Invesgrama

Resultados y variables clave de Almirall en 2021

21 Feb 2022Invesgrama

Resultados de 2021

Almirall perdió 40,9 millones € en 2021, mientras que en 2020 y 2019 ganó 74,3 y 106 millones € respectivamente. Las pérdidas fueron consecuencia de deterioros por 103,5 millones € relacionados con diversos medicamentos.

El resultado neto normalizado, que no tiene en cuenta partidas extraordinarias, fue de 81,4 millones € (frente a los 95,1 y 136,1 millones € de 2020 y 2019 respectivamente). El beneficio por acción normalizado fue de 0,453 €, inferior a los 0,507 € de 2018.

La compañía farmacéutica, especializada en dermatología, cotiza en el IBEX 35 desde junio de 2020.

El resultado neto normalizado, que no tiene en cuenta partidas extraordinarias, fue de 81,4 millones € en 2021, 0,453 € por acción. — Fuente: Almirall

A pesar de la caída de resultados, la acción se revaloriza un 10% debido a las expectativas positivas anunciadas por la compañía, que espera una “fuerte aceleración en el crecimiento de ventas a medio plazo“ de su negocio de dermatología médica.

Al precio actual de 10,6 €, la acción cotiza con un ratio PER (precio dividido por el beneficio por acción) de 23,4, un valor alto que indica que el mercado espera un crecimiento de los beneficios.

Dividendos

Almirall descontó un dividendo único en mayo de 2021 de 0,185 € a cargo de los resultados de 2020.

Desde 2015 ha pagado entre 0,18 € y 0,19 € cada año. En mayo de 2022 se espera un importe similar, en cuyo caso la tasa de distribución del beneficio sería del 40%.

Solvencia y liquidez

La deuda financiera, incluyendo compromisos por planes de pensiones, es de 449,9 millones € y la deuda financiera neta (es decir, descontando la caja y los equivalentes de efectivo), de 242,5 millones €. Supone un 38% menos que los 392,5 millones € de 2020.

La deuda financiera neta equivale a 1,03 veces el EBITDA (beneficio operativo más amortizaciones), lo que refleja un bajo endeudamiento.

El pasivo total equivale a 0,37 veces el patrimonio neto, indicador de una buena solvencia.

La compañía tiene una buena posición de liquidez, pues la caja y los equivalentes de efectivo equivalen a 0,77 veces las deudas a corto plazo.

Almirall presenta buenos niveles de liquidez y solvencia según el balance de situación de 2021. — Fuente: Almirall

Valor contable

El patrimonio neto bajó de los 1.303 millones € de 2020 a los 1.286 millones €, debido a las pérdidas del ejercicio.

Dado que el capital social está dividido en 179,7 millones de acciones, el valor contable es de 7,15 €. A un precio de 10,6 €, la acción cotiza a 1,5 veces su valor intrínseco.

Repsol: beneficios informados y reales de 2021 y dividendos previstos

17 Feb 202217 Feb 2022Invesgrama

Beneficios de Repsol en 2021

Repsol ha informado hoy de un beneficio neto atribuido de 2.499 millones €. El beneficio neto atribuido ajustado o recurrente, que refleja mejor la evolución del negocio, fue de 2.454 millones € (en otras ocasiones la diferencia entre ambas magnitudes ha sido mucho más significativa). En 2020, la petrolera declaró un beneficio negativo de 3.289 millones €, aunque el beneficio recurrente fue de 600 millones €.

Repsol ganó 2.499 millones € en 2021, frente a las pérdidas de 3.289 millones € de 2020.

El beneficio realmente atribuido a los accionistas fue de 2.439 millones €, ya que hay que restar 60 millones € de remuneración de la deuda subordinada. Repsol tiene en cuenta este ajuste cuando calcula el beneficio por acción, como puede verse en el siguiente cuadro obtenido del Informe de cuentas anuales consolidadas.

El beneficio por acción estándar, teniendo en cuenta la retribución de la deuda subordinada y el número de acciones del capital social (1.527,4 millones), fue de 1,597 € y el recurrente, de 1,567 €. Repsol considera un número de acciones de 1.491 millones porque resta la autocartera ponderada, que al inicio de 2021 era de 19,6 millones de títulos y al cierre de 2021, de 64,1 millones de títulos, de modo que informa de un beneficio por acción más elevado (1,64 €).

Dividendos

Repsol pagará un dividendo a cargo de 2021 de 0,63 € en efectivo, frente a los 0,60 € inicialmente previstos. En enero de 2022 abonó 0,30 € a cuenta, de modo que el complementario de julio será de 0,33 €.

A cargo de 2020 pagó 0,588 €, de los cuales 0,288 € como scrip dividend o dividendo opcional. Para compensar el efecto dilutivo de las acciones creadas para pagar parte del dividendo opcional, Repsol amortizó (es decir, compró y eliminó de la circulación) 40,5 millones de acciones en 2021.

A cargo de 2022 prevé pagar 0,60 €. Se esperan 0,30 € en enero de 2023 y otros 0,30 € en julio de 2023.

Además, en 2022 eliminará de la circulación 75 millones de acciones, el 4,91% del capital social, lo que supone una remuneración indirecta para el accionista puesto que aumenta el beneficio por acción. Concretamente, tras dicha reducción de capital, el beneficio por acción estándar de 2021 pasaría de 1,597 € a 1,680 €, un aumento del 5,2%.

Ver Nuevo plan estratégico de Repsol: previsiones de beneficios y dividendos

Valor contable

El patrimonio neto atribuido fue de 22.414 millones € en 2021. Dado que el capital social está dividido en 1.527,4 millones €, el valor contable fue de 14,67 €. En 2012 dicha magnitud fue de 21,26 €. De hecho, el valor contable de la acción de Repsol es similar al de 2006, cuando fue de 14,26 €.

