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Empresas menos y más endeudadas del IBEX 35 en el primer semestre de 2023

7 Sep 2023Invesgrama

Quince de las 28 empresas no financieras del IBEX 35 aumentaron su deuda financiera neta en junio de 2023 en relación a un año antes. El fuerte aumento en Acciona y Acciona Energía se debió al incremento en las inversiones. ACS pasó de tener una posición neta de caja positiva a tener una deuda de 1.165 millones € por el mismo motivo.

La deuda financiera neta es la diferencia entre la deuda financiera y el efectivo.

Diez empresas redujeron su deuda, destacando Amadeus, Enagás, IAG, Indra y Repsol. La petrolera informó de una deuda neta de 797 millones €, frente al cálculo estándar que da una cifra de 6.767 millones €, porque considera una liquidez de 11.441 millones, frente a unas disponibilidades líquidas efectivas de 5.251 millones €.

Inditex, Logista y Rovi tienen una posición de tesorería positiva.

Evolución de la deuda financiera neta entre junio de 2022 y junio de 2023 de los valores no financieros del IBEX 35

La tabla siguiente ordena las empresas no financieras del IBEX 35 en función de su endeudamiento relativo, calculado como el cociente entre la deuda neta y el patrimonio neto atribuido.

Si bien Ferrovial y Sacyr se encuentran entre las más apalancadas, la mayor parte de su deuda corresponde a deuda de proyectos, que no se puede recurrir contra el patrimonio neto sino contra los rendimientos de los propios proyectos. Ferrovial tiene 11.288 millones € de deuda bruta pero 7.598 millones € es financiación de proyectos. De la deuda bruta de 8.212 millones € de Sacyr, 7.201 millones € es deuda sin recurso.

Deuda financiera neta en relación al patrimonio neto atribuido en junio de 2023 de los valores no financieros del IBEX 35

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Compañías del IBEX 35 que más aumentaron su valor contable en el primer semestre de 2023

29 Ago 202329 Ago 2023Invesgrama

La mayoría de empresas del IBEX 35 aumentaron el valor contable en junio de 2023 respecto a junio de 2022. El valor contable es el valor intrínseco de una acción y se calcula dividiendo el patrimonio neto atribuido (el patrimonio que pertenece a los accionistas) dividido por el número de acciones del capital social.

Las compañías que más aumentaron el valor contable fueron Naturgy, Endesa, Meliá Hotels, Solaria, Rovi y Repsol, todas ellas con más de un 25% interanual. Naturgy se recupera de sendas depreciaciones de activos en 2018 y 2020, Endesa hace lo propio respecto al deterioro de activos de 2019 y Repsol respecto a la depreciación de activos de 2020. Meliá Hotels se había descapitalizado tras dos años consecutivos de pérdidas.

Solaria aumentó su valor intrínseco de 2,39 € a 3,19 € en nueve meses (entre junio de 2022 y marzo de 2023, pues la empresa de energía solar aún no ha publicado sus balances semestrales) y ha dejado de ser el valor del IBEX 35 más caro según la relación precio/valor contable, posición que ahora ocupa Inditex con una relación de 6,69. La relación precio/valor contable de Solaria es actualmente de 4,35. Los siguientes valores más caros según este criterio son IAG, Rovi, Ferrovial, Amadeus y Logista.

Redeia (antes Red Eléctrica) aumentó su valor intrínseco en un 13,36%. Sin embargo, de los 620 millones € en que aumentó su patrimonio neto, la mayor parte (500 millones €) se debe a una emisión de bonos subordinados. Sin esta, el aumento del valor contable habría sido del 2,5%, en vez del 13,3%.

Patrimonio neto atribuido y valor contable en junio de 2022 y junio de 2023, y variación del valor contable, de los valores del IBEX 35

Los bancos (salvo Bankinter) y las sociedades inmobiliarias (SOCIMIs) suelen ofrecer también el valor contable tangible, que es el patrimonio neto atribuido menos los activos intangibles, dividido por el número de acciones del capital social. Se considera que es el valor que recibirían los accionistas en caso de liquidación de la compañía y en caso de que los activos intangibles tuvieran valor cero. La evolución de esta variable entre junio de 2022 y junio de 2023 queda recogida en la tabla siguiente.

