Indice Valor

Invesgrama

Buenos días

Acabo de publicar un ranking de empresas del mercado continuo según su valoración en función de cinco ratios financieros. Podéis consultar los resultados del semestre anterior (30 abril – 31 octubre 2018) y los del semestre actual (inciado el 1 de noviembre), así como un histórico en el que se resumen los datos.

Los cinco ratios se basan en el precio. Más adelante habrá información relativa al Enterprise Value (Valor Empresarial), que tiene en cuenta la deuda financiera.

Próximamente publicaré datos acerca de una selección basada únicamente en la evolución del precio de las acciones en los últimos 3, 6, 9 y 12 meses. Veremos los resultados que se obtienen al combinar estos datos junto con el valor o la calidad financiera.

Para cualquier comentario, escribid en la página correspondiente o al correo invesgrama.

Gracias por vuestro interés.

Saludos y feliz final de año
Carlos Torres Blánquez

Los analistas, unánimes en sus previsiones sobre la bolsa de Nueva York para 2019

Los analistas, unánimes en sus previsiones sobre la bolsa de Nueva York para 2019

Invesgrama

Los analistas más influyentes de Wall Street coinciden en dos cosas: lo peor está por venir y lo veremos en el primer trimestre o semestre de 2019, pero la bolsa cerrará el año con subidas. Sin embargo, no demos por sentado que va a ser así. Recordemos que en 2007 la mayoría también era positivo para 2008.

Los factores que más van a pesar a corto plazo son la política monetaria de la Reserva Federal, que los mercados juzgan como inadecuada, las tensiones comerciales entre China y Estados Unidos, así como las disputas en materia de propiedad intelectual que mantienen ambos países, la inestabilidad del gobierno de Estados Unidos tras los últimos ceses y dimisiones y un posible proceso de destitución del presidente.

John Harwood, de la CNBC, asegura que la actitud de Trump ya representa un problema fundamental para la economía y la seguridad nacional de Estados Unidos y lo será todavía más en los próximos meses. Los efectos positivos del recorte fiscal del inicio del mandato presidencial, que aumentó los beneficios empresariales e incrementó el gasto, dejarán de notarse a partir de 2019. El gobierno de los Estados Unidos declaró un cierre parcial desde el día 21 de diciembre. Cientos de miles de funcionarios cobrarán con retraso, trabajarán sin cobrar o serán enviados a sus casas con permisos no remunerados, con las consecuencias que ello puede tener sobre la solvencia de quienes hayan solicitado créditos y préstamos bancarios. Trump ha dicho que el cierre “puede durar mucho tiempo“: el que se tarde en aprobar el presupuesto de 5.000 millones de dólares que exige para levantar un muro entre México y Estados Unidos. Con la nueva mayoría demócrata que tomará el control del Congreso a partir de enero, Trump podría ser objeto de diversas investigaciones por supuestos delitos relacionados con sus negocios privados, su fundación, su campaña electoral e incluso sus acciones como presidente.

Sin embargo, los analistas consideran que a medio plazo el foco se situará más sobre los resultados empresariales, que anticipan positivos, incluso a pesar de que se esperan dos nuevos incrementos de los tipos de interés de la Reserva Federal y que continúen las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China. Un informe de Bank of America Merrill Lynch señala que los factores negativos que actualmente atenazan los mercados no dejan ver los positivos: una tasa de ahorro relativamente elvada, un destacable superávit financiero del sector privado, aumentos de los salarios reales y caída del precio del petróleo.

El periodista financiero de la CNBC Carl Quintanilla publicó el 22 de diciembre un tweet en el que se hace eco de las previsiones para 2019 de los principales analistas de Wall Street para el índice S&P 500 en 2019. Dice lo siguiente: “Número de principales estrategas de Wall Street que piensan que el S&P caerá el próximo año: Cero.“

Carl Quintanilla calcula el valor medio del S&P 500 previsto por estos analistas para el cierre de 2019 y obtiene un resultado de 3.052 puntos. El analista más cauto (Mike Wilson, de Morgan Stanley) prevé 2.750 puntos y el más optimista (Jonathan Golub, de Credit Suisse) pronostica 3.350 puntos. El S&P 500 cerró a 2.351,1 puntos el 24 de diciembre de 2018.

