por su de liquidez, tipo de emisor o grado de protección al inversor.
  • El horizonte de inversión es al menos de tres años.
  • El riesgo es de 7 sobre 7, o sea el máximo para un producto de inversión, aunque el habitual que se asigna a los productos de renta variable.

El Economista nos da más detalles acerca del índice Eco 30 y su composición:

  • El índice incluye dividendos.
  • La actualización de la cartera se realiza el tercer viernes de junio y de diciembre.
  • Ninguno de los dos mercados principales (Estados Unidos y Unión Europea) puede superar quince valores. Para el resto de mercados maduros, se limita su ponderación a cuatro valores como máximo. Por mercados, ningún sector puede exceder su peso por encima de los cuatro títulos. Dado que cada valor pondera como máximo en torno al 3,33% del capital del fondo, se entiende que dicho peso no puede ser superior al 13,3%.
  • La selección de los valores es llevada a cabo por elEconomista.es, que comunica la composición al proveedor de índices alemán Stoxx (creador del Eurostoxx 50), que se encarga de calcular el Eco30.
  • La cartera carece de apalancamiento (es decir, no toma financiación externa ni utiliza derivados o swaps).

La composición del fondo en enero de 2019 es la siguiente:

Los criterios de selección utilizados por el Comité Asesor se resumen a continuación:

  • Alto potencial alcista
  • Valores con recomendación de compra por el consenso de bancos de inversión, en base a la información proporcionada por Factset.
  • Crecimiento del beneficio por acción superior a la media de su sector.
  • Crecimiento del beneficio por acción superior a la media del universo bursátil.
  • Rendimiento por dividendo superior a la media de su sector.
  • Rendimiento por dividendo superior a la media del universo bursátil.
  • Pay out (porcentaje de distribución de los beneficios) elevado con respecto a la media de su sector.
  • Ratio PER por debajo de la media de su sector.
  • Ratio PER por debajo de la media del universo bursátil.
  • Ratio Valor Empresarial / EBITDA no elevado en relación a la media de su sector (Valor Empresarial = Capitalización + Deuda financiera neta + Intereses minoritarios).

El folleto del fondo dice que “los datos disponibles son insuficientes para proporcionar a los inversores una indicación de la rentabilidad histórica que resulte de utilidad“. Sin embargo, el histórico es lo suficientemente amplio como para que resulte de interés incluirlo. El Economista venía elaborando el índice Eco 30 desde enero de 2013. En la tabla siguiente se recoge el valor inicial disponible (1056,19 puntos el 4 de enero de 2013), los valores de cierre de los últimos seis años y el del día 15 de enero de 2019.

Desde el inicio hasta el 31 de diciembre de 2018 la rentabilidad del índice Eco 30 ha sido del 6,75% anual.

Dado que los gastos corrientes del fondo Tressis Cartera ECO30 son del 1,50% sobre el capital del fondo (comisión de gestión del 0,8% sobre el capital y comisión sobre resultados del 9%), la rentabilidad neta de comisiones que habría obtenido el partícipe si dicho fondo hubiera existido desde enero de 2013, habría sido de en torno al 5,25% anual.

Enhorabuena a elEconomista.es por esta inciativa pionera y mucha suerte.

 

 

Los valores menos volátiles de la bolsa española, más rentables que la media

He incluido una nueva referencia de la familia de índices dedicada al mercado continuo. Se trata de un índice que incluye las cuarenta empresas no financieras menos volátiles durante el semestre anterior. Podéis ver la composición actual, no solo de los cuarenta valores menos volátiles sino también del resto de valores, ordenados de menos a más volátil. También podéis consultar la composición en el semestre anterior (30 abril – 31 octubre 2018).

En la tabla resumen se puede apreciar que los 40 valores menos volátiles acumulan una pérdida del 5,67% desde el 30 de abril de 2018, fecha de inicio del índice, mientras que el resto de valores pierde un 13,97%. La rentabilidad media de todos los valores considerados (alrededor de un centenar) es del 10,56%. En el semestre actual, iniciado el 31 de octubre de 2018, la rentabilidad de los 40 valores menos volátiles es positiva en un 1,10%.

