9 estrategias – Invesgrama

Consenso Relativo, la cartera que bate al IBEX 35 el 82% de los ejercicios

7 Sep 20167 Sep 2016Invesgrama

Ya hemos visto las tasas de éxito de las carteras Contrarian y Término Medio. Aquí comentaré la estrategia Consenso Relativo y a lo largo de los próximos días haré lo propio con el resto de las nueve estrategias que explico en mi libro Invertir Low Cost

La Consenso Relativo es la más diversificada de las nueve carteras, pues cuenta con quince valores.

Una forma de medir el éxito de una estrategia de inversión es el porcentaje de valores seleccionados en un período determinado que supera la rentabilidad de referencia, que en este caso es el IBEX Empresas, ya que las carteras no invierten en valores financieros. Se trata de un índice que he creado para calcular la rentabilidad media con dividendos de las empresas no financieras del IBEX 35.

En los 40 trimestres transcurridos desde la fecha de inicio de las carteras, el 31 de marzo de 2006, hasta el 31 de marzo de 2016, el 52,5% de los valores seleccionados por la estrategia Consenso Relativo ha batido al IBEX Empresas, una tasa similar a la de la Contrarian (53%) pero inferior a la de la Término Medio (58%).

En cuanto al porcentaje de trimestres en los que la cartera en su conjunto batió a la referencia, vemos que esa tasa de éxito es del 65% mientras que en la Contrarian es del 60%.

Como puede verse en el cuadro siguiente, la cartera batió al IBEX Empresas en siete de los once ejercicios considerados. Sin embargo, fue más rentable que el IBEX 35 (dividendos incluidos) en todos los ejercicios menos en dos, en 2006 (9 meses) y en 2009, lo que supone una tasa de éxito del 82%. En 2015, el IBEX 35 con dividendos perdió un 3,54% mientras que la cartera ganó un 13,30%.

Si hablamos de valores positivos y no de ventajas relativas, el 58,8% de los valores seleccionados por esta estrategia dio un resultado positivo en el trimestre, inferior al 64,5% de la Término Medio.

De los 40 trimestres, 25 acabaron con saldo positivo, lo que supone un porcentaje del 62,5%.

Resultado a largo plazo

En el período de diez años transcurrido entre el 31 de marzo de 2006 y el 31 de marzo de 2016 la rentabilidad antes de impuestos de la Consenso Relativo ha sido del 8,92% anual frente al 1,93% anual del IBEX 35 y del 3,32% anual del IBEX Empresas. En el mismo período, la Término Medio ha ganado un 13,90% anual.

Las tasas de éxito de la cartera Contrarian

Las tasas de éxito de la cartera Término Medio

Las tasas de éxito de la cartera Término Medio

31 Ago 20167 Sep 2016Invesgrama

La semana pasada comentaba las tasas de éxito de la estrategia Contrarian y a lo largo de los próximos días haré lo propio con el resto de estrategias de Invertir Low Cost.

Una forma de medir el éxito de una estrategia de inversión es el porcentaje de valores seleccionados en un período determinado que supera la rentabilidad de referencia, que en este caso es el IBEX Empresas, ya que las carteras no invierten en valores financieros. Se trata de un índice que he creado y que calcula la rentabilidad media con dividendos de las empresas no financieras del IBEX 35.

En los 40 trimestres transcurridos desde la fecha de inicio de las carteras, el 31 de marzo de 2006, hasta el 31 de marzo de 2016, el 58% de los valores seleccionados por la estrategia Término Medio ha batido al IBEX Empresas, una tasa superior a la de la Contrarian, que es del 53%. Cuando calculamos el porcentaje de trimestres en los que la cartera en su conjunto batió a la referencia, vemos que esa tasa de éxito sube al 65% mientras que en la Contrarian es del 60%.

Si tomamos el porcentaje de años (o ejercicios) en los que la cartera batió a la referencia, la tasa de éxito alcanza el 72,7%, igual que en el caso de la Contrarian. Como puede verse en el segundo cuadro, la Término Medio lo hizo mejor que el IBEX Empresas de 2007 a 2008, de 2010 a 2013 y en 2015.

Si hablamos de valores positivos y no de ventajas relativas, el 64,5% de los valores seleccionados por la estrategia Término Medio dieron un resultado positivo en el trimestre (una sensible diferencia respecto al 55,5% de la Contrarian).

En cuanto al porcentaje de trimestres positivos, fue del 65%, muy por encima del 50% de la Contrarian.

Resultado a largo plazo

En el período de diez años transcurrido entre el 31 de marzo de 2006 y el 31 de marzo de 2016 la rentabilidad antes de impuestos de la Término Medio fue del 13,90% anual frente al 1,93% anual del IBEX 35 y del 3,32% anual del IBEX Empresas.