El periodista calcula que el beneficio por acción medio estimado es de 173,05 dólares para 2019. Dado un nivel medio previsto del S&P 500 de 3.052 puntos, el PER resultante es de 17,6 veces. Se trata de un PER más bien moderado para lo que ha sido habitual en los últimos años en la bolsa de Nueva York.

La cuestión es si realmente en el primer semestre se logrará despejar las presentes incertidumbres. Un acuerdo comercial con China que sea considerado satisfactorio por los mercados es visto como poco probable, dado lo alejadas que están las posiciones de ambos países. Un eventual proceso de destitución del presidente puede ser largo y penoso.

Las expectativas actuales recuerdan a las que había a finales de 2007. Los analistas se mostraban inquietos acerca de la economía pero la mayoría esperaba una bolsa positiva. La entonces jefa de estrategia de Goldman Sachs, Abbey Joseph Cohen, que predijo el crac de 1987, creía que el S&P subiría un 14% en 2008, mientras que finalmente el índice cayó un 38%. También esperaba una primera mitad del año negativa, debido a la caída de los precios inmobiliarios y a la inestabilidad del mercado de hipotecas subprime, y una mejoría a partir del segundo semestre.

Como puede verse en la página Previsiones de la Bolsa de Nueva York, el consenso de los analistas sobre el S&P 500 a un año vista suele acercarse bastante al valor efectivo pero en ocasiones el error puede ser monumental, como en el citado año 2008.

 

 

Indice sobre calidad financiera

Invesgrama

Buenas tardes,

He publicado un nuevo índice sobre calidad financiera, que considera cuatro ratios de solvencia y otros cuatro de rentabilidad corporativa. Abarca únicamente empresas no financieras del mercado continuo domiciliadas en España. El índice está compuesto por las 40 compañías con mejor puntuación global en esos ocho ratios.

Se podría decir que da una imagen de la calidad “estática“ de cada empresa ya que no tiene en cuenta la trayectoria de los resultados o del flujo de caja ni la cultura corporativa. La idea es comprobar hasta qué punto es útil tomar decisiones de inversión basándose únicamente en información contable.

En los próximos días iré publicando nuevos índices. Espero que os parezcan útiles.

Aprovecho para desearos una muy feliz Navidad.

Carlos Torres Blánquez

El Santander debería comprar acciones propias si el precio cae a 3,72 €

El Santander debería comprar acciones propias si el precio cae a 3,72 €

Invesgrama

El Banco Santander posee actualmente el 0,083% de sus propias acciones, lo que supone unos 13,5 millones de títulos sobre el total de 16.236,5 millones de acciones de su capital social. Debería adquirir mil millones de acciones más hasta alcanzar un total de unos 1.015 millones de títulos en autocartera. Esto supondría un 6,25% del capital total, lo que estaría por debajo del límite máximo del 10% que se permite a las sociedades cotizadas.

La cuestión es que le saldría más barato comprar acciones propias en bolsa y luego repartirlas entre sus accionistas que pagar dividendos, y los accionistas ganarían lo mismo o más.

El banco cántabro pagará 0,23 € por acción a cargo de 2018, de los cuales 0,195 € habrán sido en efectivo (quedan por satisfacer un pago a cuenta de 0,065 € en enero y otro del mismo importe en abril). Ha anunciado que a partir de 2019 pasará a retribuir al accionista en dos veces, en vez de cuatro como hasta ahora. Así, el primer pago a cuenta de 2019 será en noviembre de 2019 y el segundo (complementario) en mayo de 2020. Si se mantiene el mismo dividendo que en 2018, en noviembre de 2019 podría abonar 0,10 € y en mayo de 2020, 0,13 €. Sin embargo, podría distribuir un importe inferior ya que ha afirmado que todo el dividendo será en efectivo. Si este fuera de 0,20 €, podría afirmar que “ha incrementado el dividendo en efectivo“.