Valor contable tangible de bancos y sociedades inmobiliarias del IBEX 35, en junio de 2022 y junio de 2023

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25 de las 35 empresas del IBEX mejoraron sus beneficios interanuales en el primer semestre de 2023

21 Ago 2023Invesgrama

De las 35 empresas del IBEX, 22 aumentaron su beneficio por acción (BPA) interanual y tres (IAG, Meliá Hotels y Sacyr) pasaron de pérdidas a resultados positivos, entre junio de 2022 y junio de 2023. El beneficio por acción interanual a junio de 2023 recoge el beneficio neto atribuido entre junio de 2022 y junio de 2023 dividido por el número de acciones del capital social a junio de 2023, salvo en el caso de Solaria y Logista (marzo de 2023) e Inditex (abril de 2023).

Destacan Aena, Grifols y Amadeus, con incrementos que superan el 100%. Aena alcanzó un BPA interanual de 8,969 €, ya cerca de su máximo de 9,613 € de diciembre de 2019, justo antes de los confinamientos. Amadeus, otra compañía que fue muy perjudicada por la pandemia, alcanzó un BPA recurrente de 2,132 €, todavía lejos del máximo de 2,939 € de diciembre de 2019, pero muy similar al de septiembre de 2017. A Grifols, sin embargo, le queda un largo recorrido para recuperar el BPA de más de 1 € que lograba entre 2017 y 2019.

Todos los bancos obtienen avances significativos, que superan el 30% en Bankinter, CaixaBank, Sabadell y BBVA. El Santander ganó un 11,2% más, si bien obtuvo un beneficio recurrente histórico de 9.423 millones € en términos interanuales.

Igualmente notable es la evolución de Naturgy, que obtuvo un BPA de 2,204 €, un 55% superior al nivel prepandemia de 1,423 €. Los resultados de Repsol fueron históricos, con un BPA recurrente de 4,808 €, que triplica los valores de 2017. Otra energética con un gran resultado es Endesa, cuyo beneficio por acción interanual ha pasado de 1,475 € en diciembre de 2019 a 2,402 € en junio de 2023, si bien hay que tener en cuenta que la eléctrica prevé reducir su dividendo. Ver Dividendos del IBEX previstos para 2023.

En cambio, Redeia (antes Red Eléctrica) y Enagás prosiguen su evolución descendente.

Otras compañías con crecimientos interanuales superiores al 25% son Solaria, Logista, ACS, Acciona Energía e Indra.

Nota: En los casos en los que la empresa informa de un beneficio por acción recurrente o ajustado, que refleja mejor la evolución de los resultados, la variación del beneficio por acción se ha calculado en base a esta métrica.

Tabla que recoge el aumento del beneficio por acción INTERANUAL de las 35 empresas del IBEX 35 entre junio de 2022 y junio de 2023.

Las mejores estrategias con el IBEX 35 en 2023

3 May 2023Invesgrama

El criterio que mejor está funcionando este año entre las compañías del IBEX 35 es el que tiene en cuenta la volatilidad. La cartera de diez valores menos volátiles del índice gana un 14% hasta el 3 de mayo, frente al 7,35% de la media del IBEX 35 con dividendos. Desde 2019, es la cuarta más rentable de entre las consideradas en la tabla siguiente. En esta tabla puede observarse el buen perfil rentabilidad-riesgo de esta cartera.

Ranking de estrategias basadas en valores del IBEX 35 según su rentabilidad desde 2019

La cartera formada por los 10 peores valores del IBEX 35 en el año anterior también lo hace mejor que el índice. Sin embargo, desde 2019 esta selección solo ha ganado un 2,14% anual, ya que la mayoría de años suele dar peores resultados que el índice.

En los últimos cuatro años y medio, la cartera más rentable sigue siendo la formada por los diez mejores valores en el año anterior: ha ganado un 13,88% anual, frente al 4,70% de la media del IBEX. Sin embargo, a diferencia de lo ocurrido en los últimos cuatro años, en 2023 lo está haciendo bastante peor que el índice, al obtener únicamente un 3,26%.

Dividendos confirmados hasta diciembre de 2023

28 Abr 2023Invesgrama

Varias empresas cotizadas en la bolsa española han confirmado sus dividendos para los próximos meses de 2023. Es el caso, por ejemplo, de Telefónica, Inditex, Ebro Foods o ArcelorMittal. En cuanto a esta última, el pago anunciado es de 0,22 $ tanto en junio como en diciembre, pero el importe en euros se determinará en base al tipo de cambio entre el euro y el dólar los días 10 de mayo (para el dividendo de junio) y 9 de noviembre (para el pago de diciembre).

Para las remuneraciones ya pagadas en 2023, ver Dividendos de las empresas cotizadas desde el 1 de abril de 2021. Esta tabla recoge los dividendos y derechos de suscripción desde el 1 de abril de 2021 hasta el presente.

