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Examen de los beneficios del primer trimestre de 34 empresas del IBEX 35: ¿invitan al optimismo?

16 May 201817 May 2018Invesgrama

El 14 de mayo concluyó la temporada de presentación de resultados del primer trimestre de 2018 para las empresas del IBEX 35, salvo Inditex, que tiene el trimestre fiscal acabado en abril. Para que la comparación sea homogénea, he tenido en cuenta el beneficio interanual de Colonial a marzo de 2017 aunque la inmobiliaria entró en el IBEX 35 en junio de 2017.

Estas 34 compañías obtuvieron un beneficio neto atribuido a los accionistas de 40.373,8 millones de euros de marzo de 2017 a marzo de 2018, incluyendo los resultados negativos de Cellnex y Siemens-Gamesa. Supone un incremento del 11,06% respecto a lo que ganaron esas mismas compañías de marzo de 2016 a marzo de 2017 y un 3,17% más que en el ejercicio 2017.

Sin embargo, los datos están distorsionados por un elevado ahorro de costes extraordinario en IAG. El beneficio neto atribuido de IAG en el primer trimestre fue de 794 millones de euros con extraordinarios y de 206 millones de euros sin ellos, según la propia compañía, mientras que el beneficio del primer trimestre de 2017 fue de 57 millones de euros. Dicho ahorro de costes se debe casi en totalidad a una reducción de prestaciones al personal de British Airways por el cierre de dos planes de pensiones. Sin este resultado extraordinario, el incremento agregado del beneficio de las 34 compañías del IBEX queda en el 9,44% interanual y el 1,66% respecto al conjunto de 2017.

Si queremos ver cómo evolucionan las empresas españolas deberíamos descartar a ArcelorMittal, pues es una sociedad domiciliada en Luxemburgo y que presenta sus estados financieros en dólares. Por otro lado, en el IBEX 35 se le aplica un coeficiente reductor del 80% debido a su bajo capital en circulación. Si no tenemos en cuenta los extraordinarios de IAG ni los resultados de ArcelorMittal, los beneficios netos interanuales de las compañías españolas del IBEX a marzo de 2018 aumentaron un 7,69% respecto a los beneficios interanuales a marzo de 2017, y un 1,72% respecto al ejercicio 2017.

Son incrementos más bien discretos. No son malos como para justificar por sí mismos un fuerte retroceso de las cotizaciones pero dejan al IBEX muy vulnerable a los diversos factores de incertidumbre, como pueden ser la interminable crisis catalana, la subida de los tipos de interés o cualesquiera otros que se presenten.

Si tenemos en cuenta el beneficio por acción del IBEX 35, el aumento fue todavía menor. Ver El verdadero incremento de los beneficios del IBEX 35 tras los resultados del primer trimestre de 2018.

Si examinamos la evolución del beneficio por acción a nivel individual, vemos incrementos significativos en trece compañías, que van del 16% a más del 100%. Otras ocho registraron crecimientos moderados, de entre el 0,1% y el 7%. Otras once redujeron su beneficio, cuatro de ellas (Acciona, DIA, Bankia y Técnicas Reunidas) en un 40% o más.

El beneficio por acción interanual de IAG a marzo de 2018 sin los extraordinarios del primer trimestre de 2018 es de 1,014 €.

El verdadero beneficio de Grifols

El verdadero beneficio por acción y valor contable de Telefónica a marzo de 2018

El verdadero beneficio por acción y valor contable de Banco Santander a marzo de 2018

El próximo dividendo de Merlin Properties (mayo 2018)

15 May 201813 Mar 2019Invesgrama

Hace unas semanas Merlin Properties anunció que pagaría un dividendo complementario del ejercicio 2017 de 0,26 €. En un hecho relevante ha comunicado que dicha retribución se compondrá de un dividendo ordinario de 0,020536 € y de una distribución de la reserva por prima de emisión por un importe de 0,23946346 € por acción.

Ambos pagos se descuentan del precio de la acción el 16 de mayo y la fecha de pago es el 25 de mayo. Para tener derecho a la remuneración hay que tener las acciones el 15 de mayo.

