Dividendos – Página 7

El Santander debería comprar acciones propias si el precio cae a 3,72 €

23 Dic 201823 Dic 2018Invesgrama

El Banco Santander posee actualmente el 0,083% de sus propias acciones, lo que supone unos 13,5 millones de títulos sobre el total de 16.236,5 millones de acciones de su capital social. Debería adquirir mil millones de acciones más hasta alcanzar un total de unos 1.015 millones de títulos en autocartera. Esto supondría un 6,25% del capital total, lo que estaría por debajo del límite máximo del 10% que se permite a las sociedades cotizadas.

La cuestión es que le saldría más barato comprar acciones propias en bolsa y luego repartirlas entre sus accionistas que pagar dividendos, y los accionistas ganarían lo mismo o más.

El banco cántabro pagará 0,23 € por acción a cargo de 2018, de los cuales 0,195 € habrán sido en efectivo (quedan por satisfacer un pago a cuenta de 0,065 € en enero y otro del mismo importe en abril). Ha anunciado que a partir de 2019 pasará a retribuir al accionista en dos veces, en vez de cuatro como hasta ahora. Así, el primer pago a cuenta de 2019 será en noviembre de 2019 y el segundo (complementario) en mayo de 2020. Si se mantiene el mismo dividendo que en 2018, en noviembre de 2019 podría abonar 0,10 € y en mayo de 2020, 0,13 €. Sin embargo, podría distribuir un importe inferior ya que ha afirmado que todo el dividendo será en efectivo. Si este fuera de 0,20 €, podría afirmar que “ha incrementado el dividendo en efectivo“.

Si partimos de la base que el Santander se propone pagar 0,23 € en efectivo a cargo de 2019, el desemboso ascendería a 3.731 millones de euros (16.236,5 millones de acciones menos 13,5 millones de acciones actualmente en autocartera, multiplicado por 0,23 €). Con esa misma cantidad, podría adquirir los 1.001,5 millones de títulos que le harían falta hasta alcanzar una autocartera de 1.015 millones de títulos si el precio medio fuera de 3,72 €. Por debajo de ese precio, le saldría más barato comprar acciones propias y distribuirlas que pagar dividendos. El día 21 de diciembre los títulos cerraron a 3,93 € y el día 10 del mismo mes hicieron un mínimo de 3,865 €, por lo que esos 3,72 € quedan a poca distancia.

¿Por qué el objetivo debería ser una autocartera de 1.015 millones de acciones? Esta cantidad es el resultado de dividir el número total de acciones del capital social por 16. Es la cifra que permitiría distribuir una acción gratuita a cada accionista por cada 16 títulos que este tuviera en acciones del banco. Representaría un rendimiento en especie del 6,25%, superior incluso al rendimiento por dividendo actual del 5,85% (0,23 € dividido por el precio actual de 3,93 €).

Imaginemos que el Santander hiciera una ampliación liberada de 1×16 y emitiera 1.015 millones de acciones nuevas. Esto generaría un derecho de suscripción de 0,23 € por acción, lo que supondría un rendimiento del 5,85% sobre un precio de 3,93 €. Pero esta ampliación provocaría un efecto dilución porque el beneficio se tendría que repartir entre un número más elevado de acciones. En cambio, la distribución de acciones procedentes de la autocartera genera un rendimiento similar sin que se produza dicho efecto dilución.

La CNMV limita las operaciones de autocartera a un máximo del 15% del volumen medio diario negociado en las últimas 30 sesiones. En el mes de noviembre, el mercado negoció una media diaria de 38,9 millones de títulos pero en otros meses la media ha sido más alta. En octubre fue de 54,8 millones. En los últimos doce meses ha sido de 74 millones. Pongamos como referencia el mes de noviembre. El Santander podría adquirir una media diaria de unos 5,8 millones de acciones propias. Podría alcanzar una autocartera de 1.015 millones de títulos en unas 175 sesiones (en un año hay unas 250 sesiones), lo que le daría suficiente margen para distribuir, por ejemplo, una acción gratuita por cada 32 que tenga el accionista en noviembre de 2019 y la misma cantidad en mayo de 2020.

Si bien la normativa prohíbe utilizar las operaciones de autocartera para sostener la cotización de las acciones, la adquisición regular de títulos enviaría al mercado una señal de confianza que podría ayudar a estabilizar o favorecer la recuperación de los precios.

El banco podría optar igualmente por amortizar las acciones en autocartera y reducir capital en un 6,25%. Los accionistas no recibirían acciones gratuitas pero las que ya tienen se revalorizarían porque aumentarían el beneficio por acción y el valor contable. Por otro lado, el banco afrontaría un menor desembolso de dividendos en términos absolutos en años sucesivos, lo que reforzaría los recursos propios de la entidad.

