Actualizada la tabla del PER estándar, base y recurrente

Aunque Inditex no ha presentado las cuentas ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), he actualizado la tabla que recoge los beneficios por acción de las sociedades del IBEX-35, con los datos correspondientes al ejercicio 2015, así como el ratio PER resultante.

El cuadro siguiente indica los beneficios por acción calculados según tres metodologías diferentes y el PER según los precios del 17 de marzo de 2016 a media sesión.

El beneficio por acción estándar es el beneficio neto atribuido dividido por el número de acciones existente al final del ejercicio (salvo en el caso de FCC, donde he tenido en cuenta la última ampliación) más las acciones con efectos potencialmente dilutivos. Es el que más se parece al que publican las propias sociedades de acuerdo con las normas financieras internacionales. Las diferencias son que de acuerdo con dichas normas, se tiene en cuenta el número de acciones medio ponderado existente a lo largo del año y se deduce la autocartera, mientras que el beneficio por acción estándar se basa en el número de acciones efectivas, incluyendo la autocartera, al final del ejercicio, con la salvedad mencionada.

El beneficio por acción base excluye los resultados positivos por operaciones interrumpidas (antes lo llamaba básico pero le he cambiado el nombre para no crear confusión con el beneficio por acción básico de los estados financieros habituales).

El beneficio por acción recurrente excluye los resultados extraordinarios positivos y otras partidas atípicas, además del resultado positivo de operaciones interrumpidas.

Para una definición más extensa y la metodología de cálculo del beneficio por acción básico y recurrente, ver Diferencias entre el PER estándar, el PER base y el PER recurrente

Para datos del beneficio por acción estándar de años anteriores, ver El beneficio por acción de las sociedades del IBEX 2012-2015.

NOTA sobre OHL y ACS:

He revisado el beneficio por acción recurrente de OHL porque esta empresa tiene el 13,925% de Abertis, de modo que se apunta como resultado de participadas el mismo porcentaje del beneficio neto atribuido de Abertis. Pero en 2015 la principal contribución al beneficio neto de Abertis fue la venta del 66% de sus acciones de Cellnex Telecom, por la que ingresó 2.666 millones de euros.

En cuanto a ACS, la empresa afirma que de los 725 millones de euros de beneficio neto atribuido, 691 millones son recurrentes, lo cual implica que considera como recurrente el ingreso extraordinario de 361 millones de euros obtenidos por la venta del 51% de Saeta Yield.

Se puede consultar el ratio PER, en sus diferentes definiciones, actualizado a lo largo de la sesión bursátil en el siguiente enlace:

PER actualizado de los valores del IBEX.

PER 18-3-16

 

Cuando JP Morgan Chase valoraba Telefónica a 16 €

tef2El 11 de agosto de 2015, cuando Telefónica estaba a 14 €, muy cerca de su máximo anual, el banco estadounidense JP Morgan Chase daba un valor de 16 € a las acciones de la compañía española.

Como ejemplo, un artículo del diario Expansión decía: “La firma estadounidense eleva el precio objetivo de Telefónica desde los 15 hasta los 16 euros por acción. (…) Este potencial de dobles dígitos, junto a la rentabilidad por dividendo que ofrece Telefónica, lleva a los analistas de JPMorgan a emitir una recomendación de ‘sobreponderar‘“. Luego añadía que “a comienzos de este mismo de agosto, los expertos de Barclays también revisaron al alza su valoración de Telefónica, hasta situarla en 14,4 euros por acción.“

Justo a partir del día siguiente y hasta el 2 de octubre, las acciones de Telefónica cayeron a 10,60 €, un 24%. Posteriormente se recuperaron a 12,4 el 17 de noviembre pero ahora (12 de enero de 2016) están alrededor de 9,5 €.

Pero Telefónica sigue contando con el favor de las grandes entidades financieras de Estados Unidos. Hoy mismo, JP Morgan Chase ha emitido un consejo de comprar con objetivo en 14 €, Goldman Sachs también aconseja comprar y valora las acciones en 14,5 €, mientras que Morgan Stanley fija como objetivo los 13,50 €.

Aunque Telefónica pueda parecer una empresa barata, no lo es. Su PER recurrente es de 32 veces, casi tan alto como el de Inditex, pero mientras esta evoluciona favorablemente, la primera está en declive. A 14 € tendría un PER recurrente demencial, de casi 50.

Las cuentas anuales que presente en febrero nos darán la clave para saber si la empresa inicia su proceso de recuperación.