En el mismo período, la Contrarian ganó un 9,07% anual de media. Hay que decir, sin embargo, que hay dos períodos diferenciados. Del 31 de marzo de 2006 al 30 de septiembre de 2013 (período de estudio en mi libro Invertir Low Cost), la rentabilidad de la Contrarian fue del 7,45% anual y la de la Término Medio, del 14,13% anual. A partir de esa última fecha y hasta el 31 de marzo de 2016 la Contrarian ha sido más rentable, con un 10,88% anual frente al 9,95% anual de la Término Medio.

Las tasas de éxito de la cartera Contrarian

Consenso Relativo, la cartera que bate al IBEX 35 el 82% de los ejercicios

Las tasas de éxito de la cartera Contrarian

23 Ago 20167 Sep 2016Invesgrama

La tasa de éxito de una estrategia de inversión puede medirse de varias maneras. Una de ellas es el porcentaje de valores seleccionados en un período determinado que supera la rentabilidad de referencia. En el caso de las carteras de Invertir Low Cost, la actualización es trimestral y el índice de referencia es el IBEX Empresas, que es la rentabilidad media de las empresas no financieras del IBEX 35 (ya que las carteras no invierten en valores financieros).

En los 40 trimestres transcurridos desde la fecha de inicio de las carteras, el 31 de marzo de 2006, hasta el 31 de marzo de 2016, el 53% de los valores seleccionados por la estrategia Contrarian ha batido al IBEX Empresas, lo que representa una moderada tasa de éxito. Sin embargo, cuando calculamos el porcentaje de trimestres en los que la cartera en su conjunto batió a la referencia, vemos que esa cifra es más elevada, del 60%.

En tanto que lo que nos interesa es el resultado anual, cuando tomamos el porcentaje de años (o ejercicios) en los que la cartera batió a la referencia, la tasa de éxito alcanza el 63,6%. Como puede verse en el segundo cuadro, la Contrarian lo hizo mejor que el IBEX Empresas en siete de los once ejercicios indicados.

Para la mayoría de inversores, el éxito se mide por valores positivos y no por ventajas relativas. Aunque es comprensible, este enfoque tiende a menoscabar el éxito a largo plazo porque se centra en valores absolutos mientras que el éxito es siempre una magnitud relativa. Desde este punto de vista, solo el 55,5% de los valores seleccionados por la estrategia Contrarian tuvieron una rentabilidad trimestral positiva y el porcentaje de trimestres positivos fue menor aún, de justo el 50%, pues veinte de los trimestres acabaron en negativo. No obstante, ocho de los once ejercicios transcurridos desde marzo de 2006 han sido positivos, lo que supone una tasa del 72,7%. La razón es que si bien en los veinte trimestres negativos la pérdida media fue del 7,05%, en los veinte positivos la ganancia media fue del 12,71%.

En definitiva lo que tiene mayor interés es el resultado a largo plazo. En el período de diez años transcurrido entre el 31 de marzo de 2006 y el 31 de marzo de 2016 la rentabilidad media anual de la Contrarian fue del 9,07% frente al 1,93% del IBEX 35 y del 3,32% del IBEX Empresas.

Las tasas de éxito de la cartera Término Medio

Consenso Relativo, la cartera que bate al IBEX 35 el 82% de los ejercicios

Vendes un valor que cae y compras otro que también baja. ¿Mala suerte?

9 Oct 20159 Oct 2015Invesgrama

El titular de la entrada está incompleto. Debería decir: vendes un valor que cae, compras otro que también baja y el que vendiste sube. ¿Mala suerte?

Si solo tienes un valor y eso es lo que te ocurre de forma sistemática, es evidente que se trata de un caso de mala suerte. Pero en una cartera diversificada eso ocurrirá algunas veces, no siempre. Desde un punto de vista estadístico, la probabilidad de que al vender un valor que baja compremos otro que también baja viene a ser del 50%.

Si tomamos las decisiones sin un criterio definido, digamos que para probar suerte, la probabilidad estadística se convierte efectivamente en buena o mala suerte según cuál sea el resultado. Sin embargo, si seguimos un criterio de selección de acciones y sabemos que el 40% de las veces que sustituimos un valor por otro el cambio no sale bien, entonces no es un caso de mala suerte porque esa tasa de fallos del 40% es lo que debemos aceptar para poder tener una tasa de aciertos del 60%.

Pondré un ejemplo concreto.

El trimestre pasado, DIA estaba en ocho de las nueve carteras y perdió un 18,54%. Este trimestre ha salido de seis de ellas pero en los primeros nueve días de octubre ha subido un 13%. En general, los valores que lo han sustituido también han subido, aunque en la mayoría de casos no tanto. Sin embargo, la situación en la cartera Contrapunto es del tipo que indica el titular.

