Rentabilidades de las carteras Alpha hasta agosto de 2021

Todas las carteras Alpha de Invesgrama Predictor baten al mercado desde su primera constitución (31 de marzo) hasta el 31 de agosto. La que más gana es la Alpha 7, con un 12,06%, mientras que la principal referencia, el IGBM (Indice General de la Bolsa de Madrid) se revaloriza un 3,83% con dividendos incluídos. La Alpha 8 obtiene un 10,27% y las Alpha 9 a 11 superan el 8%. De la Alpha 12 a la 30 la rentabilidad disminuye a un rango entre el 5% y el 7,5%.

Rentabilidades de las carteras Alpha, comparadas con el mercado, entre el 31 de marzo y el 31 de agosto de 2021. La Alpha 7 gana un 12,06%, frente al 3,83% del mercado.

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La Alpha 7 bate al mercado en un 10% en cinco meses

La Alpha 7, la de menor número de valores de las 24 carteras Alpha, gana un 15,27% desde su composición el 31 de marzo de 2021 hasta el viernes 20 de agosto. En el mismo período, el IBEX 35 con dividendos acumula un 5,52%, por lo que la ventaja de la Alpha 7 es del 9,75%. Todo el diferencial se ha producido desde el mes de junio, ya que en mayo la cartera todavía estaba en desventaja.

Dado que la VAE (Ventaja Anual Estimada) a tres años de la Alpha 7 es del 15,63% anual (con una actualización anual), la ventaja actual reduce la VAE a tres años al 13,73% anual.

El IBEX 35 con dividendos se utiliza como proxy de la verdadera referencia del mercado, que es el IGBM (Indice General de la Bolsa de Madrid) con dividendos. En las tablas se usa el IBEX 35 porque no hay información en tiempo real del IGBM con dividendos. Este último índice gana un 5,00% en el mismo período, de modo que la ventaja efectiva de la Alpha 7 es del 10,27%.

No obstante, el resto de Alphas acumula ventajas inferiores al 8%, por lo que su VAE actual a tres años viene a coincidir con la VAE inicial. Las ventajas de las Alphas 8 a 11 está entre el 5,4% y el 7,5% (0,5 puntos más teniendo en cuenta el IGBM con dividendos). Las Alpha con mayor número de valores tienen ventajas menores a las previstas, por lo que su VAE actual a tres años es superior a la inicial.

Podéis hacer un seguimiento de la rentabilidad y de las VAEs actualizadas de cada Alpha en los siguientes enlaces:

Si os habéis suscrito al Predictor Alpha 7-10: Rentabilidades y VAEs actuales Alpha 7-10

Si os habéis suscrito al Predictor Alpha 7-15: Rentabilidades y VAEs actuales Alpha 7-15

Si os habéis suscrito al Predictor Alpha 7-30: Rentabilidades y VAEs actuales Alpha 7-30

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Cuál sería la composición de las carteras Alpha tras los balances del primer semestre

Si bien la revisión principal de las carteras Alpha tiene lugar en marzo, y es posible invertir en las mismas en cualquier momento del año, varios suscriptores de Invesgrama Predictor me han preguntado cuál sería la composición de las Alpha tras la publicación de los balances del primer semestre.

La tabla siguiente recoge las empresas (todas ellas no financieras) que actualmente entrarían en la selección para las carteras Alpha. Son 29 del IBEX 35, 17 del IBEX Medium Cap, 24 del IBEX Small Cap y otras 23 que no forman parte de la familia IBEX. Sin embargo, dos empresas deben ser descartadas debido a que han sido objeto de OPA. Se trata de Solarpack (que actualmente forma parte de todas las Alphas pero que no vale la pena comprar ahora como consecuencia de la OPA) y de Quabit. En algunos casos (Inditex, Logista, Zardoya Otis, Siemens-Gamesa, Aedas Homes) el semestre fiscal no coincide con el natural.

De estas 93 compañías, 20 no han publicado todavía sus balances semestrales, de modo que la composición a fecha de hoy de las Alpha tendría carácter provisional.

