a) Rentabilidad de los valores del IBEX 35 en junio de 2019.
b) Rentabilidad de los valores del IBEX 35 en el segundo trimestre de 2019.
c) Rentabilidad de los valores del IBEX 35 en el primer semestre de 2019.
La columna Pagos recoge todas las remuneraciones pagadas durante el período de referencia, en particular dividendos y derechos de suscripción.
El IBEX Empresas es la media simple de las rentabilidades de las empresas no financieras.
IBEX 35 Total es lo mismo que IBEX 35 con dividendos.
Las nueve carteras de Invertir Low Cost tendrán la siguiente composición en el tercer trimestre de 2019:
La columna Pagos incluye dividendos, derechos de suscripción y demás remuneraciones al accionista. La columna Rentabilidad es la suma de la plusvalía y de dichas remuneraciones.
Ver Las 9 estrategias originales
Podéis seguir las nueve selecciones a lo largo de la sesión bursátil en la página Las 9 carteras actualizadas y consultar el resultado por trimestres y el acumulado en Rentabilidades históricas.
La composición de las nueve carteras de Invertir Low Cost, que fueron iniciadas en marzo de 2006, para el tercer trimestre de 2019 será la que se indica a continuación.
Nota: Se ha corregido las carteras Término Medio y Consenso Relativo, de modo que entra MásMóvil en vez de Grifols, y la Doble Consenso y la Fusión, en la que entra Red Eléctrica en vez de Grifols.
Contrarian
ArcelorMittal, IAG, Merlin, Ence, CIE Automotive.
Sale Colonial y entra Ence.
Nota: La composición de esta cartera se basa en el PER de acuerdo con el beneficio por acción estándar de 2018. En las sociedades inmobiliarias Merlín y Colonial una parte significativa de los beneficios se debe a revalorizaciones de activos.
Ver Beneficios por acción de las empresas del IBEX 35 en 2018, informados y efectivos
Término Medio
Red Eléctrica, MásMóvil, ACS, Indra, Merlin.
Sale Grifols y entra MásMóvil.
Consenso Relativo
Inditex, Mediaset, IAG, Amadeus, Viscofán, ENCE, CIE Automotive, Aena, Endesa, ArcelorMittal, Red Eléctrica, MásMóvil, ACS, Indra, Merlin.
Sale Grifols y entra MásMóvil.
Contrapunto
ArcelorMittal, Merlin, Ence, CIE Automotive, Repsol.
Sale IAG y entra Repsol.
Valor
IAG, ArcelorMittal, ENCE, Mediaset, Merlin, Acerinox, ACS, Indra, Repsol, Melià.
Salen Colonial y CIE Automotive. Entran Repsol y Melià.
Valor Al Alza
Mediaset, Merlin, ACS, Indra, Melià.
Salen CIE Automotive, Colonial. Entran Mediaset, Meliá.
Doble Consenso
Endesa, Aena, Mediaset, Inditex, Red Eléctrica..
Salen Amadeus, ACS. Entran Mediaset, Inditex.
Pragmática
Mediaset, Merlin, Colonial, CIE Automotive, IAG.
Sale Red Eléctrica y entra Colonial.
Fusión (Contrapunto + Doble Consenso)
ArcelorMittal, Merlin, Ence, CIE Automotive, Repsol, Endesa, Aena, Mediaset, Inditex, Red Eléctrica.
Salen IAG, Amadeus, ACS. Entran Repsol, Mediaset, Inditex.
La Fusión combina los valores de la Contrapunto y de la Doble Consenso.
Podéis seguir las nueve selecciones a lo largo de la sesión bursátil en la página Las 9 carteras actualizadas y consultar el resultado por trimestres y el acumulado en Rentabilidades históricas.
El 24 de junio, la compañía de telecomunicaciones MásMóvil Ibercom, que gestiona las marcas Yoigo y Pepehone, entró en el IBEX 35 en sustitución de Técnicas Reunidas. Un rápido ascenso bursátil, pues salió al Mercado Alternativo Bursátil (MAB) en marzo de 2012 y pasó a cotizar en el mercado continuo en julio de 2017.
