Cuándo subirá Telefónica

Cuándo subirá Telefónica

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Telefónica sigue cayendo en bolsa y ya cotiza por debajo de los niveles de hace 16 años. La valoración de consenso de las acciones por parte de los analistas, de acuerdo con Thomson-Reuters, es de 9,60 €, lo que daría un potencial de revalorización del 30% al precio actual de 7,35 €. Aunque esto en realidad significa poco, pues el precio objetivo de los analistas ha estado habitualmente muy por encima del precio de mercado en los últimos años.

La corrección actual se produce en un contexto de mejoras significativas en la gestión desde que José María Alvarez-Pallete asumiera la presidencia en abril de 2016 y a pesar de que la situación financiera de la compañía ha mejorado notablemente. La rentabilidad sobre el capital empleado ha pasado del 3,31% en 2015 a un correcto 8,25% en 2017. La deuda financiera neta se ha reducido de 19,8 veces el beneficio operativo a 7,4 veces en 2017, un ratio todavía muy elevado pero más manejable. La proporción del beneficio operativo que se va en pagar intereses de la deuda ha caído de un estratosférico 94% a un aceptable 32%. Finalmente, el coste de la deuda financiera (calculado como el cociente entre los gastos financieros y la deuda financiera bruta media) se ha reducido del 7,3% al 5,6%.

Sin embargo, han sido muchos años de destrucción sistemática de valor para el accionista, como se observa en la tabla siguiente. Parece claro que el mercado necesita tiempo para certificar la recuperación de la compañía.

A pesar de la mejoría indicada, el principal lastre de la empresa continúa siendo el elevado coste de su deuda financiera. Con una rentabilidad sobre el capital empleado (ROCE) del 8,25% y un coste de la deuda del 5,6%, el margen es de un insuficiente 2,65%. Debería alcanzarse una magnitud de por lo menos el 4% para que valiera la pena asumir el riesgo de invertir en las acciones.

Mi impresión es que el mercado debería percibir a Telefónica como una de las empresas más baratas en términos relativos para compensar las dudas que todavía suscita la compañía. Mi apuesta personal es que la operadora debería situarse entre las cinco empresas no financieras del IBEX 35 con el ratio PER más bajo (ahora ocupa la séptima posición). En tal caso entraría en la cartera Contrarian, cuya rentabilidad ha sido del 15,56% anual entre el cuarto trimestre de 2013 y el primer trimestre de 2018, frente al 5,19% anual del IBEX 35 con dividendos.

El dividendo de IAG de junio de 2018

El dividendo de IAG de junio de 2018

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IAG descuenta 0,145 € el 28 de junio de 2018 en concepto de dividendo complementario. La fecha de pago es el 2 de julio.

En noviembre de 2017, la compañía aérea resultante de la fusión entre Iberia y British Airways  descontó el pago a cuenta por 0,125 €. El dividendo total a cargo de 2017 asciende, pues, a 0,27 €, un 14,9% más que los 0,235 € abonados a cargo de 2016.

El beneficio por acción de la compañía en 2017 fue de 0,931 €. El payout o porcentaje de distribución del resultado es del 29%.

IAG tiene actualmente en marcha un programa de recompra de acciones propias, que se inició el 10 de mayo de 2018 y acabará no más tarde del 28 de diciembre de este mismo año. El importe máximo de dicho programa es de 500 millones de euros. En caso de ejecutarse en su totalidad, permitiría la compra de unos 64 millones de acciones a los precios actuales.

Entre los días 29 de mayo y 1 de junio, la compañía compró 1.126.872 acciones propias en la bolsa española a un precio medio de unos 7,85 €, así como 1.193.657 acciones en la Bolsa de Londres.

El capital social de la compañía está formado por 2.057.989.000 acciones que cotizan en las bolsas española y británica, más 90.864.000 títulos con efectos potencialmente dilutivos, que se verán parcialmente cancelados gracias a la compra de autocartera.

 

El PER del IBEX 35 tras los resultados de Inditex y la entrada de CIE Automotive

El PER del IBEX 35 tras los resultados de Inditex y la entrada de CIE Automotive

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Tras la publicación de los resultados trimestrales de Inditex el 13 de junio y la entrada de CIE Automotive el 18 de junio en el IBEX 35 en sustitución de la concesionaria Abertis, el beneficio por acción del índice selectivo ha variado ligeramente.

Las compañías del IBEX 35 ganaron 43.161 millones de euros entre marzo de 2017 y marzo de 2018, sin tener en cuenta los resultados negativos de Cellnex y Siemens Gamesa. La capitalización conjunta fue de 613.045 millones de euros al cierre del 26 de junio, lo que da un PER de 14,20 y un beneficio por acción de 678,51 puntos.