Si quieres conocer cual sería, con la información financiera disponible a día de hoy, la composición de las Alpha de 7 a 10 valores, accede al Predictor Alpha 7-10, o suscríbete si no eres suscriptor. Si quieres conocer la composición de las Alpha de 7 a 15 valores, accede al Predictor Alpha 7-15 o suscríbete. Si quieres acceder a la composición de las Alpha de 7 a 30 valores, entra en el Predictor Alpha 7-30 o suscríbete al mismo.

Para una explicación de cada uno de los planes y para suscribirse a uno de ellos, puedes ir a Planes de Invesgrama Predictor.

Cada Alpha tiene los mismos valores que la Alpha anterior más uno diferente. Por ejemplo, la Alpha 10 es la Alpha 9 más otro valor. Las carteras se diferencian además en la ventaja anual estimada a uno, dos y tres años, así como en su probabilidad de batir al mercado. 

Al cierre del 13 de agosto, la Alpha 7 gana un 12,85% desde el 31 de marzo, un 6,33% más que el mercado (tomando como referencia el IBEX 35 con dividendos), lo que entra dentro de las previsiones.

Si crees que una empresa cotizada en el mercado español debería ser considerada como posible candidata a formar parte de las carteras Alpha, escribe a info@invesgrama.com.

INDICE / EMPRESABalances
1er semestre
Fecha balanceObservación
IBEX 35
ACCIONA30/06/2021
ACERINOX30/06/2021
ACS30/06/2021
AENA30/06/2021
ALMIRALL30/06/2021
AMADEUS IT30/06/2021
ARCELORMITTAL30/06/2021
CELLNEX TELECOM30/06/2021
CIE AUTOMOTIVE30/06/2021
ENAGAS30/06/2021
ENDESA30/06/2021
FERROVIAL30/06/2021
FLUIDRA30/06/2021
GRIFOLS30/06/2021
IBERDROLA30/06/2021
INDITEX31/07/2021
INDRA SISTEMAS30/06/2021
INMOBILIARIA COLONIAL30/06/2021
IAG30/06/2021
MELIA30/06/2021
MERLIN30/06/2021
NATURGY30/06/2021
PHARMA MAR30/06/2021
RED ELECTRICA30/06/2021
REPSOL30/06/2021
SIE-GAMESA31/03/2021
SOLARIA30/06/2021
TELEFONICA30/06/2021
VISCOFAN30/06/2021
IBEX MEDIUM CAP
ALBA30/06/2021
APPLUS30/06/2021
CAF30/06/2021
CASH30/06/2021
DOMINION30/06/2021
EBRO FOODS30/06/2021
ENCE30/06/2021
FAES30/06/2021
FCC30/06/2021
GESTAMP30/06/2021
LOGISTA31/03/2021
MEDIASET30/06/2021
NEINOR30/06/2021
PROSEGUR30/06/2021
LABORATORIOS ROVI30/06/2021
SACYR30/06/2021
ZARDOYA31/05/2021
IBEX SMALL CAP
AEDAS31/03/2021
AIRTIFICIAL30/06/2021
AMPER30/06/2021
ATRESMEDIA30/06/2021
AUDAX30/06/2021
DEOLEO30/06/2021
DIA30/06/2021
ELECNOR30/06/2021
ERCROS30/06/2021
EZENTIS30/06/2021
GRENERGY30/06/2021
LAR30/06/2021
METROVACESA30/06/2021
MIQUEL COSTAS30/06/2021
OHL30/06/2021
ORYZON30/06/2021
PRISA30/06/2021
REIG JOFRE30/06/2021
SAN JOSE30/06/2021
SOLARPACK30/06/2021Descartado por OPA 16/06/2021
SOLTEC30/06/2021
TALGO30/06/2021
TECNICAS REUNIDAS30/06/2021Ha pedido rescate el 01/08/2021
TUBACEX30/06/2021
VOCENTO30/06/2021
OTROS IGBM
ACCIONA ENERGIA30/06/2021Sale a bolsa el 25/06/2021
ALANTRA30/06/2021
BAVIERA30/06/2021
BIOSEARCH30/06/2021
BODEGAS RIOJANAS30/06/2021
CEVASA30/06/2021
DURO FELGUERA30/06/2021
GAM30/06/2021
IBERPAPEL30/06/2021
INMOBILIARIA DEL SUR30/06/2021
LIBERTAS 730/06/2021
LINGOTES30/06/2021
MONTEBALITO30/06/2021
NATURHOUSE30/06/2021
NEXTIL30/06/2021
NH HOTEL30/06/2021
NICOLAS CORREA30/06/2021
PRIM30/06/2021
REALIA30/06/2021
RENTA CORPORACION30/06/2021
TUBOS REUNIDOS30/06/2021
VERTICE.360º30/06/2021
VIDRALA30/06/2021

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Concentrar la cartera en cinco valores, ¿es más rentable que hacerlo en diez?