Al precio actual de 11,93 €, la acción cotiza un 17% por debajo de su valor teórico. Este descuento ha sido sistemático desde 2012 y en 2015 llegó a ser del 50% (la acción cerró el año a 10,12 € y el valor contable fue de 20,32 €).

El verdadero patrimonio neto de los accionistas de Repsol fue de 20.134 millones €, pues habría que descontar 2.280 millones € de obligaciones perpetuas subordinadas, que si bien computan como patrimonio neto, en sentido estricto son deuda. Desde este punto de vista, el valor contable sería de 13,18 €.

Calendario de los próximos resultados de las empresas del IBEX 35

16 Feb 20227 Ene 2025Invesgrama

Hasta el momento, han publicado resultados ocho compañías del IBEX 35, entre ellas las seis entidades financieras del índice: Bankinter, CaixaBank, Banco Santander, BBVA, Naturgy, Banco Sabadell, Mapfre y ArcelorMittal. Podéis acceder a una breve reseña sobre los beneficios, dividendos y valor contable de dichas compañías clicando sobre el nombre correspondiente.

En las próximas dos semanas, publicarán sus estados financieros 26 empresas. Inditex, cuyo año fiscal acaba en enero, lo hará el 16 de marzo.

Empresa	Fecha anunciada	Fecha estimada
Repsol	17/02/2022
Almirall	21/02/2022
Enagás	22/02/2022
Endesa	22/02/2022
Aena	23/02/2022
Rovi	23/02/2022
Iberdrola	23/02/2022
Red Eléctrica	23/02/2022
Indra	23/02/2022
Aena	23/02/2022
Merlín	24/02/2022
Acciona	24/02/2022
Telefónica	24/02/2022
Ferrovial	24/02/2022
Amadeus	25/02/2022
Cellnex	25/02/2022
IAG	25/02/2022
ACS	25/02/2022
Meliá		25/02/2022
Grifols	28/02/2022
Solaria	28/02/2022
CIE Automotive	28/02/2022
Acerinox	28/02/2022
Fluidra		28/02/2022
Pharma Mar		28/02/2022
Colonial	28/02/2022
Inditex	16/03/2022

Los índices BCN ROE-30 y BCN PER-30: resultados de 2001 a 2021

15 Feb 202214 Feb 2022Invesgrama

La Bolsa de Barcelona calcula desde diciembre de 2000 los índices BCN ROE-30, BCN PER-30 y BCN PROFIT-30. En esta entrada evaluaré la plusvalía de los dos primeros desde su creación en diciembre de 2020 hasta 2021. No se han considerado dividendos porque la Bolsa de Barcelona no los incluye. Por este motivo, la comparación se ha hecho con el IBEX 35 sin dividendos.

El índice BCN ROE-30

La rentabilidad sobre recursos propios o ROE (Return On Equity) se calcula dividiendo el beneficio neto atribuido (o sea, el beneficio que pertenece a los accionistas) por el patrimonio neto atribuido de la empresa.

El índice BCN ROE-30 está compuesto por los 30 valores, de los 35 que componen el IBEX 35, con una mayor ROE. No es propiamente un índice selectivo, ya que está compuesto por casi todos los valores de su referencia. Pero la ponderación de cada valor depende de su ROE en relación con la de los demás, de modo que sí mide la eficacia de este criterio de selección. La ponderación máxima para una acción determinada está limitada a un 7%. Los diez primeros valores suelen ponderar entre un 4% y un 7%, los diez siguientes, entre un 2% y un 3%, y los diez últimos, entre un 1% y un 2%.

La ROE tiene el inconveniente de obviar que parte de los beneficios se obtienen con recursos ajenos (deuda financiera), de modo que sobrevalora la rentabilidad en caso de empresas endeudadas. El ratio también puede dar una idea falsa en empresas con insuficiencia de recursos propios. Por ejemplo, en 2018 uno de los valores que más ponderaba era DIA, pero las acciones de esta compañía se desplomaron un 85% en 2018.

En la tabla siguiente se ha indicado la plusvalía anual de este índice y la del IBEX 35. Vemos que el BCN ROE-30 superó al IBEX 35 de 2001 a 2006 y de 2010 a 2016.

La plusvalía media del ROE-30 fue del 2,59% anual mientras que la del IBEX 35 fue negativa en un 0,21% anual, de modo que el ROE-30 superó al mercado en un 2,80% anual. Se trata de un resultado destacable, pues el índice comentado contiene casi todos los valores del índice de referencia.

Incluyendo dividendos, el IBEX 35 ganó un 4,12% anual en el período 2001-2021. Suponiendo un rendimiento por dividendo similar al del IBEX, el ROE-30 podría haber tenido una rentabilidad de cerca del 7% anual.

Es más que probable que una selección más rigurosa de los valores, por ejemplo descartando aquellos con bajo nivel de recursos propios en relación al activo y considerando beneficios recurrentes (o alternativos en las empresas de crecimiento), daría resultados todavía mejores.

El índice BCN-ROE 30 tuvo una plusvalia media del 2,59% anual entre 2001 y 2021, 2,80 puntos anuales más que el IBEX 35

El índice BCN PER-30

El PER-30 está compuesto por los 30 valores del IBEX 35 con menor PER, que es el cociente entre el precio y el beneficio por acción. Se considera que las acciones con un PER bajo están relativamente baratas, mientras que las de PER alto están relativamente caras. Sin embargo, este ratio tiene diversos inconvenientes, como no tener en cuenta el nivel de endeudamiento, la calidad de los beneficios o la tasa de crecimiento de estos.