Dividendos del IBEX 35 previstos para 2019

20 Dic 20182 Ene 2020Invesgrama

El cuadro siguiente recoge los dividendos aprobados a lo largo de 2019. La tabla fue actualizada el 2 de enero de 2020. No se ha incluido el dividendo descontado por CIE el 31 de diciembre de 2019 (abonado el 3 de enero de 2020), al haberse adelantado respecto al ejercicio anterior.

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Acciona

Descuenta un dividendo único de 3,5 € el 27 de junio, un 16,7% más que los 3 € pagados en 2018. La fecha de abono es el 1 de julio.

Acerinox

La compañía pagará 0,50 € en 2019 a cargo de los beneficios de 2018. Se trata del primer incremento en once años, período en que había abonado 0,45 € cada ejercicio. Este importe se abonará en dos plazos: 0,30 € a cargo de reservas el 5 de junio y 0,20 € el 5 de julio en concepto de prima de emisión.

La acerera también ha anunciado que comprará acciones propias hasta alcanzar un máximo del 2% de su capital social, con el fin de compensar los títulos creados en el pasado para pagar parte del dividendo en acciones.

Aena

Reparte 6,93 € como dividendo único a cargo de 2018, un 6,6% más que en 2017. La fecha de pago fue el 23 de abril.

ACS

El dividendo a cuenta de 2018 pagado en enero de 2019 fue de 0,45 €, igual al del año pasado. SIn embargo, el complementario fue de 1,45 €, un 55% superior a los 0,936€ abonados el año anterior. Esta remuneración pudio cobrarse en acciones entre el 24 de junio y el 8 de julio (una acción gratis por cada 25 en cartera), o en efectivo el 10 de julio.

La compañía ha anunciado que en febrero de 2020 pagará de nuevo 0,45 € bajo la modalidad de dividendo flexible.

Ver Las cuentas de ACS en 2018 y previsiones para 2019.

Ver Todos los dividendos de ACS desde 2005.

Amadeus

Pagó 0,51 € el 15 de enero de 2019 a cuenta de 2018. El complementario, a descontar el 10 de julio de 2019, es de 0,665 €. El dividendo total a cargo de 2018 es, por tanto, de 1,175 €, un 3,5% más que el de 2017.

ArcelorMittal

Descontó 0,151 € el 16 de mayo como dividendo único a cargo de 2018 pero la fecha de abono es el 13 de junio.

Bankia

Descontó 0,11576 € el 9 de abril, justo un 5% más que el año pasado. La fecha de pago fue el 11 de abril.

Bankinter

El dividendo total a cargo de 2018 asciende a 0,29286115 €, un 6,3% más que el de 2017.

El 24 de junio de 2019 descontó el primer dividendo a cuenta de 2019 por importe de 0,06669205 €, un 2,5% más que el del año pasado. El 17 de septiembre descontó 0,0637 € como segundo pago a cuenta de 2019, igual que el del año pasado. El tercer pago a cuenta, en diciembre, fue de 0,0525 €, inferior al de diciembre de 2018, que fue de 0,0648 €.

BBVA

Pagó 0,16 € el 10 de abril y descontó 0,10 € el 11 de octubre como primer dividendo a cuenta de 2019.

Banco Sabadell

El 5 de abril pagó 0,01 € como complementario de 2018, frente a los 0,05 € del año anterior. El 20 de diciembre de 2019 descontó 0,02 € a cuenta de 2019.

Banco Santander

El Santander descontó 0,065 € en enero de 2019 bajo el programa Dividendo Elección, como tercer pago a cuenta de 2018. La fecha de pago fue el 1 de febrero. En abril de 2019 pagó el complementario, de otros 0,065 €. El banco ha anunciado que a partir de 2019 abonará el dividendo en dos veces, en vez de en cuatro como hasta ahora. El primero se pagará en noviembre y el segundo en mayo, ambos en efectivo. El 30 de octubre de 2019 descuenta 0,10 € como primer dividendo a cuenta de 2019, siendo la fecha de pago el 1 de noviembre.

CaixaBank

La entidad ha incrementado el dividendo de abril de 2019 de 0,08 € a 0,10 €, siendo el total a cargo de 2018 de 0,17 €.

Sin embargo, se espera que el dividendo a cargo de 2019 será de 0,15 € debido a la caída de resultados como consecuencia de los expedientes de regulación de empleo. El dividendo se repartirá a partir de ahora en un único pago en abril. Se estima, por tanto, que el dividendo en abril de 2020 será de 0,15 €.

Cellnex

El 10 de julio pagó el complementario de 2018 por un importe de 0,03956 € con cargo a la prima de emisión (no sujeta a retención fiscal). En un principio estaba previsto que este importe sería de 0,051 € pero la ampliación de capital de marzo de 2019, que incrementó el número de acciones en un 28,9%, redujo la retribución en un 22%.

El 22 de noviembre de 2019 repartió otro dividendo con cargo a la prima de emisión por 0,03842 €, tampoco sujeto a retención fiscal. Equivale al dividendo a cuenta de 2019.

