Invesgrama

Valor o Calidad como criterios de selección de acciones

8 Jun 20197 Ene 2025Invesgrama

Desde el 30 de abril de 2018 calculo diversos índices estratégicos aplicados a las empresas no financieras del mercado continuo español. Entre ellos, el Calidad Financiera 40 y el Valor 40. Se trata de evaluar qué criterio da mejores resultados a la hora de seleccionar acciones: comprar acciones de calidad sin importar el precio o comprar acciones infravaloradas sin importar la calidad.

El índice Calidad Financiera 40 contiene las 40 empresas con mejor puntuación global en ocho ratios, cuatro de solvencia y otros cuatro de rentabilidad corporativa:

* Patrimonio neto / Activo
* Deuda financiera neta / EBITDA
* Gastos financieros netos / Beneficio de explotación
* Deuda financiera neta / Flujo de caja libre.

* ROE de operaciones continuadas
* ROCE
* Margen operativo
* Flujo de caja libre / Ingresos.

Es decir, se trata de una calidad estática y de tipo contable, pues no tiene en cuenta otros factores como la evolución de los beneficios o del flujo de caja libre, la calidad de la gestión ni la cultura corporativa.

Desde el 30 de abril de 2018 hasta el viernes 7 de junio de 2019, este índice de 40 empresas ha tenido una rentabilidad negativa de un 1,82% mientras que el resto de valores ha tenido una pérdida media del 7,91% y el mercado en general, del 5,55%, en todos los casos con dividendos incluidos.

Como se observa en la tabla siguiente, el grupo de 10 valores con mayor calidad financiera lo ha hecho peor con la media, con una pérdida del 8,52%. Esto puede deberse a que en este grupo suele haber compañías con bajo nivel de deuda debido a su carácter cíclico y/o con elevados ratios de rentabilidad debido a una insuficiencia de recursos propios.

Por su parte, el índice Valor 40 tiene en cuenta cinco criterios de valoración en función del precio de las acciones:

Precio / Valor contable
PER (precio en relación al beneficio por acción)
PER de operaciones continuadas (precio en relación al beneficio por acción de operaciones continuadas ajustado por minoritarios)
Precio / Flujo de caja operativo
Precio / Flujo de caja libre.

Hasta la fecha, el resultado del Valor 40 ha sido mejor que el del Calidad FInanciera 40, pues su rentabilidad ha sido positiva en un 0,95%, superando en 6,5 puntos la media del mercado, como puede verse en el cuadro siguiente. En este caso, los veinte primeros valores del índice lo han hecho netamente peor que los veinte siguientes. Parece, por tanto, que las acciones demasiado infravaloradas pueden en ocasiones esconder problemas que no compensan su atractivo precio.

Los valores con “menor potencial“, cada vez más rentables

6 Jun 20197 Ene 2025Invesgrama

En enero de 2019 creé un nuevo ranking con los valores del IBEX 35 según su potencial de revalorización, calculado a partir a partir de la diferencia entre el precio objetivo de consenso de los analistas y el precio de mercado al 31 de diciembre de 2018. El consenso de los analistas es obtenido de los datos recopilados por la firma Thomson-Reuters. Ver Indice IBEX Potencial.

Al cierre del primer trimestre, los 10 valores con menor potencial ya fueron los más rentables, con una ganancia del 15,86%, mientras que los 10 valores con mayor potencial de revalorización según los expertos ganaron una media del 2,26%.

Cabía esperar que en el segundo trimestre esa diferecia debía reducirse pero está ocurriendo lo contrario. Al cierre de hoy 6 de junio, los 10 valores con menor potencial ganan ya un 18,90% y los 10 con mayor potencial pierden un 3,29%, en ambos casos con dividendos incluídos. Esto significa que el diferencial entre ambos grupos de valores ha pasado del 13,6% al 22,19% entre ambas fechas.

Por otro lado, el grupo de los 10 valores con menor potencial duplica la rentabilidad del IBEX 35 hasta la fecha.

La tabla siguiente recoge el ranking de los valores del IBEX 35 de acuerdo con este criterio al 31 de diciembre de 2018 y la rentabilidad de cada valor, y de cada grupo, hasta el 6 de junio de 2019. Puede verse que en el primer grupo hay cinco acciones en negativo mientras que en el tercero solo hay una.