Al tener en cuenta los ajustes por capital flotante, de acuerdo con los cuales solo computa un porcentaje de la capitalización de cada compañía, el ratio PER resultante es algo menor, de 14,08 veces, y el beneficio por acción, de 684,49 puntos. Se trata de un PER correcto dada la actual evolución de los beneficios. Ver Balance definitivo de los resultados del IBEX 35 en el primer trimestre de 2018.

La tabla siguiente ordena los valores del índice según su ratio PER con las cotizaciones al cierre del 26 de junio de 2018.

Evitar bancos habría permitido duplicar la rentabilidad de la bolsa desde 2014

Evitar bancos habría permitido duplicar la rentabilidad de la bolsa desde 2014

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El IBEX 35 ha contado con entre 7 y 8 entidades financieras en los últimos cinco años, incluyendo la aseguradora Mapfre. La mayor parte del período ha sido favorable para las mismas. Las subidas fueron destacables en 2013, 2014 y 2017. Solo en 2015 y en la primera mitad de 2018 las pérdidas han sido generalizadas.

A pesar de ello, evitar las entidades financieras a lo largo de todo el período habría permitido una ventaja significativa sobre el IBEX 35. Desde enero de 2013 hasta el 22 de junio de 2018, el IBEX 35 con dividendos ha ganado un 51,80% pero una cartera que hubiese ponderado todos los valores del índice (incluyendo bancos) de la misma forma habría ganado un 74,51%. Esta diferencia se debe en buena parte a que tres de los valores que más ponderan, Santander, Telefónica y BBVA, se encuentran actualmente por debajo del valor que tenían al final de 2012.

Un fondo de inversión que hubiese tenido en cartera solo las empresas no financieras del IBEX 35 habría obtenido una ganancia del 90,72% en el mismo período, que hubiera supuesto un 12,46% anual, frente al 7,88% que se revalorizó el IBEX 35 con dividendos. Sin el año 2013, la rentabilidad media de dicho fondo habría sido del 7,89% anual, el doble que el 3,91% anual del IBEX 35 con dividendos.

Los resultados de los bancos de los últimos diez años han continuado sufriendo los excesos cometidos antes de 2008, tanto en lo que se refiere a la concesión de créditos, al sobreapalancamiento como a la adquisición de activos sobrevalorados, lo que ha provocado índices elevados de morosidad, sucesivas depreciaciones de activos y continuos requerimientos de capital para ajustar los niveles de solvencia, a lo que se ha unido un contexto de tipos de interés en mínimos históricos. En realidad, el problema no tiene tanto que ver con la banca como sector como con un modelo de banca. Por ejemplo, Bankinter es uno de los valores que más se ha revalorizado de la bolsa española desde 2013.

La tabla siguiente ordena los valores del IBEX 35 según su rentabilidad en 2018 hasta el 22 de junio. Vemos que la mayoría de los bancos están entre los últimos puestos.

PER máximo y mínimo del IBEX 35 desde 2015

PER máximo y mínimo del IBEX 35 desde 2015

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Desde 2014, el IBEX 35 ha cerrado cada año con un ratio PER inferior al del año anterior, como puede apreciarse en la tabla siguiente. En diciembre de 2013, el PER del índice fue de 19,74 y en diciembre de 2017, de 15,18.

El beneficio por acción (ajustado por capital flotante) del IBEX 35 ha pasado de 502,31 puntos en el ejercicio 2013 a los 661,50 puntos en el ejericio 2017, lo que supone una progresión del 7,12% anual. Entre 2014 y 2017 dicho incremento se ha moderado a un 4,77% anual, lo que explica en buena parte por qué el IBEX 35 está todavía por debajo del cierre de 2014, cuando las expectativas sobre beneficios eran altas.

En los últimos tres años y medio, el IBEX 35 ha cotizado con un PER entre 20,63 veces y 13,36 veces. El máximo se alcanzó el 13 de abril de 2015 debido a la buena evolución de los resultados: en 2014 el beneficio por acción del IBEX creció un 14%.

La valoración más baja se dio el 27 de junio de 2016, pocos días después de conocerse el resultado del referéndum a favor de la salida del Reino Unido de la Unión Europea. En aquel momento, el PER en relación al beneficio por acción de 2015 fue de 13,36 veces. En 2018 se ha estado cerca de este mínimo, pues el 26 de marzo de 2018, con el índice a 9.381 puntos, el PER fue de 14,18 veces.