Si dividimos los valores por deciles, vemos que los dos primeros (es decir, los veinte valores menos volátiles) lo hacen bastante mejor que los veinte siguientes y que la media del mercado en general.

En lo que llevamos de 2019, en cambio, los 40 valores menos volátiles se están quedando rezagados. Al día de hoy ganan un 1,90% frente al 6,27% de la media del mercado. Aún así, siguen conservando una ventaja apreciable desde abril de 2018.

Podéis consultar en el siguiente enlace todos los Indices Invesgrama para el mercado continuo actualmente disponibles.

 

 

 

Las empresas del IBEX 35 que más crecerán según los analistas

He recopilado los beneficios por acción estimados para 2018 y 2019 por el consenso de los analistas de acuerdo con la información proporcionada por la agencia Reuters, en lo que respecta a las compañías del IBEX 35. A partir del dato estimado para 2019 he calculado el crecimiento medio anual desde 2017, lo que da el ranking que figura en la siguiente tabla.

Las compañías cuyo beneficio por acción (BPA) crecerá más hasta 2019, según las previsiones de los analistas, son Cellnex, Técnicas Reunidas, Ence, Bankia e Inmobiliaria Colonial. Se espera que Cellnex gane 0,36 € por título en 2019, lo que representaría una tasa de crecimiento del 59% anual desde diciembre de 2017. Hay que tener en cuenta que si Técnicas Reunidas llegara efectivamente a alcanzar un BPA de 1,66 € en 2019, esta magnitud estaría aún sensiblemente por debajo de los 2,30 € de 2016. En cuanto a Bankia, su BPA aún estaría por debajo de los 0,279 € de 2016.

En el caso de las sociedades inmobiliarias Colonial y Merlin Properties los analistas dan estimaciones para la variable Funds From Operations (FFO), y no para el beneficio por acción ya que este suele estar inflado por revalorizaciones de activos. Por este motivo, en el dato correspondiente a 2017 he indicado también el FFO por acción y no el BPA.

Nota: la tasa de crecimiento de ArcelorMittal ha sido corregida ya que no estaba bien calculada.

 

Los 15 primeros valores del ranking formarán parte de un índice (IBEX Crecimiento) que nos permitirá averiguar si este grupo de compañías lo hace mejor o no que el mercado.

A partir de los beneficios por acción estimados para 2019 también elaboraré un índice de acciones con el menor PER previsto. Esto nos permitirá comparar su evolución con la de la cartera Contrarian, que se basa en datos conocidos.

No hay estimaciones suficientes para los beneficios por acción de la mayoría de empresas que no son del IBEX 35, por lo que no podré llevar a cabo estos estudios para el mercado continuo. Espero sin embargo que los resultados de ambos índices referenciados al IBEX 35 serán reveladores.

 

 

 

El PER como criterio de selección: el BCN PER-30 y la cartera Contrarian

En una entrada anterior me he referido al índice BCN ROE-30 elaborado por la Bolsa de Barcelona. La misma institución calcula también el BCN PER-30 desde diciembre de 2000. Está compuesto por 30 de los 35 valores del IBEX 35 pero cada valor pondera según el nivel de su ratio PER en relación con el de los demás, de modo que las empresas más baratas, según este indicador, ponderan más. Se establece una ponderación máxima del 7%.

El ratio PER es la relación entre el precio y el beneficio por acción. Se considera que las acciones con bajo PER están infravaloradas, aunque este ratio tiene diversos inconvenientes, como no tener en cuenta el nivel de endeudamiento ni la calidad de los beneficios.

La composición y las ponderaciones del índice mencionado eran las siguientes el 1 de enero de 2018:

La composición el 6 de agosto de 2018 había variado del modo siguiente:

Al igual que el BCN ROE-30, el PER-30 no incluye dividendos. La plusvalía del índice se compara, pues, con la del IBEX 35 sin dividendos. Vemos que 100 € invertidos en el BCN PER-30 en diciembre de 2000 se habrían revalorizado hasta los 244,04 € en diciembre de 2017, mientras que si se hubieran invertido en el IBEX 35 habrían aumentado a 110,25 €.

