Invesgrama

Valores más y menos recomendados por los analistas para el segundo trimestre de 2018

1 Abr 201831 Mar 2018Invesgrama

Desde 2014 actualizo cada trimestre tres carteras basadas en las recomendaciones de los analistas según las opiniones recogidas por Thomson-Reuters.

La cartera Analistas Optimistas está compuesta por los aproximadamente diez valores más recomendados, la Analistas Pesimistas por los aproximadamente diez que lo son menos y la Analistas Indiferentes por los que no están en ninguna de las dos anteriores.

Desde el 31 de diciembre de 2013 hasta el 31 de marzo de 2018, la más rentable es la Analistas Indiferentes, con un 30,95%, seguida de la Analistas Optimistas con un 24,96%. Ambas lo han hecho mejor que la media del mercado, pues la rentabilidad media con dividendos de los 35 valores del IBEX 35 ha sido del 17,13%. El IBEX 35 con dividendos se ha revalorizado un 14,88%.

La Analistas Pesimistas arroja un resultado muy negativo, una pérdida del 18,92%, lo que supone una diferencia de 36 puntos respecto a la media del IBEX 35.

Para el segundo trimestre de 2018, los valores más recomendados son, en este orden, los siguientes:

Inditex, Ferrovial, Melià, ArcelorMittal, Santander, Merlín, Telefónica, Cellnex, Iberdrola, Acciona y Repsol.

Los menos recomendados son, empezando por el que ocupa la última posición en las preferencias de los expertos, los siguientes:

Técnicas Reunidas, Bankia, Bankinter, Viscofán, Red Eléctrica, Abertis, Mapfre, Indra, Colonial, Aena, Enagás y DIA.

En el primer trimestre de 2018, las tres carteras dieron un resultado similar entre sí y también respecto a la media del IBEX.

Las carteras de ‘Invertir Low Cost’ cumplen doce años

31 Mar 201831 Mar 2018Invesgrama

Las nueve carteras para pequeños capitales que propuse en mi libro Invertir Low Cost tienen como fecha de inicio el 31 de marzo de 2006, por lo que ya acumulan un historial de doce años. En el libro figura la composición de cada cartera y su rentabilidad hasta el 30 de septiembre de 2013. Desde esa fecha han sido actualizadas en mi blog. Los resultados se indican en la tabla siguiente. El año 2006 cubre nueve meses (de abril a diciembre).

En este período de doce años, el IBEX 35 ha dado una rentabilidad con dividendos del 3,10% anual. Pero la referencia más apropiada para las carteras es el IBEX Empresas, un índice que he creado para una mejor comparativa. Está compuesto por las empresas no financieras del IBEX 35, todas con la misma ponderación, e incluye dividendos. Su rentabilidad ha sido del 4,25% anual en el período.

Las carteras más rentables han sido la Fusión, con un 14,27% anual, y la Contrapunto, con un 14,20% anual. La ventaja respecto a la referencia principal ha sido por tanto del 10% anual y respecto al IBEX 35 con dividendos, de algo más del 11% anual. Le siguen la Doble Consenso (12,54% anual), la Término Medio (12,17% anual), la Pragmática (11,37% anual) y la Contrarian (10,43% anual).

La tabla siguiente indica la rentabilidad de las carteras en el período cubierto en el libro (31 de marzo de 2006 al 30 de septiembre de 2013, un total de 7,5 años) y en el período subsiguiente (30 de septiembre de 2013 a 31 de marzo de 2018, un total de 4,5 años).

La carteras Consenso Relativo y Contrapunto han obtenido una rentabilidad anual muy similar en ambos subperíodos, aunque la ventaja respecto a la referencia ha sido menor en los últimos años. La Valor y la Valor Al Alza son las únicas que lo han hecho peor que el mercado en el segundo subperíodo.

La cartera Contrarian, que fue la segunda menos rentable en el primer subperíodo, ha sido la más rentable en el segundo, con una ganancia del 15,57% anual. Es también la única que ha incrementado su ventaja respecto al IBEX Empresas.