Al final de 2015, el precio de la acción (ajustado por el split 5×1 de diciembre de 2018) fue de 4,412 €. Desde entonces se ha multiplicado por más de cuatro.
De noviembre de 2018 a junio de 2019, MásMóvil ha llevado a cabo tres ampliaciones de capital entre inversores institucionales que no han generado derechos de suscripción negociables en bolsa.
En 2017 cerró con pérdidas de 102,759 millones de euros pero en 2018 logró un resultado neto atribuido de 70,543 millones de euros. Supone un beneficio por acción de 0,5868 €, pues al cierre de 2018 el capital social estaba formado por 120,211 millones de títulos. Al precio actual de 19,8 € el ratio PER es de 33,7.
Tras las últimas ampliaciones, el capital social está formado por 131,715 millones de títulos, lo que causa un efecto dilución sobre el beneficio por acción de 2018 de los 0,5868 € a los 0,5356 €.
El valor contable al cierre de 2018 fue de 3,96 €, de modo que la acción cotiza a cinco veces esa magnitud.
En 2018 la compañía mejoró su rentabilidad corporativa de forma notable al lograr una ROE (rentabilidad sobre recursos propios) del 14,82% y una ROCE (rentabilidad sobre el capital empleado) del 10,03%. Sin embargo, se dio la circunstancia de que el coste de la deuda financiera (calculado como el cociente entre los gastos financieros y la deuda financiera) fue también del 10,03%, de tal modo que la rentabilidad efectiva fue nula. Si continúa la senda de mejora en beneficios y se logra reducir el coste de la deuda a porcentajes similares a los de otras compañías del IBEX (3%-4%), la rentabilidad efectiva podrá alcanzar niveles elevados.
ACS (Actividades de Construcción y Servicios) descuenta hoy (24 de junio de 2019) el dividendo complementario de 2018 por importe de 1,45 €. Esta remuneración puede cobrarse en acciones en la proporción 1×25 (una acción gratis por cada 25 que se posean) desde hoy hasta el 8 de julio. También es posible vender los derechos de suscripción en bolsa o solicitar el pago en efectivo (hasta el 2 de julio), por valor de 1,45 €, en cuyo caso el importe se recibirá el 10 de julio.
El viernes anterior al descuento del dividendo ACS cerró a 38,04 €, de modo que el precio ex-dividendo es de 36,59 €. En estos momentos, la acción cotiza a 36,37 €, o sea cae un 0,6%. A los precios actuales, el rendimiento por dividendo es del 5,22%.
La constructora pagó 0,45 € a cuenta en enero, así que el dividendo total a cargo de 2018 asciende a 1,90 €. Supone una tasa de distribución del beneficio del 64,6%, la más elevada de los últimos años, como puede observarse en la tabla siguiente.
El dividendo a cargo de 2018 se acerca ya al máximo de 2,05 € pagado a cargo de 2008. Tras la crisis, la remuneración se redujo casi un 50% en 2012. Desde entonces, la recuperación ha sido progresiva.
El dividendo a cargo de un año determinado se paga al año siguiente en dos plazos. El pago a cuenta se descuenta en enero y el complementario en julio, con la excepción de 2012, en el que hubo un único pago.
Desde julio de 2012, todas las remuneraciones han tenido la forma de dividendo flexible, una modalidad de pago que permite recibir acciones nuevas, vender los derechos de suscripción en bolsa o percibir el importe en efectivo.
Con los resultados de marzo de 2018 a marzo de 2019 (abril en el caso de Inditex), el beneficio por acción del IBEX (ajustado por capital flotante) es de 698,96 puntos. Ver el procedimiento de cálculo de esta variable.
El beneficio por acción del IBEX 35 nos permite conocer el PER de este índice en todo momento. Solo hay que dividir el valor del IBEX por su beneficio por acción más reciente. Un IBEX a 9.250 tiene, por tanto, un ratio PER de 13,2 veces, un valor que indica que el mercado espera crecimientos más bien moderados de los beneficios futuros.