El beneficio por acción de 2017 fue un 15,6% más alto que el de 2015. Por esta razón, aunque en el mínimo anual de 2018 el IBEX 35 estuviera un 22,7% por encima del mínimo de 2016 (7.645 puntos), el IBEX 35 solo se ha encarecido un 6% en términos relativos.

Tras la publicación de los resultados de Inditex, el beneficio por acción interanual a marzo de 2018 del IBEX 35 es de 682,03 puntos. A los 9.900 puntos a los que cotiza actualmente el índice, el ratio PER es de 14,5.

Balance definitivo de los resultados del IBEX 35 en el primer trimestre de 2018

Balance definitivo de los resultados del IBEX 35 en el primer trimestre de 2018

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Tras la publicación de las cuentas de Inditex el 13 de junio, tenemos el balance completo de los resultados de las compañías del IBEX 35 del primer trimestre de 2018.

Los 35 valores del selectivo ganaron un total de 43.755,5 millones de euros en los doce meses comprendidos entre marzo de 2017 y marzo de 2018 (abril en el caso de Inditex). Supone un aumento interanual del 10,47% y del 2,95% respecto al ejercicio 2017. Sin tener en cuenta la reducción extraordinaria de costes de IAG, de 588 millones de euros por la disminución de prestaciones al personal de British Airways debida al cierre de dos planes de pensiones, los incrementos son del 8,98% y 1,56% respectivamente.

Sin los resultados de ArcelorMittal, que es una sociedad domiciliada en Luxemburgo, el aumento interanual fue del 8,95% en vez del 10,47%. Si además descontamos los extraordinarios de IAG antes indicados, dicho incremento queda en un 7,34%.

Si tenemos en cuenta solo los beneficios positivos (lo que implica incluir los resultados de ArcelorMittal y los extraordinarios de IAG pero excluir las pérdidas de Cellnex y Gamesa), la ponderación de cada valor en el índice y su coeficiente de ajuste por capital flotante, así como las ampliaciones de capital realizadas en el período, la variación interanual fue del 5,53%. Supone un dato discreto que ha dejado al índice sin un rumbo claro en los últimos meses.

La tabla siguiente recoge el beneficio por acción interanual a marzo de 2018 (abril de 2018 para Inditex) de los valores del IBEX 35 y el incremento respecto al de marzo de 2017. Las dos sociedades que más progresaron fueron las inmobiliarias Colonial y Merlín Properties, aunque buena parte de sus beneficios son revalorizaciones de activos.

 

Inditex ralentiza su crecimiento

Inditex ralentiza su crecimiento

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Inditex ha publicado sus resultados trimestrales hoy 13 de junio. En su primer trimestre fiscal, que va de febrero a abril, obtuvo un beneficio neto atribuido de 668 millones de euros, un 2,1% más que en el mismo período del año anterior.

El beneficio neto atribuido acumulado en los doce meses de abril de 2017 a abril de 2018 asciende a3.381,6 millones de euros, un 3,83% más que el resultado interanual de abril de 2016 a abril de 2017. El beneficio por acción interanual al 30 de abril de 2018 es de 1,085 €.

Entre enero de 2007 y diciembre de 2012, el beneficio por acción de la compañía textil aumentó a un ritmo del 15,2% anual, algo sorprendente ya que gran parte de este período estuvo dominado por una crisis económica y financiera. Sin embargo, de 2013 a 2017 el crecimiento ha sido más lento, del 7,4% anual, la mitad que en el período precedente. El crecimiento del último año es, a su vez, la mitad de esa tasa.

Inditex alcanzó un máximo histórico de 36,67 € hace algo más de un año, el 2 de junio de 2017. En aquel momento, el PER de las acciones fue de 33,9 veces teniendo en cuenta el beneficio por acción de 2017 (1,081 €). El 7 de marzo de 2018 había corregido a 23,94 €, situándose en niveles similares a los de octubre de 2013. El 12 de junio había recuperado a 28,92 €, que supone un ratio PER de 26,6.

El 31 de octubre de 2018 descontarà 0,165 € como complementario y 0,21 € de dividendo extraordinario. La fecha de pago es el 2 de noviembre. En abril descontó 0,375 € de dividendo a cuenta, por lo que la remuneración total a cargo de 2017 asciende a 0,75 €, un 10,29% más que la correspondiente a 2016.

Los resultados de Inditex en 2017

Dividendos a cargo de 2017 y 2016 del IBEX 35

 

 

 

El próximo dividendo de ACS (actualizado 20-06-2018)

El próximo dividendo de ACS (actualizado 20-06-2018)

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La constructora ACS llevará a cabo una ampliación de capital liberada en el marco de su programa de “dividendo opcional“ para dar opción a sus accionistas a recibir acciones gratuitas o un ingreso en efectivo.