Desde la publicación de Invertir Low Cost, las empresas del IBEX 35 han mejorado de forma sustancial sus balances y el índice se ha comportado algo mejor. Cuando tenga lugar un verdadero ciclo alcista, lo más probable es que las ventajas se reduzcan de forma considerable ya que en este tipo de ciclos la calidad queda en un segundo plano.

Las nueve carteras para el segundo trimestre de 2018 (Corrección en la Contrapunto y la Fusión)

30 Mar 201831 Mar 2018Invesgrama

La composición de las nueve carteras de Invertir Low Cost para el segundo trimestre de 2018 será la siguiente:

Contrarian

IAG, Merlin Properties, Colonial, Repsol y ArcelorMittal.

Sin cambios.

La composición de esta cartera se basa en el PER de acuerdo con el beneficio por acción estándar de 2017. El PER de estos valores, salvo el de Repsol, es inferior a 8 pero en el caso de Merlín y Colonial una parte significativa de los beneficios se deben a revalorizaciones de activos. El PER de Repsol era de 10,68 al cierre de marzo mientras que el del sexto valor más barato, Enagás, era de 10,81.

Ver PER de los valores del IBEX 35

Término Medio

Red Eléctrica, Merlín, Grifols, ArcelorMittal, Indra.

Salen Acerinox y ACS. Entran Merlín e Indra.

(A diferencia de lo indicado ayer, sí cambia la composición de esta cartera, así como la de la Consenso Relativo).

Consenso Relativo

Inditex, Mediaset, Amadeus, Viscofán, IAG, DIA, Endesa, Aena, Colonial, Técnicas Reunidas, Red Eléctrica, Merlin, Grifols, ArcelorMittal, Indra.

Salen Acerinox y ACS. Entran Merlín e Indra.

Esta cartera se forma a partir del ratio ROCE (rentabilidad sobre el capital empleado). La ROCE de los dos siguientes valores en el ranking por este criterio, ACS y Acerinox, es del 9,98% y del 9,84%, muy similar al de ArcelorMittal e Indra (los dos últimos valores de la cartera), que es del 10,10% y del 10,00% respectivamente.

Contrapunto (corregida)

Merlin Properties, IAG, Colonial, ArcelorMittal, Repsol.

Sale ACS y entra Merlin Properties.

Anteriormente había indicado que entraba Endesa pero es Merlín que sustituye a ACS. En consecuencia, la cartera Fusión también queda modificada.

Hay que tener en cuenta que Merlin cumple el criterio de la Contrapunto porque contabiliza las revalorizaciones de activos en el beneficio operativo pero dichas revalorizaciones no son un verdadero beneficio operativo (y supusieron el 77% de este en 2017).

Valor

IAG, Colonial, ArcelorMittal, Merlín, ACS, Mediaset, Repsol, Endesa, Técnicas Reunidas y Acerinox.

Sale DIA y entra Endesa.

Valor Al Alza

IAG, Colonial, ArcelorMittal, Merlín y Repsol.

Sin cambios.

Doble Consenso

Amadeus, Colonial, Viscofán, IAG y ArcelorMittal.

Salen Aena y Grifols. Entran Colonial y ArcelorMittal.

Pragmática

IAG, Colonial, Repsol, Merlín y ArcelorMittal.

Sale Aena y entra Repsol

Fusión (Contrapunto + Doble Consenso) (corregida)

Merlin Properties, IAG, Colonial, ArcelorMittal, Repsol, Amadeus, Viscofán.

Salen ACS, Aena y Grífols. Entra Merlin Properties

Esta cartera ha sido corregida por la misma razón que la Contrapunto. Es Merlín que entra y no Endesa.

La Fusión está formada por siete valores porque Colonial, IAG y ArcelorMittal se repiten en la Contrapunto y en la Doble Consenso. El trimestre pasado estuvo compuesta por nueve valores.