A marzo de 2018, esta magnitud era de 674,66 puntos: el crecimiento en esos doce meses ha sido de solo el 3,6%. En el mismo período, el indice cayó un 3,75%. Esto significa que la bolsa española se ha abaratado en términos relativos, al pasar de un PER de 14,23 a un PER de 13,22 entre marzo de 2018 y marzo de 2019. Actualmente (18 de junio de 2019) cotiza a los mismos niveles, en torno a los 9.250 puntos.
En septiembre de 2018 el beneficio por acción del IBEX alcanzó su nivel máximo desde diciembre de 2012, 721,23 puntos, aunque todavía por debajo de los 764 puntos de diciembre de 2011 y muy lejos de los 1.171 puntos de diciembre de 2010.
Al cierre del viernes 14 de junio, el ratio PER del IBEX 35 era de 13,15 veces con los beneficios netos interanuales a marzo de 2019. Se considera que la bolsa está en su justo precio cuando tiene un PER de alrededor de 15.
La tabla siguiente indica los datos que se han tenido en cuenta para llegar a esta cifra. El número de acciones es el que había en marzo de 2019 de acuerdo con el informe mensual de la Sociedad de Bolsas. El beneficio neto atribuido es el acumulado entre marzo de 2018 y marzo de 2019 (abril 2018-abril 2019 para Inditex). En el caso de los seis bancos, Repsol y Telefónica se ha restado la parte del beneficio imputada a titulares de deuda subordinada u otros intrumentos híbridos de capital, con el objetivo de indicar únicamente los beneficios realmente atribuidos a los accionistas. Ver Ranking por beneficio neto real de las empresas del IBEX 35 en 2018.
La suma de las capitalizaciones de todas las compañías de un índice dividida por la suma de todos los beneficios netos nos da el PER del índice. Sin embargo, el IBEX 35 es un índice ajustado por capital flotante, de modo que para obtener el PER del IBEX 35 hay que ajustar los beneficios y la capitalización en función de unos coeficientes. El capital flotante es el número de acciones que no está en manos de accionistas de control. Actualmente, se aplica un coeficiente del 20% a ArcelorMittal (de modo que solo computa un 20% de la capitalización de esta empresa), del 40% a Endesa, del 60% a Aena, Bankia, Inditex, Mapfre, Naturgy y Siemens Gamesa y del 80% a Acciona, Acerinox, CIE Automotive, Colonial, Mediaset y Melià.
En el caso de CIE Automotive no se han considerado las plusvalías extraordinarias obtenidas por la operación de Global Dominion y en el caso de Gas Natural no se ha tenido en cuenta la depreciación extraordinaria de activos.
Al dividir la suma de las capitalizaciones ajustadas por la suma de los beneficios ajustados obtenemos una cifra de 13,15, que es el PER del IBEX 35.
El cuadro siguiente resume los datos comentados:
BPA = Beneficio por acción
Desde el 30 de abril de 2018 calculo diversos índices estratégicos aplicados a las empresas no financieras del mercado continuo español. Entre ellos, el Calidad Financiera 40 y el Valor 40. Se trata de evaluar qué criterio da mejores resultados a la hora de seleccionar acciones: comprar acciones de calidad sin importar el precio o comprar acciones infravaloradas sin importar la calidad.
El índice Calidad Financiera 40 contiene las 40 empresas con mejor puntuación global en ocho ratios, cuatro de solvencia y otros cuatro de rentabilidad corporativa:
* Patrimonio neto / Activo
* Deuda financiera neta / EBITDA
* Gastos financieros netos / Beneficio de explotación
* Deuda financiera neta / Flujo de caja libre.
* ROE de operaciones continuadas
* ROCE
* Margen operativo
* Flujo de caja libre / Ingresos.
Es decir, se trata de una calidad estática y de tipo contable, pues no tiene en cuenta otros factores como la evolución de los beneficios o del flujo de caja libre, la calidad de la gestión ni la cultura corporativa.