Como es habitual en este tipo de operaciones, la compañía se compromete a pagar un precio fijado de antemano por cada derecho de suscripción que el accionista quiera vender directamente a la sociedad en vez de hacerlo en el mercado. En este caso dicha cantidad se denomina “precio del compromiso de compra“, que en la práctica equivale a un dividendo en efectivo.

Para poder recibir la retribución en efectivo habrá que ser accionista de la sociedad el día 21 de junio y solicitarla no más tarde del 29 de junio.

Los titulares de acciones de ACS que no deseen acciones nuevas también pueden vender sus derechos en bolsa, lo cual resultará conveniente si el valor de los derechos, descontadas las comisiones correspondientes, es superior al precio del compromiso de compra. El período de negociación se iniciará el 22 de junio y se extenderá hasta el 6 de julio.

La proporción de la ampliación será 1×39, es decir, por cada 39 acciones que se tengan en cartera se podrá recibir una gratis.

ACS ha anunciado que el precio del compromiso de compra de los derechos será de 0,936 € (y no de 0,941 € como se había estimado en un principio). El 22 de junio el valor del compromiso de compra se descontará del precio de la acción.

Con posterioridad a la ampliación, ACS amortizará acciones propias de su autocartera por el mismo importe en que se haya incrementado el número de acciones. De esta forma, el capital social quedará constante y la ampliación liberada no tenderá efectos dilutivos sobre el beneficio por acción.

 

Por qué los dividendos en acciones son igual de válidos (o mejores) que en efectivo

Por qué los dividendos en acciones son igual de válidos (o mejores) que en efectivo

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Muchos inversores creen que un dividendo pagado en acciones es como el timo de la estampita porque la empresa les da papeles en vez de dinero. Sin embargo, esto solo es cierto cuando la empresa está en pérdidas o es insolvente.

Si una empresa obtiene beneficios, la forma que elija para retribuir a sus accionistas será igual de rentable para estos. La rentabilidad de las acciones depende de muchos factores pero no de la política de dividendos. La alternativa elegida solo cambiará la composición de la rentabilidad para el accionista, es decir, la parte de la misma atribuible a la plusvalía y la parte atribuible al rendimiento por dividendo.

Lo explicaré de dos maneras.

Explicación sencilla

a) Si la empresa decide no hacer absolutamente nada, es decir, ni repartir dividendos en efectivo ni regalar acciones, reinvertirá todos sus beneficios, lo cual le permitirá obtener un mayor crecimiento de resultados en el ejercicio siguiente. Es como si repartiera dividendos a sus accionistas y estos decidieran reinvertir esos mismos dividendos en la propia empresa. La acción no dará rendimiento por dividendo pero valdrá más porque la capacidad de crecimiento será mayor que si reparte beneficios. Toda la rentabilidad del accionista vendrá de la plusvalía.

b) Si la empresa decide repartir un porcentaje de su beneficio en efectivo, su capacidad de crecimiento se verá reducida en la misma proporción. Por ejemplo, si reparte el 40% de sus beneficios, su potencial de crecimiento disminuirá en un 40%. La plusvalía de la acción será inferior que en el caso anterior pero, en contrapartida, el accionista obtendrá un rendimiento. La suma de la plusvalía y del rendimiento será igual a la plusvalía del primer caso.

c) Si la empresa hace una ampliación liberada para regalar acciones como medio de remuneración, podrá reinvertir todas las ganancias pero los beneficios futuros se tendrán que repartir entre un mayor número de títulos. La acción valdrá menos que si reinvierte todas las ganancias y no aumenta capital, pero el accionista tendrá un mayor número de títulos y su participación en los resultados de la empresa habrá quedado inalterada. Si bien la plusvalía por acción será inferior que en el primer caso, la ganancia de capital será la misma debido al mayor número de acciones.

Explicación numérica

Supongamos una empresa que empieza con un patrimonio neto de 100.000 € y 10.000 acciones, y que el precio de la acción siempre es igual a su valor contable (a fin de aislar la volatilidad del precio de mercado). Al principio, el valor contable es de 10 € (patrimonio neto dividido por número de acciones), por lo que el precio inicial es de 10 €.

Al cabo de un año, la empresa obtiene un beneficio de 15.000 €.

a) La empresa no hace nada. En este caso, el patrimonio neto será de 115.000 € y el valor contable de 11,5 €. Como hemos supuesto que el precio es igual al valor contable, el precio será de 11,5 €. La plusvalía para el accionista será del 15%.

b) La empresa reparte el 40% de sus beneficios como dividendo en efectivo, o sea 6.000 €. El patrimonio neto resultante es de 109.000 € y el valor contable, de 10,9 €. La plusvalía para el accionista será del 9%.