Podéis seguir las nueve selecciones a lo largo de la sesión bursátil en la página Las 9 carteras actualizadas y consultar el resultado por trimestres y el acumulado en Rentabilidades históricas.

Así quedaron las nueve carteras en el primer trimestre de 2018

Así quedaron las nueve carteras en el primer trimestre de 2018

30 Mar 201830 Mar 2018Invesgrama

Las carteras más rentables en el primer trimestre de 2018 fueron la Contrarian, la Valor Al Alza, que ganaron ambas un 2,66%, y la Pragmática, con un 2,47%. La referencia principal de las carteras, el IBEX Empresas (índice compuesto por las empresas no financieras del IBEX 35 con igual ponderación y con dividendos incluídos) perdió un 2,75%. Ver las nueve carteras para el segundo trimestre de 2018

El IBEX 35 con dividendos tuvo una rentabilidad negativa del 3,92% en los tres primeros meses del año.

Dividendos de 12 meses del IBEX 35 y del Medium Cap (de abril 2017 a marzo 2018)

29 Mar 20182 Abr 2018Invesgrama

El rendimiento medio por dividendo ordinario de los valores del IBEX 35 es del 3,50% al cierre del mes de marzo, teniendo en cuenta los dividendos ordinarios pagados en los últimos doce meses. Diez valores ofrecen una renta de más del 5% sobre su precio.

En este período, también se han pagado algunos dividendos extraordinarios: Siemens-Gamesa 3,598 € en abril de 2017, Mediaset 0,085 € en mayo de 2017, Inditex 0,18 € en octubre de 2017 y Viscofán 0,13 € en marzo de 2018. En abril de 2017 Abertis realizó una ampliación liberada que dio lugar a derechos por valor de 0,37 € por acción. No lo he indicado en la tabla porque en el futuro la compañía ya no recurrirá a esta forma de remuneración.

Ver Dividendos del IBEX 35 en los próximos doce meses (abril 2018 a marzo 2019).

En el caso de los valores del IBEX Medium Cap, el rendimiento medio es bastante inferior, del 2,25%. Sin embargo, tres valores (BME, Logista y Atresmedia) rentan más del 6%.

Los dividendos extraordinarios pagados han sido: Axiare 0,14 € en noviembre de 2017, Atresmedia 0,45 € en diciembre de 2017 y Prosegur 0,454 € también en diciembre de 2017.

Mañana, nueva composición de las 9 carteras

29 Mar 201831 Mar 2018Invesgrama

Mañana viernes actualizaré las nueve carteras originales de Invertir Low Cost. Cumplirán doce años, pues las inicié el 31 de marzo de 2006.

La Contrarian estará compuesta por Merlin Properties, Inmobiliaria Colonial, IAG, ArcelorMittal y un quinto valor que puede ser Repsol o Enagás, según cuál sea el precio de cierre de hoy ya que tienen un ratio PER muy similar. Si es Repsol, la cartera no experimentará cambios.

En los próximos días también actualizaré las carteras basadas en recomendaciones de los analistas, la que está compuesta por los valores menos volátiles y las carteras Dividendo.

PER de los valores del IBEX 35 y del DAX 30 (27-03-2018) (revisado)

28 Mar 201828 Mar 2018Invesgrama

Las tablas siguientes ordenan los valores del IBEX 35 y del DAX 30 según su ratio PER estándar al cierre del 27 de marzo de 2018.

El PER mediano positivo (el PER de los valores con ratio positivo que ocupan las posiciones intermedias de la tabla) es de 13,81 en el caso del IBEX 35 y de 14,64 en el caso del selectivo alemán.

El PER ponderado del DAX, que se basa en la ponderación de cada valor según su capitalización, es menor al mediano porque se da la circunstancia de que los valores que más peso tienen en el índice tienen un PER por debajo de la media.

En el IBEX 35 hay cuatro valores con un PER inferior a 10 mientras que en el DAX hay siete, a pesar de que este índice cuenta con menos componentes que el español.

(El dato correspondiente a Inditex ha sido corregido).

