Beneficios de los últimos cuatro trimestres de las empresas del IBEX 35 y ratios PER al cierre del 28 de agosto

La tabla siguiente recoge los beneficios netos trimestrales de las compañías del IBEX 35 en los últimos cuatro trimestres (del tercero de 2018 al segundo de 2019), así como el beneficio neto acumulado entre junio de 2018 y junio de 2019. En el caso de Inditex no se conocen aún los resultados del segundo trimestre de 2019, de modo que el acumulado a junio de 2019 es en realidad el de 12 meses hasta marzo de 2019.

El beneficio neto atribuido a la sociedad incluye el beneficio imputado a titulares de instrumentos híbridos de capital, que en sentido estricto son acreedores. Por este motivo, se ha indicado también el beneficio neto atribuido a los accionistas, que excluye la remuneración a dicha clase de instrumentos de capital. El beneficio por acción se basa en esta última magnitud.

La última columna indica el ratio PER de cada valor con los precios de cierre del 28 de agosto de 2019. Se aprecia que once valores tienen un PER por debajo de 10, si bien Merlín Properties e Inmobiliaria Colonial incluyen revalorizaciones de activos en sus resultados, de modo que esta magnitud no es significativa para ambas sociedades.

Ranking por ratio PER de las compañías del IBEX (al cierre del 22 de marzo de 2019)

Al cierre del viernes 22 de marzo de 2019, ArcelorMittal e IAG tenían un ratio PER de únicamente 4 o 5 veces. Esto se debe a la evolución cíclica de sus resultados y a su fuerte dependencia del precio de las materias primas.

Merlin Properties ocupa la tercera plaza en este ranking pero de los 855 millones de euros de beneficio neto informado en 2018, 629 millones son revalorizaciones de activos. De acuerdo con el dato del beneficio recurrente ofrecido por la propia empresa, se encontraría en la mitad inferior de la tabla.

Le sigue el BBVA, con un PER de 6,9, por lo que cotiza con descuento respecto a su rival, el Santander, que lo hace con un ratio de 9,29 veces.

El PER de CIE Automotive, de 7,38 veces, también está distorsionado por elevados extraordinarios. Con el beneficio recurrente, el PER es de 12,05.

El caso de Inmobiliaria Colonial es similar al de Merlin Properties. Su PER es de 8,75 pero su PER recurrente, de 45,48, por lo que en realidad se encuentra entre los valores más caros. En 2018 declaró un beneficio neto de 525 millones de euros y un beneficio neto recurrente de 101 millones de euros.

A continuación figuran bancos y empresas cíclicas como ENCE, Acerinox, Repsol y Mediaset.

El primer trimestre de 2019 no está siendo favorable para las empresas con menores ratios PER. Hasta el 22 de marzo, las diez compañías más baratas según este criterio ganaban solo un 2,36% de media, mientras que las diez más caras lo hacían un 15,95% y el IBEX 35, un 8,39%. El temor a un empeoramiento de la situación económica en Europa y Estados Unidos está penalizando a las compañías con resultados más sensibles a una posible recesión.

 

Beneficios por acción estimados de los valores del IBEX 35 en 2018-2020

El cuadro siguiente recoge el beneficio por acción más reciente y los estimados para los ejercicios acabados en 2018, 2019 y 2020 según el consenso de los analistas recopilado por FACTSET.

El beneficio por acción más reciente es el beneficio neto atribuido de doce meses de junio de 2017 a junio de 2018 dividido por el número de acciones, incluyendo las dilutivas y la autocartera, a 30 de junio de 2018. En el caso de Bankia, Bankinter, BBVA, Repsol, Telefónica y Santander, se ha deducido del beneficio los intereses imputados a las obligaciones subordinadas.

Los beneficios por acción estimados por los analistas se basan en la metodología propia de cada uno de ellos, de forma que pueden incluir dichos intereses de las subordinadas y pueden no tener en cuenta el efecto dilutivo de las acciones procedentes de bonos convertibles.

Las últimas columnas señalan el ratio PER (relación precio / beneficio) al cierre del tercer trimestre en base a los beneficios por acción indicados.

Las siguientes tablas ordenan los valores del IBEX según su ratio PER. La primera tiene en cuenta el beneficio por acción efectivo a junio de 2018 y según este criterio los valores más baratos al inicio del trimestre eran Merlin Properties (aunque el beneficio incluye revalorizaciones de activos, al igual que Colonial), IAG, ArcelorMittal, Colonial, BBVA y Repsol.

