CIE Automotive prevé crecer un 10% anual hasta 2025

El 28 de junio de 2021 CIE Automotive presentó su Plan Estratégico 2025 con los ambiciosos objetivos de incrementar sus ventas casi un 50% en los próximos años.

A pesar del fuerte crecimiento proyectado, la compañía espera mantener el endeudamiento relativo en niveles similares a los actuales e incluso reducir el ratio que relaciona la deuda financiera neta con el EBITDA (beneficio operativo más amortizaciones) de 2,3-2,4 previsto para 2021 a un valor de 2 en 2025.

La compañía de automoción con sede en Bilbao se propone lograr, a partir de 2025, un flujo de caja operativo sostenible de 500 millones de euros anuales, así como un beneficio neto del mismo importe.

En 2020 el beneficio neto fue de 185,2 millones €, aunque en 2019 el beneficio neto normalizado (sin extraordinarios) fue de 287,5 millones €. Así, el crecimiento previsto es del 22% anual en el período 2020-2025 pero del 9,7% anual si consideramos el período de seis años de 2019 a 2025.

Previsiones de CIE para 2025: invertiremos hasta 1.500 millones € sin sobrepasar 2 veces el ratio de deuda. Entonces alcanzaremos nuestro sueño de convertirnos en una ermpresa de 1.000 millones € de EBITDA y 500 millones € de beneficio neto.
Previsiones de CIE para 2025: “De forma no orgánica, podremos invertir hasta 1.500 millones € sin sobrepasar 2 veces el ratio de endeudamiento. Entonces alcanzaremos nuestro sueño de convertirnos en una ermpresa de 1.000 millones € de EBITDA y 500 millones € de beneficio neto.“

El crecimiento del beneficio por acción sería algo mayor ya que la compañía redujo el número de acciones de su capital social de 129 millones a 122,55 millones en el cuarto trimestre de 2020. Mientras que esta magnitud fue de 2,228 € en 2019 y 1,511 € en 2020, se prevé sea de 4,08 € en 2025, lo que supondría un crecimiento del 10,6% anual en 2019-2025.

En el Plan Estratégico, CIE incluye las previsiones de los analistas sobre el precio de la acción, que dan un valor medio de 29,53 €, con un mínimo de 25 € y un máximo de 35,10 €. Actualmente (5 de julio de 2021) las acciones cotizan a 26 €.

Previsiones de los analistas sobre el precio objetivo de CIE Automotive en bolsa. La media es de 29,53 €, con mínimo de 25 € y máximo de 35,1 €. El precio actual es de 26 €.

En el primer trimestre de 2021, CIE Automotive ganó 78,2 millones €, superando los niveles pre-Covid y alcanzando además el nivel más alto de su historia en un trimestre. El beneficio neto acumulado de abril de 2020 a marzo de 2021 es de 190,6 millones €, que corresponde a un beneficio por acción de 1,555 €.

CIE Automotive descontó 0,25 € de dividendo complementario de 2020 el 2 de julio, siendo la fecha de pago el 6 de julio. El dividendo total a cargo de 2020 ha sido de 0,50 €, un 33% del beneficio por acción.

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Los resultados de CIE Automotive en el primer trimestre de 2020

CIE Automotive aumentó sus ingresos un 1,2% en el primer trimestre de 2020 respecto al mismo período de 2019, a pesar del fuerte impacto de la crisis sanitaria en la industria del automóvil.

La compañía afirma que sigue ganando cuota de mercado frente a sus competidores. En este sentido, un dato elocuente es el crecimiento de las ventas a tipo de cambio constante de CIE (1,8%) en relación a la caída del 24,4% del mercado global de automoción. La diferencia fue especialmente significativa en China, donde CIE creció un 112,3% mientras que el mercado cayó un 49%.

El beneficio neto fue de 72,8 millones €, un 0,2% más. El beneficio neto acumulado entre marzo de 2019 y marzo de 2020 fue de 287,6 millones €, lo que supone un beneficio por acción interanual de 2,23 €, el mismo que en diciembre de 2019 pero un 13,8% superior al de marzo de 2019.

