indice de calidad del beneficio

Beneficio por acción informado y efectivo de las compañías del IBEX Medium Cap en 2017

13 Mar 20185 Abr 2018Invesgrama

La tabla siguiente indica el beneficio por acción informado en 2017 por cada sociedad del índice IBEX Medium Cap, el efectivo y la discrepancia entre ambos.

Las principales discrepancias son las siguientes:

Applus: Tuvo un beneficio neto atribuido de 35,58 millones de euros y el número de acciones de su capital social al cierre del ejercicio fue de 143 millones, por lo que su beneficio por acción efectivo fue de 0,249 €. La compañía ha calculado su beneficio por acción en base al número medio ponderado de acciones, que fue de unos 133,4 millones de acciones, al haber llevado a cabo una ampliación de capital de 13 millones de títulos a finales de septiembre de 2017.

Axiare: Amplió capital en 7,18 millones de acciones, que entraron en circulación el 9 de marzo de 2017. El número medio ponderado de acciones del capital social fue de unos 77,7 millones de títulos mientras que el número de acciones efectivo al final del ejercicio fue de 79,06 millones. Por otro lado, Axiare posee un 1,1% de acciones propias.

Catalana Occidente: La aseguradora descuenta una autocartera media del 1,69%.

Unicaja: Amplió su número de acciones un 68% en junio de 2017 y un 4% el mes siguiente. El número medio ponderado de acciones fue de unos 1.267 millones de acciones, mientras que el número efectivo al cierre del año fue de 1.610 millones, un 27% más, de ahí que la discrepancia entre el beneficio por acción informado y el efectivo sea significativa.

En otros casos, como NH Hoteles, Prosegur o Zardoya, la diferencia se debe al redondeo de decimales.

La segunda tabla ordena los valores del Medium Cap según su Indice de Calidad del Beneficio, que mide la proporción del beneficio neto atribuido que puede considerarse recurrente.

Beneficios por acción estándar, base y recurrente en 2017 e Indice de Calidad del Beneficio

5 Mar 2018Invesgrama

La tabla recoge el beneficio por acción estándar, base y recurrente en 2017 de acuerdo con mi metodología de cálculo.

La cartera Contrarian se basa en el beneficio por acción estándar y la Contrarian Recurrente en el recurrente. Desde que empecé a calcular esta última en junio de 2015, la primera ha dado mucho mejor resultado, lo que no esperaba ya que las cuentas de resultados de las cotizadas españolas incluyen un elevado número de partidas atípicas y elementos extraordinarios que restan calidad al beneficio. Por el momento, parece que el mercado pone más atención en el beneficio global que en el beneficio de calidad.

Ver el PER de los valores del IBEX 35 en base a estas magnitudes.

La segunda tabla ordena los valores del IBEX 35 según su Indice de Calidad del Beneficio (ICB). Dicho índice mide la proporción del beneficio neto atribuido a los accionistas que se puede considerar recurrente. Por ejemplo, un ICB de 85 quiere decir que el 85% del beneficio neto generado por la sociedad durante el ejercicio ha procedido de la actividad ordinaria, de modo que no se tienen en cuenta plusvalías obtenidas con la venta de activos fijos o financieros, revalorizaciones de activos, subvenciones y gastos activados. Por tanto, cuanto mayor es el ICB, de mayor calidad se puede considerar el beneficio.

El Indice de Calidad del Beneficio de las compañías del IBEX en 2016

9 Mar 20173 Abr 2017Invesgrama

En 2015 creé el Indice de Calidad del Beneficio (ICB) con el fin de evaluar qué parte del beneficio neto atribuido declarado por una empresa o entidad financiera puede considerarse recurrente. En esta página explico el procedimiento que sigo para elaborarlo.

Un ICB de 100 significa que todo el beneficio neto informado es de calidad, en el sentido de que no provino de partidas atípicas como gastos de personal activados o imputación de subvenciones, de plusvalías por ventas de activos o revalorizaciones contables ni de operaciones interrumpidas.

El ICB sirve como complemento del ratio PER o relación precio-beneficio, pues cuanto más alto es el ICB más significativo es el PER.