Para una previsión de las remuneraciones que las empresas del IBEX 35 y del Medium Cap abonarán hasta diciembre de 2023, ver Dividendos del IBEX 35 y del Medium Cap previstos en 2023.

Dividendos confirmados de las empresas del mercado continuo español entre mayo y diciembre de 2023

La fecha de descuento es el día en que el dividendo se descuenta del precio de la acción. La fecha de pago es el día en que se abona la remuneración en efectivo.

Ranking por rendimiento por dividendo de los valores del IBEX 35 y del Medium Cap

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Banco Santander: evolución del patrimonio neto y del valor contable de 2006 a 2022

10 Mar 20239 Mar 2023Invesgrama

El valor contable del Banco Santander ha caído de 7,17 € a 5,29 € entre 2006 y 2022. El máximo se alcanzó en 2010 con 9,01 € y el mínimo en 2020 con 4,70 €. El valor contable se ha calculado como el cociente entre el patrimonio neto atribuido a la entidad (sin descontar el imputable a titulares de deuda subordinada) y el número de acciones del capital social más las acciones con efectos dilutivos (las acciones dilutivas son aquellas que todavía no existen pero se crearán en un futuro próximo como consecuencia de planes de remuneración en acciones, obligaciones convertibles…).

Como se observa en la tabla, se da la circunstancia de que el precio de la acción ha pasado de valer dos veces el valor contable en 2006 a valer la mitad del valor contable en 2022. El año pasado, la acción del Santander nunca había cerrado un ejercicio tan infravalorada respecto a su valor teórico. Actualmente, el banco cotiza a 3,77 €, por lo que se revaloriza un 35% en lo que llevamos de año.

La acción del Santander empezó a estar netamente por debajo de su valor en libros a partir de 2010, especialmente a partir de 2015. Esto significa que los inversores previeron acertadamente que la entidad no iba a crear valor para sus accionistas. En 2011, la acción del banco estaba claramente infravalorada, al cotizar un 32% por debajo de su valor teórico. Sin embargo, nueve años más tarde, la acción se había depreciado a la mitad.

De hecho, el patrimonio neto atribuido a la sociedad casi se duplicó entre 2006 y 2022. Sin embargo, el número de acciones aumentó todavía más, un 168%, de forma que cada acción ha perdido valor intrínseco a pesar del crecimiento en términos absolutos del banco.

Patrimonio neto atribuido, número de acciones, valor contable, precio, relación precio-valor contable del Banco Santander de 2006 a 2022

Desde 2016, la entidad cántabra ofrece en su informe anual el valor tangible por acción, que se considera una medida más realista de lo que obtendría un accionista por cada una de sus acciones en caso de disolución de la entidad, ya que los activos intangibles tienen un valor más incierto. Esta métrica ha pasado de 4,15 € en 2016 a 4,26 € en 2022, de forma que se ha incrementado ligeramente, al contrario de lo que ha ocurrido con el valor contable, que ha caído de 6,22 € a 5,29 € en el mismo período.

Ver Beneficios por acción de las empresas del IBEX 35 en 2022 e incrementos respecto a 2021

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Beneficios por acción de las empresas del IBEX 35 en 2022 e incrementos respecto a 2021

3 Mar 20233 Mar 2023Invesgrama

22 de las 35 compañías del IBEX 35 mejoraron sus resultados en 2022, casi todas ellas de forma muy significativa. Otras cinco empresas (Aena, Amadeus, Melià, IAG y Sacyr) dejaron los números rojos. Las ocho restantes redujeron su beneficio, destacando en sentido negativo Fluidra, Telefónica y Ferrovial.

La tabla siguiente ordena los valores que componen actualmente el IBEX 35 en función del incremento de su beneficio por acción en 2022 respecto a 2021. En los casos en los que la empresa proporciona una medida alternativa al beneficio estándar, se ha usado dicha medida alternativa (denominada en la tabla como beneficio por acción ajustado). Normalmente, el beneficio ajustado se refiere al resultado recurrente, es decir, sin partidas extraordinarias, y es el que suele tenerse en cuenta para el pago de los dividendos. En Merlín Properties e Inmobiliaria Colonial la diferencia entre ambos tipos de beneficio suele ser notable, ya que ambas sociedades pueden obtener importantes plusvalías en la venta de inmuebles, mientras que su negocio recurrente se centra en los alquileres.

La única empresa con resultado negativo en 2022 fue Cellnex. La operadora de infraestructuras de telecomunicaciones utiliza como medida alternativa el Flujo de Caja Libre Recurrente Apalancado (FCLRA), que es el flujo de caja disponible para los accionistas después de pagar los gastos de la deuda, variable que aumentó un 34%.