En el índice mencionado, cada valor pondera según el nivel de su ratio PER en relación con el de los demás, de modo que las empresas relativamente más baratas ponderan más. Se establece una ponderación máxima del 7%.

Al igual que el BCN ROE-30, el PER-30 no incluye dividendos. La plusvalía del índice se compara, pues, con la del IBEX 35 sin dividendos. Vemos que 100 € invertidos en el BCN PER-30 en diciembre de 2000 se habrían revalorizado hasta los 168,55 € en diciembre de 2021, mientras que si se hubieran invertido en el IBEX 35 se habrían depreciado a 95,65 €.

La plusvalía media anual del PER-30 fue muy similar a la del ROE-30 pero hay dos diferencias reseñables. La primera es que el PER-30 tuvo menos años con desventaja respecto al IBEX 35 (cuatro) que el ROE-30 (ocho). La segunda, es que el PER-30 fue más volátil: en 2007 y en 2020, lo hizo 15 puntos peor que el IBEX.

El índice BCN-PER 30 tuvo una plusvalia media del 2,52% anual entre 2001 y 2021, 2,73 puntos anuales más que el IBEX 35

ArcelorMittal: beneficios en 2021, expectativas, deuda, dividendo y valor contable

14 Feb 202213 Feb 2022Invesgrama

Resultados de ArcelorMittal en 2021 y beneficios esperados

ArcelorMittal ganó 14.956 millones de dólares en 2021, frente a las pérdidas de 733 millones de dólares en 2020, gracias a la recuperación de la demanda y al aumento de los precios de las materias primas. La mayor compañía de acero del mundo está domiciliada en Luxemburgo y presenta sus estados financieros en la divisa norteamericana. Sus acciones cotizan en las bolsas de Nueva York, Amsterdam, París, Luxemburgo y Madrid.

ArcelorMittal ganó 13,49 $ por acción en 2021, que en euros son 11,86 €. En 2020 la compañía tuvo pérdidas. — Fuente: ArcelorMittal

El beneficio por acción fue de 13,49 dólares, pero a un inversor español le interesa el beneficio por acción en euros. Teniendo en cuenta el tipo de cambio al cierre de 2021, dicha magnitud fue de 11,86 €. Se trata del valor más alto, al menos desde 2007, cuando ganó 7,40 € por acción. Hay que tener en cuenta que los resultados de la compañía son muy cíclicos: en los últimos diez años tuvo pérdidas de 2012 a 2015 y de 2019 a 2020.

Según la compañía, el beneficio neto ajustado, que no incluye resultados extraordinarios, fue de 14.861 millones de dólares (13.072 millones € o 11,83 € por acción).

El beneficio por acción ajustado, que no incluye extraordinarios, fue de 14.861 millones $, lo que supone unos 11,83 € por acción. — Fuente: ArcelorMittal

La empresa espera que la demanda de acero en Estados Unidos aumente un 1%-3% en 2022 (mientras que en 2021 el aumento fue de alrededor del 20%) y una “fuerte generación“ de beneficios y flujos de caja.

Al precio actual de 28,14 €, el ratio PER (precio dividido por el beneficio por acción) es de solo 2,3, un valor inusualmente bajo. Sin embargo, los analistas prevén una reducción del beneficio por acción a 8,3 € en 2022 y a 5,3 € en 2023. Esta última cifra sería un 20% superior a los 4,40 € obtenidos en 2018.

Deuda financiera

La deuda financiera neta (deuda financiera menos efectivo y equivalentes de efectivo) fue de 4.030 millones de dólares, frente a los 6.380 millones de dólares de 2020. Los títulos de deuda de la compañía recuperaron el grado de inversión, es decir, dejaron de ser considerados como inversión especulativa.

El EBITDA (beneficio operativo más amortizaciones) fue de 19.404 millones de dólares, de modo que el ratio de solvencia que relaciona la deuda financiera neta con dicha magnitud fue de solo 0,2, lo que indica una elevada solvencia. No obstante, conviene recordar que los beneficios de la compañía son muy cíclicos.

Dividendos en 2022

ArcelorMittal ha anunciado un dividendo de 0,38 dólares en 2022, que se pagará en el mes de junio. Es decir, la compañía solo distribuirá el 3% de sus beneficios. En 2021 repartió 0,30 $.

El importe en euros será de unos 0,33 €. Supondría un aumento del 35% respecto a los 0,24588 € abonados en junio de 2021. El rendimiento por dividendo de la acción, al precio actual, es del 1,1%.

Valor contable

El valor contable fue de 51 dólares, o 44,86 €. Al precio actual, la acción cotiza un 37% por debajo de ese valor teórico.

Beneficios de Mapfre en 2021, valor contable y dividendos en 2022

11 Feb 202211 Feb 2022Invesgrama

Beneficios de Mapfre en 2021

Mapfre ganó 765,2 millones € en 2021, un 45,3% más que en 2020. Esta cifra incluye extraordinarios por un total de 62,6 millones €, que es el balance de plusvalías por 167,1 millones € y de costes extraordinarios por 104,5 millones €. Las plusvalías se obtuvieron gracias a los acuerdos con CaixaBank relacionados con la fusión de este banco con Bankia en marzo de 2021. La mayor parte de los gastos extraordinarios procedieron de un plan de bajas voluntarias.

El beneficio por acción estándar de 2021 fue de 0,248 € y el recurrente, de 0,228 €. Aunque el crecimiento del beneficio por acción estándar respecto a 2020 es significativo, la cifra es similar a los 0,23 € de 2017.

Mapfre ganó 765,2 millones € en 2021, frente a los 526,5 millones € de 2020.