La idea es evaluar a lo largo del tiempo hasta qué punto es útil un criterio de inversión basado en el potencial de revalorización de las acciones según los analistas.

Potencial de revalorización de los valores del IBEX en 2019 según los analistas,

La bolsa en mayo de 2019

1 Jun 20197 Ene 2025Invesgrama

El IBEX 35 de la bolsa española perdió un 5,87% con dividendos incluidos en mayo de 2019.

El mes se inició a la baja desde el principio pero la caída se intensificó el día 6, al sufrir la bolsa de Shanghai su mayor desplome en tres años, de un 5,6%, tras la ruptura de las negociaciones comerciales entre China y Estados Unidos y el anuncio inesperado por parte del presidente americano, Donald Trump, de un aumento de los aranceles a las importaciones chinas hasta el 25%. Los inversores estaban confiados en que finalmente ambas potencias llegarían a un acuerdo, de ahí la decepción.

El último día del mes el IBEX se dejó un 1,68%, aunque salvó los 9.000 puntos al cerrar a 9.004,20 puntos, el mínimo desde el 14 de febrero, aunque durante la sesión se tocaron los 8.959,50 puntos. El detonante fue de nuevo la deriva arancelaria de Donald Trump, que esta vez anunció un arancel del 5% a las importaciones mexicanas a partir del 10 de junio, con aviso de nuevos incrementos paulatinos hasta el 25%, como represalia contra el país vecino por no controlar los flujos migratorios hacia Estados Unidos.

La caída desde el máximo anual de 9.581,90 puntos del 18 de abril ha sido del 6%. El IBEX había acumulado 16 semanas al alza desde el mínimo del 27 de diciembre de 2018 de 8.363,9 puntos. La corrección actual dura de momento 6 semanas. Ver Ciclos cortos del IBEX.

Los valores más perjudicados en mayo fueron ArcelorMittal, con un 30,6% de minusvalía, ENCE e IAG, que cedieron en torno al 20%. Entre los grandes valores, Banco Santander se dejó un 12,42%, Inditex un 10,83% y el BBVA, con importantes intereses en México, un 10,15%.

A pesar de las fuertes caídas de mayo, el IBEX continúa con saldo positivo en 2019 y 15 valores presentan rentabilidades de doble dígito.

Valores más y menos volátiles de la bolsa española: resultados y nuevo ranking

17 May 201917 May 2019Invesgrama

Otro de los índices que calculo para la bolsa española se basa en la volatilidad del precio de mercado. Como los otros índices Invesgrama, se actualiza el 30 de abril y el 30 de noviembre. Solo se tienen en cuenta empresas no financieras domiciliadas en España.

En el período del 30 de abril de 2018 al 30 de abril de 2019, las 10 empresas menos volátiles ganaron un 2,94% con dividendos, mientras que la media de las empresas consideradas (99 en el primer semestre y 95 en el segundo) perdió un 2,30%. El grupo de empresas más volátiles, formado por entre 15 y 19 compañías, perdió un 4,40%.

El grupo de 40 empresas menos volátiles obtuvo una rentabilidad del 2,10%, mientras que el resto de valores se dejó un 5,29%.

La tabla siguiente recoge la clasificación de la volatilidad en el semestre del 30 de noviembre de 2018 al 30 de abril de 2019. La volatilidad se calcula como la media de las variaciones absolutas de las cotizaciones en el período de referencia. Los valores que no entran en el índice (entidades financieras y ArcelorMittal) han sido recuadrados en blanco. He descartado valores que han sido objeto de OPA, con baja negociación o que han cotizado durante un tiempo más breve, como Barón de Ley, Bodegas Riojanas, Borges, Airtificial, Amrest y Solarpack.

(Pinchar sobre la imagen para verla ampliada)

Los 40 valores que este semestre (del 30 de abril al 30 de noviembre) formarán parte del índice compuesto por las 40 empresas no financieras menos volátiles del mercado continuo son los siguientes:

Empresas baratas que suben en bolsa: resultados y nuevo ranking

11 May 20197 Ene 2025Invesgrama

El índice Invesgrama Valor 40 reúne las 40 empresas no financieras (domiciliadas en España) de la bolsa española que están más baratas de acuerdo con una puntuación global en cinco ratios financieros basados en el precio de las acciones. Ver Nuevo ranking con las empresas más baratas y más caras de la bolsa española.