En diciembre del pasado año pagó 0,20 € a cuenta, por lo que la remuneración total a cargo de 2017 asciende a 0,46 €. El beneficio por acción de la sociedad inmobiliaria fue de 2,342 €, aunque hay que tener en cuenta que una parte del beneficio de la empresa son revalorizaciones de activos.

La compañía ha anunciado que prevé repartir un total de 0,50 € a cargo del ejercicio 2018. Previsiblemente, esta remuneración se dividirá en dos pagos, uno en diciembre de 2018 y otro en mayo de 2019.

Beneficio por acción estándar, base y recurrente de los valores del IBEX 35

Así manipula el beneficio Técnicas Reunidas

14 May 201814 May 2018Invesgrama

Tradicionalmente, en sus informes de resultados trimestrales Técnicas Reunidas ofrecía el beneficio neto consolidado obtenido en el trimestre pero no indicaba la parte que correspondía a los accionistas de la sociedad y la que se atribuía a intereses minoritarios (accionistas de otras sociedades). Algo tolerable porque se sabía que los intereses minoritarios eran muy reducidos. Por ejemplo, de los 129,2 millones de euros de beneficio neto de 2016, casi la totalidad, 128,8 millones, correspondieron a los accionistas de Técnicas Reunidas.

En el informe de resultados del primer trimestre de 2017 Técnicas Reunidas presentó el siguiente balance de resultados:

La novedad fue que en vez de hablar de “beneficio“ se refería al “beneficio de operaciones continuadas“ y al “beneficio neto después de operaciones interrumpidas“. Este último concepto era en realidad equivalente al “beneficio“ utilizado en los informes de años anteriores. Y ese beneficio correspondía al beneficio neto consolidado, o sea, el beneficio neto antes de hacer el desglose entre beneficio neto atribuido a intereses minoritarios y el beneficio neto atribuido a los accionistas de Técnicas Reunidas.

En la tabla anterior, obtenida del informe de resultados de la empresa, vemos que el beneficio neto del primer trimestre de 2017 fue de 36,6 millones de euros. Como he explicado antes, la práctica totalidad del beneficio neto de 2016 correspondió a los accionistas de la empresa, por lo que era razonable suponer que esos 36,6 millones de euros eran también casi en su totalidad beneficio de los accionistas. Un error de razonamiento del tipo que saben inducir los magos, con la diferencia de que esto no es un espectáculo de magia sino un informe de resultados.

Así, se deducía que el beneficio había crecido de 30,2 millones del primer trimestre de 2016 a 36,6 millones en el primer trimestre de 2018, un notable incremento del 21,1%.

Sin embargo, en el informe de resultados del primer trimestre de 2018, publicado el 14 de mayo, nos enteramos, con un año de retraso, del beneficio neto atribuido a los accionistas en el primer trimestre de 2017. En el balance, Técnicas Reunidas añade dos líneas que estaban ausentes el año pasado: los intereses minoritarios y el beneficio neto atribuido a los accionistas:

En la columna de la derecha y en la tercera línea empezando por el final, encontramos los 36,6 millones de euros de “beneficio neto después de operaciones interrumpidas“, o sea el beneficio neto consolidado del primer trimestre de 2017. A continuación vemos que de esta cantidad la empresa deduce 8,6 millones de euros de intereses minoritarios y que el verdadero beneficio de los accionistas de Técnicas Reunidas fue de 27,9 millones de euros.

Nos enteramos, pues, de que el resultado del primer trimestre de 2017 no se incrementó de 30,2 millones a 36,6 millones, tal como se había informado, sino que había bajado de 30,2 millones a 27,9 millones.

Técnicas Reunidas no dio información falsa. Simplemente ocultó información vital.

Los administradores y directivos deberían darse cuenta de que una mentira o una media verdad puede servir para salir del paso pero poco más. La verdad acaba saliendo y el daño reputacional puede dejar tocada a una empresa durante mucho tiempo.

Siempre es mejor decir la verdad. La sinceridad tiene el efecto contrario a la mentira. Los resultados negativos pueden hundir temporalmente el precio de una acción pero los inversores acaban por confiar en administradores honestos, pues miran más hacia el futuro que hacia el pasado.