Si partimos de la base que el Santander se propone pagar 0,23 € en efectivo a cargo de 2019, el desemboso ascendería a 3.731 millones de euros (16.236,5 millones de acciones menos 13,5 millones de acciones actualmente en autocartera, multiplicado por 0,23 €). Con esa misma cantidad, podría adquirir los 1.001,5 millones de títulos que le harían falta hasta alcanzar una autocartera de 1.015 millones de títulos si el precio medio fuera de 3,72 €. Por debajo de ese precio, le saldría más barato comprar acciones propias y distribuirlas que pagar dividendos. El día 21 de diciembre los títulos cerraron a 3,93 € y el día 10 del mismo mes hicieron un mínimo de 3,865 €, por lo que esos 3,72 € quedan a poca distancia.

¿Por qué el objetivo debería ser una autocartera de 1.015 millones de acciones? Esta cantidad es el resultado de dividir el número total de acciones del capital social por 16. Es la cifra que permitiría distribuir una acción gratuita a cada accionista por cada 16 títulos que este tuviera en acciones del banco. Representaría un rendimiento en especie del 6,25%, superior incluso al rendimiento por dividendo actual del 5,85% (0,23 € dividido por el precio actual de 3,93 €).

Imaginemos que el Santander hiciera una ampliación liberada de 1×16 y emitiera 1.015 millones de acciones nuevas. Esto generaría un derecho de suscripción de 0,23 € por acción, lo que supondría un rendimiento del 5,85% sobre un precio de 3,93 €. Pero esta ampliación provocaría un efecto dilución porque el beneficio se tendría que repartir entre un número más elevado de acciones. En cambio, la distribución de acciones procedentes de la autocartera genera un rendimiento similar sin que se produza dicho efecto dilución.

La CNMV limita las operaciones de autocartera a un máximo del 15% del volumen medio diario negociado en las últimas 30 sesiones. En el mes de noviembre, el mercado negoció una media diaria de 38,9 millones de títulos pero en otros meses la media ha sido más alta. En octubre fue de 54,8 millones. En los últimos doce meses ha sido de 74 millones. Pongamos como referencia el mes de noviembre. El Santander podría adquirir una media diaria de unos 5,8 millones de acciones propias. Podría alcanzar una autocartera de 1.015 millones de títulos en unas 175 sesiones (en un año hay unas 250 sesiones), lo que le daría suficiente margen para distribuir, por ejemplo, una acción gratuita por cada 32 que tenga el accionista en noviembre de 2019 y la misma cantidad en mayo de 2020.

Si bien la normativa prohíbe utilizar las operaciones de autocartera para sostener la cotización de las acciones, la adquisición regular de títulos enviaría al mercado una señal de confianza que podría ayudar a estabilizar o favorecer la recuperación de los precios.

El banco podría optar igualmente por amortizar las acciones en autocartera y reducir capital en un 6,25%. Los accionistas no recibirían acciones gratuitas pero las que ya tienen se revalorizarían porque aumentarían el beneficio por acción y el valor contable. Por otro lado, el banco afrontaría un menor desembolso de dividendos en términos absolutos en años sucesivos, lo que reforzaría los recursos propios de la entidad.

 

Indice sobre dividendos

Invesgrama

Buenas tardes,

Ya podéis consultar la evolución del primero de los índices que iré publicando a lo largo de las próximas semanas.

Este primer índice mide la rentabilidad media por semestres de los 35 valores del mercado continuo con mayor rendimiento por dividendo ordinario. La fecha de partida es el 31 de octubre de 2018. La composición se actualizará cada 30 de abril y cada 31 de octubre. No solo podréis hacer un seguimiento de la rentabilidad de este grupo de valores sino también de los que tienen menor rendimiento (actualmente 37), así como del grupo que no paga dividendos, con 44 componentes.

Podéis consultar igualmente la composición y rentabilidad del índice en el semestre anterior (30 de abril a 31 de octubre de 2018).

Finalmente, un cuadro resumen recapitula los datos por semestres y de forma acumulativa.

He publicado una página con los dividendos previstos del IBEX 35 para 2019 por meses, en un formato con mejor visibilidad, bajo el menú Dividendos IBEX. En el mismo menú encontraréis los dividendos pagados por las compañías del IBEX 35 a lo largo de 2018.

Gracias por vuestra atención y que tengáis un buen fin de semana.