El número mínimo de valores de las carteras Alpha es de siete pero me han preguntado algunas veces si es posible invertir únicamente en los cinco primeros valores de la Alpha 7, por ejemplo en caso de que el capital no sea muy elevado. Dado que la rentabilidad de las carteras Alpha tiende a disminuir cuanto mayor es el número de valores, también me han preguntado si una cartera más concentrada, por ejemplo en cinco valores, es más rentable que una de siete o de diez.

Como norma general, hay que intentar que los gastos de compraventa (principalmente las comisiones del broker) de las acciones representen un máximo del 1% del importe de la operación. Si los gastos son de 15 € por operación, el importe mínimo por valor debería ser de unos 1.500 € para que el coste porcentual no supere ese 1%. Así que para poder invertir en siete valores sin un impacto significativo de las comisiones, el capital debería ser de unos 10.500 €.

En caso de disponer de un capital inferior a 10.000 €, las opciones son asumir un mayor coste porcentual en comisiones o bien comprar menos valores.

Desde mi punto de vista, es mejor la primera opción. Ciertamente, una hipotética cartera Alpha 5 hubiera sido más rentable que cualquiera de las otras Alphas, con un 22,87% anual en el período de marzo de 2011 a marzo de 2021 (ver tabla siguiente). Sin embargo, este resultado está distorsionado por el 83% que hubiera ganado en 2020-2021. Hasta marzo de 2020 fue igual de rentable que la Alpha 7 pero esta hubiera estado mejor diversificada.

Por otro lado, como también puede verse en la tabla, una hipotética Alpha de solo cuatro valores (Alpha 4) habría tenido una rentabilidad media del 18,70% anual, que es inferior al 20,29% que ganó la Alpha 11, mucho más diversificada.

Rentabilidades de unas hipotéticas carteras Alpha de 4, 5 y 6 valores, frente a las de las Alpha de 7 a 11 valores.

Con menos valores, las rentabilidades pueden estar peor repartidas a lo largo del tiempo y la rentabilidad media anual también puede ser inferior que en el caso de una cartera más diversificada. Además, un menor número de acciones implica una menor probabilidad de haber incluido algunos de los valores que más se revalorizan. Por tanto, considero que vale la pena diversificar algo más y asumir un mayor coste en comisiones, a cambio de obtener mayor previsibilidad y mayores probabilidades de acertar con los grandes ganadores.

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Relación entre la volatilidad y la rentabilidad en el segundo trimestre de 2021

Las diez empresas no financieras cotizadas en el mercado continuo español con menor volatilidad en el primer trimestre de 2021, ganaron de media un 5,01% en el segundo trimestre de 2021, frente a la ganancia media (dividendos incluídos) del 0,29% de todas las empresas consideradas (un total de 91). En cambio, los once valores más volátiles perdieron un 8,14% de media.

Rentabilidad de nueve grupos de valores de la bolsa española en el segundo trimestre de 2021 en función de su volatilidad en el primer trimestre de 2021. El grupo de 10 valores menos volátiles ganó un 5% mientras que el grupo de 11 valores más volátiles perdió un 8,1%.

En Invesgrama Predictor divido los valores según su volatilidad en cinco grupos, aunque ello no influye en la posición de cada valor en las carteras. Los valores menos volátiles (Grupo A) ganaron de media un 3,09% mientras que los más volátiles (Grupo E) perdieron un 8,59%.

Se da la circunstancia de que la cartera Alpha 7 tuvo tres valores en el Grupo E, de los cuales dos acabaron en positivo (uno de ellos con revalorización del 25%). Por otro lado, la rentabilidad de la cartera fue del 9,85%, contra el 0,29% de media del mercado y el 3,83% que ganó el Indice General de la Bolsa de Madrid con dividendos.