Ver Los dividendos de Cellnex de 2015 a 2019

CIE Automotive

Pagó un dividendo a cuenta de 0,31 € el 2 de enero 2019, un 10,7% más que en 2018. El complementario, en julio, fue del mismo importe.

Enagás

Reparte 1,53 € a cargo de 2018, de los que 0,612 € fueron descontados el 17 de diciembre de 2018 y 0,918 € el 1 de julio de 2019. A cargo de 2019 prevé repartir 1,60 €, de los que 0,64€ en diciembre de 2019. Ver Beneficios y dividendos esperados para Enagás y Red Eléctrica en 2018-2019.

Ence

La papelera Ence, la nueva incorporación al IBEX 35 en sustitución de DIA, pagó el complementario de 2018, por un importe de 0,054 €, el 11 de abril de 2019. En septiembre y en diciembre de 2018 pagó sendos dividendos a cuenta de 0,104 € y 0,105 €, de forma que la retribución total a cargo de 2018 asciende a 0,263 €. Supone el 55% del beneficio por acción diluido de 2018, que fue de 0,48 €. A cargo de 2017 repartió 0,187 €, por lo que el incremento de la retribución de 2018 fue del 40,6%, superior al incremento del beneficio por acción, que fue del 29,7%.

SIn embargo, se espera una reducción a cargo de 2019. El 17 de septiembre descontó 0,051 € como primer pago a cuenta del ejercicio 2019, la mitad que en septiembre de 2018. Los analistas estiman que el dividendo total a cargo de 2019 será de 0,17 € en vez de los 0,263 € de 2018.

Endesa

Descontó 0,727 € el 28 de junio como complementario de 2018. Descuenta 0,70 € el 30 de diciembre pero la fecha de abono es el 2 de enero de 2020.

Ver Las nuevas previsiones de beneficios y dividendos de Endesa para 2020-2022

Ferrovial

Descontó 0,311 € de complementario de 2018 el 14 de mayo de 2019, con la modalidad de dividendo opcional. El 6 de noviembre de 2019 descontó 0,408 € a cuenta de 2019. Si bien el dividendo supera con creces el beneficio por acción, el flujo de caja libre es positivo.

Grifols

Descontó 0,14514271 € el 7 de junio, siendo la fecha de pago el 11 de junio. Se trata del complementario de 2018. Las acciones preferentes, las de clase B, pagaron además 0,01013254 €. Los títulos que cotizan en el IBEX son las de clase A u ordinarias. El 2 de diciembre de 2019 las acciones ordinarias descuentan 0,20 € a cuenta de 2019.

IAG

El 4 de julio descontó el complementario a cargo de 2018 de 0,165 € y un extraordinario de 0,35 €. El 28 de noviembre descuenta 0,145 € a cuenta de 2019, el mismo importe que el año pasado.

Ver Los dividendos de IAG en 2019.

Iberdrola

Pagó 0,151 € como dividendo flexible en enero de 2019, un 7% más que en 2018.

El complementario es de 0,20 €, también bajo la modalidad de retribución flexible. Las acciones descontaron dicho importe el 4 de julio. Los accionistas que deseen percibir el pago en efectivo, lo percibirán el 1 de agosto.

Inditex

Ha anunciado un dividendo a cargo de 2018 de 0,88 €, de los que 0,66 € son ordinarios y 0,22 € extraordinarios. Descontó 0,44 € el 29 de abril y descontará otros 0,44 € el 31 de octubre de 2019.

Ver La política de dividendos de Inditex en 2019 y 2020

Indra

Suprimió el dividendo en 2014 y se espera que vuelva a remunerar a cargo de 2019, lo que implica que en principio no pagará dividendo hasta 2020.

Inmobiliaria Colonial

El 27 de junio descuenta 0,20 € a cargo de los resultados de 2018, un 11% más que los 0,18 € pagados en 2018 a cargo de 2017.

Mapfre

El 19 de diciembre descuenta 0,06 € a cuenta de 2019, el mismo importe que el año pasado.

Mediaset

Pagó 0,3059 € a cargo de 2018 el 30 de abril. La fecha de descuento fue el 26 de abril. Ver Las cuentas de Mediaset en 2018 y el dividendo de 2019.

Melià

Descuenta 0,183 € como dividendo único de 2018 el día 5 de julio. La fecha de pago es el 9 de julio.

Merlín Properties

Pagó 0,30 € el 7 mayo, aunque la fecha de descuento fue el 29 de abril. De este importe, 0,2027 € corresponden al dividendo complementario de 2018 y 0,09729961 € son a cargo de la reserva por prima de emisión. El 18 octubre de 2019 descontó 0,20 € a cuenta los resultados de 2019, siendo la fecha de abono el 28 de octubre. Beneficios recurrentes y dividendos de Merlin Properties

Naturgy

A cargo de 2019 la compañía prevé repartir 1,37 €, de los que 0,473 € se descontaron el 8 de noviembre.