Carlos Torres Blánquez

Dividendos del IBEX 35 previstos para 2019

Dividendos del IBEX 35 previstos para 2019

Invesgrama

El cuadro siguiente recoge los dividendos aprobados a lo largo de 2019. La tabla fue actualizada el 2 de enero de 2020. No se ha incluido el dividendo descontado por CIE el 31 de diciembre de 2019 (abonado el 3 de enero de 2020), al haberse adelantado respecto al ejercicio anterior.

Clicar sobre la imagen para ampliar.

Acciona

Descuenta un dividendo único de 3,5 € el 27 de junio, un 16,7% más que los 3 € pagados en 2018. La fecha de abono es el 1 de julio.

Acerinox

La compañía pagará 0,50 € en 2019 a cargo de los beneficios de 2018. Se trata del primer incremento en once años, período en que había abonado 0,45 € cada ejercicio. Este importe se abonará en dos plazos: 0,30 € a cargo de reservas el 5 de junio y 0,20 € el 5 de julio en concepto de prima de emisión.

La acerera también ha anunciado que comprará acciones propias hasta alcanzar un máximo del 2% de su capital social, con el fin de compensar los títulos creados en el pasado para pagar parte del dividendo en acciones.

Aena

Reparte 6,93 € como dividendo único a cargo de 2018, un 6,6% más que en 2017. La fecha de pago fue el 23 de abril.

ACS

El dividendo a cuenta de 2018 pagado en enero de 2019 fue de 0,45 €, igual al del año pasado. SIn embargo, el complementario fue de 1,45 €, un 55% superior a los 0,936€ abonados el año anterior. Esta remuneración pudio cobrarse en acciones entre el 24 de junio y el 8 de julio (una acción gratis por cada 25 en cartera), o en efectivo el 10 de julio.

La compañía ha anunciado que en febrero de 2020 pagará de nuevo 0,45 € bajo la modalidad de dividendo flexible.

Ver Las cuentas de ACS en 2018 y previsiones para 2019.

Ver Todos los dividendos de ACS desde 2005.

Amadeus

Pagó 0,51 € el 15 de enero de 2019 a cuenta de 2018.  El complementario, a descontar el 10 de julio de 2019, es de 0,665 €. El dividendo total a cargo de 2018 es, por tanto, de 1,175 €, un 3,5% más que el de 2017.

ArcelorMittal

Descontó 0,151 € el 16 de mayo como dividendo único a cargo de 2018 pero la fecha de abono es el 13 de junio.

Bankia

Descontó 0,11576 € el 9 de abril, justo un 5% más que el año pasado. La fecha de pago fue el 11 de abril.

Bankinter

El dividendo total a cargo de 2018 asciende a 0,29286115 €, un 6,3% más que el de 2017.

El 24 de junio de 2019 descontó el primer dividendo a cuenta de 2019 por importe de 0,06669205 €, un 2,5% más que el del año pasado. El 17 de septiembre descontó 0,0637 € como segundo pago a cuenta de 2019, igual que el del año pasado. El tercer pago a cuenta, en diciembre, fue de 0,0525 €, inferior al de diciembre de 2018, que fue de 0,0648 €.

BBVA

Pagó 0,16 € el 10 de abril y descontó 0,10 € el 11 de octubre como primer dividendo a cuenta de 2019.

Banco Sabadell

El 5 de abril pagó 0,01 € como complementario de 2018, frente a los 0,05 € del año anterior. El 20 de diciembre de 2019 descontó 0,02 € a cuenta de 2019.

Banco Santander

El Santander descontó 0,065 € en enero de 2019 bajo el programa Dividendo Elección, como tercer pago a cuenta de 2018. La fecha de pago fue el 1 de febrero. En abril de 2019 pagó el complementario, de otros 0,065 €. El banco ha anunciado que a partir de 2019 abonará el dividendo en dos veces, en vez de en cuatro como hasta ahora. El primero se pagará en noviembre y el segundo en mayo, ambos en efectivo. El 30 de octubre de 2019 descuenta 0,10 € como primer dividendo a cuenta de 2019, siendo la fecha de pago el 1 de noviembre.

CaixaBank

La entidad ha incrementado el dividendo de abril de 2019 de 0,08 € a 0,10 €, siendo el total a cargo de 2018 de 0,17 €.