Beneficios netos del DAX 30 en 2017 y comparación con el IBEX 35

27 Mar 201828 Mar 2018Invesgrama

En 2017, las 30 compañías que forman el principal índice de la bolsa alemana, el DAX 30, ganaron un 30,85% más que en 2016, teniendo en cuenta únicamente los resultados positivos. Si consideramos también los negativos, el incremento fue del 63,89% debido a las fuertes pérdidas registradas en 2016 por las compañías energéticas E.On y RWE.

Las empresas que más contribuyeron al significativo incremento de los resultados fueron, además de E.On y RWE: Volkswagen, gracias a la reducción en 4.100 millones de euros en concepto de litigios relacionados con el escándalo de las emisiones contaminantes; Bayer, debido a unos resultados por operaciones interrumpidas de 4.846 millones de euros, principalmente por la venta parcial de Covestro; y Basf, por la importante mejora de sus márgenes y de su beneficio operativo. Las otras dos compañías automovilísticas, Daimler y BMW, también influyeron de forma notable.

La cifra agregada del beneficio neto atribuido positivo de las compañías del DAX fue de 95.461 millones de euros en 2017. Representa 2,5 veces la cifra agregada del IBEX 35, que fue de 38.728 millones de euros sin ArcelorMittal (compañía que está domiciliada en Luxemburgo). En el caso del índice español, los resultados crecieron un 10,1% respecto a 2016 sin ArcelorMittal y del 15,4% con la siderúrgica.

Parte del aumento de los beneficios de las compañías del IBEX se vio diluido debido al aumento del número de acciones, en particular del Banco Santander. Por este motivo, el aumento del beneficio por acción del IBEX 35, incluyendo a ArcelorMittal y teniendo en cuenta los ajustes por capital flotante, fue del 10,23%.

Próximamente compararé el ratio PER del DAX 30 con el del IBEX 35.

Evolución de los valores del IBEX según su ratio PER en el máximo relativo de mayo de 2017

26 Mar 2018Invesgrama

El IBEX 35 alcanzó un máximo relativo el 5 de mayo de 2017 en 11.135 puntos. Ver Ciclos medios del IBEX 35. El 23 de marzo de 2018 cerró a 9.393 puntos, una minusvalía del 15,65%. Si incluimos dividendos, la rentabilidad ha sido negativa en un 13,29%.

La tabla siguiente indica el ratio PER de cada valor del IBEX 35 el día de dicho máximo relativo. He incluido a Inmobiliaria Colonial, que entró en junio de 2017. También indica los dividendos pagados durante el período. En el caso de Aena y Mediaset, el dividendo fue descontado el 2 de mayo y el 5 de mayo respectivamente, por lo que no ha habido dividendos en el período considerado. La última columna da la rentabilidad de cada valor del 5 de mayo de 2017 al 23 de marzo de 2018.

La segunda tabla ordena los valores según su ratio PER el 5 de mayo de 2017 y su plusvalía y rentabilidad hasta el 23 de marzo de 2018.

Puede observarse que los siete valores que tenían un PER más bajo tuvieron una plusvalía media del 0,01% y una rentabilidad media del 3,05%, mientras que el IBEX 35 perdió un 13,29%. La ventaja fue, por tanto, del 16,31%.

Aunque el ratio PER está completamente desprestigiado desde hace décadas como criterio de selección entre la gran mayoría de entendidos en bolsa, a menudo permite superar la rentabilidad del mercado. Quizá tendría que haber dicho: el ratio PER a menudo permite superar al mercado porque es un criterio completamente desprestigiado.

Sin embargo, como he explicado en otras ocasiones en relación con la estrategia Contrarian, que se basa en este criterio, la cartera Contrarian tiene un marcado comportamiento cíclico. Por ejemplo, entre junio de 2009 y septiembre de 2010 encadenó seis trimestres consecutivos de desventaja.

El PER como predictor a largo plazo

¿De verdad hay que dedicarse a lo que uno le apasiona?