El dividendo por acción será de 0,6 € (6.000 € repartidos entre 10.000 acciones) y el rendimiento, del 6% (ya que el precio pagado fue de 10 €). Por tanto, la rentabilidad para el accionista será una plusvalía del 9% más un rendimiento del 6%, en total un 15%.

Aquí habría que tener en cuenta la retención fiscal sobre el dividendo, de forma que el accionista ganaría más con la opción a).

c) La empresa hace una ampliación liberada en la proporción 1×20 (una acción gratis por cada 20 que tenga el accionista). Un accionista que compró hace un año 100 acciones, recibirá 5 acciones gratis.

Para averiguar cuánto valdrán las acciones como consecuencia de la ampliación solo tenemos que saber que el accionista no puede ganar nada de un día para otro. Esto se expresa con la siguiente fómula:

Lo que el accionista tiene un día antes de la ampliación = Lo que tendrá el día después

O sea:

100 acciones x 11,5 € = 105 acciones x nuevo precio

De aquí se deduce que el nuevo precio es de 10,952 €.

El efecto dilución o pérdida de valor de la acción causado por la ampliación es de 11,5 € – 10,952 € = 0,548 €.

La plusvalía será del 9,52%. Pero el accionista tendrá 105 acciones a un precio de 10,952 €, o sea 1.150 €, mientras que hace un año invirtió 1.000 € (compró 100 acciones a 10 €). Por tanto, su ganancia de capital es del 15%.

Otra opción del accionista es vender los derechos de suscripción. El valor del mismo será igual al efecto dilución, o sea 0,548 €. Como tiene 100 acciones también tiene 100 derechos, con cuya venta ingresa 54,8 €. Con esta opción, se quedaría con 100 acciones que valen 10,952 € pero obtiene un ingreso de 54,8 €. Su plusvalía es del 9,52% y su rendimiento vía derechos es del 5,48%. Por tanto, su rentabilidad es del 15%, igual que en los tres casos anteriores.

Diversas compañías españolas tienen políticas de remuneración que dan la opción de recibir el dividendo en acciones o en efectivo. Ver Dividendos en acciones: las diferentes opciones.

Conclusión

Hemos visto que sea cual sea la alternativa de remuneración elegida por la empresa, y sea cual sea la opción escogida por el accionista en caso de una ampliación liberada, la rentabilidad antes de impuestos y comisiones será la misma. Para el accionista que no necesita una renta, la mejor opción es cobrar el dividendo en títulos, pues así se ahorra la retención fiscal y las comisiones que tendría que pagar al reinvertir los dividendos en nuevas acciones.

 

 

Los dividendos del IBEX 35 y del IBEX Medium Cap en junio de 2018

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Grifols

Las acciones clase A y B de Grifols descuentan un dividendo de 0,203997 € el 1 de junio y las de clase B además un dividendo preferente de 0,0101 €. Las acciones que cotizan en el IBEX son las de clase A. La fecha de pago es el 5 de junio. El dividendo total a cargo de 2017 de las acciones clase A asciende a 0,384 €, un 21,5% más que los 0,316 € a cargo de 2016. Grifols obtuvo un beneficio por acción de 0,97 €), por lo que el pay-out es del 40%.

OHL

La constructora cotizada en el IBEX Medium Cap descuenta 0,348981 € el 4 de junio como dividendo a cuenta de 2018 (no de 2017, cuando obtuvo pérdidas). Tras dos años sin distribuir beneficios, repartirá una cantidad similar a la abonada en 2015. La fecha de pago es el 6 de junio.

Viscofán

El fabricante de envolturas pagará 0,92 € de complementario de 2017 el 7 de junio, siendo la fecha de descuento el día 5. En diciembre abonó 0,62 € a cuenta y en marzo de 2018 un extraordinario de 0,13 €. El dividendo ordinario total a cargo de 2017 es de 1,54 €, el 59% del beneficio por acción, que fue de 2,62 €. A cargo de 2016 abonó 1,44 €. Viscofán también paga 0,01 € de prima de asistencia a la junta general de accionistas.

Mapfre

La aseguradora descuenta 0,0857 € el 12 de junio de complementario de 2017. El dividendo a cuenta fue de 0,0605 € en diciembre de 2017, por lo que el total a cargo de 2017 es de 0,146 €. Mapfre obtuvo un beneficio por acción de 0,227 € en 2017.