La tabla siguiente indica la evolución del beneficio por acción interanual al cierre de cada trimestre desde 2018:

Al precio actual de 16 €, el ratio PER (relación precio-beneficio) de la acción es de únicamente 7,1 veces, muy bajo para una empresa de crecimiento como CIE.

La compañía obtiene el 31% de sus ingresos en Europa, el 28% en Norteamércia y el 20,6% en India y China. Pero la región que más aporta a su beneficio operativo, y también la más rentable, es Norteamérica, con un margen operativo del 17,7% (mientras que en Europa dicho margen es del 12,1% y en Asia, del 10,5%.

La deuda financiera neta fue de 1.678,2 millones €, lo que supone un razonable ratio de 2,7 veces el EBITDA (beneficio operativo más amortizaciones).

CIE se muestra confiada en sus perspectivas para este año gracias a la mejora de su posición competitiva, a la diversificación de su mercado, a un modelo de gestión flexible que se adapta a las variaciones de la demanda, así como a la gestión local de sus filiales, que compensa los problemas actuales de movilidad.

Leer el Informe de resultados de CIE Automotive

 

 

Beneficios recurrentes de las empresas del IBEX con mayores extraordinarios en 2018

En una entrada reciente me he referido a las tres compañías del IBEX 35 (Cellnex Telecom, Ferrovial y Naturgy) que en 2018 declararon pérdidas a causa de diversas partidas extraordinarias. Ver Beneficios recurrentes de las empresas del IBEX que tuvieron pérdidas en 2018.

En esta entrada destaco cuatro compañías que se encuentran en la situación opuesta, es decir, cuyos beneficios en 2018 tuvieron un elevado componente de extraordinarios. Se trata de CIE Automotive, IAG, Inmobiliaria Colonial y Merlin Properties.

CIE Automotive

La compañía de componentes para la industria de la automoción declaró un beneficio neto atribuido de 396,8 millones de euros en 2018 pero de esta cantidad 154 millones de euros corresponden a elementos no recurrentes:

  • 238,9 millones de euros de plusvalías contables generadas por la diferencia entre el valor contable de Global Dominion y el valor de mercado del dividendo extraordinario repartido. En 2018, CIE Automotive repartió acciones de Dominion entre sus accionistas, operación que equivalió a un dividendo extraordinario de 3,203 € por acción de CIE.
  • 6,4 millones de euros de resultado neto de Global Dominion hasta la fecha de reparto del dividendo extraordinario.
  • Un cargo extraordinario de 91,3 millones de euros por diversos conceptos: ajustes de valor de liquidación forzosa de la línea de Biocombustibles, revisión de la vida útl de algunos activos y provisiones por reevaluación de riesgos no operativos.

En el cuadro siguiente, obtenido del informe de resultados de la empresa, vemos que el resultado neto normalizado, según la definición de la compañía, se incrementó de los 202,4 millones de euros de 2017 a los 242,8 millones de 2018.

Ver Las cuentas de CIE Automotive en 2018

IAG (International Airlines Group)

La compañía aérea declaró un beneficio neto atribuido de 2.884,9 millones de euros (un 44% más que en 2017) pero según la propia empresa, el beneficio neto ajustado fue de 2.481 millones de euros (un 11,2% más que en 2017).

La diferencia entre ambas magnitudes es de unos 404 millones de euros, que se deben principalmente a una reducción de pasivos por cambios en los planes de pensiones de British Airways,

Ver Las cuentas de IAG en 2018

 

Inmobiliaria Colonial

Al igual que Merlin Properties, la mayor parte del beneficio neto informado de Colonial se debe a revalorizaciones de activos. 

Como indica la compañía en su informe de 2018, “el impacto en la cuenta de resultados por revalorización y ventas de activos a 31 de diciembre de 2018 de las inversiones inmobiliarias, ha ascendido a 714 millones €. La revalorización, que se ha registrado tanto en Francia como en España, es consecuencia del aumento del valor de tasación de los activos.“

La inmobiliaria informó de un beneficio neto atribuido de 524,8 millones de euros en 2018 y de un beneficio neto recurrente de 101 millones de euros, como puede verse en el cuadro, obtenido del informe de resultados de la compañía.