Desde el 30 de abril de 2018 hasta el viernes 7 de junio de 2019, este índice de 40 empresas ha tenido una rentabilidad negativa de un 1,82% mientras que el resto de valores ha tenido una pérdida media del 7,91% y el mercado en general, del 5,55%, en todos los casos con dividendos incluidos.
Como se observa en la tabla siguiente, el grupo de 10 valores con mayor calidad financiera lo ha hecho peor con la media, con una pérdida del 8,52%. Esto puede deberse a que en este grupo suele haber compañías con bajo nivel de deuda debido a su carácter cíclico y/o con elevados ratios de rentabilidad debido a una insuficiencia de recursos propios.
Por su parte, el índice Valor 40 tiene en cuenta cinco criterios de valoración en función del precio de las acciones:
Hasta la fecha, el resultado del Valor 40 ha sido mejor que el del Calidad FInanciera 40, pues su rentabilidad ha sido positiva en un 0,95%, superando en 6,5 puntos la media del mercado, como puede verse en el cuadro siguiente. En este caso, los veinte primeros valores del índice lo han hecho netamente peor que los veinte siguientes. Parece, por tanto, que las acciones demasiado infravaloradas pueden en ocasiones esconder problemas que no compensan su atractivo precio.
En enero de 2019 creé un nuevo ranking con los valores del IBEX 35 según su potencial de revalorización, calculado a partir a partir de la diferencia entre el precio objetivo de consenso de los analistas y el precio de mercado al 31 de diciembre de 2018. El consenso de los analistas es obtenido de los datos recopilados por la firma Thomson-Reuters. Ver Indice IBEX Potencial.
Al cierre del primer trimestre, los 10 valores con menor potencial ya fueron los más rentables, con una ganancia del 15,86%, mientras que los 10 valores con mayor potencial de revalorización según los expertos ganaron una media del 2,26%.
Cabía esperar que en el segundo trimestre esa diferecia debía reducirse pero está ocurriendo lo contrario. Al cierre de hoy 6 de junio, los 10 valores con menor potencial ganan ya un 18,90% y los 10 con mayor potencial pierden un 3,29%, en ambos casos con dividendos incluídos. Esto significa que el diferencial entre ambos grupos de valores ha pasado del 13,6% al 22,19% entre ambas fechas.
Por otro lado, el grupo de los 10 valores con menor potencial duplica la rentabilidad del IBEX 35 hasta la fecha.
La tabla siguiente recoge el ranking de los valores del IBEX 35 de acuerdo con este criterio al 31 de diciembre de 2018 y la rentabilidad de cada valor, y de cada grupo, hasta el 6 de junio de 2019. Puede verse que en el primer grupo hay cinco acciones en negativo mientras que en el tercero solo hay una.
La idea es evaluar a lo largo del tiempo hasta qué punto es útil un criterio de inversión basado en el potencial de revalorización de las acciones según los analistas.
Potencial de revalorización de los valores del IBEX en 2019 según los analistas,
El IBEX 35 de la bolsa española perdió un 5,87% con dividendos incluidos en mayo de 2019.
El mes se inició a la baja desde el principio pero la caída se intensificó el día 6, al sufrir la bolsa de Shanghai su mayor desplome en tres años, de un 5,6%, tras la ruptura de las negociaciones comerciales entre China y Estados Unidos y el anuncio inesperado por parte del presidente americano, Donald Trump, de un aumento de los aranceles a las importaciones chinas hasta el 25%. Los inversores estaban confiados en que finalmente ambas potencias llegarían a un acuerdo, de ahí la decepción.
El último día del mes el IBEX se dejó un 1,68%, aunque salvó los 9.000 puntos al cerrar a 9.004,20 puntos, el mínimo desde el 14 de febrero, aunque durante la sesión se tocaron los 8.959,50 puntos. El detonante fue de nuevo la deriva arancelaria de Donald Trump, que esta vez anunció un arancel del 5% a las importaciones mexicanas a partir del 10 de junio, con aviso de nuevos incrementos paulatinos hasta el 25%, como represalia contra el país vecino por no controlar los flujos migratorios hacia Estados Unidos.