Los valores más volátiles tienden a hacerlo peor, como grupo, que el mercado, porque entre ellos abundan los que tienen problemas financieros. Sin embargo, los valores más volátiles que son de calidad a menudo lo hacen mejor que la media.

Rentabilidad de cinco grupos de valores de la bolsa española en el segundo trimestre de 2021 en función de su volatilidad en el primer trimestre de 2021. El grupo A (valores menos volátiles) ganó un 3,1% mientras que el grupo E perdió un 8,6%.

Rentabilidad de las carteras Alpha en el segundo trimestre de 2021

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Rentabilidad de las carteras Alpha en el segundo trimestre de 2021

El 30 de junio concluyó el primer trimestre de las carteras Alpha desde la presentación de Invesgrama Predictor el 5 de mayo de este año. Las más rentables fueron las Alphas de 7 a 11 valores, como es habitual. La Alpha 7 ganó un 9,85% de abril a junio, seis puntos más que el mercado (la referencia del mercado es el Indice General de la Bolsa de Madrid con dividendos).

Todas las Alphas, incluida la de 30 valores, batieron al mercado.

Rentabilidades de las carteras Alpha de 7 a 30 valores en el segundo trimestre de 2021.

En el momento de publicar las carteras, la Alpha 7 perdía un 0,27%, mientras que el mercado ganaba un 4,86%. Esta situación de desventaja se mantuvo hasta mediados de junio pero en las últimas semanas se produjo un giro significativo.

Del 5 de mayo al 30 de junio, la Alpha 7 ganó un 10,14% pero el mercado perdió un 0,98%. La ventaja, pues, fue del 11,12% desde el momento de la publicación hasta el cierre del trimestre.

Valor de la cartera Alpha 7 frente a los índices del mercado, los días 31 de marzo, 5 de mayo y 30 de junio de 2021, y revalorizaciones del 31 de marzo al 5 de mayo y del 5 de mayo al 30 de junio.

Composición de las carteras Alpha para el tercer trimestre de 2021

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Composición de las carteras Alpha para el tercer trimestre de 2021

Las carteras Alpha llevan camino de cerrar su primer trimestre de existencia con una interesante revalorización (11,8% en el caso de la Alpha 7, un 5% más que el IBEX 35 con dividendos). Este resultado se debe en buena parte a la OPA sobre Solarpack, valor presente en todas las Alphas, que sube más de un 25% en el trimestre.

Una primera opción es esperar a recibir el dinero de la OPA sobre Solarpack en efectivo y no comprar nada más hasta marzo de 2022, tras la revisión principal de las carteras, con lo que se evita la posibilidad de perder las ganancias obtenidas con esta acción. Una segunda alternativa es vender ahora y comprar el siguiente valor Alpha que no se tenga en cartera. 

En el Predictor Alpha 7-10 indico los valores que ocupan las posiciones 11 y 12 (el que ocupa la undécima posición gana un 12% en el trimestre y tiene un PMR – Precio Máximo Recomendado- superior al precio actual, aunque puede seguir siendo una opción de compra válida ya que el PMR es orientativo).

En el Predictor Alpha 7-15 indico el valor que ocupa la posición 16. En el Predictor Alpha 7-30, el valor que ocupa la posición 31.

La revisión principal de las carteras Alpha tiene lugar en el mes de marzo pero estas pueden ser actualizadas a lo largo del año si se produce, en particular, alguna de las siguientes circunstancias:

  • Una OPA (oferta pública de adquisición) sobre uno de los valores Alpha.
  • Una OPA de exclusión sobre uno de los valores Alpha.
  • Un deterioro significativo de los ratios principales de un valor Alpha.
  • La salida a bolsa de una empresa cuyos fundamentales la sitúan entre las mejores del mercado.

Las variaciones relativas de precios no influyen en la composición de las carteras Alpha, pero sí en los valores incluidos en los Predictores diarios o Predictores Gamma, que calculan las ventajas anuales estimadas por valor.

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Cómo evitar perder en la próxima crisis bursátil

En los últimos diez años ha habido cuatro crisis bursátiles: la de 2011-2012 (crisis del euro y de la deuda soberana), la de 2015-2016 (escándalo de Volkswagen, Brexit, crac de la bolsa china…), la de 2018 (guerra comercial de Estados Unidos con China) y la de 2020 (pandemia de la Covid-19).