A partir de este índice, elaboro también el Valor y Momentum 20, que está compuesto por las 20 empresas del Valor 40 que han tenido mayor rentabilidad bursátil en los seis meses previos a la selección, en este caso del 31 de octubre de 2018 al 30 de abril de 2019. La rentabilidad incluye dividendos y otras remuneraciones. Es decir, el Valor y Momentum 20 está formado por las empresas más baratas y que han sido más rentables en bolsa en los seis meses anteriores. Los 20 valores restantes del Valor 40 son, pues, empresas baratas pero que han estado cayendo recientemente.

En el período del 30 de abril de 2018 al 30 de abril de 2019, el Valor y Momentum 20 fue el índice más rentable de todos los que calculo para el mercado continuo español. Esta selección ganó un 7,06% con dividendos, superando en casi un 10% a la media del mercado. En cambio, los 20 valores más baratos, pero con peor comportamiento en bolsa, ganaron una media del 0,56%.

En la nueva actualización del índice, referida al 30 de abril de 2019, la composición es la que se indica en la parte izquierda de la siguiente tabla.

Por ejemplo, Audax Renovables ocupa la posición 35 en el índice Valor 40 pero es la acción que más ha subido de los 40 componentes de este índice. En cambio, Sacyr es la empresa más barata pero se encuentra entre los valores que menos han subido en los seis meses previos a la selección.

Nota: La empresa con el ranking más bajo ocupa la posición 37 y no la 40 porque varios valores tienen la misma puntuación global.

Nuevo ranking con las empresas más baratas y más caras de la bolsa española

9 May 20199 May 2019Invesgrama

Las siguientes tablas clasifican las empresas no financieras cotizadas en la bolsa española (y domiciliadas en España) de acuerdo con una posición global basada en cinco ratios de valoración por precio:

Precio / Valor contable
PER de operaciones continuadas (precio en relación al beneficio por acción de operaciones continuadas ajustado por minoritarios)
PER estándar (precio en relación al beneficio por acción)
Precio / Flujo de caja operativo
Precio / Flujo de caja libre.

Los precios de referencia son los del dia 30 de abril de 2019. Los datos financieros corresponden al ejercicio 2018, salvo en el caso de Borges (ver nota al final).

Las 40 primeras compañías forman el Indice Valor 40. Como indiqué en una entrada anterior, este índice ganó un 3,91% entre el 30 de abril de 2018 y el 30 de abril de 2019, mientras que el resto de valores (en torno a 60) perdieron una media del 6,50%, en ambos casos con dividendos incluidos, si bien las 10 más baratas lo hicieron peor que las 30 siguientes.

Este semestre (del 30 de abril al 31 de octubre), los integrantes del Valor 40 van desde Sacyr hasta Alantra. Alantra ocupa la posición 37 y no la 40 porque varios valores repiten posición en el ranking al tener la misma puntuación global en los cinco ratios. Reig Jofre también está en el puesto 37 pero se ha elegido Alantra al tener flujo de caja libre positivo mientras que Reig Jofre lo tiene negativo.

Las 40 empresas más baratas de la bolsa española: resultados del 30 de abril de 2018 al 30 de abril de 2019.

Pinchar sobre las tablas para verlas a mayor tamaño.

Notas:

Logista, Parques Reunidos, Siemens-Gamesa y Zardoya Otis tienen su año fiscal acabado el 30 de septiembre de 2018, Inditex el 31 de enero de 2019 y Adolfo Domínguez el 28 de febrero de 2019. Borges finaliza su ejercicio fiscal el 31 de mayo pero se han sumado los resultados del semestre de noviembre de 2017 a mayo de 2018 con los del semestre de mayo de 2018 a noviembre de 2018.

Cuando no hay datos para un ratio determinado es porque la variable del denominador es negativa.