Técnicas Reunidas: desplome del beneficio y reducción del dividendo complementario (14-05-2018)

Los resultados de Técnicas Reunidas en 2017

Técnicas Reunidas: desplome del beneficio y reducción del dividendo complementario

14 May 201814 May 2018Invesgrama

Técnicas Reunidas sigue sufriendo las consecuencias de las diversas cancelaciones y retrasos de contratos a lo largo de 2017. En su informe de resultados del primer trimestre de 2018 se refiere a la “coyuntura de crisis actual“, aunque añade que este año empiezan a “ver la luz al final de un largo túnel“ debido al relanzamiento de proyectos.

De marzo de 2017 a marzo de 2018, la compañía de infraestructuras petroleras obtuvo un beneficio neto atribuido acumulado de 11,9 millones de euros, un 90% menos que el acumulado de doce meses a marzo de 2017 (126,5 millones de euros). Supone un beneficio por acción de 0,21 €. Al precio actual de 25,5 € el ratio PER es de 121.

Técnicas Reunidas ha anunciado que pagará 14,2 millones de euros como complementario de 2017 en julio de 2018. No ha precisado el importe por acción, que dependerá del nivel de acciones propias. A 10 de mayo de 2018 la empresa tenía un 3,886% de sus acciones en autocartera. Dado que su capital social está formado por 55,896 millones de acciones, en principio los 14,2 millones de euros en dividendos se distribuirán entre 53,724 millones de títulos, lo que implicaría 0,264 € por acción. El año pasado pagó 0,7289 € de complementario de 2016, de modo que la reducción estará en torno al 63%.

En enero de 2018 pagó 0,667 € a cuenta de 2017. El dividendo total a cargo de 2017 será por tanto de unos 0,93 €, un 33% inferior al de 2016. Ver Dividendos del IBEX 35 a cargo de 2017 frente a los de 2016.

El beneficio por acción de 2017 fue de 0,707 € sin descontar autocartera y de 0,735 € después de descontar la autocartera. Al ser el dividendo superior al beneficio por acción después de autocartera en un importe de 0,195 €, esta última cantidad deberá pagarse a cargo de reservas. Aunque el dividendo será calificado como ordinario, en realidad se compondrá de un dividendo ordinario de 0,735 € y de un dividendo a cargo de reservas de 0,195 €.

A efectos de calcular el rendimiento por dividendo de la acción, debería tomarse en consideración como máximo esos 0,735 € de dividendo ordinario. Al precio actual de 25,5 €, el rendimiento es, pues, del 2,9%. Sin embargo, esta magnitud no es representativa dada la elevada incertidumbre respecto a los resultados futuros.

Técnicas Reunidas es la empresa con menor capitalización (1.437 millones de euros) del IBEX 35. Desde enero de 2014 hasta hoy (14 de mayo de 2018) ha tenido una rentabilidad negativa del 21,5% mientras que el IBEX 35 con dividendos ha ganado un 23,8%.

Así manipula el beneficio Técnicas Reunidas

Los resultados de Técnicas Reunidas en 2017

La nueva política de dividendos de ArcelorMittal

13 May 201813 May 2018Invesgrama

Recientemente, ArcelorMittal anunció que pagaría un dividendo de solo 0,10 $ (unos 0,08 €) a cargo del ejercicio 2017, cuando obtuvo un beneficio por acción de 3,73 €. Por tanto, solo distribuiría el 2% de sus beneficios.

Se ha especulado en los últimos meses con que a cargo de 2018 y 2019 podría pagar 0,4 $ y 0,5 $ respectivamente pero la nueva política de dividendos anunciada en la Junta General de Accionistas del 9 de mayo frustra tales expectativas.

La intención de la empresa es esperar a incrementar el dividendo hasta que la deuda financiera neta baje de los 6.000 millones de dólares. El balance de situación a 31 de marzo de 2018 indica que la deuda financiera era de 13.393 millones de dólares y que el efectivo era de 2.260 millones de dólares. La deuda financiera neta, que normalmente se calcula como la diferencia entre ambas magnitudes, era por tanto de 11.133 millones de dólares (este es precisamente el dato que proporciona la propia compañía).

