Análisis de Vidrala y su probabibilidad de batir al mercado

Fecha del análisis: 11/04/2024

Precio de referencia: 96 €

1. Situación financiera

Vidrala produce envases de vidrio para productos de alimentación y bebidas, y ofrece servicios como soluciones logísticas y operaciones de envasado.

En el primer gráfico se observa cómo la deuda financiera bruta se disparó en 2023. Se debe a los desembolsos realizados por las operaciones corporativas de The Park y Vidroporto, que ascendieron a 420 millones de euros, incluyendo la deuda asumida de dichas compañías. Al mismo tiempo, se observa una reducción de la liquidez. Esta combinación no suele ser positiva para la evolución a corto plazo de las acciones.

El ratio de liquidez inmediata, que relaciona la liquidez disponible con las deudas a corto plazo, es solo de 0,13, la tercera parte de la mediana de las 66 empresas analizadas. El quick ratio (activo corriente menos existencias, en relación a las deudas a corto plazo) es también notablemente inferior a la mediana.

La solvencia, como es habitual en la empresa, es buena y está por encima de la media. Si bien el ratio que relaciona la deuda financiera neta con el beneficio bruto de explotación ha pasado de 0,6 a 1,1 (como consecuencia de las operaciones corporativas comentatadas), sigue siendo una cifra moderada. No obstante, la proporción de deuda a largo plazo, que solía ser de más del 90% sobre el total, cayó al 69% en 2023.

2. Evolución operativa

Vidrala aumentó sus ingresos en un 15,8% en 2023, situándose entre las empresas con mayor incremento, un factor que suele ser positivo para la evolución de las acciones a medio plazo. Este fuerte incremento se produjo a pesar de que, según la compañía, la demanda estuvo particularmente débil.

El beneficio neto aumentó más de un 50% y el beneficio por acción se disparó a 7,23 €, tras cuatro años en que estuvo estancado en torno a los 4,5 €.

Un aspecto que puede pesar en la acción es la ruptura de la trayectoria ascendente del flujo de caja libre. De 2018 a 2021 esta variable progresó continuamente, en 2022 fue negativa y en 2023 no recuperó los niveles anteriores. Es cierto que en 2023 Vidrala aumentó su gasto de capital, pero también se observa una evolución plana del flujo de caja operativo desde 2020, lo que unido a la falta de previsiones de la empresa en ese sentido, de momento no permite augurar una vuelta a la senda creciente.

La ROCE (criterio clave de la rentabilidad de los recursos de una empresa) se mantiene alta en torno al 15%, cerca del doble de la mediana de las 66 empresas analizadas. Sin embargo, el ratio, igualmente importante, que relaciona el flujo de caja libre con el capital empleado, fue ligeramente inferior a dicha mediana.

3. Precio

A un precio de 96 €, la acción cotiza con un ratio PER de 13, que se puede considerar barato dada la trayectoria de beneficios de la compañía. Sin embargo, según el ratio, más determinante, que relaciona el precio con el flujo de caja libre por acción, el valor está caro (ratio de 27).

El dividendo de 2023 asciende a 1,4055 €, de los que 1,018 € se pagaron en febrero de 2024 y 0,3875 € se abonan en julio. Supone un aumento del 15% respecto a los 1,2221 € de 2022. A un precio de 96 €, el rendimiento por dividendo es del 1,5%, uno de los más bajos entre los 55 valores que forman parte del IBEX 35 y del IBEX Medium Cap.

Un aspecto favorable es el progresivo aumento del valor contable. Esta variable ha crecido más de lo que se ha revalorizado la acción, de modo que el ratio precio / valor contable ha pasado de 3,7 en marzo de 2019 a 2,5 en marzo de 2024.

4. Tendencia

El valor vale aproximadamente lo mismo que a mediados de 2021 (92,60 € en julio), cuando la evolución de la compañía estaba siendo mejor que en la actualidad. A continuación experimentó una fase bajista que llevó el precio hasta los 52,88 € el 27 de septiembre de 2022, una minusvalía del 43%. Posteriormente alcanzaría máximos de 96 € en marzo de 2023 para retroceder de nuevo hasta los 70 € en octubre de 2023. Desde entonces, el valor es alcista y a principios de abril cotizaba cerca de máximos.

5. Perspectivas

En marzo de 2024, el consejo de administración decidió sustituir, en un proceso de sucesión planificado, al actual CEO (director general) de la empresa, Gorka Schmitt, por el director financiero, Raúl Gómez, con efectos a partir del 30 de junio de 2024. Esto pone fin a una etapa exitosa de 13 años, aunque el nuevo CEO apuesta por una línea continuista.

Con la compra de las instalaciones de Accolade Wines en Bristol, conocidas como “The Park”, y del productor de envases de vidrio Vidroporto, la empresa ha reforzado su presencia en dos mercados de crecimiento, el Reino Unido y Brasil respectivamente. En cambio, ha llegado a un acuerdo para la venta de su filial italiana, lo que seguramente aflorará plusvalías que se reinvertirán en otras regiones estratégicas.

Los responsables de la empresa tienen plena confianza en las perspectivas de crecimiento del negocio. Sin embargo, no han ofrecido, por el momento, previsiones cuantitativas.

6. Conclusión

Actualmente la liquidez de la empresa está bajo mínimos. La compañía tiene buenas perspectivas de crecimiento, pero está por ver cómo estas se traducen en la generación de caja. El valor está barato en términos de ratio PER (13 veces), lo que puede incentivar la compra por parte de algunos inversores, pero está caro en términos de flujo de caja libre (27 veces), siendo esta variable más determinante. Se considera que un precio correcto en el momento actual serían unos 75 € – 80 €. A un precio de 96 €, la probabilidad de batir al mercado en los próximos doce meses es baja. No obstante, es uno de los valores de mejor calidad de la bolsa española y siempre hay que tenerlo presente para una posible compra, por lo que se observará con atención la evolución de la empresa en los próximos trimestres.