Valor contable

El patrimonio neto atribuido a los accionistas de Mapfre fue de 8.463,6 millones € en 2021, inferior a los 8.536 millones € de 2020. Esta disminución se debe sobre todo a una reducción de 1.425 millones € de plusvalías no realizadas de la cartera de activos, lo cual se debe al aumento de los tipos de interés durante 2021. Este elemento negativo no ha podido ser suficientemente compensado por los incrementos positivos de otros elementos del patrimonio neto.

Mapfre informa de un valor contable en 2021 de 2,748 €, frente a los 2,772 €. La primera cifra es el resultado de dividir el patrimonio neto atribuido (8.463,6 millones €) por el número de acciones del capital social (3.079,5 millones).

Al precio actual de 1,99 €, la acción cotiza con un descuento del 27% respecto de su valor teórico. Ese descuento fue del 56% en el mínimo de 2020, cuando la acción llegó a caer a 1,28 €.

Dividendos en 2022

Mapfre pagará el complementario de 2021 en mayo de 2022, por un importe de 0,085 €. Dado que ya pagó 0,0606 € a cuenta en noviembre de 2021, el dividendo total a cargo de 2021 será de 0,1456 €, la misma cifra que a cargo de los años 2017, 2018 y 2019. El dividendo de 2020 fue algo inferior, de 0,125 €.

Debido a la estabilidad de los resultados de Mapfre, se espera que el dividendo a cuenta de 2022 sea de 0,06 €, similar al de años anteriores. Por tanto, el dividendo esperado a doce meses es de unos 0,146 €.

Al precio actual de 1,99 €, el rendimiento bruto a doce meses de la acción es del 7,32%, el tercero más alto del IBEX 35.

Ver Rendimiento de los valores del IBEX 35

Banco Sabadell: el verdadero beneficio de 2021 y dividendos en 2022

9 Feb 20228 Feb 2022Invesgrama

Resultados del Banco Sabadell en 2021

Banco Sabadell obtuvo un beneficio neto atribuido de 530 millones € en 2021, frente a los 2 millones € de 2021.

Un 20% del beneficio bruto se debió a extraordinarios, incluyendo 68 millones € de plusvalías por la venta de su filial Banc de Sabadell d’Andorra a MoraBanc.

El Banco Sabadell ganó 530 millones € en 2021, frente a los 2 millones € de 2020 — Fuente: Banco Sabadell

Dividendos en 2022

Banco Sabadell ha anunciado que pagará un dividendo de 0,03 €, “previsiblemente en el segundo trimestre“, a cargo de los resultados de 2021. En diciembre de 2022 podría abonar el dividendo a cuenta de 2022, como venía haciendo hasta 2019. El importe podría ser de 0,02 €. En 2021 no remuneró a los accionistas.

La entidad afirma que el payout (porcentaje de distribución del beneficio) es del 31,8%. En efecto, si dividimos el beneficio neto atribuido de 530 millones € por el número de acciones (5.627 millones), obtenemos un beneficio por acción de 0,09419 €.

El verdadero beneficio del Sabadell en 2021

Sin embargo, una parte del beneficio neto atribuido se destina a remunerar la deuda subordinada. En 2020, el importe de dicha remuneración fue de 73,25 millones €. El importe de 2021 se conocerá cuando la entidad publique su informe anual, pero se puede estimar que será similar al de 2020. Si restamos los 73,25 millones € al beneficio atribuido de 530 millones €, obtenemos 456,75 millones €, que sería el beneficio realmente atribuible a los accionistas del banco. Si dividimos esta magnitud por el número de acciones, obtenemos un beneficio por acción de 0,081 €. Este dato coincide con el que da la propia entidad en los datos técnicos de su informe de resultados:

En los datos técnicos del informe de resultados, se indica que el beneficio por acción fue de 0,08 € — Fuente: Banco Sabadell

Valor contable de la acción

Como puede observarse en el cuadro anterior, el valor contable del banco fue de 2,39 € por acción en 2021. Actualmente, el título cotiza a 0,85 €, un 64% por debajo de su valor teórico.

La acción sube un 44% en 2022, tras haber sido el mejor valor del IBEX 35 en 2021, con una revalorización del 68%. No obstante, el precio sigue por debajo de los 1,94 € alcanzados en 2018.

Dividendos previstos de las empresas del IBEX 35 en 2022

8 Feb 20227 Ene 2025Invesgrama

A continuación se indican los dividendos que las compañías del IBEX podrían abonar a lo largo de 2022. En algunos casos, los pagos están confirmados. En otros, las remuneraciones se basan en las previsiones de las propias empresas o en estimaciones a partir del beneficio por acción interanual y la política de dividendos.

La siguiente información ha sido elaborada el 8 de febrero de 2022. Para una información actualizada, así como para el cuadro con los pagos mensuales previstos, ver la página Dividendos IBEX 35 previstos en 2022.

Acciona

El beneficio por acción interanual a junio de 2021 es de 9,225 €, por lo que tiene capacidad para mantener, al menos, el dividendo de 3,915 € pagado en julio de 2021.

Acerinox

Se esperan 0,50 € en junio como dividendo único a cargo de 2021.

ACS

En enero descontó 0,468 € a cuenta de 2021, frente a los 0,452 € de enero de 2021. Se espera un complementario similar al del año pasado, unos 1,27 €, en junio.

Aena

El beneficio sigue siendo negativo debido a la pandemia y no se esperan dividendos en 2022.

Almirall

Desde 2015 ha pagado entre 0,18 € y 0,19 € cada año. Se espera un importe similar en 2022.

Amadeus

Los resultados siguen siendo negativos como consecuencia de la pandemia, por lo que no se espera remuneración en 2022.

Arcelormittal

Se espera que anuncie su política de dividendos en la presentación de resultados de 2021.