En el cuadro puede verse también que el beneficio por acción recurrente fue de 0,223 € en 2018. En cambio, el beneficio por acción estándar informado fue de 1,17 €.

 

 

 

Merlin Properties

La sociedad inmobiliaria declaró 855 millones de euros de beneficio neto atribuido a los accionistas en 2018, pero contabilizó 629 millones de euros de “revalorizaciones netas de inversiones inmobiliarias“.

La compañía utiliza las magnitudes denominadas Flujos de Fondos de las Operaciones (FFO) y Flujos de Fondos de las Operaciones Ajustados (AFFO) como medidas del beneficio recurrente, a las cuales vincula el pago del dividendo. Estas magnitudes fueron de 286,9 millones de euros y 270,5 millones de euros respectivamente,

Ver Merlin Properties: beneficios recurrentes y dividendos

El cuadro siguiente, obtenido del informe de resultados de Merlin, indica las cifras en millones de euros en 2018 del FFO, el AFFO y el beneficio neto atribuido, así como las cifras por acción. Mientras que el beneficio por acción estándar (EPS, de Earnings Per Share) fue de 1,82 €, el AFFO por acción fue de 0,58 €.

La tabla siguiente resume los datos antes indicados para las cuatro compañías

Las cuentas de CIE Automotive en 2018

CIE Automotive, el proveedor de componentes para el sector de la automoción, entró en el IBEX 35 el 18 de junio de 2018. Para una presentación de la compañía, ver CIE Automotive, la joya de la corona.

En 2018 obtuvo un beneficio neto atribuido de 396,7 millones de euros, un 84% más que en 2017. Sin embargo, de este importe, 209,1 millones de euros corresponden a resultados de operaciones interrumpidas procedentes principalmente de las plusvalías obtenidas por la venta de un paquete accionarial de su filial Global Dominion. El beneficio neto de operaciones continuadas fue de 228,3 millones de euros, un 1,7% inferior al de 2017.

El beneficio por acción total de 2018 fue de 3,08 € debido a los extraordinarios antes mencionados pero para hallar un beneficio por acción comparable al de 2017, una opción es calcular la diferencia entre el beneficio neto de operaciones continuadas y los intereses minoritarios para ambos años, y dividir el resultado por los 129 millones de acciones del capital social.

En 2017 el beneficio de operaciones continuadas fue de 232,399 millones de euros y se atribuyeron 42,748 millones de euros a minoritarios, de forma que el beneficio neto de operaciones continuadas atribuido fue de 189,651 millones de euros y el beneficio por acción correspondiente, de 1,470 €. En 2018 el beneficio de operaciones continuadas fue de 228,334 millones de euros y los intereses minoritarios, de 40,731 millones de euros. La diferencia dividida por el número de acciones da un beneficio por acción comparable de 1,454 €. 

CIE Automotive, al igual que otras empresas, da una medida alternativa del beneficio que considera un mejor reflejo de la evolución de la empresa, el resultado neto normalizado, que define como el “Resultado Neto del segmento de Automoción después de ajustes no recurrentes positivos y negativos.“ Esta magnitud creció un 20%, de los 202,4 millones de euros de 2017 a los 242,8 millones de euros en 2018. Se llega a esta última cifra tras añadir 44,9 millones de euros correspondientes a partidas no recurrentes, de restar unos impuestos de beneficios de 81,4 millones € (en vez de 90,1 millones €), de restar 2,1 millones € de resultado de operaciones interrumpidas (en vez de sumar 209,1 millones €) y de restar unos intereses minoritarios de 37,1 millones de euros (en vez de 40,7 millones €).

Así, mientras que el beneficio neto informado fue de 396,8 millones de euros, el resultado neto normalizado fue de 242,8 millones de euros. En base a esta magnitud, el beneficio por acción sería de 1,88 €.