Las 40 empresas más baratas de la bolsa española: resultados de abril de 2018 a abril de 2019

8 May 20197 Ene 2025Invesgrama

Uno de los índices Invesgrama que calculo es el Valor 40, compuesto por las 40 empresas no financieras más baratas de la bolsa española en términos de precio. En la jerga bursátil, el término “valor“ hace referencia al grado de infravaloración o sobrevaloración de las acciones en relación a diversas métricas, como el valor contable, el beneficio o el flujo de caja. Una empresa con valor significa que está relativamente barata, no que sea “valiosa“. Con el fin de evitar posibles malentendidos, a veces me refiero a este concepto con el término “valoración por precio“ o “valor-precio“. Esta expresión sirve también para destacar que el valor se evalúa a partir del precio de la acción y no de otras posibles magnitudes como el valor empresarial (capitalización más deuda financiera). Hay que tener en cuenta, pues, que en este caso no se tiene en cuenta el nivel de endeudamiento de las empresas.

Para establecer una clasificación de las empresas no financieras según su grado relativo de infravaloración, considero la puntuación de cada una de ellas en cInco ratios:

Precio / Valor contable
PER de operaciones continuadas (precio en relación al beneficio por acción de operaciones continuadas ajustado por minoritarios)
PER estándar (precio en relación al beneficio por acción)
Precio / Flujo de caja operativo
Precio / Flujo de caja libre.

Los valores quedan ordenados de más barato a más caro en función de la puntuación combinada en los ratios anteriores.

Solo se consideran empresas domiciliadas en España, de modo que no entra ArcelorMittal.

Desde que inicié el cálculo de este índice (30 de abril de 2018) hasta el 30 de abril de 2019, las 40 compañías más baratas ganaron un 3,91% mientras que el resto (alrededor de 60 valores) perdió una media del 6,50%, en ambos casos con dividendos incluidos. La rentabilidad media con dividendos de todas las empresas consideradas (103 en el primer semestre y 99 en el segundo) fue negativa en un 2,47% (el primer semestre va de mayo a octubre y el segundo, de noviembre a abril).

Si dividimos los 70 primeros valores del ranking en siete grupos de 10 valores cada uno, vemos, sin embargo, que las diez empresas más baratas perdieron de media un 2,22%. Las que lo hiceron mejor fueron las que ocuparon las posiciones entre la 21 y la 30, pues obtuvieron una rentabilidad media del 10,56%.

Calidad financiera de las empresas cotizadas en bolsa española: ranking y resultados

6 May 20196 May 2019Invesgrama

A partir de los rankings de solvencia y de rentabilidad corporativa elaboro un ranking de Calidad Financiera que es la síntesis de los dos anteriores. Para ello sumo las posiciones relativas de cada empresa en cada uno de los siguientes ratios:

Solvencia:

* Patrimonio neto / Activo
* Deuda financiera neta / EBITDA
* Gastos financieros netos / Beneficio de explotación
* Deuda financiera neta / Flujo de caja libre.

Rentabilidad corporativa:

* ROE de operaciones continuadas
* ROCE
* Margen operativo
* Flujo de caja libre / Ingresos.

El ranking de Calidad Financiera, que solo contiene empresas no financieras domiciliadas en España, ordena los valores con mejor puntuación global en esos ocho ratios. Este concepto no tiene en cuenta la evolución dinámica del negocio, en particular la tendencia de los resultados y del flujo de caja libre, sino que da una visión general de las compañías en una fecha determinada, en este caso el 31 de diciembre de 2018, salvo en aquellas empresas que tienen un año fiscal diferente: Logista, Parques Reunidos, Siemens-Gamesa y Zardoya Otis (30 de septiembre de 2018), Inditex (31 de enero de 2019), Adolfo Domínguez (28 de febrero de 2019). Borges finaliza su ejercicio fiscal el 31 de mayo pero he tenido en cuenta los datos de balance al 30 de noviembre de 2018.

Los primeros 40 valores del ranking forman el índice Calidad Financiera 40. Del 30 de abril de 2018 al 30 de abril de 2019, este índice ganó un 2,02% con dividendos, mientras que los valores con menor calidad (alrededor de 60) perdieron una media del 5,31%. El mejor grupo fue el formado por los valores que ocuparon las posiciones 31 a 40, pues ganó un 7,24%.

El ranking con los datos del ejercico 2018 queda del siguiente modo (pinchar sobre la imagen para verla con mayor tamaño):

Los valores que forman parte del indice Calidad Financiera 40 son los que ocupan hasta la posición 39, o sea hasta Vocento (dos empresas comparten la posición 15 al tener la misma puntuación global en solvencia y rentabilidad corporativa).