Sin embargo, se espera que el dividendo a cargo de 2019 será de 0,15 € debido a la caída de resultados como consecuencia de los expedientes de regulación de empleo. El dividendo se repartirá a partir de ahora en un único pago en abril. Se estima, por tanto, que el dividendo en abril de 2020 será de 0,15 €.

Cellnex

El 10 de julio pagó el complementario de 2018 por un importe de 0,03956 € con cargo a la prima de emisión (no sujeta a retención fiscal). En un principio estaba previsto que este importe sería de 0,051 € pero la ampliación de capital de marzo de 2019, que incrementó el número de acciones en un 28,9%, redujo la retribución en un 22%.

El 22 de noviembre de 2019 repartió otro dividendo con cargo a la prima de emisión por 0,03842 €, tampoco sujeto a retención fiscal. Equivale al dividendo a cuenta de 2019.

Ver Los dividendos de Cellnex de 2015 a 2019

CIE Automotive

Pagó un dividendo a cuenta de 0,31 € el 2 de enero 2019, un 10,7% más que en 2018. El complementario, en julio, fue del mismo importe.

Enagás

Reparte 1,53 € a cargo de 2018, de los que 0,612 € fueron descontados el 17 de diciembre de 2018 y 0,918 € el 1 de julio de 2019. A cargo de 2019 prevé repartir 1,60 €, de los que 0,64€ en diciembre de 2019. Ver Beneficios y dividendos esperados para Enagás y Red Eléctrica en 2018-2019.

Ence

La papelera Ence, la nueva incorporación al IBEX 35 en sustitución de DIA, pagó el complementario de 2018, por un importe de 0,054 €, el 11 de abril de 2019. En septiembre y en diciembre de 2018 pagó sendos dividendos a cuenta de 0,104 € y 0,105 €, de forma que la retribución total a cargo de 2018 asciende a 0,263 €. Supone el 55% del beneficio por acción diluido de 2018, que fue de 0,48 €. A cargo de 2017 repartió 0,187 €, por lo que el incremento de la retribución de 2018 fue del 40,6%, superior al incremento del beneficio por acción, que fue del 29,7%.

SIn embargo, se espera una reducción a cargo de 2019. El 17 de septiembre descontó 0,051 € como primer pago a cuenta del ejercicio 2019, la mitad que en septiembre de 2018. Los analistas estiman que el dividendo total a cargo de 2019 será de 0,17 € en vez de los 0,263 € de 2018.

Endesa

Descontó 0,727 € el 28 de junio como complementario de 2018. Descuenta 0,70 € el 30 de diciembre pero la fecha de abono es el 2 de enero de 2020.

Ver Las nuevas previsiones de beneficios y dividendos de Endesa para 2020-2022

Ferrovial

Descontó 0,311 € de complementario de 2018 el 14 de mayo de 2019, con la modalidad de dividendo opcional. El 6 de noviembre de 2019 descontó 0,408 € a cuenta de 2019. Si bien el dividendo supera con creces el beneficio por acción, el flujo de caja libre es positivo.

Grifols

Descontó 0,14514271 € el 7 de junio, siendo la fecha de pago el 11 de junio. Se trata del complementario de 2018. Las acciones preferentes, las de clase B, pagaron además 0,01013254 €. Los títulos que cotizan en el IBEX son las de clase A u ordinarias. El 2 de diciembre de 2019 las acciones ordinarias descuentan 0,20 € a cuenta de 2019.

IAG

El 4 de julio descontó el complementario a cargo de 2018 de 0,165 € y un extraordinario de 0,35 €. El 28 de noviembre descuenta 0,145 € a cuenta de 2019, el mismo importe que el año pasado.

Ver Los dividendos de IAG en 2019.

Iberdrola

Pagó 0,151 € como dividendo flexible en enero de 2019, un 7% más que en 2018.

El complementario es de 0,20 €, también bajo la modalidad de retribución flexible. Las acciones descontaron dicho importe el 4 de julio. Los accionistas que deseen percibir el pago en efectivo, lo percibirán el 1 de agosto.

Inditex

Ha anunciado un dividendo a cargo de 2018 de 0,88 €, de los que 0,66 € son ordinarios y 0,22 € extraordinarios. Descontó 0,44 € el 29 de abril y descontará otros 0,44 € el 31 de octubre de 2019.