Red Eléctrica

Pagó 0,2727 € el 4 de enero a cuenta de 2018 y el 27 de junio de 2019 descuenta 0,7104 €. El total a cargo de 2018 es de 0,9831 €. Ver Las cuentas de Red Eléctrica en 2018.

Repsol

En diciembre de 2018 descontó 0,411 € a cuenta de los resultados de 2018 bajo la modalidad de dividendo flexible, aunque el importe fue abonado en enero de 2019.

El 17 de junio de 2019 descontó 0,505 € como complementario de 2018 bajo la misma modalidad pero la fecha de pago, en caso de optar por el dividendo en efectivo, fue el 8 de julio. Otras posibilidades fueron suscribir acciones nuevas en la proporción 1×28 (una acción gratuita por cada 28 acciones que se posean) o vender los derechos de suscripción.

Con cargo a 2019 prevé repartir 0,95 €, de los que 0,424 € se descontaron el 17 diciembre de 2019, si bien la fecha de pago será el 9 de enero de 2020. Ver Los dividendos futuros de Repsol hasta 2020.

Siemens-Gamesa

Repartió 0,02567 € a cargo de los resultados de 2018 el 4 de abril.

En noviembre de 2019, la compañía anunció que espera repartir 0,05173 € en 2020 a cargo de los resultados de 2019, el doble que el año anterior.

Técnicas Reunidas

En la Junta General de Accionistas del 26 de junio la compañía decidió aplicar el resultado de 2018 a ganancias acumuladas, por lo que no habrá reparto de dividendo. La empresa salió del IBEX en junio de 2019.

Telefónica

El 20 de junio de 2019 paga 0,20 € del complementario de 2018. El 19 de diciembre de 2019 pagó el dividendo a cuenta de 2019, también de 0,20 €.

Viscofán

Repartió 0,95 € el 6 de junio de 2019 en concepto de complementario de 2018. El pago a cuenta fue de 0,64 €, realizado en diciembre de 2018. A mediados de 2019, los analistas esperaban una reducción de la retribución a cargo de 2019 a 1,55 €, frente a los 1,59 € de 2018. Sin embargo, el dividendo a cuenta de 2019, a pagar el 19 de diciembre de 2019, será de 0,65 €, un céntimo más que el año anterior. El complementario de 2019 se estima en 0,95 €, a pagar en junio de 2020.

Ver Las cuentas de Viscofán en 2018.

Ver Dividendos pagados durante 2018, por meses

¿Son sostenibles los altos dividendos del IBEX?

12 Dic 201812 Dic 2018Invesgrama

Al cierre del día 11 de diciembre de 2018, los 35 valores del IBEX 35 tenían un rendimiento medio por dividendo del 4,05% (incluyendo a ENCE, que entrará próximamente en sustitución de DIA). Sin los dos valores que no han remunerado a sus accionistas en 2018 (Siemens-Gamesa e Indra), ese porcentaje es del 4,30%. Las 17 compañías con mayores rendimientos presentan una media del 5,67%, un valor excepcional. ¿Pero es sostenible?

La tabla siguiente recoge el rendimiento de cada componente del IBEX 35 de acuerdo con los dividendos ordinarios pagados a lo largo de 2018 y los derechos de suscripción vinculados a un dividendo ordinario. Se incluyen los pagos confirmados o esperados en lo que queda de año. La última columna indica el porcentaje de distribución o payout, calculado como el cociente del dividendo ordinario repartido en 2018 y el beneficio por acción interanual entre junio de 2017 y junio de 2018.

Ver Dividendos del mercado continuo por meses.

Tres compañías han remunerado a sus accionistas a pesar de tener un beneficio negativo: Cellnex, Naturgy y Técnicas Reunidas. En el caso de Naturgy, el beneficio es negativo debido a una amortización acelerada de activos, que ha supuesto un cargo excepcional en la cuenta de resultados sin que el flujo de caja se haya visto resentido por ello. Para 2019 se espera un beneficio por acción de entre 1,30 € y 1,40 €, igual al dividendo repartido en 2018, de modo que la cobertura es muy justa.

El dividendo de Ferrovial (0,721 €) ha sido pagado con ampliaciones liberadas de capital. No ha supuesto una salida de efectivo pero al estar muy por debajo del beneficio por acción implica una dilución significativa de este.

Sin tener en cuenta estas cuatro empresas ni las dos que no han retribuido, Indra y Siemens-Gamesa, el porcentaje medio de distribución es del 54,7%, lo que revela que en general el dividendo está suficientemente respaldado por el beneficio.

Lo que hay que tener en cuenta es que a mayor rendimiento, mayor porcentaje de distribución y, por tanto, mayor riesgo de que el dividendo pueda ser recortado en el futuro (ver tabla siguiente). De entre las quince compañías con mayor rendimiento, las que tienen el dividendo mejor cubierto son Mapfre, Repsol, Santander, BBVA, Acerinox y Ence.