En los próximos días actualizaré el índice para que se pueda seguir su evolución.

Rankings de rentabilidad corporativa de los valores de la bolsa española en 2018

4 May 20194 May 2019Invesgrama

He actualizado los rankings de rentabilidad corporativa de las empresas no financieras del mercado continuo con los datos del ejercicio 2018. En las tablas siguientes, los valores han sido ordenados en función de un ranking global elaborado a partir de la posición relativa de cada uno de ellos en los siguientes ratios:

* ROE de operaciones continuadas (beneficio neto de operaciones continuadas, ajustado por minoritarios / patrimonio neto atribuido)
* ROCE (rentabilidad sobre el capital empleado)
* Margen operativo (beneficio operativo / Ingresos operativos)
* Flujo de caja libre / Ingresos.

Solo se incluyen empresas domiciliadas en España, lo cual implica que no figura ArcelorMittal. Ver ROA y ROCE de las compañías no financieras del IBEX 35.

El ejercicio fiscal de algunas empresas no acaba el 31 de diciembre. Logista, Parques Reunidos, Siemens-Gamesa y Zardoya Otis cierran su balance anual el 30 de septiembre, Inditex lo hace el 31 de enero, Adolfo Domínguez el 28 de febrero y Borges el 31 de mayo. En el caso de Borges, se han sumado los resultados del semestre de noviembre de 2017 a mayo de 2018 con los del semestre de mayo de 2018 a noviembre de 2018.

Algunas compañías tienen el mismo ranking global porque este se calcula a partir de la suma de las posiciones relativas en cada clasificación individual. Cuando la suma es la misma, se da a cada compañía la misma posición.

Cuando no hay datos para un ratio determinado es porque la variable del denominador es negativa.

En el caso de Naturgy se ha tenido en cuenta el beneficio operativo recurrente informado por la compañía.

En algunas compañías, como Audax Renovables y Solaria, algunos ratios están infravalorados debido a un considerable aumento del patrimonio neto en 2018. En cambio, en otras, como Merlin Properties e Inmobiliaria Colonial algunos ratios están muy sobrevalorados porque los beneficios incluyen revalorizaciones de activos.

Para cualquier comentario no dudéis en comentar en la página o en escribir a invesgrama@invesgrama.com.

Ver Rankings de solvencia de las empresas no financieras de la bolsa española.

Indices Invesgrama

Ranking de rendimiento por dividendo de los valores de la bolsa española

3 May 20193 May 2019Invesgrama

Actualmente hay 71 valores del mercado continuo español (sin contar empresas domiciliadas en el exterior, salvo ArcelorMittal) que han pagado dividendos ordinarios en los últimos doce meses (del 1 de mayo de 2018 al 30 de abril de 2019). No se tiene en cuenta DIA, que pagó 0,18 € en julio de 2018, porque ha suprimido el dividendo, ni OHL, que abonó 0,349 € en septiembre de 2018, porque no podrá remunerar a sus accionistas en 2019 debido a sus elevadas pérdidas.

En la tabla siguiente se ha ordenado esos 71 valores en función de su rendimiento por dividendo al 30 de abril de 2019, en base a los dividendos ordinarios abonados en los doce meses previos. En el caso de Merlin Properties y Naturgy no se han incluido los pagos de mayo y junio de 2018 respectivamente al haber cambiado el calendario de pagos.

En gris aparecen resaltadas las 34 compañías del IBEX 35 que han remunerado a sus accionistas. Indra es la única que no lo ha hecho.

Naturhouse pagó un complementario de 0,12 € en mayo de 2018 a cuenta de 2017, mientras que el complementario de 2018 (a abonar el 15 de mayo de 2019) se ha reducido a la mitad, a 0,06 €. Por este motivo se ha tenido en cuenta este último pago en vez del de mayo de 2018.

Para Bolsas y Mercados Españoles (BME) y Renta 4 Banco se ha seguido el mismo procedimiento. En el primer caso, el complementario de 2018 (a pagar el 10 de mayo de 2019) ha sido reducido a 0,57 €, frente a los 0,78 € pagados en mayo de 2018. En el segundo, el complementario de 2018 ha sido reducido a 0,08 € (a pagar el 8 de mayo de 2019), frente a los 0,10 € pagados en mayo de 2018.