Ver La política de dividendos de Inditex en 2019 y 2020

Indra

Suprimió el dividendo en 2014 y se espera que vuelva a remunerar a cargo de 2019, lo que implica que en principio no pagará dividendo hasta 2020.

Inmobiliaria Colonial

El 27 de junio descuenta 0,20 € a cargo de los resultados de 2018, un 11% más que los 0,18 € pagados en 2018 a cargo de 2017.

Mapfre

El 19 de diciembre descuenta 0,06 € a cuenta de 2019, el mismo importe que el año pasado.

Mediaset

Pagó 0,3059 € a cargo de 2018 el 30 de abril. La fecha de descuento fue el 26 de abril. Ver Las cuentas de Mediaset en 2018 y el dividendo de 2019.

Melià

Descuenta 0,183 € como dividendo único de 2018 el día 5 de julio. La fecha de pago es el 9 de julio.

Merlín Properties

Pagó 0,30 € el 7 mayo, aunque la fecha de descuento fue el 29 de abril. De este importe, 0,2027 € corresponden al dividendo complementario de 2018 y 0,09729961 € son a cargo de la reserva por prima de emisión. El 18 octubre de 2019 descontó 0,20 € a cuenta los resultados de 2019, siendo la fecha de abono el 28 de octubre. Beneficios recurrentes y dividendos de Merlin Properties

Naturgy

A cargo de 2019 la compañía prevé repartir 1,37 €, de los que 0,473 € se descontaron el 8 de noviembre.

Red Eléctrica

Pagó 0,2727 € el 4 de enero a cuenta de 2018 y el 27 de junio de 2019 descuenta 0,7104 €. El total a cargo de 2018 es de 0,9831 €. Ver Las cuentas de Red Eléctrica en 2018.

Repsol

En diciembre de 2018 descontó 0,411 € a cuenta de los resultados de 2018 bajo la modalidad de dividendo flexible, aunque el importe fue abonado en enero de 2019.

El 17 de junio de 2019 descontó 0,505 € como complementario de 2018 bajo la misma modalidad pero la fecha de pago, en caso de optar por el dividendo en efectivo, fue el 8 de julio. Otras posibilidades fueron suscribir acciones nuevas en la proporción 1×28 (una acción gratuita por cada 28 acciones que se posean) o vender los derechos de suscripción.

Con cargo a 2019 prevé repartir 0,95 €, de los que 0,424 € se descontaron el 17 diciembre de 2019, si bien la fecha de pago será el 9 de enero de 2020. Ver Los dividendos futuros de Repsol hasta 2020.

Siemens-Gamesa

Repartió 0,02567 € a cargo de los resultados de 2018 el 4 de abril.

En noviembre de 2019, la compañía anunció que espera repartir 0,05173 € en 2020 a cargo de los resultados de 2019, el doble que el año anterior.

Técnicas Reunidas

En la Junta General de Accionistas del 26 de junio la compañía decidió aplicar el resultado de 2018 a ganancias acumuladas, por lo que no habrá reparto de dividendo. La empresa salió del IBEX en junio de 2019.

Telefónica

El 20 de junio de 2019 paga 0,20 € del complementario de 2018. El 19 de diciembre de 2019 pagó el dividendo a cuenta de 2019, también de 0,20 €.

Viscofán

Repartió 0,95 € el 6 de junio de 2019 en concepto de complementario de 2018. El pago a cuenta fue de 0,64 €, realizado en diciembre de 2018. A mediados de 2019, los analistas esperaban una reducción de la retribución a cargo de 2019 a 1,55 €, frente a los 1,59 € de 2018. Sin embargo, el dividendo a cuenta de 2019, a pagar el 19 de diciembre de 2019, será de 0,65 €, un céntimo más que el año anterior. El complementario de 2019 se estima en 0,95 €, a pagar en junio de 2020.

Ver Las cuentas de Viscofán en 2018.

Ver Dividendos pagados durante 2018, por meses

 

 

Previsiones sobre la bolsa de Nueva York y el Indice “Miedo y Avaricia“

Invesgrama

Buenos días,

He creado dos nuevas páginas bajo la sección ‘Brújula’ para el seguimiento de la bolsa de Nueva York.