Si consideramos el número de trimestres en los cuales la bolsa española estuvo en crisis en el período de marzo de 2011 a marzo de 2021, este fue de 17 sobre un total de 40, casi la mitad del tiempo. Podemos decir que habría que invertir en “modo crisis“ ya que en cualquier momento podría producirse una nueva caída de los índices.

Una primera propuesta para invertir en modo crisis sería evitar comprar los valores que más han subido y adquirir los que peor se han comportado en los últimos meses. Sin embargo, como demostraré otro día, esta estrategia no produce buenos resultados cuando hay turbulencias en los mercados.

Otra opción sería huir de los valores que más se han encarecido y que puedan estar sobrevalorados debido a las fuertes alzas del ciclo precedente. En tal caso se trataría de comprar los valores más baratos en términos relativos, por ejemplo en base a la relación precio-beneficio o ratio PER. Para ver si esta estrategia hubiera sido eficaz, me he basado en la cartera Contrarian que calculé de 2006 a 2019 y que estaba compuesta por las cinco empresas no financieras del IBEX 35 con menor PER. Esta estrategia hubiera dado resultados algo mejores que los del IBEX 35 con dividendos, como puede verse en la tabla siguiente. Pero una cartera más diversificada a nivel de valores y de criterios de selección, como la Fusión, que formaba parte del mismo grupo de carteras que la Contrarian, fue mucho más resistente a las crisis: las pérdidas fueron moderadas en las dos primeras y en la tercera incluso hubo ligeras ganancias (no tengo datos para la cuarta ya que dejé de actualizarla), siempre teniendo en cuenta trimestres competos, no desde el inicio hasta el final de la crisis.

Ganancia de las carteras Contrarian y Fusión durante las cuatro crisis bursátiles que hubo entre 2011 y 2020, comparada con la del mercado.

Sin embargo, la cartera Fusión daba un peso excesivo a la cuenta de resultados, cuando en realidad lo que da mayor protección ante una crisis bursátil es tener valores con balances de situación sólidos y que no tengan carácter cíclico. Las carteras Alpha que he creado recientemente incorporan este tipo de acciones (no solo del IBEX 35 sino de todo el mercado continuo español) y los resultados de las mismas en cada una de las crisis mencionadas han sido mucho mejores que los del mercado, como puede verse en la tabla siguiente. En los cuatro trimestres de la crisis de 2011-2012, el mercado perdió un 25,90% con dividendos, mientras que la Alpha de referencia, la Alpha 11, perdió un 4,81%. En la crisis de 2015-2016, el mercado se dejó un 25,01% pero la Alpha 11 ganó un 3,97%. En la crisis más reciente, el mercado se hundió un 28,11% mientras que la Alpha 11 ganó un 8,44%.

Rentabilidades de las carteras Alpha de 7 a 15 valores frente al mercado en los ciclos bajistas y alcistas de 2011 a 2021, y el total acumulado en todo el período.

La última tabla se centra en el comportamiento de la Alpha 11 en relación al mercado en cada uno de los ciclos bajistas y alcistas. En la última línea vemos que esta cartera superó al mercado en un 16,69% anual en el período considerado. Pero en la última columna puede observarse que en dos de los ciclos alcistas la Alpha 11 lo hizo peor que el mercado. Esto significa que la mayor parte de su ventaja global se ha debido a su extraordinaria resistencia en los momentos de mayor incertidumbre

Comportamiento de la cartera de valores Alpha 11 en cada ciclo bajista y alcista desde 2011 a 2021 y ventajas de la misma frente al mercado.

Por tanto, considero que un inversor a largo plazo debería invertir con la vista puesta en cómo afrontar la próxima crisis bursátil y que la mejor forma de hacerlo es concentrarse en empresas resistentes. De hecho, el IBEX 35 con dividendos habría ganado un 14,14% anual en los diez años de marzo de 2011 a marzo de 2021 si la rentabilidad en los períodos de crisis hubiera sido nula pero en realidad ganó solo un 2,55% anual debido a esos retrocesos.

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