En 2017 ArcelorMittal obtuvo un beneficio neto de 4.568 millones de dólares, por lo que en teoría podría reducir la deuda financiera con bastante rapidez. Pero la deuda financiera neta a marzo de 2018 era solo unos 1.000 millones de dólares menos que hace un año (12.097 millones de dólares a marzo de 2017 según datos de la compañía). Esto es porque en realidad la deuda no se reduce con el beneficio sino con el flujo de caja libre, que es el fujo de caja de explotación menos las inversiones en activos fijos. El flujo de caja libre en 2017 fue, según datos de la compañía, de 1.744 millones de dólares, casi la tercera parte del beneficio neto.

Para reducir la deuda financiera neta de los 11.133 millones de dólares actuales a 6.000 millones de dólares fijados como objetivo, ArcelorMittal debería generar un elevado flujo de efectivo y al mismo tiempo reducir sus inversiones. Sin embargo, la empresa tiene intención de mantener un elevado ritmo de inversiones para aprovechar oportunidades de crecimiento.

La prudente política de la empresa obedece a una prioridad: conseguir que sus emisiones de deuda dejen de ser consideradas de “grado especulativo“. Los expertos suelen referirse a este tipo de calificación con el peyorativo de “bonos basura“. Pero aclaremos este punto. Las principales agencias de calificación de riesgos, Moody’s, Standard and Poor’s y Fitch, otorgan a la deuda financiera a largo plazo de ArcelorMittal una calificación de Ba1, BBB- y BB+ respectivamente, tal como puede verse en el siguiente cuadro obtenido de la web de la compañía. La Ba1 de Moody’s y la BB+ de Fitch son en ambos casos justo el primer escalón del grado especulativo, o sea que para alcanzar el “grado de inversión“ o deuda de calidad, la empresa solo debe mejorar su calificación un grado. La BBB- de Standard and Poor’s es el último escalón del “grado de inversión“.

Es decir, la deuda financiera de ArcelorMittal está próxima a abandonar el grado especulativo según la calificación de las tres principales agencias de rating. Es un logro destacable, pues hasta hace bien poco, en marzo de 2016, la compañía estuvo en una situación financiera muy complicada, de la que salió airosa gracias a una macroampliación de capital y a los accionistas que arriesgaron en la misma.

En realidad, mejorar la calificación crediticia resultaría más beneficioso para el accionista que un aumento del dividendo porque lo primero supondría una reducción de los costes financieros, lo cual redundaría en más beneficios y un mayor valor de las acciones.

Pero la siderúrgica no se conforma con que sus emisiones de deuda alcancen el grado de inversión sino que quiere que este se manenga incluso en los momentos más bajos del ciclo económico. Y es que ArcelorMittal opera en un sector muy cíclico, al igual que otras compañías muy dependientes del precio de las materias primas, como Repsol o Acerinox, o de la publicidad, como Mediaset o Atresmedia.

Tradicionalmente, las empresas muy cíclicas mantienen niveles de endeudamiento muy bajos. Es necesario que así sea porque pueden incurrir en pérdidas varios años consecutivos, lo que las obliga a endeudarse, algo que puede ser insostenible si la deuda previa ya era elevada.

Por ejemplo, la antigua Arcelor (que más tarde se fusionaría con Mittal) tenía en 2015 una deuda financiera neta de solo 0,3 veces el beneficio operativo. En el caso de Repsol este ratio era de 1. En diciembre de 2017, la deuda financiera neta de ArcelorMittal equivalía a 1,87 el beneficio operativo, un nivel que en el momento actual del ciclo es correcto pero que debería reducirse para fortalecer la posición financiera de cara al futuro.

Es preciso tener en cuenta otro aspecto de gran importancia para los inversores que esperen una política de dividendos más generosa por parte de ArcelorMittal. Las empresas suelen pagar sus dividendos en función del nivel de beneficios. En cambio, la siderúrgica ha anunciado que vinculará sus dividendos no al beneficio sino al flujo de caja libre. Como he indicado antes, en 2017 el beneficio neto atribuido fue de 4.568 millones de dólares y el flujo de caja libre, de 1.744 millones de dólares. Dado un número de acciones de 1.023 millones, el beneficio por acción fue de 4,46 $ y el flujo de caja libre por acción, de 1,70 $, una diferencia significativa.