 

 

PER estándar, básico y recurrente de los valores del IBEX-35 al cierre de 2015

Al cierre de 2015, el ranking de los valores del IBEX-35 según su relación precio-beneficio o ratio PER era el siguiente para cada una de las tres definiciones de dicho ratio:

PER 31-12-2015-2

El PER recurrente sirve para elaborar las carteras Contrarian Recurrente y Contrapunto Recurrente, que son versiones alternativas a la Contrarian y a la Contrapunto. Se trata de averiguar si usar el PER recurrente en vez del estándar permite incrementar la rentabilidad.

Se da la circunstancia de que cuatro de los valores más baratos según el PER estándar están entre los más caros según el PER recurrente. Dos de ellos, Abertis y Repsol, tienen incluso un valor negativo de acuerdo con este último criterio.

Las carteras Contrarian Recurrente y Contrapunto Recurrente para el primer trimestre de 2016

 

 

 

 

 

¿Es Inditex realmente uno de los valores más caros?

El PER mediano estándar de los 35 valores del IBEX era de 17,57 al cierre de ayer (6-10-2015). El PER estándar es el que se usa habitualmente y se basa en los beneficios netos atribudos comunicados por las sociedades cotizadas. El PER mediano es la media del PER de los dos valores que ocupan las posiciones intermedias en el ranking. Se considera más representativo que el PER medio porque evita el efecto distorsionador de los extremos.

Sin embargo, el PER mediano recurrente era de 33,2. Mientras que Inditex es el segundo valor más caro del IBEX-35 en cuanto a PER estándar, en lo que respecta al PER recurrente está al principio de la banda alta. Aunque Inditex es un valor caro, desde el punto de vista de la calidad del beneficio otras acciones están aún más caras. El caso es que prácticamente todo el beneficio neto de la textil entre junio de 2014 y junio de 2015 puede considerarse recurrente, de modo que ambas magnitudes del PER coinciden. Algo que no ocurre, por ejemplo, con Telefónica, cuyo PER estándar es de 12,3 pero el recurrente es de 41,5.

El PER recurrente se basa en los beneficios netos generados por la actividad típica de la sociedad, es decir excluye plusvalías por ventas de activos y otras partidas atípicas.

La tabla siguiente indica el PER de los valores del IBEX-35 al cierre del 6 de octubre de 2015.

per valores ibex 6-10-2015

Diferencias entre el PER estándar, básico y recurrente

Indice de Calidad del Beneficio (ICB)

 

 

 

 

Grandes diferencias en el PER de los valores del IBEX según el método de cálculo

Desde hoy se puede consultar el ratio PER (relación precio-beneficio, que nos da una idea sobre si un valor está caro o barato en términos relativos) de los valores del IBEX-35 a partir de tres definiciones diferentes.

El PER estándar es el que estamos acostumbrados a ver. Se basa en el beneficio neto total atribuido a la sociedad, por lo que incluye todos los posibles resultados extraordinarios.

El PER básico excluye el resultado positivo por operaciones interrumpidas, que son beneficios que la sociedad ha obtenido, en su caso, de actividades que ha abandonado durante el ejercicio y que, por tanto, ya no le generarán nuevos beneficios a partir del ejercicio siguiente.

El PER recurrente excluye la mayor parte de resultados extraordinarios positivos (algunos pueden ser difíciles de detectar) y algunas partidas atípicas.

Para una explicación más detallada ver Diferencias entre el PER estándar, el PER básico y el PER recurrente.

Las tablas siguientes ordenan los valores del IBEX-35 en función de las tres definiciones indicadas, al cierre del 18 de septiembre de 2015. El PER en sus tres versiones diferentes está permanentemente actualizado en esta página: PER estándar, básico y recurrente de los valores del IBEX-35.

Según el PER estándar, las cinco empresas no financieras más baratas serían Endesa, Abertis, Repsol, ACS y Telefónica. Estos serían los que en este momento formarían la cartera Contrarian, pues esta se basa en el PER estándar.

Sin embargo, si partimos del PER recurrente, los cinco valores no financieros más baratos serían Gas Natural, Red Eléctrica, Enagás, Técnicas Reunidas e IAG. Es decir, ninguna coincidencia con los cinco valores más baratos según el PER estándar. La razón es que una parte muy significativa de los beneficios de los últimos 12 meses de Endesa, Abertis, Repsol, ACS y Telefónica se deben a partidas extraordinarias.

Vemos, por ejemplo, que el PER estándar de ACS y de Telefónica es de 12 pero que su PER recurrente es de 73 y 41 respectivamente. En el caso de Repsol, el PER recurrente incluso sería negativo.

PER 18-09-2015

El PER básico y el PER recurrente de Inditex no están disponibles porque la sociedad no ha publicado sus estados financieros completos.

A qué se deben las discrepancias en el ratio PER según la fuente consultada