Dividendos del IBEX 35 previstos en los próximos meses (octubre 2018 – septiembre 2019)

Rendimiento por dividendo de los valores del mercado continuo en el nuevo mínimo anual (corregido 11-12-2018)

10 Dic 201814 Dic 2018Invesgrama

La tabla siguiente indica el rendimiento por dividendo ordinario de los 72 valores que en 2018 han retribuido a sus accionistas y que siguen cotizando en el mercado continuo, al cierre del 10 de diciembre de 2018, día en que los índices han marcado nuevos mínimos anuales. No se considera el pago de DIA, pues ha sido suprimido para 2019, ni el de OHL. Se incluyen los dividendos confirmados a pagar en lo que queda de diciembre.

Corrección 11-12-2018: Se han añadido también los dividendos estimados en diciembre.

Es posible que la remuneración de Naturhouse no sea sostenible en su totalidad, pues en 2018 habrá sido de 0,34 €, mientras que el beneficio por acción interanual es de 0,29 €. El rendimiento de Atresmedia y Mediaset es también excepcional pero en ambos casos el dividendo está cubierto por el beneficio.

El rendimiento medio de los 72 valores es del 3,90%. La mitad de ellos (parte izquierda de la tabla) presenta un rendimiento medio del 5,71%. De estos, 23 son del IBEX 35.

Ver Dividendos del mercado continuo por meses.

Dividendos del IBEX 35 previstos en los próximos meses (octubre 2018 – septiembre 2019)

Dividendos del mercado continuo en 2018, por meses (actualizado 20-12-2018)

2 Dic 201820 Dic 2018Invesgrama

Las tres tablas siguientes recopilan los dividendos ordinarios pagados por las empresas cotizadas en el mercado continuo español a lo largo de 2018. No se han tenido en cuenta compañías domiciliadas en el extranjero (Airbus, Aperam, Bayer, Berkeley, CCEP, Edreams, Reno Medici), con la excepción de ArcelorMittal. Los datos han sido obtenidos mayoritariamente de la Sociedad de Bolsas y de la Bolsa de Madrid.

Los dividendos extraordinarios y los derechos procedentes de ampliaciones de capital no asociadas al pago de un dividendo ordinario se indican en tablas aparte.

En la columna correspondiente a los dividendos de diciembre, se ha indicado en negrita los pagos confirmados. En los otros casos se trata del pago de diciembre de 2017 y se espera sea similar este año.

CIE Automotive, Mediaset y Viscofán han abonado dividendos extraordinarios. El pago extraordinario de Inditex (0,21 € en octubre de 2018) ha sido considerado como ordinario porque se viene realizando desde hace más de tres ejercicios consecutivos.

El cuadro siguiente recoge los derechos de ampliaciones de capital no asociadas a un dividendo ordinario. La mayoría son ampliaciones con prima de emisión. (Nota: se ha corregido la información relativa a la ampliación de Duro Felguera)

El valor con mayor rendimiento por dividendo del mercado continuo, teniendo en cuenta los dividendos pagados en 2018 y el precio al 30 de noviembre de 2018, es Naturhouse. Sin embargo, el dividendo de 0,34 € abonado por la compañía en 2018 (incluyendo el que se descuenta el 12 de diciembre) es superior a los 0,289 € de beneficio por acción interanual de junio de 2017 a junio de 2018. Por tanto, este nivel no es sostenible actualmente. Los 0,50 € de Atresmedia, en cambio, están cubiertos por un beneficio por acción interanual de 0,563 €. Algo similar ocurre en el caso de Mediaset, que pagó 0,503 € ordinarios y su beneficio por acción a junio de 2018 es de 0,585 € (unos 0,60 € descontando autocartera).

De los 72 valores del mercado continuo que han retribuido a sus accionistas este año, la mitad presenta un rendimiento ordinario superior al 3,75%.

Dividendos del IBEX 35 previstos en los próximos meses (octubre 2018 – septiembre 2019)

Dividendos del IBEX 35 previstos para los próximos doce meses (octubre 2018 – septiembre 2019) Actualizado 1-12-2018

17 Oct 201830 Dic 2018Invesgrama

Hay una página más actualizada sobre este tema:

Dividendos del IBEX 35 previstos en 2019

El cuadro siguiente recoge los dividendos ordinarios previstos para los próximos meses hasta septiembre de 2019 según la Sociedad de Bolsas, salvo en el caso de las empresas que se indican a continuación, para las que me he basado en las previsiones de las propias compañías. Los datos de la Sociedad de Bolsas se basan mayoritariamente en los pagos realizados en los últimos doce meses.

Para DIA se preveía un dividendo de 0,18 € en julio de 2019, igual al de julio de 2018, pero la empresa acaba de suprimirlo.

En el caso de Enagás, la Sociedad de Bolsas prevé 0,88 € en julio de 2019, el mismo que en julio de 2018. He estimado 0,918 € respectivamente, en base a la previsión de Enagás de pagar un dividendo a cargo de 2018 de 1,53 €, tras abonar 0,612 € en diciembre de 2018.