Bankinter

Bankinter afirma en su informe de resultados de 2021 que la buena situación del banco, en términos de solvencia, rentabilidad y calidad de activos, le capacita para distribuir un 50% del beneficio.

En 2021 obtuvo un beneficio neto recurrente de 437,3 millones €, lo que supone un beneficio por acción de 0,486 €. El dividendo esperado a cargo de 2021 es, por tanto, de 0,243 €. En tanto que ya ha pagado 0,1847 € a cuenta, se espera un complementario de unos 0,0583 € a finales de febrero.

Por otro lado, el banco ha declarado que en los próximos tres años confía crecer lo suficiente como para alcanzar los ingresos que le reportaba su aseguradora Línea Directa. Esta filial fue segregada del balance de la entidad y sacada a bolsa en abril de 2021. Así, prevé obtener un beneficio neto de 550 millones € en 2024, un 25% más que en 2021, lo que implicaría un beneficio por acción de 0,61 €.

Suponiendo un crecimiento medio uniforme del 8% entre 2021 y 2024, el dividendo a cargo de 2022 sería de unos 0,262 €. De este importe, 0,143 € se pagarían en septiembre, 0,055 € en diciembre y 0,064 € en febrero de 2023.

Partiendo de las mismas hipótesis, los dividendos a cargo de 2023 y 2024 serían de 0,283 € y 0,305 € respectivamente.

BBVA

El BBVA ha indicado que variará su política de dividendos de modo que pagará entre el 40% y el 50% de su beneficio neto ordinario, mientras que hasta ahora el payoutestaba entre el 35% y el 40%.

El dividendo complementario, a abonar en abril de 2022, será de 0,23 €. Dado que el banco pagó 0,08 € a cuenta en octubre de 2021, el dividendo total a cargo del ejercicio 2021 será de 0,31 €, lo que supone un payout del 44%.

A cargo de 2020, el BBVA repartió 0,059 € en abril de 2021. El dividendo de 2019 fue de 0,26 €, dividido en un pago a cuenta de 0,10 € en octubre de 2019 y un complementario de 0,16 € en abril de 2020.

Caixabank

Del beneficio por acción recurrente obtenido en 2021, 0,2926 €, CaixaBank propondrá repartir justo la mitad, o sea un dividendo en efectivo por acción de 0,1463 €. Es probable que el pago se realice íntegramente en el mes de abril.

El dividendo a cargo de 2020 fue de 0,0268 €, pagado en abril de 2021. A cargo de 2019 pagó un dividendo único de 0,07 € en abril de 2020. A cargo de 2018 el dividendo fue de 0,17 €, por lo que la remuneración de 2021 todavía queda por debajo de la de tres años atrás.

La entidad prevé que el payout sea de entre el 50% y el 60% en 2022, de modo que el dividendo podría crecer de forma significativa si el beneficio se mantiene al menos en niveles similares a los de 2021.

Cellnex

Se espera que pague entre 0,05 € y 0,07 € con cargo a la prima de emisión, como en los últimos años.

CIE automotive

Pagó 0,36 € a cuenta de 2021 en enero de 2022. En tanto que el complementario suele ser del mismo importe, se esperan otros 0,36 € en julio.

Colonial

El beneficio por acción recurrente interanual a septiembre de 2021 fue de 0,181 €, por lo que habrá que esperar a la presentación de resultados de 2021 para saber si puede mantener los 0,22 € pagados en 2021, cuando el beneficio por acción recurrente fue de 0,272 €.

Enagás

Enagás pagó 0,68 € a cuenta de 2021 en diciembre de 2021 y se espera un complementario de 1,02 € en julio de 2022.

A cargo de 2022 prevé pagar 1,72 €, de modo que se esperan 0,688 € en diciembre de 2022 y 1,032 € en julio de 2023.

La compañía ha anunciado que a cargo de los años 2023 a 2026 abonará un mínimo de 1,74 €.

Endesa

A cargo de 2021, Endesa bajará su payout (tasa de distribución del beneficio) del 100% al 80%. En tanto que se espera un beneficio por acción de 1,60 € en 2021, la remuneración del ejercicio 2021 podría ser de unos 1,28 €. Al haber descontado 0,50 € en diciembre de 2021, se espera un complementario de 0,78 € en junio de 2022.

En los ejercicios 2022 a 2024 el payout previsto es del 70%.

Dado que la compañía espera incrementar su beneficio neto un 18% en el período 2021-2024 hasta los 2.000 millones € en 2024, el beneficio por acción de los ejercicios 2022, 2023 y 2024 podría ser de unos 1,69 €, 1,78 € y 1,89 € respectivamente. Por tanto, el dividendo a cargo de 2022 podría ser el 70% de 1,69 €, o sea 1,18 €, diez céntimos menos que el de 2021. Así, en enero de 2023 abonaría unos 0,45 € y en junio de 2023, unos 0,73 €.

El dividendo previsto a doce meses consta de los 0,78 € esperados en junio de 2022 y los 0,45 € esperados en enero de 2023, lo que hace un total de 1,23 €.

El dividendo a cargo de 2024 podría ser de unos 1,25 € y el de 2025, de unos 1,32 €.

Ferrovial

Pagó 0,305 € en noviembre de 2021 a cuenta de 2021. Se esperan unos 0,20 € en mayo, importe similar al del año pasado.

Fluidra

A cargo de 202o distribuyó 0,40 €, cerca del 50% del beneficio de caja neto, que fue de 0,848 €. El beneficio de caja neto por acción interanual fue de 1,668 € a septiembre de 2021, por lo que el dividendo a cargo de 2021 podría ser significativamente superior. A la espera de los resultados del ejercicio, se estiman 0,70 €, la mitad en julio y la otra mitad en noviembre.

