La bolsa española en enero de 2022: cara o barata

Para saber si la bolsa está cara o barata se suele recurrir al ratio PER (relación entre el precio de una acción y su beneficio por acción) de las acciones que componen un índice representativo, como el IBEX 35.

Un criterio es calcular el PER medio de todas las acciones, pero en este caso el resultado acostumbra a estar distorsionado por valores extremos. Otros criterios son el PER ponderado o el PER mediano. Este último es el baremo que se ha utilizado en las tablas siguientes.

Normalmente se considera que un índice de bolsa está correctamente valorado cuando el PER ponderado o el PER mediano tiene un valor alrededor de 15. Sin embargo, este valor es relativo, ya que hay que tener en cuenta factores, en particular la inflación, los tipos de interés, el tipo de valores que componen el índice y las expectativas de beneficios.

En la tabla siguiente, los ratios PER se han obtenido en base a los precios de cierre de enero de 2022 y las estimaciones actuales del consenso de los analistas (excepto en el caso de CaixaBank y Bankinter en 2021, que ya han publicado sus resultados). Vemos que en 2021 todavía hay varios valores con beneficios negativos debido al impacto de la pandemia. Dado que en condiciones normales varios de estos valores tienen beneficios estables, el PER mediano de 2021 no resulta muy representativo.

Ratios PER de los valores del IBEX 35 en base a las estimaciones del consenso de los analistas para 2021, 2022 y 2023. El ratio PER mediano de 2021 es de 14,8, el de 2022 de 14,2 y el de 2023, de 12,2, de modo que la bolsa española estaría cotizando (al final de enero de 2022) con un descuento de en torno al 10%.

Se prevé que en 2022 los resultados de las empresas más ligadas al turismo no se hayan normalizado del todo, de modo que para tener una mejor apreciación de la valoración relativa de la bolsa, tenemos que recurrir a los ratios PER de 2023. Si consideramos que los beneficios de las empresas tienden a aumentar a largo plazo de modo similar al PIB, un ratio PER de 15 para el año inmediatamente anterior (2021 en este caso) equivale a un ratio de 13,6 veces respecto a los resultados estimados para el año siguiente (2023 en este caso).

Según las estimaciones del consenso de los analistas, el ratio PER mediano de 2023 es de 12,2, de modo que el IBEX 35 estaría cotizando con un descuento del 10% y estaría, por tanto, relativamente barata.

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