La primera contiene las previsiones de los analistas recogidas por la agencia FactSet en relación a los beneficios estimados para el año que viene y el valor del S&P 500 previsto al final de 2019.

La segunda introduce el Fear & Greed Index (Indice Miedo y Avaricia) elaborado por la CNN. Comento hasta qué punto una lectura de miedo o miedo extremo de este índice, como la que hay en estos momentos, anticipa una recuperación del mercado.

Espero que sean de vuestro interés.

Atentamente,
Carlos Torres Blánquez

¿Son sostenibles los altos dividendos del IBEX?

¿Son sostenibles los altos dividendos del IBEX?

Invesgrama

Al cierre del día 11 de diciembre de 2018, los 35 valores del IBEX 35 tenían un rendimiento medio por dividendo del 4,05% (incluyendo a ENCE, que entrará próximamente en sustitución de DIA). Sin los dos valores que no han remunerado a sus accionistas en 2018 (Siemens-Gamesa e Indra), ese porcentaje es del 4,30%. Las 17 compañías con mayores rendimientos presentan una media del 5,67%, un valor excepcional. ¿Pero es sostenible?

La tabla siguiente recoge el rendimiento de cada componente del IBEX 35 de acuerdo con los dividendos ordinarios pagados a lo largo de 2018 y los derechos de suscripción vinculados a un dividendo ordinario. Se incluyen los pagos confirmados o esperados en lo que queda de año. La última columna indica el porcentaje de distribución o payout, calculado como el cociente del dividendo ordinario repartido en 2018 y el beneficio por acción interanual entre junio de 2017 y junio de 2018.

Ver Dividendos del mercado continuo por meses.

Tres compañías han remunerado a sus accionistas a pesar de tener un beneficio negativo: Cellnex, Naturgy y Técnicas Reunidas. En el caso de Naturgy, el beneficio es negativo debido a una amortización acelerada de activos, que ha supuesto un cargo excepcional en la cuenta de resultados sin que el flujo de caja se haya visto resentido por ello. Para 2019 se espera un beneficio por acción de entre 1,30 € y 1,40 €, igual al dividendo repartido en 2018, de modo que la cobertura es muy justa.

El dividendo de Ferrovial (0,721 €) ha sido pagado con ampliaciones liberadas de capital. No ha supuesto una salida de efectivo pero al estar muy por debajo del beneficio por acción implica una dilución significativa de este.

Sin tener en cuenta estas cuatro empresas ni las dos que no han retribuido, Indra y Siemens-Gamesa, el porcentaje medio de distribución es del 54,7%, lo que revela que en general el dividendo está suficientemente respaldado por el beneficio.

Lo que hay que tener en cuenta es que a mayor rendimiento, mayor porcentaje de distribución y, por tanto, mayor riesgo de que el dividendo pueda ser recortado en el futuro (ver tabla siguiente). De entre las quince compañías con mayor rendimiento, las que tienen el dividendo mejor cubierto son Mapfre, Repsol, Santander, BBVA, Acerinox y Ence.

Dividendos del IBEX 35 previstos en los próximos meses (octubre 2018 – septiembre 2019)

Rendimiento por dividendo de los valores del mercado continuo en el nuevo mínimo anual (corregido 11-12-2018)

Rendimiento por dividendo de los valores del mercado continuo en el nuevo mínimo anual (corregido 11-12-2018)

Invesgrama

La tabla siguiente indica el rendimiento por dividendo ordinario de los 72 valores que en 2018 han retribuido a sus accionistas y que siguen cotizando en el mercado continuo, al cierre del 10 de diciembre de 2018, día en que los índices han marcado nuevos mínimos anuales. No se considera el pago de DIA, pues ha sido suprimido para 2019, ni el de OHL. Se incluyen los dividendos confirmados a pagar en lo que queda de diciembre.

Corrección 11-12-2018: Se han añadido también los dividendos estimados en diciembre.

Es posible que la remuneración de Naturhouse no sea sostenible en su totalidad, pues en 2018 habrá sido de 0,34 €, mientras que el beneficio por acción interanual es de 0,29 €. El rendimiento de Atresmedia y Mediaset es también excepcional pero en ambos casos el dividendo está cubierto por el beneficio.