En el cuarto trimestre de 2015, solo ha salido un valor de la cartera Contrapunto, DIA, y fue remplazado por IAG, que cae un 4,5% en el mismo período.

En mi libro Invertir Low Cost (página 127), en la sección dedicada a esta cartera indico que 81 de los 150 valores seleccionados batieron al IBEX Empresas. Suponía una tasa de aciertos del 54%. Por otro lado, el número de trimestres en que la Contrapunto batió a dicha referencia fue de 18 sobre un total de 30, o sea en el 60% de los trimestres. El período se extendía del 31 de marzo de 2006 al 30 de septiembre de 2013.

Desde el 30 de septiembre de 2013, las carteras han sido actualizadas diariamente en este blog. En estos ocho últimos trimestres, 23 de los 40 valores seleccionados superaron al IBEX Empresas, una tasa de aciertos del 57,5% y en 6 de los 8 trimestres la cartera batió a su referencia, el 75% del total, como puede observarse en el cuadro siguiente.

Pero en estos ocho trimestres, ha habido otras ocasiones en las que el valor entrante lo ha hecho peor que el valor saliente. Por ejemplo, en enero de 2014 salió Endesa, que ganó un 18,58% en el trimestre siguiente, y fue sustituido por Repsol, que solo ganó un 3,70%. En enero de 2015 salió DIA, que ganó un 29,48% en los tres meses siguientes, y entró Gas Natural que gracias al dividendo ganó un 2,41%. En abril de 2015 salieron cuatro valores y los cuatro que entraron bajaron, aunque menos, de media, que los cuatro que salieron.

En estos casos, no se puede hablar de mala suerte. La prueba es que en estos dos años la cartera Contrapunto ha obtenido una rentabilidad del 21,43% anual frente al 8,15% anual que ha ganado el IBEX Empresas, con dividendos incluidos. Se trata simplemente de que a veces el resultado de las decisiones cae dentro de la tasa de fallos y lo que define si tenemos suerte o no es el resultado global.

Las 9 estrategias desde enero de 2014

5 Ago 20155 Ago 2015Invesgrama

La cartera más rentable desde principios de 2014 hasta hoy (5 de agosto de 2015) está siendo la Contrarian, que acumula casi un 40% con dividendos incluidos. Le siguen la Pragmática (38,6%), la Fusión (36,2%) y la Contrapunto (35,5%).

Las menos rentables están siendo la Valor y la Valor al alza, en parte debido a las bruscas caídas de Abengoa. A este respecto, conviene recordar que cada cartera se basa siempre en el mismo criterio, por lo que no es posible descartar un valor determinado mientras cumpla el criterio asignado, ya que en caso contrario se distorsionarían los resultados. Las empresas con problemas de solvencia, que es el caso de Abengoa, tienden a evolucionar bastante peor que la media, por lo que una estrategia puede complementarse con un criterio que consista en descartar una empresa si está entre las menos solventes del IBEX. La cartera Contrapunto nunca incluye una empresa de este tipo, pero las otras pueden incluir alguna de vez en cuando.

Desde la fecha de inicio de las 9 estrategias (el 31 de marzo de 2006) hasta diciembre de 2014, las más rentables fueron la Fusión y la Contrapunto, ambas con más de un 16% anual de media. Le siguen la Doble Consenso, la Pragmática, la Término Medio, con alrededor de un 14% anual. La Valor al alza ganó un 12,65% anual, la Contrarian, un 10,24% anual y la Consenso Relativo, que es la más diversificada, un 9,25% anual. La menos rentable fue la Valor con un 7,63% anual. Todas superaron al IBEX-35, que tuvo una rentabilidad con dividendos del 3,60% anual y a la principal referencia de las carteras, el IBEX Empresas (rentabilidad media de todas las empresas no financieras del IBEX), que ganó un 4,02% anual.

La cartera Valor selecciona empresas infravaloradas a partir de un criterio (el Enterprise Value en relación al beneficio operativo) que la literatura financiera considera superior a la relación precio-beneficio o PER. Sin embargo, a pesar de sus muchos inconvenientes, el PER (criterio de la Contrarian) está resultando ser un ratio más simple pero más efectivo. La razón puede deberse a que los gastos financieros no se restan del beneficio operativo pero sí del beneficio neto, magnitud en que se basa el PER. En algunos casos, casi todo el beneficio operativo se va en pagar intereses de la deuda, lo cual distorsiona los ratios basados en el beneficio operativo.

Ranking por solvencia de las empresas del IBEX

La relación precio-beneficio o PER