El beneficio por acción en euros de ArcelorMittal tras los resultados del primer trimestre de 2018

Las cuentas de ArcelorMittal explicadas a Mariano Rajoy

Beneficio por acción en euros de ArcelorMittal tras los últimos resultados trimestrales

13 May 201813 May 2018Invesgrama

ArcelorMittal es una sociedad domiciliada en Luxemburgo y presenta sus estados financieros en dólares. Cotiza en dólares en Nueva York y en euros en Amsterdam, París y Madrid. El hecho de que en España cotice en euros pero presente su información contable en dólares dificulta la comparativa entre el precio y las magnitudes por acción.

En el cuadro siguiente se indica en primer lugar el beneficio neto atribuido en dólares en los últimos cuatro trimestres y el acumulado entre marzo de 2017 y marzo de 2018, que fue de 4.758 millones. En la línea siguiente figura el tipo de cambio entre el euro y el dólar al final de cada trimestre.

Para calcular el beneficio neto atribuido en euros de marzo de 2017 a marzo de 2018, he dividido el beneficio acumulado en dólares por el cambio euro-dólar al final de marzo de 2018 (en vez de sumar los beneficios trimestrales en euros). La cifra resultante es de 3.867 millones de euros.

Al final del primer trimestre, el número de acciones en circulación (acciones excluyendo la autocartera) era de 1.019 millones, a las que hay que sumar 4 millones de títulos que se prevé crear en un futuro próximo. O sea, para el cálculo del beneficio por acción se tiene en cuenta un total de 1.023 millones de acciones.

Así, el beneficio por acción en euros a marzo de 2018 es el beneficio neto atribuido acumulado hasta la fecha, 3.867 millones de euros, dividido por 1.023 millones de títulos, lo que da un resultado de 3,78 €. Supone un incremento del 29% respecto al beneficio por acción interanual a marzo de 2017, que fue de 2,93 €. Ver Las cuentas de ArcelorMittal explicadas a Mariano Rajoy

Al precio de cierre del 11 de mayo (30,25 €), el PER de las acciones era de justo 8 veces.

ArcelorMittal forma parte desde el tercer trimestre de 2017 de la Cartera Contrarian, que se compone de los cinco valores no financieros del IBEX 35 con el ratio PER estándar más bajo.

La nueva política de dividendos de ArcelorMittal

Beneficios por acción de los valores del IBEX, 2015-2017

Ratio PER de los valores del IBEX 35

El dividendo de Ferrovial en mayo de 2018

12 May 201812 Jun 2018Invesgrama

Ferrovial pagó el dividendo complementario de 2017 a través de una ampliación de capital liberada, en virtud del programa “Ferrovial Dividendo Flexible“.

El accionista tuvo las siguientes opciones:

Suscribir una acción gratuita por cada 56 acciones en cartera.
Vender los derechos de suscripción en bolsa.
Recibir un dividendo en efectivo de 0,314 €.

La ampliación tuvo lugar entre el 17 y el 31 de mayo.

En diciembre de 2017 Ferrovial pagó el dividendo a cuenta por 0,404 € bajo la misma modalidad. El dividendo total a cargo de 2017 asciende, por tanto, a 0,718 €, una cantidad ligeramente inferior al dividendo pagado a cargo de 2016, que fue de 0,723 €.

Ferrovial ha comunicado que amortizará 1.439.148 acciones de su autocartera y ha aprobado un plan para comprar un máximo de 19 millones de acciones propias adicionales, con objeto de compensar el aumento de número de acciones geerado por el dividendo flexible.

Beneficio por acción y dividendo de Acciona, ACS, Ferrovial y Merlin Properties

11 May 201811 May 2018Invesgrama

A falta de conocer los resultados de Colonial (que se publicarán el 14 de mayo), el sector de construcción e inmobiliaria del IBEX 35 presenta un cuadro mixto.