En la tabla se observa que los primeros años del período fueron mucho más favorables para las acciones con bajo PER que los más recientes.

Desde marzo de 2006 calculo la Cartera Contrarian, que selecciona únicamente cinco empresas no financieras del IBEX 35, las cinco que tienen el PER estándar (que puede incluir beneficios extraordinarios) más bajo. Al igual que el BCN PER-30, se actualiza cada trimestre.

La Cartera Contrarian incluye dividendos. Normalmente la comparo con la rentabilidad media de las empresas no financieras del IBEX pero en esta ocasión lo haré con el IBEX 35 con dividendos. Los resultados para el período 2007-2017 se recogen en la tabla siguiente:

Vemos que en ese período, el BCN PER-30 ha superado a su referencia (el IBEX 35 sin dividendos) en un 14,8%, mientras que la Cartera Contrarian lo ha hecho en un 83,8% respecto a su referencia (el IBEX 35 con dividendos). Esto implica que en este caso una cartera más concentrada fue más rentable que una más diversificada.

 

La ROE como criterio de selección: el índice BCN ROE-30

Uno de los criterios más utilizados para seleccionar acciones es la rentabilidad sobre recursos propios o ROE (Return On Equity). Se calcula dividiendo el beneficio neto atribuido por el patrimonio neto atribuido. Tiene el inconveniente de no tener en cuenta que parte de los beneficios se obtienen con recursos ajenos (deuda financiera), de modo que sobrevalora la rentabilidad en caso de empresas endeudadas. El ratio también puede dar una idea falsa en empresas con insuficiencia de recursos propios. Aún así, es un criterio que suele dar buenos resultados, como demuestra el índice BCN ROE-30 que calcula la Bolsa de Barcelona.

Este índice está compuesto por los 30 valores, de los 35 que componen el IBEX 35, con una mayor ROE. Por tanto, no es propiamente un índice selectivo, ya que está compuesto por casi todos los valores de su referencia. Pero la ponderación de cada valor depende de su ROE en relación con la de los demás, de modo que sí mide la eficacia de este criterio de selección. La ponderación máxima está limitada a un 7%.

El cuadro siguiente recoge la composición del índice el 1 de enero de 2018 y el peso de cada integrante. Puede observarse que DIA era el valor que más ponderaba, debido a uno de los fallos que tiene este ratio y que comentaba antes: el escaso nivel de recursos propios de la compañía.

El índice cuenta ya con un extenso histórico, pues tiene datos desde el año 2001. En la segunda columna de la tabla siguiente se recoge la plusvalía anual según estadísticas de la propia Bolsa de Barcelona. El índice no incluye dividendos, por lo que lo comparo con el IBEX 35 sin dividendos.

Vemos que el BCN ROE-30 superó al IBEX 35 casi cada año. Las excepciones se dieron en los tres años consecutivos de 2007 a 2009 y en 2017. Cien euros invertidos en diciembre de 2000 en el índice se habrían revalorizado a 231,83 € mientras que en el IBEX 35 solo lo habrían hecho a 110,25 €.

En 2018 (hasta el 8 de noviembre al mediodía), el BCN ROE-30 cae un 9,15%, algo más que el IBEX 35, que pierde un 8,76%. La evolución del índice puede seguirse en el Resumen de Indices de la Bolsa de Barcelona.

La composición del BCN ROE-30 se revisa cada trimestre. En la revisión de agosto los integrantes, ordenados de mayor a menor ponderación, eran los siguientes:

Fe de errores: Ayer publiqué una entrada en la que atribuía a Vidrala el uso de una ampliación liberada como una táctica para limitar el potencial bajista de la acción. Si bien no se trataba de una crítica a la compañía, la conclusión era errónea ya que la operación había sido aprobada hace meses, en mayo. Aunque la entrada contenía datos de posible interés acerca de los efectos de la ampliación, la he eliminado del blog al estar basada en una premisa equivocada.