Prosegur Cash

La filial de Prosegur descuenta 0,01432 € el 12 de junio como tercer dividendo a cuenta de 2017. La fecha de pago es el 15 de junio. El primer dividendo a cuenta fue abonado en diciembre de 2017 por 0,02864 € y el segundo en marzo de 2018 por 0,01432 €. Queda pendiente el complementario, que también será de unos 0,01432 €. El dividendo total a cargo de 2017 asciende a 0,0716 €.

Telefónica

Telefónica pagará 0,2 € de complementario de 2017 el 15 de junio, siendo la fecha de descuento el día 13. El dividendo total a cargo de 2017 es de 0,4 €, pues en diciembre de 2017 pagó 0,2 € a cuenta. Es un 26% menos que los 0,54 € abonados a cargo de 2016. El pay-out de las acciones de la compañía es del 73%.

Inmobiliaria Colonial

La SOCIMI descuenta un dividendo único a cargo de 2017 de 0,18 € el 14 de junio, un 9% más que los 0,165 € a cargo de 2016. Los resultados de Inmobiliaria Colonial en 2017.

Repsol

La petrolera inicia una ampliación liberada el 18 de junio para pagar su dividendo flexible, fecha en que descontará el valor del derecho de asignación gratuita, equivalente a un dividendo. El importe es de 0,485 €. Ver El próximo dividendo de Repsol.

Atresmedia

La compañía cotizada en el IBEX Medium Cap descuenta el complementario de 2017 por un importe de 0,3 € el 19 de junio, siendo la fecha de abono el 21 de junio. Ya pagó 0,22 € a cuenta en diciembre de 2017, por lo que el dividendo ordinario total a cargo de 2017 es de 0,52 € (0,47 € a cargo de 2016). El beneficio por acción en 2017 fue de 0,63 €. En diciembre de 2017 abonó además un extraordinario de 0,45 €.

ACS

ACS paga el complementario de 2017 a través de una ampliación de capital. Los accionistas que opten por una remuneración en efectivo recibirán 0,936 €, importe que se descuenta del precio de la acción el 22 de junio. Ver El próximo dividendo de ACS.

Corporación Financiera Alba

La sociedad de inversión del grupo Banca March llevará a cabo una ampliación liberada para pagar el dividendo complementario de 2017, que tendrá un importe de 0,5 € y se hará efectivo el 22 de junio. Alba ya abonó la remuneración a cuenta en octubre de 2017 por el mismo importe. El dividendo total de 2017 asciende, pues, a 1 €. El beneficio por acción de la compañía fue de 8,18 € en 2017, si bien la mayor parte del mismo fue de carácter no recurrente. Ver Beneficios por acción de las compañías del IBEX Medium Cap en 2017.

Bankinter

Bankinter descuenta 0,0651 € el 25 de junio como primer dividendo a cuenta de 2018. Es la sociedad del IBEX 35 que empieza más pronto a pagar el dividendo del año en curso.

Amadeus

Amadeus descuenta 0,655 € el 27 de junio en concepto de complementario de 2017. El pago a cuenta fue satisfecho en enero, por un importe de 0,48 €. El dividendo total a cargo de 2017 es, pues, de 1,135 €, un 20,7% por encima de los 0,94 € abonados a cargo de 2016. La empresa ganó 2,285 € por acción en 2017.

Acciona

La constructora descuenta 3 € de dividendo único a cargo de 2017 el 28 de junio, un 3,4% más que los 2,9 € pagados a cargo de 2016. La fecha de abono es el 2 de julio. El beneficio por acción fue de 3,79 €.

Ebro Foods 

Ebro pagará 0,19 € como segundo dividendo a cuenta de 2017 el 29 de junio. En abril pagó el primer dividendo a cuenta por el mismo importe y en octubre abonará el complementario también por el mismo importe. El total a cargo del ejercicio pasado es de 0,57 €, el mismo que distribuyó a cargo de 2016. La empresa alimentaria ganó 1,43 € por acción en 2017.

Endesa

La eléctrica descuenta 0,682 € de complementario de 2017 el 28 de junio. La fecha de pago es el 2 de julio. A cuenta de 2017 descontó 0,7 € el 28 de diciembre del año pasado. El dividendo total a cargo de 2017 asciende a 1,382 €, que equivale exactamente al beneficio por acción. A cargo de 2016 repartió 1,333 € por acción. Los resultados de Endesa en 2017.

Red Eléctrica

La compañía descuenta 0,6639 € de complementario de 2017 el 28 de junio y lo abona el 2 de julio. A cuenta del ejercicio pasado descontó 0,2549 €, por lo que el dividendo total a cargo de 2017 asciende a 0,9188 €. Supone un pay-out del 74% respecto al beneficio por acción de 1,238 € de 2017. Distribuyó 0,859 € a cargo de 2016. Los resultados de Red Eléctrica en 2017.