Acciona ganó 221,1 millones entre marzo de 2017 y marzo de 2018, lo que corresponde a un beneficio por acción de 3,807 €, un 40% menos que el beneficio neto interanual a marzo de 2017. Hay que tener en cuenta que el período de marzo de 2016 a marzo de 2017 incluye plusvalías extraordinarias de 616 millones de euros por la venta de Acciona WindPower. Sin dichas plusvalías, el beneficio por acción de 12 meses a marzo de 2017 hubiese sido negativo. En realidad, pues, el beneficio por acción de Acciona ha mejorado cualitativamente. Al precio actual de 67 €, el PER de las acciones es de 17,6.

Acciona abonará un dividendo único de 3 € en junio.

ACS mejoró su resultado un 7,2% y su beneficio por acción de doce meses a marzo de 2018 es de 2,603 €. Al precio actual de 36,5 €, el PER es de 14. En enero pagó un dividendo a cuenta del ejercicio 2017 de 0,449 € (0,445 € el ejercicio anterior). Todavía no ha anunciado el complementario, que se pagará mediante una ampliación liberada en junio-julio, al igual que el dividendo a cuenta. El importe el año pasado fue de 0,751 €.

Ferrovial obtuvo un beneficio neto atribuido negativo en el primer trimestre de 2018 de 161 millones de euros, debido principalmente a una provisión de 237 millones de euros relacionada con un contrato se servicios para el ayuntamiento de la ciudad inglesa de Birmingham. El beneficio interanual es de 220,8 millones de euros a marzo de 2018, un 24% menos que un año antes. El beneficio por acción resultante es de 0,302 €.

La constructora acaba de anunciar que pagará un complementario de 0,314 € a los accionistas que prefieran el pago en efectivo en vez de recibir acciones gratuitas dentro del marco del programa “Ferrovial Dividendo Flexible“. La empresa pagó 0,404 € a cuenta de 2017 en octubre de 2017, por lo que el dividendo total a cargo de 2017 es de 0,718 €.

Merlin Properties ganó un 71,5% más en el primer trimestre de 2018 respecto al mismo período del año pasado. En términos interanuales el incremento es todavía mayor, del 90%. El beneficio de 12 meses a marzo de 2018 es de 2,444 €. Al precio actual de 12,8 €, el PER de las acciones de la inmobiliaria es de solo 5,2. Sin embargo, buena parte del beneficio de las SOCIMIs (Sociedades Cotizadas Anónimas de Inversión en el Mercado Inmobiliario) está compuesto por revalorizaciones de activos.

Melin pagará un complementario de 0,26 € en mayo, por lo que el dividendo total a cargo de 2017 es de 0,46 €, pues ya abonó 0,20 € a cuenta en octubre de 2017. La compañía ha anunciado un dividendo a cargo de 2018 de 0,50 €.

Rentabilidad de las constructoras e inmobiliarias del IBEX 35 en 2006-2017

El próximo dividendo de Grifols (actualizado 28-05-2018)

11 May 201828 May 2018Invesgrama

En la Junta General de Accionistas de Grifols del 24 de mayo de 2018, se decidió distribuir un total de 262.466.149 € en dividendos ordinarios y 2.614.251 € en dividendos preferentes a cargo de los resultados de 2017.

Grifols tiene dos tipos de acciones, las de clase A y las de clase B. Las acciones clase A son de tipo ordinario y son las que cotizan en el IBEX 35. Las acciones clase B son preferentes y no tienen derecho a voto. En realidad, tanto las acciones A como las B reciben el mismo dividendo ordinario pero las B tienen además un dividendo preferente fijado en 0,01 € en los estatutos sociales de la compañía. Es decir, el dividendo de las acciones preferentes se compone de un dividendo ordinario variable y de un dividendo fijo de 0,01 €. No obstante, este último dividendo no está garantizado en caso de que los resultados no permitan pagarlo.