Para Naturgy, la Sociedad de Bolsas prevé un dividendo de 1,40 € en los próximos doce meses. He indicado 1,35 €, que es la previsión de la antigua Gas Natural. La compañía prevé incrementar la remuneración al accionista un 5% anual, de forma que el dvidendo a cargo de 2022 (a repartir en 2023) será de 1,59 €.

Los dividendos previstos por la Sociedad de Bolsas para Red Eléctrica (0,25 € en enero de 2019 y 0,66 € en junio de 2019) también son los mismos que los de los últimos doce meses. He indicado 0,266 € y 0,683 € en base a las previsiones de la propia compañía y a la pauta habitual de distribución.

Ver Beneficios y dividendos esperados para Enagás y Red Eléctrica en 2018-2019

En Repsol la previsión de la Sociedad de Bolsas es de 0,89 € para los próximos meses. He indicado 0,90 € en base a la previsión de la petrolera.

Ver Los dividendos futuros de Repsol hasta 2020

Los valores con altos dividendos están resistiendo mejor la subida de los tipos de interés

6 Oct 20187 Ene 2025Invesgrama

El cuarto trimestre de 2018 ha empezado con caídas en las bolsas internacionales debido al aumento de los tipos de interés de los bonos, en particular, en Estados Unidos y en Italia, aunque por motivos muy diferentes. Se da la circunstancia de que en España los valores con alto rendimiento por dividendo lo han hecho mejor esta semana que la media del mercado (ver cuadro siguiente), cuando cabía esperar lo contrario en este contexto, pues los bonos compiten tradicionalmente con este tipo de acciones. ¿A qué se debe?

En Estados Unidos, el repunte del bono a 10 años se ha debido a los buenos datos del empleo. En realidad, la creación de puestos de trabajo fue algo menor a la esperada, pero la tasa de desempleo se situó al nivel más bajo desde 1969 y los salarios se incrementaron un 2,8% en tasa interanual. Por otro lado, la inflación se encuentra en el 2,7% interanual, mientras que cerró 2017 al 2,1%. Todo ello hace prever nuevas subidas de tipos por parte de la Reserva Federal, que probablemente se trasladen al rendimiento de los bonos. Los comentarios del miércoles 3 de octubre por parte del presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, en el sentido de que los tipos de interés “están lejos de ser neutrales“ han acabado de disipar cualquier duda en este aspecto.

Los valores tecnológicos, que supuestamente son menos sensibles a las variaciones de los tipos de interés, cayeron más que el resto del mercado: el índice Nasdaq registró una caída del 3,2% en la semana, frente al 1% del S&P 500. Es decir, las acciones que están relativamente más caras en términos de valoración han resultado particularmente afectadas. Las acciones de los bancos estadounidenses reaccionaron en un principio al alza, ya que en principio los tipos de interés más altos benefician a las entidades de crédito, pero acabaron con la misma tendencia que el mercado en general.

En Italia, en cambio, el aumento del rendimiento del bono a 10 años tiene que ver con el anuncio del inestable nuevo gobierno de incrementar el déficit público por encima de lo permitido por el Pacto de Estabilidad europeo, con una triple consecuencia: enfrentamiento de Italia con Bruselas, agravamiento de la crisis presupuestaria en uno de los países más endeudados del mundo y posible degradación de la calificación crediticia de la tercera mayor economía de la zona euro.

Italia es precisamente el país de la OCDE en el que más ha subido el rendimiento de los bonos este mes: un 0,48%, al 3,44%. Le siguen Canadá y Estados Unidos. El incremento en este último país es del 0,33% y el rendimiento del bono se sitúa cerca al de Italia, un 3,23%. Los siguientes países más afectados son Reino Unidos, Finlandia, Noruega… En Alemania el bono renta un 0,58% anual, una variación de 0,19 puntos.

Sin embargo, en España el repunte es de únicamente el 0,11%, hasta el 1,59% anual, lo que indica que, al menos de momento, el aumento de tipos en Estados Unidos y la incertidumbre en Italia han tenido un efecto limitado sobre el mercado de renta fija español. De aquí que las acciones con alto rendimiento no se hayan visto perjudicadas por la competencia de los bonos, mientras que algunas de ellas se han visto beneficiadas por su condición de valores refugio.

Carteras Dividendo para el cuarto trimestre de 2018

1 Oct 20181 Oct 2018Invesgrama

La tabla siguiente indica los dividendos ordinarios de los últimos doce meses para los valores del IBEX 35 y el rendimiento por dividendo el día 30 de septiembre de 2018.

La Cartera Dividendo IBEX 35 estará formada este trimestre por los diez valores del selectivo con un rendimiento más elevado: DIA, Mediaset, Endesa, Enagás, Telefónica, Mapfre, Banco Sabadell, Banco Santander, Iberdrola y Red Eléctrica. Todos esos valores ofrecen más de un 5%. El rendimiento medio de la cartera es del 6,26% anual.