Ver Ratio PER de los valores del IBEX 35

Ver Dividendos del IBEX 35 y del IBEX Medium Cap previstos en 2023

Valores del IBEX 35 ordenados en función del aumento de su beneficio por acción en 2022 respecto a 2021.

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Dividendos previstos para las empresas del IBEX Medium Cap en 2023

27 Feb 20237 Ene 2025Invesgrama

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A partir de ahora, también podréis seguir la evolución de los dividendos previstos para las 20 compañías que forman parte del índice IBEX Medium Cap, además de los de las 35 compañías del IBEX 35.

Asimismo, la tabla que ordenaba los valores del IBEX 35 según su rendimiento por dividendo ha sido ampliada para incorporar los del Medium Cap. Esto ha implicado que el rendimiento medio por dividendo de los diez valores con mayor rendimiento haya aumentado del 7,16% con solo empresas del IBEX 35 al 7,88%. Esto se debe principalmente al elevado rendimiento de Atresmedia, que según las previsiones actuales estaría dando un 11,53%.

Los datos sobre dividendos se van actualizando en función de las decisiones adoptadas por las empresas, las previsiones anunciadas por las mismas y la evolución de los resultados.

Los dividendos pagados y confirmados para la mayoría de empresas cotizadas en la bolsa española, incluyendo la fecha de descuento y de pago, pueden seguirse en la página Próximos dividendos.

Potencial de revalorización de los valores del IBEX 35 en 2023

14 Feb 202314 Feb 2023Invesgrama

Al principio de 2023, los 10 valores del IBEX 35 con mayor potencial de revalorización, según las estimaciones de los analistas, tenían un potencial medio del 51,45%. Hasta la fecha (14 de febrero de 2023), este grupo de valores ya ha generado una rentabilidad del 19,92%. El grupo de 15 valores con potencial medio gana un 12,61%, mientras que los 10 valores con menor potencial solo se revalorizan un 6,62%.

El potencial de revalorización que aparece en la cuarta columna de la tabla se ha calculado como la diferencia entre el precio objetivo medio del consenso de los analistas, según los datos recopilados por la página marketscreener.com, y el precio de cierre de 2022. En la séptima columna se ha indicado el potencial que le quedaría a cada valor, calculado como la diferencia entre el potencial a principio del año y la rentabilidad acumulada hasta la fecha. Según este cálculo, el grupo de 10 valores con mayor potencial todavía tendría la posibilidad de revalorizarse un 27% adicional.

Sin embargo, desde que hago un seguimiento de estas variables (potencial de revalorización al principio del año y rentabilidad efectiva durante el año), la rentabilidad efectiva del grupo con mayor potencial siempre ha quedado muy debajo de su potencial teórico.

Valores del IBEX 35 ordenados según su potencial de revalorización al principio de 2023, y potencial de revalorización que quedaría entre el 14 de febrero y el final de 2023.

Como puede verse en la siguiente tabla, que resume los resultados de 2019 a 2022, la rentabilidad efectiva del grupo de 10 valores con mayor potencial ha sido entre unos 20 y 40 puntos inferior al potencial estimado. Por otro lado, se da la circunstancia de que este grupo ha generado una pérdida media del 2,10% anual, frente a la ganancia del 3,26% anual de la media del IBEX 35. Este resultado puede deberse a que las expectativas ya está descontadas en el precio. Este 2023 sería el primer ejercicio en el que sí se observa una correlación entre ambas variables.

La tabla siguiente también muestra que el grupo más rentable ha sido el segundo, el de 15 valores con potencial medio, con una ganancia media del 7,56% anual, 4,3 puntos anuales mejor que el índice, lo cual es una ventaja significativa. Por otro lado, la diferencia entre la rentabilidad efectiva y el potencial ha sido como máximo de unos 15 puntos.

En cuanto al grupo con menor potencial, se observa que ha generado una rentabilidad del 1,57% anual, inferior a la del mercado, pero superior a la del primer grupo, y que el potencial medio del período (-1,95%) ha sido parecido a la rentabilidad efectiva media (1,57%).

Ver Valores del IBEX 35 según su potencial de revalorización

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Previsión de dividendos del IBEX 35 en 2023

13 Ene 20237 Ene 2025Invesgrama

Ya podéis consultar la previsión de dividendos de las 35 compañías del IBEX en 2023. Como la de años anteriores, la página consta de un cuadro con los pagos ya realizados, los previstos y los estimados, para cada mes del año, así como un resumen para cada empresa.