Unicaja pagó 0,0215 € en mayo de 2018 como dividendo único de 2017, lo que da un rendimiento del 2,11%, que es la cifra que aparece en la tabla. Pero el dividendo a cargo de 2018 se ha incrementado a 0,0379 €, lo que supone un rendimiento del 3,71%.

Los 35 primeros valores (los que ocupan la parte izquierda de la tabla) tienen un rendimiento medio del 5,12%, una cifra que sigue siendo extraordinariamente elevada. Estos valores forman parte del Indice Dividendo 35 para el semestre del 30 de abril al 31 de octubre de 2019.

El 30 de abril de 2018 los componentes del Dividendo 35 tenían un rendimiento del 4,78% y el 31 de octubre de 2018, del 5,33%.

Los siguientes 35 valores (los que ocupan la parte derecha de la tabla salvo Siemens-Gamesa) tienen un rendimiento medio del 1,98%. El rendimiento medio del conjunto de los 70 valores era del 3,55% al cierre del 30 de abril de 2019.

Las mejores estrategias en bolsa española en los últimos 12 meses (mayo 2018-abril 2019)

2 May 20197 Ene 2025Invesgrama

Hace unos meses creé los Indices Invesgrama para evaluar una serie de criterios de selección aplicados a las empresas no financieras de la bolsa española (salvo el Dividendo 35, que también incluye entidades financieras). La fecha de inicio de los mismos es el 30 de abril de 2018.

Entre el 30 de abril de 2018 y el 30 de abril de 2019, la rentabilidad media de los valores considerados (alrededor de 100) ha sido negativa en un 2,47% con dividendos y otras remuneraciones incluidas. El índice Dividendo 35, compuesto por las 35 compañías con mayor rendimiento por dividendo ordinario perdió algo menos, un 0,51%. Las 40 empresas con mayor calidad financiera (mejor posición combinada en los rankings de solvencia y los rankings de rentabilidad corporativa) ganaron un 2,02%.

Las 40 empresas no financieras más baratas, comprendidas en el índice Valor 40, tuvieron una rentabilidad media del 3,91%. Las 40 menos volátiles ganaron una media del 2,10% y las 40 con mayor rentabilidad en los seis meses previos a la selección (Momentum 40), un 5,38%.

En cuanto a los índices de doble factor (índices que combinan dos o más criterios de selección), el más rentable fue el Valor y Momentum 20, formado por las 20 empresas, de entre las 40 del índice Valor 40, con mayor rentabilidad en los seis meses previos. Es decir, está formado por empresas relativamente baratas de acuerdo con diversos ratios de valor (el PER de operaciones continuadas, el PER estándar, la relación precio / valor contable, la relación entre el precio y el flujo de caja operativo y la relación entre el precio y el flujo de caja libre) que además están subiendo en bolsa. Este índice ganó un 7,06% en el período indicado

Rankings de solvencia de las empresas del mercado continuo en 2018

1 May 20194 May 2019Invesgrama

He actualizado los rankings de solvencia de las empresas no financieras del mercado continuo con los datos del ejercicio 2018. En las tablas siguientes, los valores han sido ordenados en función de un ranking global elaborado a partir de la posición relativa de cada uno de ellos en los siguientes ratios de solvencia:

* Patrimonio Neto / Activo
* Deuda financiera neta / EBITDA
* Gastos financieros netos / Beneficio operativo
* Deuda financiera neta / Flujo de caja libre

Solo se incluyen empresas domiciliadas en España, lo cual implica que no figura ArcelorMittal. Ver Rankings de solvencia de las compañías del IBEX 35

Algunos ratios tienen valores muy altos porque están distorsionados por magnitudes relativas desproporcionadas (por ejemplo, en los casos en los que una de las variables tiene un valor próximo a cero).

Cuando no hay datos para un ratio determinado es porque la variable del denominador es negativa.

En el caso de Naturgy se ha tenido en cuenta el beneficio operativo recurrente informado por la compañía.

Ver Rankings de rentabilidad corporativa de los valores de la bolsa española en 2018

Para cualquier comentario no dudéis en comentar en la página o en escribir a invesgrama@invesgrama.com.