Grifols

La farmacéutica no distribuirá dividendo al menos hasta 2023, con el fin de mejorar su liquidez tras el aumento de endeudamiento derivado de la compra de la compañía alemana Biotest.

IAG

No se esperan dividendos en 2022, en tanto que los resultados siguen siendo negativos debido a la pandemia.

Iberdrola

Iberdrola estableció su política de remuneración en el Plan Estratégico 2020-2025 presentado en noviembre de 2020. Allí anunció un dividendo mínimo creciente de 0,40 € en 2020 a 0,44 € en 2025.

A cargo de 2022, el dividendo mínimo previsto es de 0,40 €. En tanto que la compañía pagó 0,17 €, en la modalidad de dividendo opcional en enero de 2023, el complementario, a pagar en julio de 2022, será de un mínimo de 0,23 €. En enero de 2023 podría abonar unos 0,18 €.

Inditex

Debido a la progresiva recuperación de resultados, se estima que pagará al menos los 0,70 € que abonó en 2021, en dos pagos de 0,35 € en abril y en octubre.

Indra

Se espera que abone 0,15 € en julio de 2022. Será el primer dividendo de la tecnológica desde que pagara 0,34 € en 2014.

Mapfre

Mantiene resultados similares a los de años anteriores, por lo que se esperan 0,08 € en mayo como complementario de 2021 y 0,06 € en noviembre a cuenta de 2022.

Meliá Hotels

No se espera remuneración al accionista en 2022, ya que los resultados siguen siendo negativos debido a la pandemia.

Merlin Properties

El beneficio por acción recurrente interanual fue de 0,568 € en septiembre de 2021, similar al de 2020, por lo que puede mantener el pago de 0,30 € abonado en 2021.

Naturgy

A cuenta de 2021 pagó 0,30 € en agosto de 2021 y 0,40 € en noviembre de 2021. El complementario será de 0,50 € y se abonará después de la Junta General.

A cargo de 2022 pagará 1,20 € por acción, lo mismo que a cargo de 2021. Se prevé que este importe se distribuya en un primer plazo de 0,30 € en agosto de 2022, otro de 0,40 € en noviembre de 2022 y un tercer plazo de 0,40 € en abril o mayo de 2023.

En el Plan Estratégico 2021-2025, la compañía prevé un dividendo de 1,20 € para los años 2023 a 2025, el mismo importe que a cargo de 2021 y 2022. A partir de 2023, esta cantidad se revisará en función del desempeño de la sociedad.

Pharma Mar

Por el momento, no se espera que remunere al accionista.

Red Eléctrica

Red Eléctrica anunció su nueva política de dividendos en el Plan Estratégico 2021-2025 presentado en febrero de 2021.

A cargo de 2021 repartirá un mínimo de 1 € por acción. Al haber descontado 0,2727 € el 5 de enero, se prevén 0,7273 € de complementario a finales de junio de 2022.

A cargo de 2022 también distribuirá un mínimo de 1 € por título, de modo que en enero de 2023 el pago a cuenta podría ser del mismo importe que en enero de 2022, o sea unos 0,2727 €.

En junio de 2023, el complementario podría ser de 0,7273 €, como el previsto para junio de 2022.

A cargo de los ejercicios 2023 a 2025, la compañía prevé reducir el dividendo mínimo a 0,80 €. Por tanto, el pago correspondiente a enero de 2024 podría ser de unos 0,22 € y el de junio de 2024, de unos 0,58 €.

Repsol

Aumentará el dividendo a cargo de 2021 (a distribuir en 2022) a 0,63 €, un 5% más respecto al importe previamente previsto de 0,60 €. Respecto al dividendo de 2020, el aumento es del 7,1% pues a cargo de 2020 distribuyó 0,588 € (0,288 € en diciembre de 2020 y 0,30 € en julio de 2021). Sin embargo, respecto al dividendo a cargo de 2019, que fue de 0,916 €, supone una disminución del 31,2%.

En enero de 2022, pagó 0,30 € a cuenta, de modo se espera un complementario de 0,33 € en julio de 2022.

En su Plan Estratégico 2021-2025 prevé incrementar progresivamente el dividendo hasta los 0,75 €.

Rovi

Laboratorios Rovi entró en el IBEX 35 en diciembre de 2021, en sustitución de Viscofán. La compañía ha pagado dividendos cada año desde 2009. A cargo de 2020 repartió 0,3812 €. Habrá que esperar a la presentación de resultados, el día 23 de febrero, para tener más detalles sobre la remuneración a pagar durante 2022.

Sabadell

Abonará 0,03 € con cargo a los resultados de 2021, en el segundo trimestre de 2022.Abonará 0,03 € con cargo a los resultados de 2021, en el segundo trimestre de 2022. Según el banco, supone un payout del 31,8%. En efecto, el beneficio por acción de 2021 fue de 0,094 €. Sin embargo, hay que descontar la remuneración de la deuda subordinada, que se paga con los beneficios de los accionistas. En tal caso, se estima que el beneficio por acción fue de 0,081 €. Por otro lado, el 20% de los resultados brutos del ejercicio pasado fueron extraordinarios.

Santander

Por vez primera, el Santander remunerará a sus accionistas con una fórmula mixta que incluye un dividendo en efectivo y una recompra de acciones, a partes iguales. El banco compró 259,9 millones de acciones propias en 2021, el 1,499% del capital social, con objeto de aumentar el beneficio por acción, lo que se considera una remuneración indirecta para el accionista. Se prevé que en 2022 adquiera un porcentaje similar de autocartera.