Los datos se revisarán en función de los resultados anuales que se publicarán en las próximas semanas y, obviamente, según las propuestas de las propias compañías.

A partir de estas previsiones, se calcula el rendimiento actual por dividendo de los 35 valores. Actualmente, el rendimiento medio del IBEX 35 es del 3,39%, pero las diez acciones con mayor rendimiento ofrecen una media del 6,63%.

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Resultados de las estrategias basadas en dividendos en 2022

2 Ene 20232 Ene 2023Invesgrama

El ejercicio 2022 fue positivo para las estrategias basadas en dividendos. La Cartera Dividendos IBEX 35, compuesta por los diez valores del IBEX 35 con mayor rendimiento al final de 2021, ganó una media del 7,98%, 11 puntos más que la media del IBEX 35. La selección se benefició, en particular, de contar con Repsol y Bankinter, que ganaron más de un 40%.

El rendimiento se calcula como el dividendo ordinario pagado el año anterior en relación con el precio anual de cierre. En el caso de Endesa, se consideró un dividendo inferior al efectivamente abonado en 2021 porque en ese momento ya se había anunciado una significativa reducción del mismo.

La Cartera Dividendos ampliada, que incluye valores del IBEX Medium Cap tuvo una rentabilidad similar, del 7,38%. Incorporó tres valores del segundo segmento del IBEX (Logista, Faes y Prosegur), que desplazaron a Bankinter fuera de la cartera. Sin embargo, Logista obtuvo una rentabilidad similar a la de Bankinter.

Cartera Dividendos IBEX 35 y Medium Cap en 2022

En la bolsa de Estados Unidos, el criterio del rendimiento por dividendo también generó buenos resultados en 2022. El índice Dow Jones High Yield Select 10, compuesto por los diez valores del Dow Jones Industrials con mayor rendimiento, ganó un 2,24% (-1,76% sin dividendos), mientras que el S&P 500 sin dividendos perdió un 19,44%.

Las carteras y el índice mencionados se analizan en la Monografía Invesgrama Todo sobre los dividendos, de la que en 2022 se publicó una nueva versión ampliada.

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¿Fin del ciclo bajista de 2022?

23 Dic 20227 Ene 2025Invesgrama

Nueve meses de ciclo bajista y tres oportunidades de venta

El 29 de junio de este año publiqué la entrada titulada Cómo no caer en la trampa de este mercado bajista. Allí indicaba que probablemente ya había pasado la mejor oportunidad de venta y que podíamos esperar la última oportunidad para el mes de septiembre. Esta llegó el 16 de agosto, con el IBEX a 8.511,9 puntos. En total, ha habido tres ocasiones de venta: en abril, junio y agosto, alcanzándose los valores más altos el 21 de abril, el 7 de junio y el 16 de agosto.

En los diez ciclos bajistas anteriores que he analizado, ha habido entre dos y cuatro oportunidades de venta. La última suele llegar en torno a seis meses después del aviso de ciclo bajista. En este ciclo, el plazo ha sido de 5,5 meses.

¿Hemos visto lo peor del ciclo?

En la misma entrada, señalaba que después de la última oportunidad suele venir lo peor del ciclo bajista. Es probable que así haya sido también en este ciclo. Esperaba que la caída se prolongara de octubre a diciembre, pero se detuvo en octubre. Entre el 16 de agosto (8.511,9 puntos) y el 12 de octubre (7.261,1 puntos), el retroceso fue del 14,7%.

Desde el mínimo de octubre, el IBEX se ha recuperado un 15,9% en solo dos meses, hasta los 8.416,6 puntos del 25 de noviembre.

Si en octubre se alcanzó el mínimo absoluto, la duración del ciclo desde el aviso bajista (que tuvo lugar el 4 de marzo de 2022) habrá sido de solo siete meses, la más breve de todos los ciclos analizados. Hasta ahora el ciclo bajista más corto fue el que tuvo lugar en 1989-1990, que duró 8,2 meses.

Cuándo llegará el final

El 7 de marzo de 2022, unos días después del aviso bajista, señalé que el ciclo que acababa de iniciarse podría durar hasta diciembre de este año, ya que la duración típica de un ciclo bajista es de nueve meses desde el aviso. Es posible que el ciclo haya concluído. Sin embargo, dado que una duración de siete meses es muy inusual, cabe la posibilidad de que estemos en una recuperación intermedia, más que en el inicio de un nuevo ciclo alcista.

De hecho, dos de los diez ciclos bajistas desde 1990 han durado entre 11 y 12,5 meses, por lo que es probable que hasta marzo de 2023 no se inicie una recuperación sólida.