La tabla siguiente ordena los valores del IBEX 35 según su ICB. A partir de los balances de 2016 se observa una mejora sustancial en la calidad del beneficio respecto a los de 2015. En 2015, once valores del IBEX 35 tenían un ICB de 0 mientras que en 2016 solo fueron dos. El número de valores con ICB de 85 o más ha pasado de 12 a 17. El valor mediano del ICB (la media de los ICBs de los valores en las posiciones 17 y 18 del ranking) fue de 71,7 en 2015 y de 84,5 en 2016.

El Indice de Calidad del Beneficio de las sociedades del IBEX

28 Mar 201628 Mar 2016Invesgrama

ICB marzo 2016 El Indice de Calidad del Beneficio (ICB) mide la proporción del beneficio neto atribuido declarado por las sociedades cotizadas en el IBEX-35 que puede considerarse recurrente.

Un índice de 95,1, por ejemplo, significa que el 95,1% del beneficio neto atribuido puede considerarse recurrente o que proviene de la actividad típica de la entidad.

En la tabla se compara el beneficio neto del ejercicio 2015 con el beneficio neto que habría obtenido cada entidad sin tener en cuenta resultados extraordinarios, como plusvalías obtenidas con la venta de activos fijos o financieros, ni partidas atípicas como los “trabajos realizados por la empresa para su activo“, las subvenciones o las variaciones de valor de instrumentos financieros.

El ICB puede usarse como complemento del ratio PER (relación precio-beneficio). Por ejemplo, supongamos que la empresa A y la B tienen un PER de 10 pero en el caso de la empresa A la mitad de los beneficios son extraordinarios (no repetibles el año que viene) mientras que todo el beneficio de la B es de origen operativo. Se podría decir que la empresa A está el doble de cara que la B, aunque habría que tener en cuenta la aportación de los extraordinarios al patrimonio neto de la A y la posibilidad de que esta utilice esos beneficios para expandirse y mejorar sus expectativas de crecimiento.

Para una explicación detallada sobre la metodología de cálculo del ICB ver Indice de Calidad del Beneficio.

Indice de Calidad del Beneficio de los valores del IBEX-35

9 Sep 201510 Nov 2015Invesgrama

El Indice de Calidad del Beneficio (ICB) es una medida que he creado para evaluar la proporción del beneficio neto declarado por las sociedades cotizadas en el IBEX-35 que puede considerarse recurrente. La única empresa no considerada es ArcelorMittal, que no presenta cuentas ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores, lo cual no permite una base de comparación común.

En otro artículo explico cómo calculo el beneficio recurrente, que no necesariamente tiene por qué coincidir con lo que cada empresa considera como tal.

La calidad del beneficio de las empresas del IBEX-35

La tabla ordena las sociedades del IBEX-35 en función de su ICB para el período de junio de 2014 a junio de 2015 (es decir, queda incluido el beneficio del segundo semestre de 2014 y el del primer semestre de 2015). A diferencia del ranking de 2014, he incorporado las entidades financieras.

El dato de Inditex corresponde todavía a 2014, pues publica resultados semestrales el 16 de septiembre.

Cuanto mayor es el índice, mayor es la probabilidad de que el beneficio declarado pueda alcanzar un nivel similar o superior en un futuro próximo. Cuando menor es el índice, mayor es la probabilidad de que el beneficio actual no se repita en el futuro porque contiene una elevada proporción de elementos extraordinarios.

Un índice de 100 significa que la totalidad del beneficio neto atribuido a la sociedad puede considerarse recurrente. Dicho de otro modo, que el beneficio no incluye partidas extraordinarias como plusvalías por ventas de activos ni otros conceptos que no forman parte de la actividad ordinaria de la empresa.

Un índice de 77, por ejemplo, significa que el 77% del beneficio neto atribuido puede considerarse recurrente o que proviene de la actividad típica de la entidad.

Cuando el índice es igual a cero significa que la empresa ha tenido pérdidas o bien que habría tenido pérdidas si no hubiera generado resultados extraordinarios o no hubiese contabilizado partidas atípicas.

Las minusvalías generadas por venta de activos se mantienen como tales ya que, a pesar de ser un elemento no recurrente, no tendría mucho sentido obviar la existencia de esas pérdidas.

Uno de los objetivos del ICB es servir de complemento a la relación precio-beneficio o PER. Cuanto mayor es el ICB, mayor es la fiabilidad del ratio PER ya que mayor es la calidad de los beneficios.