CIE Automotive

CIE Automotive forma parte del IBEX 35 desde el 18 de junio de 2018. Descuenta el complementario de 2017 por un importe de 0,28 € el 29 de junio. La fecha de pago es el 3 de julio.

Faes Farma

La farmacéutica cotizada en el Medium Cap pagará 0,02 € como complementario de 2017 el 2 de julio, siendo la fecha de descuento el 28 de junio. En enero abonó el dividendo a cuenta a través de una ampliación liberada por 0,1 €. En 2017 obtuvo un beneficio por acción de 0,16 €.

IAG

La aerolínea pagará 0,145 € de complementario de 2017 el 2 de julio. La fecha de descuento es el 28 de junio. En noviembre de 2017 descontó el pago a cuenta, por 0,125 €. El dividendo total a cargo de 2017 asciende a 0,27 €, un 14,9% más que los 0,235 € a cargo de 2016. El beneficio por acción de 2017 fue de 0,931 €.

Gas Natural descuenta 0,67 € de complementario el 3 de julio.

Dividendos del IBEX 35 en los próximos doce meses (abril 2018-marzo 2019)

Dividendos a cargo de 2017 del IBEX 35: importes, fechas y conceptos

Dividendos a cargo de 2016 del IBEX 35: importes, fechas y conceptos

 

 

El IBEX 35 en mayo de 2018

El IBEX 35 en mayo de 2018

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El IBEX 35 con dividendos perdió un 5,09% en mayo, principalmente por la incertidumbre política en Italia y España. En realidad, ha pesado más la situación italiana, donde se teme un gobierno que pudiera plantear la salida del país de la zona euro. La moción de censura en el parlamento español contra el gobierno del Partido Popular provocará un cambio de gobierno, si bien con los presupuestos generales recién aprobados.

Los valores más afectados fueron los financieros, al ser más sensibles a la inestabilidad, y la cadena de supermercados DIA debido a sus malos resultados trimestrales. El aumento del rendimiento de los bonos españoles como consecuencia del riesgo político en Italia y España ha calado sobre valores sensibles a los tipos de interés, en particular Iberdrola y Enagás.

Amadeus e IAG, en cambio, se revalorizaron de forma notable gracias a sus sólidos beneficios del primer trimestre.

Como comenté en una entrada dedicada a las cuentas del primer trimestre de 2018, los discretos resultados dejaban al IBEX a merced de las expectativas y de la incertidumbre. Ver El verdadero aumento de los beneficios del IBEX 35 tras los resultados del primer trimestre de 2018.

Las bolsas también se han visto sacudidas por la decisión del presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, el día 30 de mayo, de suspender la exención temporal de los aranceles del 25% sobre el acero y del 10% sobre el aluminio procedente de la Unión Europea, Canadá y México. La intención de Trump es forzar negociaciones con los principales socios de Estados Unidos con el fin de reducir el crónico déficit comercial de este país. Sin embargo, la consecuencia inmediata va a ser una serie de represalias contra importaciones americanas que a su vez podría desatar una espiral proteccionista, con efectos negativos sobre el crecimiento económico mundial.

La segunda tabla indica la rentabilidad de los valores del IBEX 35 en los cinco primeros meses del año.

La rentabilidad de Luis Bárcenas con sus inversiones en bolsa

La rentabilidad de Luis Bárcenas con sus inversiones en bolsa

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Para calcular la rentabilidad de una inversión financiera cuando se realizan aportaciones al capital a lo largo del tiempo, es necesario aplicar la Tasa Interna de Rentabilidad (TIR). Vamos a aplicar este concepto para tratar de averiguar qué rentabilidad obtuvo Luis Bárcenas de su dinero depositado en Suiza y que fue invertido en bolsa.

Luis Bárcenas fue senador del Partido Popular entre marzo de 2004 y abril de 2010 y tesorero del partido entre octubre de 2008 y abril de 2010, cuando le fueron revocados los poderes oficialmente. El 24 de mayo de 2018 fue condenado a 33 años de prisión por diversos delitos fiscales relacionados con el caso Gürtel.