La compañía mejoró su rentabilidad corporativa en 2018, al obtener una ROCE (rentabilidad sobre el capital empleado) del 15,29%, que supera al de la mayoría de empresas cotizadas. Al ser el coste de su deuda de un 3,98%, la diferencia entre ambas magnitudes nos da una rentabilidad efectiva del 11,31%, una magnitud muy por encima de la media.

La solvencia sigue en niveles aceptables, con una deuda financiera neta que supone tres veces el beneficio operativo, mientras que los gastos financieros netos solo detraen el 12% de dicho beneficio.

La deuda financiera neta indicada en la tabla es de 1.091, 1 millones de euros pero cada empresa calcula este concepto de forma algo diferente. CIE Automotive da una cifra de 948,2 millones de euros porque resta la partida “otros activos financieros corrientes y no corrientes“.

En su plan estratégico, CIE espera reducir su deuda financiera neta en 2020 hasta una vez el EBITDA. Este ratio fue de 1,79 veces en 2018. También prevé un incremento del resultado neto del 50% entre 2018 y 2020. 

Nota: La compañía ha revisado en 2018 algunas partidas de su cuenta de resultados de 2017. Las principales magnitudes revisadas son: Ingresos operativos (2.842,6 millones €), beneficio operativo (339,1 millones €), ingresos financieros (12,4 millones €), gastos financieros (57,2 millones de euros) y beneficio bruto (303,6 millones €). El beneficio neto atribuido, en cambio, no ha sufrido alteraciones.


A lo largo de 2018, la empresa pagó 0,56 € de dividendo ordinario en dos plazos (enero y junio) y un dividendo extraordinario en acciones de Global Dominion por un equivalente de 3,203 € por acción.

Las acciones de CIE Automotive han sido unas de las más rentables de la bolsa española. CIen euros invertidos en estos títulos en diciembre de 2006 se habrían convertido en 382,8 € en 2018 si se hubieran reinvertido los dividendos netos.

CIE Automotive, la joya de la corona

CIE Automotive es una de las empresas con una trayectoria de crecimiento de largo plazo más sólida no solo del mercado español sino también europeo.

La compañía radicada en Bilbao se define como un proveedor global de componentes y subconjuntos para la industria automovilística con una actuación basada en la utilización de tecnologías complementarias y diversos procesos asociados, especialista en la gestión de procesos de alto valor añadido.“

En 2017 el negocio de automoción proporcionó el 77,4% de la cifra de negocio. El resto de la facturación lo aporta su filial Dominion, que también cotiza en bolsa.

Su modelo de negocio se basa en “cinco pilares“: multilocalización, diversificación comercial, multitecnología, disciplina inversora y gestión descentralizada. Invierte alrededor del 2% de su facturación en Investigación, Desarrollo e Innovación.

La multilocalización o dispersión geográfica hace referencia al emplazamiento de los centros de producción cerca de las plantas de ensamblaje de automóviles, lo que permite un mejor servicio a los clientes y reducir el impacto de eventuales crisis locales en su cuenta de resultados. Al cierre de 2017, la empresa contaba con 98 centros productivos en 90 localizaciones y fábricas en 17 países.

Vende sus productos a fabricantes de automóviles y a industrias de componentes de primer nivel. Entre sus clientes cuenta con las prinicipales marcas de automóviles, como BMW, Audi, Daimler, Jaguar, Volkswagen, Hyundai, Ford, Renault, Peugeot, Honda, Toyota, etc. Ningún cliente llega a suponer el 10% de la facturación.

Desarrolla sus productos mediante siete tecnologías diferentes: inyección de aluminio, estampación metálica y conformado de tubos, fundición, mecanizado, plástico, forja y sistemas de techos.

Esta diversificación por zonas geográficas, clientes y tecnologías está destinada a proporcionar un crecimiento estable y equilibrado a largo plazo.