De acuerdo con el PER estimado para el ejercicio 2018, CIE Automotive se situaría entre los valores más baratos debido a los resultados extraordinarios generados por la operación accionarial realizada con Global Dominion. Banco Santander y Telefónica suben puestos en relación a la tabla anterior porque se espera un incremento significativo de sus resultados.

La intención de este análisis es evaluar en los próximos trimestres si resulta más rentable seleccionar acciones en base al PER conocido o bien en base a ratios PER estimados.

Los dividendos de Endesa en 2018-2020

Grandes diferencias en el PER de los valores del IBEX según el método de cálculo

Desde hoy se puede consultar el ratio PER (relación precio-beneficio, que nos da una idea sobre si un valor está caro o barato en términos relativos) de los valores del IBEX-35 a partir de tres definiciones diferentes.

El PER estándar es el que estamos acostumbrados a ver. Se basa en el beneficio neto total atribuido a la sociedad, por lo que incluye todos los posibles resultados extraordinarios.

El PER básico excluye el resultado positivo por operaciones interrumpidas, que son beneficios que la sociedad ha obtenido, en su caso, de actividades que ha abandonado durante el ejercicio y que, por tanto, ya no le generarán nuevos beneficios a partir del ejercicio siguiente.

El PER recurrente excluye la mayor parte de resultados extraordinarios positivos (algunos pueden ser difíciles de detectar) y algunas partidas atípicas.

Para una explicación más detallada ver Diferencias entre el PER estándar, el PER básico y el PER recurrente.

Las tablas siguientes ordenan los valores del IBEX-35 en función de las tres definiciones indicadas, al cierre del 18 de septiembre de 2015. El PER en sus tres versiones diferentes está permanentemente actualizado en esta página: PER estándar, básico y recurrente de los valores del IBEX-35.

Según el PER estándar, las cinco empresas no financieras más baratas serían Endesa, Abertis, Repsol, ACS y Telefónica. Estos serían los que en este momento formarían la cartera Contrarian, pues esta se basa en el PER estándar.

Sin embargo, si partimos del PER recurrente, los cinco valores no financieros más baratos serían Gas Natural, Red Eléctrica, Enagás, Técnicas Reunidas e IAG. Es decir, ninguna coincidencia con los cinco valores más baratos según el PER estándar. La razón es que una parte muy significativa de los beneficios de los últimos 12 meses de Endesa, Abertis, Repsol, ACS y Telefónica se deben a partidas extraordinarias.

Vemos, por ejemplo, que el PER estándar de ACS y de Telefónica es de 12 pero que su PER recurrente es de 73 y 41 respectivamente. En el caso de Repsol, el PER recurrente incluso sería negativo.

PER 18-09-2015

El PER básico y el PER recurrente de Inditex no están disponibles porque la sociedad no ha publicado sus estados financieros completos.

A qué se deben las discrepancias en el ratio PER según la fuente consultada

 

 

 

Ranking del PER estándar de los valores del IBEX-35

PER valores 2015-09-16 a las 23.09.41Tras la publicación de los resultados de Inditex, el ranking del PER estándar de los valores del IBEX-35 queda del modo que indica la tabla.

El PER de cada valor es el precio al cierre del 16 de septiembre de 2015 dividido por el beneficio por acción de 12 meses entre el 30 de junio de 2014 y el 30 de junio de 2015.

En el caso de Abengoa, el beneficio por acción se ha ajustado en función de la ampliación de capital prevista.

Hay que tener en cuenta que una parte significativa de los beneficios se debe a resultados extraordinarios.

Las cuentas de Inditex en el formato de las NIIF todavía no se encuentran disponibles, por lo que de momento no publico el ranking del PER básico ni el del PER recurrente. Lo que sí puedo avanzar es que estos dos últimos rankings serán muy diferentes del que vemos ahora.

Al final de la tabla figura el PER mediano. Esta medida se considera más representativa que el PER medio porque evita considerar los valores más extremos. Es la media del PER de los valores que ocupan las posiciones intermedias en la tabla, concretamente las posiciones 17 y 18.

El PER estándar del IBEX al cierre del 16 de septiembre