Si incluímos los valores del IBEX Medium Cap, podemos ver que estos son menos rentables vía dividendos que los del IBEX 35. Solo BME figura entre los diez primeros. Así, la Cartera Dividendo IBEX 35 & IBEX Medium Cap está formada por los mismos valores que la cartera anterior salvo que BME toma el lugar de Red Eléctrica.

En los nueve primeros meses del año, la cartera que incluye valores del Medium Cap lo está haciendo mejor, pues gana un 0,28%, mientras que la Cartera Dividendo IBEX 35 pierde un 5,19%, en gran parte debido a la mala evolución de DIA y Mediaset.

Cuánto se puede ganar ahora por dividendos en el IBEX 35

3 Sep 20183 Sep 2018Invesgrama

El cuadro siguiente indica los dividendos ordinarios pagados por las cotizadas del IBEX 35 en los últimos doce meses. El rendimiento por dividendo que aparece en la penúltima columna ha sido calculado en base al total pagado en ese período y el precio de cierre de agosto de 2018. En el caso de Naturgy, en el cálculo del rendimiento no se ha tenido en cuenta la remuneración de julio de 2018 debido al cambio en el calendario de pagos de la empresa.

Además, en los últimos doce meses se han pagado diversos dividendos extraordinarios: Inditex 0,18 € en octubre de 2017, Viscofán 0,13 € en marzo de 2018, Mediaset 0,10026 € en abril de 2018 y CIE Automotive 3,203 € en acciones en junio de 2018. El dividendo extraordinario de Inditex se viene pagando cada año pero lo he considerado como no recurrente debido a su naturaleza.

La mayoría de estos dividendos son a cargo del ejercicio 2017. Dos compañías, Naturgy y Banco Santander, ya han empezado a abonar pagos a cuenta de 2018 en julio de este año: Naturgy 0,28 € y Banco Santander 0,065 €.

El rendimiento ordinario medio de los 35 valores era del 3,75% al cierre del 31 de agosto. El rendimiento mediano (el del valor que ocupa la posición 18 en el siguiente ranking, que es ACS) era del 3,86%.

El rendimiento medio de los primeros valores de la tabla es del 6,24%. Pero la creciente incertidumbre acerca de los resultados y dividendos futuros de DIA convierte a este valor en una opción de alto riesgo. Si excluimos a DIA, el rendimiento medio de los diez primeros valores (de Mediaset a Red Eléctrica), es del 5,87%. Si estas compañías incrementan de media su remuneración un 5% en los próximos doce meses, una cartera compuesta por esos valores rentaría un 6,16%, que es justo un 5% después de una retención fiscal del 19%.

Los dividendos futuros de Repsol hasta 2020

23 Jul 20187 Mar 2019Invesgrama

En su reciente actualización de su Plan Estratégico, Repsol afirma que prevé incrementar la remuneración al accionista un 8% anual hasta 2020 a través de su programa de dividendo flexible, que da la opción de recibir el dividendo en nuevas acciones o en efectivo. La compañía se compromete a recomprar en bolsa todas las acciones que sean necesarias para compensar los aumentos de capital que suponen los pagos de dividendos en acciones y evitar así la dilución del beneficio por acción.

La petrolera señala que el dividendo está completamente cubierto si el precio del petróleo se mantiene por encima de los 50 dólares por barril (actualmente está a unos 68 dólares). Se entiende que si el precio de la materia prima cayera por debajo de ese nivel, la política de dividendos debería ser revisada.

Con cargo a 2017 repartió 0,873 € (no 0,80 € tal como se indica en el gráfico siguiente elaborado por Repsol), pues en diciembre de 2017 pagó 0,388 € a cuenta y en junio de 2018 el complementario de 0,485 €. A cargo a 2016 pagó 0,761 €. Ver Dividendos del IBEX 35 a cargo de 2017.

Con cargo a 2018 la petrolera prevé repartir aproximadamente 0,90 €, previsiblemente un dividendo a cuenta de unos 0,40-0,42 € en diciembre de 2018 y un complementario de 0,48-0,50 € en junio de 2019. Con cargo a 2019 y 2020 prevé sendas remuneraciones de 0,95 € y 1 €. Así, en diciembre de 2020 y en junio de 2021 los accionistas percibirían en torno a 0,50 € por título.

Como puede verse en el siguiente gráfico, que se encuentra en la página web corporativa de la empresa, el dividendo a cargo de 2017 fue de 0,873 €. Por tanto, el incremento previsto entre 2017 y 2020 es del 4,6% anual, una cifra sensiblemente inferior a la calculada por Repsol (7,7% anual, ya que toma como base un dividendo de 0,80 € en 2017).