La entidad ha comunicado que repartirá el 40% de su beneficio neto ordinario. Dado que el beneficio por acción ordinario informado fue de 0,468 €, y que la mitad de la remuneración se hará con un dividendo en efectivo, se entiende que el dividendo a cargo de 2021 será de unos 0,0936 €. De este importe, distribuyó 0,0485 € en noviembre de 2021, por lo que el complementario previsto es de unos 0,0451 €, que se abonarían en abril de 2022.

El resto de la remuneración, como se ha comentado, provendrá de una compra de acciones propias de en torno al 3% del capital social y su posterior retirada de la circulación. Esta operación tendrá como efecto aumentar el beneficio por acción, y por tanto, el valor de la misma, en torno a un 3%. Concretamente, el beneficio por acción ordinario de 2021 pasaría de los 0,468 € actuales a 0,482 €.

Siemens-Gamesa

Tuvo un beneficio por acción negativo en 2021 y no se espera que remunere a sus accionistas.

Solaria

No se esperan dividendos en 2022.

Telefónica

Pagará 0,15 € como complementario de 2021 en junio, frente a los 0,198 € pagados en junio de 2021. Se espera que el dividendo a cuenta de 2022, a pagar en diciembre, sea también de 0,15 €.

Naturgy: Beneficios y magnitudes clave de 2021

7 Feb 20227 Feb 2022Invesgrama

Beneficios de Naturgy en 2021

Naturgy ganó 1.214 millones € en 2021, 1,252 € por acción. En 2020, el resultado fue negativo debido a depreciaciones de activos por 1.019 millones €. El beneficio neto ordinario o recurrente, que no incluye las depreciaciones de activos ni otros extrordinarios, fue de 1.231 millones € (872 millones € en 2020).

Beneficios por acción estándar y recurrente

El beneficio por acción recurrente fue similar (por vez primera desde septiembre de 2020): 1,270 €.

Esta última magnitud aumentó un 41% respecto a 2020 gracias a la recuperación de la demanda energética y al aumento del precio del gas, pero es un 7% inferior a la de 2017. A pesar de la caída de resultados en los últimos cuatro años, la acción se ha revalorizado de forma significativa, al haber pasado de 19,25 € al cierre de 2017 a 27,79 € en la actualidad.

Año	2017	2018	2019	2020	2021
BPA estándar	1,36 €	-2,82 €	1,42 €	-0,36 €	1,252 €
BPA recurente	1,36 €	1,24 €	1,45 €	0,90 €	1,270 €

Rentabilidad y solvencia de la empresa

La ROE (rentabilidad sobre recursos propios) fue notable, del 15,3%, y la ROCE (rentabilidad sobre el capital empleado), del 7,3%, algo justa. Sin embargo, el coste medio de la deuda fue bastante reducido, del 2,5%, de modo que la diferencia entre la ROCE y el coste de la deuda fue de un adecuado 4,8%.

La deuda financiera neta disminuyó de 13.612 millones € al final de 2020 a 12.831 millones € al final de 2021. Según la empresa, el ratio de endeudamiento también se redujo, de 3,9 veces el Ebitda (beneficio de explotación más amortizaciones) a 3,6 veces, valores adecuados.

El valor contable al cierre de 2021 fue de 6,07 €, un 26% inferior al de 2020.

Dividendos

Naturgy pagará el complementario de 2021, por importe de 0,50 €, en abril. En agosto y noviembre se esperan 0,30 € y 0,40 € respectivamente. Al precio actual, el rendimiento por dividendo es del 4,32%.

Los dividendos de Enagás y Naturgy de 2022 a 2025

Beneficios de 2021 y dividendo previsto del BBVA en 2022

4 Feb 20226 Feb 2022Invesgrama

Los beneficios del BBVA en 2021

El Banco Bilbao Vizcaya Argentaria obtuvo en 2021 el beneficio neto ordinario más alto de los últimos diez años, 5.069 millones €. Esta magnitud no incluye 280 millones € de beneficios no recurrentes ni 696 millones € de costes de reestructuración. El beneficio neto atribuido estándar fue de 4.653 millones €.

Estas cifras no incluyen la remuneración a titulares de deuda subordinada, que se paga con los beneficios de los accionistas. El banco no informa de cuál fue dicha remuneración en 2021 (habrá que esperar a la publicación del informe anual) pero se puede estimar, a partir de la información proporcionada sobre el beneficio por acción, que fue de 414 millones € (en 2020 fue de 387 millones € y en 2019, de 419 millones €).

Por tanto, el beneficio neto realmente atribuible a los accionistas fue de 4.239 millones € y el beneficio neto ordinario realmente atribuible fue de 4.655 millones €.

El beneficio neto ordinario del BBVA fue de 5.069 millones € en 2021, un 85,7% superior al de 2020.

Beneficio por acción

El BBVA informa de un beneficio por acción ordinario de 0,71 €. Este dato se obtendría de dividir los 4.655 millones € del beneficio ordinario realmente atribuible a los accionistas indicado en el apartado anterior, por los 6.667,8 millones de acciones del capital social menos 112 millones de acciones en autocartera.

Al precio actual de 5,66 €, la acción cotiza con un ratio PER (relación entre el precio y el beneficio por acción) de 8 veces. La acción está relativamente más cara que la del Santander, que cotiza a 3,24 € y tiene un beneficio por acción ordinario de 0,468 €, por lo que su ratio PER es de 6,9 veces.

Dividendos

El BBVA ha indicado que variará su política de dividendos de modo que pagará entre el 40% y el 50% de su beneficio neto ordinario, mientras que hasta ahora el payout estaba entre el 35% y el 40%.

Valor contable

El banco informa de un valor contable de 6,86 € y de un valor contable tangible neto (que excluye los activos intangibles) de 6,52 €. Esta última cifra aumenta un 7,8% respecto a los 6,05 € de 2020.