De los 262.466.149 € a repartir a cargo del dividendo ordinario del ejercicio 2017, 122.986.278,36 € fueron distribuidos en diciembre de 2017 en concepto de dividendo a cuenta. La cantidad a repartir como complementario asciende a 139.479.870,64 €. Este importe se distribuirá entre todas las acciones preferentes emitidas y las acciones ordinarias en circulación. Al cierre de 2017, el número de acciones propias en poder de la compañía era de 3,3 millones, de modo que el número de acciones clase A en circulación estaba en torno a los 422,82 millones de títulos. Por tanto, los 139,5 millones de dividendo complementario se repartirán entre unos 684,2 millones de títulos, o sea que a cada acción de clase A y a cada acción de clase B le corresponderán unos 0,204 € de dividendo ordinario. Finalmente, este importe será exactamente de 0,20399654 € según ha anunciado la compañía.

Además, las acciones de clase B se repartirán 2.614.251 €, lo que supone 0,01 € de dividendo preferente.

La fecha de pago del dividendo complementario y del preferente es el día 5 de junio de 2018. La fecha de descuento es el 1 de junio.

El dividendo ordinario total a cargo de 2017 de las acciones ordinarias ascenderá a unos 0,384 € y el de las preferentes, a unos 0,394 €. Grifols obtuvo un beneficio neto atribuido de 662,70 millones de euros en 2017 (0,97 € por acción), de los que repartirá un total de 265,08 millones de euros (incluyendo el dividendo preferente), justo el 40%.

Grifols distribuyó un dividendo ordinario a cargo de 2016 de 0,316 €. El incremento en 2017 es del 21,5%, similar al aumento del beneficio por acción, que fue del 22,2%.

El verdadero beneficio de Grifols en 2017

Supermercados DIA: ocultar información contable no evita el declive

10 May 201810 May 2018Invesgrama

DIA prosigue su declive en ventas y beneficios. Y en el informe del primer trimestre de 2018 descubrimos un detalle inquietante.

En el primer trimestre de 2018, DIA obtuvo el 57,8% de sus ventas en España, un 8,4% en Portugal, un 16% en Argentina y un 17,8% en Brasil. Las ventas en Argentina aumentaron un 22,2% en moneda local pero el crecimiento se debió enteramente a la inflación, que alcanzó una tasa interanual del 25,4% de marzo de 2017 a marzo de 2018. En términos reales, pues, las ventas en Argentina descendieron. Si a esto le añadimos la depreciación del peso frente al euro del 37,5% en el mismo período, las ventas expresadas en euros cayeron un 15,3%. En Brasil las ventas disminuyeron un 4,3% en moneda local y un 19,8% en euros.

La mala evolución en ambos países emergentes no pudo ser compensada por los ingresos en España (-4,8%) y Portugal (-1,2%). En términos globales, las ventas del grupo DIA cayeron un 9,3% en euros respecto al primer trimestre de 2017.

DIA necesita mantener una elevada rotación debido a su escaso margen de beneficio. En 2017 su beneficio operativo fue solo del 2,86% de sus ingresos. De aquí que la empresa sea muy sensible a una caída de ingresos, más precisamente a una caída de ingresos en euros, por lo que es igualmente muy sensible a las variaciones de las divisas argentina y brasileña. El beneficio operativo del primer trimestre de 2018 bajó un 47,6% respecto al mismo período de 2017. Peor aún fue la evolución del resultado neto de operaciones continuadas, que cedió un 76%.

En el informe de resultados del primer trimestre de 2018, DIA ofrece por fin el dato del beneficio neto atribuido trimestral, aunque en una nota hacia el final del documento. Así, nos enteramos de que el beneficio neto atribuido del primer trimestre de 2017 fue de 17,2 millones de euros mientras que en el informe trimestral de marzo de 2017 la empresa ofreció el dato del “resultado neto ajustado“, que fue de 39 millones de euros, y el resultado neto de operaciones continuadas, de 25,8 millones de euros. Ahora está claro que entonces se ocultó información clave de forma deliberada.

En el primer trimestre de 2018, el beneficio neto atribuido fue solo de 4,4 millones de euros, un 74,1% menos que los 17,2 millones de euros del primer trimestre de 2017.