El cuadro siguiente recoge los dividendos pagados durante cada ejercicio (que no coinciden con los dividendos a cargo del ejercicio debido a los calendarios de pago). En 2014, además de unos dividendos ordinarios de 0,956 €, la compañía abonó un dividendo extraordinario de 1 € con parte de los ingresos obtenidos con la indemnización de la expropiación de su filial YPF por el gobierno argentino.

El rendimiento por dividendo se ha calculado como el cociente entre el dividendo pagado durante el año y el precio de cierre del año anterior. Este ratio se ha mantenido por encima del 5% en la mayoría de años. En 2018 los pagos realizados ascenderán a unos 0,885 € (el dividendo complementario de 2017 de 0,485 € pagado en junio de 2018 y un dividendo a cuenta estimado de 0,40 € a pagar en diciembre). Como el precio de cierre de 2017 fue de 14,74 €, el rendimiento por dividendo sería de exactamente el 6%.

Los dividendos de Endesa en 2018-2020

13 Jul 201828 Feb 2019Invesgrama

En su actualización a su Plan Estratégico para 2018-2020 presentada en noviembre de 2017, Endesa había previsto un dividendo mínimo de 1,32 € a cargo de 2017, que finalmente ha sido de 1,382 €. Esta cantidad coincide al 100% con el beneficio por acción de 2017.

En el mismo documento anticipó un dividendo mínimo a cargo de 2018 de 1,33 €. De esta cantidad, aproximadamente 0,70 € se descontarían a finales de 2018 y se pagarían a principios de 2019, y 0,63 € se descontarían en junio de 2019, por lo que el dividendo a lo largo de 2019 sería también de 1,33 €.

Si bien la compañía no especifica el dividendo por acción que prevé repartir a cargo de 2019 y 2020, prevé ganar 1.400 millones de euros en 2018 (1,322 € por acción), 1.500 millones en 2019 (1,417 € por acción) y 1.600 millones en 2020 (1,51 € por acción). Dado que la política de Endesa es la de repartir la totalidad del beneficio neto atribuido, el dividendo a cargo de 2019 será previsiblemente de alrededor de 1,417 € y el de 2020, en torno a 1,51 €.

En el cuadro siguiente se ha indicado en negrita los dividendos ya abonados. El resto de cifras son las estimaciones antes comentadas.

Estos datos suponen un ajuste a la baja respecto a las estimaciones anteriores, que apuntaban hacia un beneficio por acción en 2019 y 2020 de 1,42 € y 1,57 € respectivamente.

El dividendo a cargo de 2014 fue de 0,76 €, que se repartió en 2015. La retribución a cargo de 2015 fue de 1,026 €, repartidos en 2016. Pero el 29 de diciembre de 2016 también se descontaron 0,70 € del dividendo a cuenta de 2017, de ahí que en el cuadro aparezcan 1,726 € pagados en 2016.

El 21 de noviembre de 2018, Endesa avanzó que a partir del ejercicio 2021 distribuirá el 80% del beneficio en vez del 100% debido a las inversiones que prevé llevar a cabo en renovables y digitalización.

DIA distribuirá la totalidad de sus beneficios

10 Jul 201810 Jul 2018Invesgrama

DIA descontará un dividendo a cargo de los resultados de 2017 de 0,18 € el próximo 13 de julio (la fecha de pago es el 17 de julio). La compañía indica que se trata de un pay-out (porcentaje de distribución del beneficio) del 50,7%, como puede verse en el cuadro siguiente, obtenido de la página web de la empresa (hay una errata en la fecha ex-dividendo, pues debería poner 13/07/2018).

DIA considera que el beneficio por acción ajustado de 2017 fue de 0,36 € (ver cuadro siguiente), de aquí que calcule un pay-out del 50%. Sin embargo, el beneficio por acción según las NIIF (Normas Internacionales de Información Financiera), la magnitud fue de 0,18 €, que coincide con el dividendo. Estas normas contables son seguidas por las compañías españolas en los informes financieros que presentan ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores, de modo que nos suministran una base de comparación homogénea.

DIA es poco explícita en la información que suministra en sus presentaciones de resultados. En la tabla siguiente nos indica el EBIT ajustado y el EBIT sin ajustar. El EBIT son las siglas de Earnings Before Interest and Taxes y no costaría nada poner BAII (Beneficio Antes de Intereses e Impuestos) o simplemente resultado de explotación.

En la nota explicativa al EBIT ajustado vemos que dice “ajustado por otros elementos excluidos del EBIT ajustado“, lo que resulta muy ilustrativo. En el informe de auditoría leemos que el EBIT ajustado excluye los deterioros de activos y otros ingresos y gastos no recurrentes. Pero vemos que los importes excluidos de 2016 y 2017 son bastante similares (91,7 millones de euros y 89,5 millones de euros respectivamente). En 2014 y 2015 los elementos no recurrentes ascendieron a 76,8 millones de euros y 122 millones de euros respectivamente. Las partidas que son recurrentemente no recurrentes deben ser consideradas recurrentes. Por este motivo, no es más apropiado considerar que el pay-out es del 50%.