Actualmente la acción cotiza con un descuento del 13% respecto a su valor tangible neto, mientras que la acción del Banco Santander lo hace con un descuento del 21%.

Banco Santander: beneficios de 2021, dividendo previsto y valor contable

2 Feb 20222 Feb 2022Invesgrama

Los beneficios del Santander en 2021

El Banco Santander obtuvo el resultado ordinario antes de impuestos más alto de su historia, con 15.260 millones €. El beneficio neto atribuido fue de 8.124 millones €, mientras que en 2020 fue negativo en 8.771 millones € debido a ajustes en el fondo de comercio y en los activos por impuestos diferidos.

El beneficio neto atribuido ordinario fue de 8.654 millones €. Esta magnitud no tiene en cuenta un cargo extraordinario para reestructuraciones de 530 millones €. Dicho beneficio ha resultado ser un 70,3% superior a los 5.081 millones € de 2020.

Cuenta de resultados resumida del Santander en 2021. El beneficio neto atribuido fue de 8.124 millones €, y el beneficio neto atribuido ordinario fue superior en 530 millones €, de 8.654 millones €, pues no incluye un cargo extraordinario de 530 millones €.

Beneficio por acción

Dado que el capital social del banco estaba compuesto por 17.340,6 millones al final de 2021, el beneficio por acción estándar fue de 0,469 € pero el banco informa de 0,436 €. Esto se debe a que una parte del beneficio corresponde en realidad a titulares de deuda subordinada. En cuanto al beneficio por acción ordinario, que se usa como referencia para el reparto del dividendo, fue de 0,499 € pero el banco informa de 0,468 €, debiéndose la diferencia al mismo motivo.

En 2020, la remuneración a los titulares de deuda subordinada, que se paga con los beneficios de los accionistas, fue de 552 millones €. La cifra de 2021 se conocerá cuando la entidad publique su informe anual. A partir de la diferencia indicada en los beneficios por acción, puede estimarse que es de unos 537 millones €.

El incremento del beneficio por acción ordinario fue del 79,1% en relación al de 2020, pero fue similar a los 0,449 € de 2019.

Beneficio por acción ordinario del Santander en 2019 (0,449 €), 2020 (0,262 €) y 2021 (0,468 €)

Al precio actual de 3,15 €, la acción cotiza con un ratio PER de 6,7.

Dividendos

Al precio actual de 3,15 €, el rendimiento por dividendo es de casi el 3%.

Así, la remuneración total del accionista será del 6%, compuesta por un rendimiento por dividendo del 3% y por un aumento del beneficio por acción de un porcentaje similar.

Valor contable

El patrimonio neto atribuido a los accionistas (del que habría que restar la parte que corresponde a los titulares de deuda subordinada) fue de 86.930 millones € en 2021, 5,01 € por acción, mientras que al final de 2020 fue de 81.836 millones €, 4,72 € por acción.

El valor tangible neto, principal referencia del valor contable en los bancos, informado por el Santander, fue de 4,12 €, un aumento de 0,33 € respecto a 2020.

La acción del Santander cotiza a unos 3,15 €, de modo que el precio se encuentra un 23% por debajo de su valor teórico.

Número de accionistas

El Banco Santander cuenta con 3,9 millones de accionistas. El 59,32% de las acciones está en manos de inversores institucionales, el 39,63% es propiedad de inversores particulares y el 1,05% pertenece al consejo de administración.

La bolsa española en enero de 2022: cara o barata

1 Feb 2022Invesgrama

Para saber si la bolsa está cara o barata se suele recurrir al ratio PER (relación entre el precio de una acción y su beneficio por acción) de las acciones que componen un índice representativo, como el IBEX 35.

Un criterio es calcular el PER medio de todas las acciones, pero en este caso el resultado acostumbra a estar distorsionado por valores extremos. Otros criterios son el PER ponderado o el PER mediano. Este último es el baremo que se ha utilizado en las tablas siguientes.

Normalmente se considera que un índice de bolsa está correctamente valorado cuando el PER ponderado o el PER mediano tiene un valor alrededor de 15. Sin embargo, este valor es relativo, ya que hay que tener en cuenta factores, en particular la inflación, los tipos de interés, el tipo de valores que componen el índice y las expectativas de beneficios.

En la tabla siguiente, los ratios PER se han obtenido en base a los precios de cierre de enero de 2022 y las estimaciones actuales del consenso de los analistas (excepto en el caso de CaixaBank y Bankinter en 2021, que ya han publicado sus resultados). Vemos que en 2021 todavía hay varios valores con beneficios negativos debido al impacto de la pandemia. Dado que en condiciones normales varios de estos valores tienen beneficios estables, el PER mediano de 2021 no resulta muy representativo.

Ratios PER de los valores del IBEX 35 en base a las estimaciones del consenso de los analistas para 2021, 2022 y 2023. El ratio PER mediano de 2021 es de 14,8, el de 2022 de 14,2 y el de 2023, de 12,2, de modo que la bolsa española estaría cotizando (al final de enero de 2022) con un descuento de en torno al 10%.

Se prevé que en 2022 los resultados de las empresas más ligadas al turismo no se hayan normalizado del todo, de modo que para tener una mejor apreciación de la valoración relativa de la bolsa, tenemos que recurrir a los ratios PER de 2023. Si consideramos que los beneficios de las empresas tienden a aumentar a largo plazo de modo similar al PIB, un ratio PER de 15 para el año inmediatamente anterior (2021 en este caso) equivale a un ratio de 13,6 veces respecto a los resultados estimados para el año siguiente (2023 en este caso).

Según las estimaciones del consenso de los analistas, el ratio PER mediano de 2023 es de 12,2, de modo que el IBEX 35 estaría cotizando con un descuento del 10% y estaría, por tanto, relativamente barata.