25 Mar 201825 Mar 2018Invesgrama

Se ha extendido la idea de que uno tiene que convertir su pasión en su fuente de ingresos. Dos empresarios entrevistados por el canal de noticias CNBC no están de acuerdo.

Uno de ellos es Mark Cuban, presidente de la cadena de cable AXS (pronunciado Access) y con una fortuna de más de tres mil millones de dólares a pesar de provenir de la clase trabajadora. Su consejo es: haz aquello a lo que dedicas más tiempo, porque no necesariamente vas a ser bueno en lo que te apasiona.

Por supuesto, si aquello a lo que uno dedica más tiempo es también lo que más le apasiona, entonces la idea es válida. Pero el foco hay que ponerlo, según Cuban, en el esfuerzo que dedicamos a algo. Cuando consagramos tiempo y esfuerzo a una actividad determinada es porque esta se nos da bien. Ese tiempo y esfuerzo, a su vez, es lo que nos permite avanzar y destacar. Así que su recomendación es: no sigas tu pasión, sigue tu esfuerzo.

Cuban añade que cuando eres bueno en algo, lo disfrutas. En cambio, como afirma Jeff Chapin, si conviertes tu afición en tu trabajo y no obtienes ingresos, puedes acabar sin afición ni trabajo. Jeff Chapin es cofundador de Casper, una empresa que fabrica colchones ergonómicos y los envía a domicilio de forma comprimida. La clave según Chapin es identificar un problema en el que uno considera que tiene ventaja a la hora de resolverlo. Recomienda empezar a pequeña escala pero buscar cosas en las que uno pueda tener éxito rápidamente. Se trata de entender cómo funciona nuestro cerebro: solucionar pequeños problemas favorece la confianza en uno mismo, lo cual genera una retroalimentación positiva que refuerza la capacidad para solucionar problemas de complejidad creciente. Y a fin de cuentas, saber resolver un problema complejo es lo que da ventaja en el mundo del trabajo y de la empresa.

Evolución de los valores del IBEX 35 desde el máximo relativo del 5 de mayo de 2017

24 Mar 2018Invesgrama

La tabla ordena los valores que actualmente forman parte del IBEX 35 según su plusvalía desde el día 5 de mayo de 2017, cuando el IBEX 35 alcanzó un máximo relativo de 11.135 puntos, hasta el 23 de marzo de 2018. En este período solo se ha producido un cambio en la composición del índice (Colonial ha sustituido a Banco Popular).

Los valores que mejor se han comportado han sido Cellnex, Colonial, ArcelorMittal, Amadeus y Abertis mientras que en la cola figuran DIA, Gamesa, Técnicas Reunidas, Inditex y Mediaset.

Se da la circunstancia de que los cinco valores que más ponderan en el selectivo (Santander, Inditex, BBVA, Telefónica e Iberdrola), han evolucionado peor que la media.

El IBEX 35 sufre su caída más larga desde la crisis financiera

24 Mar 201824 Mar 2018Invesgrama

El IBEX 35 lleva inmerso en la corrección actual 46 semanas. La magnitud de la caída no es excesiva en términos comparativos, de un 15,65% desde el máximo relativo de 11.135 puntos del 5 de mayo de 2017, pero en este período no se ha producido recuperación alguna que haya superado el 7%.

La tabla siguiente indica los ciclos largos del IBEX 35 desde el máximo histórico del 8 de noviembre de 2017. Defino los ciclos largos a partir de caídas de al menos un 15% y subidas de al menos un 20%. Puede apreciarse que la duración de la corrección es la más larga desde la crisis financiera de 2008.

Por la propia dinámica de la bolsa, en algún momento se producirá un alza del 20% o más, aunque obviamente no podemos saber cuál será el punto de partida. Dada la atonía de los resultados de las compañías del IBEX 35 en el segundo semestre de 2017 (solo aumentaron un 2,7%), los beneficios del primer trimestre de 2018, que se conocerán entre finales de abril y mayo, serán determinantes.