La caída desde el máximo anual de 9.581,90 puntos del 18 de abril ha sido del 6%. El IBEX había acumulado 16 semanas al alza desde el mínimo del 27 de diciembre de 2018 de 8.363,9 puntos. La corrección actual dura de momento 6 semanas. Ver Ciclos cortos del IBEX.
Los valores más perjudicados en mayo fueron ArcelorMittal, con un 30,6% de minusvalía, ENCE e IAG, que cedieron en torno al 20%. Entre los grandes valores, Banco Santander se dejó un 12,42%, Inditex un 10,83% y el BBVA, con importantes intereses en México, un 10,15%.
A pesar de las fuertes caídas de mayo, el IBEX continúa con saldo positivo en 2019 y 15 valores presentan rentabilidades de doble dígito.
Otro de los índices que calculo para la bolsa española se basa en la volatilidad del precio de mercado. Como los otros índices Invesgrama, se actualiza el 30 de abril y el 30 de noviembre. Solo se tienen en cuenta empresas no financieras domiciliadas en España.
En el período del 30 de abril de 2018 al 30 de abril de 2019, las 10 empresas menos volátiles ganaron un 2,94% con dividendos, mientras que la media de las empresas consideradas (99 en el primer semestre y 95 en el segundo) perdió un 2,30%. El grupo de empresas más volátiles, formado por entre 15 y 19 compañías, perdió un 4,40%.
El grupo de 40 empresas menos volátiles obtuvo una rentabilidad del 2,10%, mientras que el resto de valores se dejó un 5,29%.
La tabla siguiente recoge la clasificación de la volatilidad en el semestre del 30 de noviembre de 2018 al 30 de abril de 2019. La volatilidad se calcula como la media de las variaciones absolutas de las cotizaciones en el período de referencia. Los valores que no entran en el índice (entidades financieras y ArcelorMittal) han sido recuadrados en blanco. He descartado valores que han sido objeto de OPA, con baja negociación o que han cotizado durante un tiempo más breve, como Barón de Ley, Bodegas Riojanas, Borges, Airtificial, Amrest y Solarpack.
(Pinchar sobre la imagen para verla ampliada)
Los 40 valores que este semestre (del 30 de abril al 30 de noviembre) formarán parte del índice compuesto por las 40 empresas no financieras menos volátiles del mercado continuo son los siguientes:
El índice Invesgrama Valor 40 reúne las 40 empresas no financieras (domiciliadas en España) de la bolsa española que están más baratas de acuerdo con una puntuación global en cinco ratios financieros basados en el precio de las acciones. Ver Nuevo ranking con las empresas más baratas y más caras de la bolsa española.
A partir de este índice, elaboro también el Valor y Momentum 20, que está compuesto por las 20 empresas del Valor 40 que han tenido mayor rentabilidad bursátil en los seis meses previos a la selección, en este caso del 31 de octubre de 2018 al 30 de abril de 2019. La rentabilidad incluye dividendos y otras remuneraciones. Es decir, el Valor y Momentum 20 está formado por las empresas más baratas y que han sido más rentables en bolsa en los seis meses anteriores. Los 20 valores restantes del Valor 40 son, pues, empresas baratas pero que han estado cayendo recientemente.
En el período del 30 de abril de 2018 al 30 de abril de 2019, el Valor y Momentum 20 fue el índice más rentable de todos los que calculo para el mercado continuo español. Esta selección ganó un 7,06% con dividendos, superando en casi un 10% a la media del mercado. En cambio, los 20 valores más baratos, pero con peor comportamiento en bolsa, ganaron una media del 0,56%.
En la nueva actualización del índice, referida al 30 de abril de 2019, la composición es la que se indica en la parte izquierda de la siguiente tabla.
Por ejemplo, Audax Renovables ocupa la posición 35 en el índice Valor 40 pero es la acción que más ha subido de los 40 componentes de este índice. En cambio, Sacyr es la empresa más barata pero se encuentra entre los valores que menos han subido en los seis meses previos a la selección.
Nota: La empresa con el ranking más bajo ocupa la posición 37 y no la 40 porque varios valores tienen la misma puntuación global.
Invesgrama 