La empresa desarrolla su actividad para dar respuesta a los principales retos, que a juicio de los responsables de la compañía transformarán por completo la industria del automóvil: “la descarbonización del transporte, la conectividad, la conducción autónoma y el vehículo eléctrico“, siendo otra de sus prioridades las tecnologías y los procesos para la reducción de emisiones contaminantes.

El gráfico siguiente, obtenido de la presentación de resultados de la propia compañía, muestra la evolución de los ingresos operativos de 2002 a 2017, expresados en millones de euros. La tasa de crecimiento ha sido del 14,6% anual (CAGR significa Compounded Annual Growth Rate, o sea tasa de crecimiento anual compuesta). En 2017 la cifra de negocio aumentó un 29%.

Este otro gráfico recoge la evolución del beneficio neto atribuido a los accionistas en el mismo período. Se observa que la tasa media de crecimiento ha sido del 32,9% anual (en el gráfico se indica un 31% porque el cálculo se ha basado en un período de 16 años cuando en realidad son 15 años).

Desde 2006 el beneficio por acción se ha multiplicado por 4,4. En 2017 las acciones cerraron a un ratio PER (relación precio-beneficio) de 14,5 veces, un valor moderado dada la trayectoria de la compañía.

En diciembre de 2015, CIE se propuso duplicar el beneficio neto en 2020. En diciembre de 2016 adelantó dicho objetivo a 2019. En el informe anual de 2017 la cifra esperada para 2019 es de 260 millones de euros, lo que supondría un beneficio por acción de 2,01 €. Dado que en 2017 el beneficio por acción fue de 1,67 €, la tasa de crecimiento esperada para 2018-2019 es del 9,8% anual.

Las acciones de CIE han sido de las más rentables de la bolsa española, aunque si consideramos el período desde 2006 han quedado algo por detrás de Viscofán, Inditex y Vidrala. En 2009 no se vieron beneficiadas por la espectacular recuperación del 36% del mercado de valores y en cambio perdieron un 4%. Vemos que en 2012, 100 euros invertidos en acciones de CIE en 2006 hubieran valido lo mismo que si se hubieran invertido en el IBEX 35. Sin embargo, desde entonces el valor de los títulos de la compañía se ha multiplicado por cinco.

La empresa forma parte del índice IBEX Medium Cap a pesar de tener actualmente una capitalización de 3.700 millones de euros, que supera a la de ocho compañías del IBEX 35. No obstante, sus acciones negociaron en 2017 un volumen inferior al de otros valores del IBEX Medium Cap, por lo que de momento no parece probable su inclusión en el IBEX 35, aunque es un firme candidato a medio plazo.

El crecimiento del beneficio operativo en 2017 fue de un 34,6% y se debió en gran parte al aumento de los ingresos, del 29,4%. La suma de los gastos operativos y las amortizaciones crecieron en menor medida, un 23,8%. La mejora del beneficio se produjo además sin aumentar la deuda financiera bruta.

La deuda financiera neta aumentó debido a menores disponibilidades de efectivo respecto a 2016 pero se redujo en términos relativos (comparada con el beneficio operativo). La compañía prevé que su deuda financiera neta sea de 0,8 veces su EBITDA (beneficio operativo más amortizaciones) en 2020, lo que representaría una disminución en términos relativos respecto al ratio de 2017 de 1,59.

En enero adquirió un 34,9% adicional de su filial brasileña CIE Durametal y en marzo compró el grupo estadounidense Newcor, especializado en el diseño y producción de componentes y subconjuntos mecanizados de alta precisión, powertrain y transmisiones. Las adquisiciones se financiaron sin recurrir a ampliaciones de capital ni incrementar la deuda. 

La compañía presenta excelentes ratios de rentabilidad corporativa, con una ROE del 26,5% y una ROCE del 14,6%.

En 2017 pagó 0,20 € en enero en concepto de dividendo a cuenta de 2016 y 0,21 € en julio como complementario de 2016. En enero de 2018 abonó 0,28 € de dividendo a cuenta de 2017 y en julio pagará el complementario de 2017.