¿Son sostenibles los altos dividendos del IBEX?

Al cierre del día 11 de diciembre de 2018, los 35 valores del IBEX 35 tenían un rendimiento medio por dividendo del 4,05% (incluyendo a ENCE, que entrará próximamente en sustitución de DIA). Sin los dos valores que no han remunerado a sus accionistas en 2018 (Siemens-Gamesa e Indra), ese porcentaje es del 4,30%. Las 17 compañías con mayores rendimientos presentan una media del 5,67%, un valor excepcional. ¿Pero es sostenible?

La tabla siguiente recoge el rendimiento de cada componente del IBEX 35 de acuerdo con los dividendos ordinarios pagados a lo largo de 2018 y los derechos de suscripción vinculados a un dividendo ordinario. Se incluyen los pagos confirmados o esperados en lo que queda de año. La última columna indica el porcentaje de distribución o payout, calculado como el cociente del dividendo ordinario repartido en 2018 y el beneficio por acción interanual entre junio de 2017 y junio de 2018.

Ver Dividendos del mercado continuo por meses.

Tres compañías han remunerado a sus accionistas a pesar de tener un beneficio negativo: Cellnex, Naturgy y Técnicas Reunidas. En el caso de Naturgy, el beneficio es negativo debido a una amortización acelerada de activos, que ha supuesto un cargo excepcional en la cuenta de resultados sin que el flujo de caja se haya visto resentido por ello. Para 2019 se espera un beneficio por acción de entre 1,30 € y 1,40 €, igual al dividendo repartido en 2018, de modo que la cobertura es muy justa.

El dividendo de Ferrovial (0,721 €) ha sido pagado con ampliaciones liberadas de capital. No ha supuesto una salida de efectivo pero al estar muy por debajo del beneficio por acción implica una dilución significativa de este.

Sin tener en cuenta estas cuatro empresas ni las dos que no han retribuido, Indra y Siemens-Gamesa, el porcentaje medio de distribución es del 54,7%, lo que revela que en general el dividendo está suficientemente respaldado por el beneficio.

Lo que hay que tener en cuenta es que a mayor rendimiento, mayor porcentaje de distribución y, por tanto, mayor riesgo de que el dividendo pueda ser recortado en el futuro (ver tabla siguiente). De entre las quince compañías con mayor rendimiento, las que tienen el dividendo mejor cubierto son Mapfre, Repsol, Santander, BBVA, Acerinox y Ence.

Dividendos del IBEX 35 previstos en los próximos meses (octubre 2018 – septiembre 2019)

Pay-out de los valores del IBEX 35 en 2017

La tabla siguiente indica el dividendo a cargo de 2017, el beneficio por acción de 2017 y el cociente entre ambas magnitudes, lo que nos da el porcentaje de distribución del beneficio o pay-out. Por ejemplo, Aena repartió el 79,1% de su beneficio.

El payout medio fue del 61,2% (el 62,9% sin ArcelorMittal).

Inmobiliaria Colonial vincula su dividendo al beneficio recurrente, que según la propia compañía fue de 0,235 € por acción en 2017. Si bien el pay-out indicado en la tabla es del 11,5% porque se basa en el beneficio por acción total, el pay-out basado en el beneficio por acción recurrente fue del 76,5%.

ArcelorMittal pagó únicamente alrededor de 0,0715 € por título a cargo de 2017, a pesar de haber obtenido un beneficio por acción de 3,72 €, al priorizar la reducción de deuda.

En Inditex y Mediaset se ha incluido el dividendo extraordinario de 0,21 € y 0,10026 € respectivamente. En el caso de Mediaset, el dividendo equivale exactamente al beneficio por acción cuando se descuenta la autocartera.

El beneficio por acción de los bancos, Repsol y Telefónica excluye la parte imputada a los titulares de deuda subordinada.