El beneficio neto atribuido de marzo de 2017 a marzo de 2018 fue de 96,78 millones de euros, un 40% menos que de marzo de 2016 a marzo de 2017. El beneficio por acción interanual ha pasado de 0,261 € a marzo de 2017 a 0,155 € a marzo de 2018.

Al precio actual de 3,5 €, el PER de las acciones de DIA es de 22,6, muy alto dada la trayectoria de la compañía.

DIA ha recurrido continuamente a costes no recurrentes para justificar su caída de resultados y ha dado la información contable que le ha convenido. Los inversores se han creído los números pero las acciones han reflejado el progresivo deterioro de la compañía: han caído más de la mitad desde que alcanzaran los 7,6 € en abril de 2015.

Los resultados de DIA en 2017

Rentabilidad de las constructoras e inmobiliarias del IBEX en 2006-2017

9 May 20189 May 2018Invesgrama

El grupo de empresas del sector de construcción e inmobiliaria que han cotizado en el IBEX 35 desde 2006 tuvo una rentabilidad con dividendos de una media del 1,11% anual hasta 2017, mientras que la media de los 35 valores del índice ganó un 4,58% anual y el IBEX 35 con dividendos, un 4,38% anual. Si excluimos las inmobiliarias, la rentabilidad media de las constructoras fue del 2,18% anual. Es un resultado mejor que el del sector bancario, que perdió un 3,28% anual en el mismo período, pero queda muy por debajo del 10,11% anual que ganó el sector de electricidad y gas.

Inmobiliaria Colonial entró en el IBEX en junio de 2017 pero en la tabla se ha indicado la rentabilidad de enero a diciembre.

La segunda tabla recapitula la rentabilidad anual de cada uno de los sectores mencionados y del IBEX 35.

El sector bancario generó pérdidas en siete de los doce años del período y el de construcción e inmobiliaria en seis, mientras que el de electricidad y gas solo en tres.

Rentabilidad de las empresas de electricidad y gas de 2006 a 2017

Rentabilidad de los bancos del IBEX de 2006 a 2017

Los resultados de Endesa en el primer trimestre de 2018: más beneficios pero más deuda

8 May 20188 May 2018Invesgrama

Endesa aumentó su beneficio neto atribuido un 47% en el primer trimestre de 2018 en relación al mismo período de 2017. En términos interanuales (marzo de 2017 a marzo de 2018) el beneficio neto atribuido fue de 1.582 millones de euros, un 19,7% más que los 1.322 millones de euros acumulados a marzo de 2017.

El beneficio por acción de doce meses ha pasado de 1,248 € en marzo de 2017 a 1,494 € en marzo de 2018. Supone una progresión significativa desde los 1,026 € de 2015, el primer ejercicio completo tras la reestructuración societaria llevada a cabo por Enel, la matriz de Endesa.

Al precio actual de 19,5 €, el PER de las acciones es de 13.

El fuerte aumento de los resultados en el primer trimestre se produjo a pesar de una disminución de los ingesos operativos del 1%. Se debió principalmente a dos factores:

Un descenso de los precios de la electricidad en el mercado mayorista y un menor recurso de los combustibles térmicos para la producción de energía, los cuales son más caros que otras fuentes de energía. Esto permitió que el margen de contribución (margen operativo antes de los gastos fijos de explotación) aumentara un 14,5%.
Unos gastos de explotación fijos que solo aumentaron un 0,2%.

Por tanto, la mejora del beneficio fue mayoritariamente de calidad.

No obstante, la deuda financiera también se incrementó de forma notable. La deuda financiera bruta aumentó un 6,6% pero la neta lo hizo un 10% al disminuir las disponibilidades líquidas.

De hecho, al ser el incremento de la deuda financiera neta inferior al del beneficio operativo, el nivel de solvencia de Endesa (que ya es más alto que el de otras compañías del sector) ha mejorado.

Otro aspecto positivo es que el coste medio de la deuda financiera bruta ha disminuido del 2,4% en el primer trimestre de 2017 al 2,1% en el primer trimestre de 2018. Según Endesa, esto ha compensado completamente, a nivel de gastos financieros, el aumento de la deuda financiera bruta media de ambos períodos.

Ver Los resultados de Endesa en 2017