El rendimiento medio de los 72 valores es del 3,90%. La mitad de ellos (parte izquierda de la tabla) presenta un rendimiento medio del 5,71%. De estos, 23 son del IBEX 35.

Ver Dividendos del mercado continuo por meses.



Dividendos del IBEX 35 previstos en los próximos meses (octubre 2018 – septiembre 2019)

 

Mínimos anuales de los valores del IBEX 35 (hasta el 7-12-2018)

Mínimos anuales de los valores del IBEX 35 (hasta el 7-12-2018)

Invesgrama

El IBEX 35 hizo un nuevo mínimo en 8.764,5 puntos el 6 de diciembre. Sin embargo, doce valores dejaron atrás sus niveles más bajos del año en el primer trimestre y algunos de ellos acumulan plusvalías significativas desde entonces. Se trata principalmente de las eléctricas, Cellnex y Acciona. A excepción de Cellnex, estas compañías presentaban un elevado rendimiento por dividendo al principio del año. La mayoría de ellas tiene su negocio centrado en el mercado doméstico, lo que las ha protegido de los múltiples focos de incertidumbre en la economía internacional.

La tabla siguiente ordena los valores del IBEX 35 según el número de días transcurridos desde la fecha de su mínimo anual.

En el otro extremo tenemos a las entidades financieras y a los valores más afectados por la guerra comercial entre Estados Unidos y China (Acerinox, ArcelorMittal, CIE Automotive).

El IBEX 35 acumula una minusvalía del 12,23% en 2018 hasta el 7 de diciembre. Con dividendos, la pérdida se reduce al 9,15%. Desde el máximo anual del 5 de mayo (10.271,4 puntos), la minusvalía es del 14,7%, sin que se haya producido ninguna recuperación reseñable en este período.

Rentabilidad bursátil de las empresas del mercado continuo según su ratio ROE (mayo-noviembre 2018)

Rentabilidad bursátil de las empresas del mercado continuo según su ratio ROE (mayo-noviembre 2018)

Invesgrama

El cuadro siguiente ordena las empresas no financieras del mercado continuo (sin compañías domiciliadas en el extranjero) según su ratio ROE de acuerdo con los datos del balance de situación del ejercicio 2017. A continuación figura la rentabilidad con dividendos de sus acciones desde el 30 de abril al 30 de noviembre de 2018. La rentabilidad incluye dividendos ordinarios y extraordinarios, así como derechos procedentes de ampliaciones de capital, ya sean liberadas o con prima de emisión.

Tomo como referencia el precio a 30 de abril porque algunas empresas publican resultados anuales en marzo y para llevar a cabo un estudio dividido en dos subperíodos de seis meses (del 30 de abril al 31 de octubre y del 31 de octubre al 30 de abril).

La ROE es la rentabilidad sobre recursos propios. Se calcula mediante el cociente entre el beneficio neto atribuido a los accionistas y el patrimonio neto atribuido. Al no tener en cuenta la deuda financiera, este ratio sobrevalora la rentabilidad corporativa de las empresas relativamente más endeudadas. Con el fin de corregir este inconveniente suele utilizarse la ROCE (rentabilidad sobre el capital empleado), cuyos resultados publicaré próximamente para las mismas empresas y el mismo período.

Se observa que el grupo de diez empresas con mayor ROE dieron una rentabilidad negativa del 21,71% en los siete meses transcurridos desde el 30 de abril al 30 de noviembre de 2017. Esto es porque en este grupo encontramos empresas cuya ROE es muy alta debido principalmente a su escasez de recursos propios, lo que hace que el denominador tenga un valor muy bajo. De hecho, este ratio tiende a penalizar las empresas mejor capitalizadas, es decir, que más reservas acumulan a su patrimonio.

A partir del segundo grupo se observa cierta relación directa entre la magnitud de la ROE y la rentabilidad bursátil subsiguiente.

El segundo grupo, que presentaba una ROE media del 25,14%, fue el que mejor se comportó en el período considerado. Su rentabilidad fue negativa en solo un 0,94%, mientras que la media del mercado fue de una pérdida del 11,22%.

26 de las 106 empresas del mercado continuo consideradas tuvieron una ROE negativa en el ejercicio 2017. Su rentabilidad bursátil de mayo a noviembre fue negativa en un 17,36%.