En la segunda entrega de la entrevista que el diario El Mundo ha hecho a Bárcenas, este afirma lo siguiente acerca de su fortuna en Suiza:

“Mi cartera siempre fue estable en cuanto a los valores que la componían, dándose la circunstancia de que como consecuencia de la revalorización de las bolsas en todo el mundo, esa cartera llegó a tener un valor de 48 millones de euros a diciembre de 2007 y, sin embargo, pasó a valer 28 millones a 31 de diciembre del año 2008 con la caída de las bolsas. Por otra parte esas cuentas recibieron exclusivamente en el periodo 1999 a 2008 unos 8 millones de euros como resultado de los ingresos por mi actividad económica fuera de España.“

Las pistas que tenemos son las siguientes:

  • El capital aportado fue de 8 millones de euros a lo largo del período 1999 a 2008.
  • El dinero estuvo invertido en bolsas internacionales, incluida la española (en otro momento de la entrevista, Bárcenas dice que tuvo acciones de Unión Fenosa y Endesa).
  • La cartera fue estable, de modo que el capital estuvo invertido en bolsa de forma permanente.
  • La minusvalía del patrimonio en 2008, al ser similar a la caída de las bolsas el mismo año, indica que todo el capital estaba invertido en bolsa al final de 2007.
  • Al cierre de 2007 el valor de la cartera era de 48 millones de euros.

La pérdida de valor de la cartera de un 41,7% en 2008 es coherente con la caída de las bolsas internacionales en aquel año. Por ejemplo, el IBEX 35 cayó un 39,4%, el DAX alemán (que incluye dividendos) un 40,4% y el Dow Jones un 33,8%. Aún así, es mayor de la que hubiera cabido esperar de un capital diversificado en las principales bolsas del mundo. Es probable que parte del mismo estuviera invertido en acciones del IBEX Medium Cap y del IBEX Small Cap, que en 2008 perdieron un 46,5% y un 57,3% respectivamente.

Bárcenas administró sus propias inversiones, según se deduce de la mencionada entrevista, e incluso llegó a gestionar capitales ajenos en el mercado de valores.

Si hubiera invertido 8 millones de una sola vez a principios de 1999 y hubiese obtenido 48 millones al final de 2007, Bárcenas habría multiplicado su capital por 6 mientras que el IBEX 35 con dividendos solo multiplicó su valor por 1,94 en el mismo período. En términos anuales, el ex tesorero del PP habría obtenido una rentabilidad anualizada del 22,0% anual frente al 7,62% anual del IBEX 35.

Pero al haberse aportado a la cuenta esos 8 millones a lo largo de varios años, lo que tenemos que calcular es la rentabilidad interna (TIR). Para ello supondré que el primer día hábil de cada año entre 1999 y 2006, Bárcenas ingresó un millón de euros en su cuenta de valores.

Si Bárcenas hubiera invertido ese millón de euros al principio de cada uno de esos años en acciones representativas del IBEX 35, al final de 2007 su capital hubiera sido 16,2 millones de euros, bajo el supuesto (realista en este caso) de que no hubiese pagado impuestos sobre los dividendos. Pero su capital fue tres veces superior.

Calculemos ahora cuál habría sido la rentabilidad interna de un inversor que hubiera hecho aportaciones constantes en el IBEX 35 en las fechas indicadas. A tal fin, la suma de las aportaciones capitalizadas a una tasa de rentabilidad determinada tiene que dar el capital final obtenido, en este caso 16,2 millones de euros. Esa tasa de rentabilidad es la TIR.

Si capitalizamos un millón de euros durante los nueve años entre enero de 1999 y diciembre de 2007, otro millón de euros durante los ocho años entre enero de 2000 y diciembre de 2007 y así sucesivamente, a una tasa del 12,957% anual, el capital resultante el 31 de diciembre de 2007 es de 16,2 millones de euros, que coincide con la cifra alcanzada en el cálculo anterior. La TIR es por tanto del 12,957%.

Si ahora hacemos un cálculo similar pero de modo que el capital al 31 de diciembre de 2007 sea de 48 millones, la TIR resultante es del 33,358% anual. Esta sería la rentabilidad efectiva obtenida por Luis Bárcenas en la gestión de su cartera de valores de su cuenta suiza. En definitiva, estaríamos en presencia de un inversor que dejaría en pañales a leyendas como Warren Buffett o Peter Lynch.

Hay que tener en cuenta, además, que el IBEX 35 fue uno de los índices más rentables de ese período. El Dow Jones de la bolsa estadounidense se revalorizó un 6,28% anual y el DAX alemán un 5,45% anual, ambos incluyendo dividendos.

Pero esta ventaja tan amplia supuestamente lograda por Bárcenas respecto a la rentabilidad del mercado se contradice con el resultado más bien peor que el mercado en 2008.

Suponiendo que las aportaciones se hubiesen realizado con la regularidad indicada y en caso de que Bárcenas lograra una rentabilidad interna similar a la del IBEX 35 (uno de los índices más rentables del período) con dividendos y sin impuestos, quedarían unos 32 millones de euros sin justificar.

Cómo afectó a la bolsa la incertidumbre política de 2016