Los valores del IBEX más y menos recomendados por los expertos para el cuarto trimestre de 2016

El cuadro siguiente recoge las tres carteras que actualizo cada trimestre en base a las recomendaciones de los analistas sobre los valores del IBEX 35 recogidas por Thomson Reuters. La evolución de las mismas a lo largo del trimestre puede seguirse en la sección Recomendaciones de los analistas.

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Para ordenar los valores de más a menos recomendado solo tengo en cuenta los consejos de comprar y sobreponderar y los de infraponderar y vender. Considero que los consejos de “mantener“ pueden no ser muy significativos de la verdadera opinión de los analistas financieros. Algunos analistas de mercado creen que cuando un experto dice mantener en realidad quiere decir vender y que si dice mantener es porque, por razones diversas, no quiere emitir un juicio negativo sobre una empresa.

Siguiendo este criterio, la cartera Analistas Optimistas está formada por aquellos valores con mayor diferencia de consejos de comprar y sobreponderar frente a los de infraponderar y vender mientras que la Analistas Pesimistas se forma con los valores que cumplen la condición contraria. Normalmente ambas carteras cuentan con diez valores pero en caso de empate a partir de la décima posición, pueden estar compuestas por un número más elevado de acciones. La cartera Analistas Indiferentes se forma con los valores que no están en ninguna de las otras dos.

El trimestre pasado, la cartera Analistas Pesimistas fue la más rentable, con una ganancia del 12,43%, aunque esto no es lo más habitual. En el acumulado del año, dicha cartera gana un 0,57% frente al 3% que gana la Analistas Optimistas. Por su parte, la Analistas Indiferentes pierde un 3,79% en los nueve primeros meses del año.

recomendacion-mediaDesde enero de 2014, la cartera más rentable es la Analistas Indiferentes (algo que por el momento confirma la tesis que he expuesto en varias ocasiones), con un acumulado del 11,92% frente al 10,05% de la Analistas Optimistas y el 19,46% que todavía pierde la Analistas Pesimistas. En el mismo período, la rentabilidad media de los 35 valores del IBEX 35 ha sido del 4,94%, por lo que las dos primeras han batido su referencia.

Este trimestre los valores más recomendados, de acuerdo con el criterio expuesto, son Iberdrola, Ferrovial, Inditex, Melià, ACS y DIA. En el extremo opuesto, los menos recomendados son Mapfre, Popular, Endesa, Técnicas Reunidas y Viscofán.

La tabla de la izquierda recoge el orden de preferencia de los analistas si incluimos las recomendaciones de mantener. De acuerdo con este criterio, los valores más recomendados serían ACS, Melià, Merlin Properties, Ferrovial y Acciona, aunque el elevado peso de las recomendaciones de mantener, que en ocasiones son las más numerosas, revela un menor nivel de convicción o fiabilidad. Los valores menos recomendados serían Mapfre, Popular, Endesa, CaixaBank, Gas Natural y Técnicas Reunidas.

A continuación reproduzco cómo quedaron las tres carteras en el tercer trimestre de 2016.

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Los valores menos recomendados por los analistas ganan un 12,5% en dos meses

2016 está siendo un año complicado para la selección de valores. Si bien en el primer semestre los valores más recomendados por los analistas destacaron de forma significativa, en los dos primeros meses del tercer trimestre han perdido terreno, de tal modo que en el acumulado de 2016 el conjunto de valores menos recomendados ya es más rentable que el de los preferidos por los expertos.

Cada trimestre elaboro tres carteras, una compuesta por los diez valores (el número puede variar ligeramente en caso de empate) más recomendados por los expertos bursátiles (“Analistas Optimistas“) según los datos recogidos por Thomson Reuters, otra cartera con los menos seleccionados (“Analistas Pesimistas“) y una tercera con los que no entran en ninguna de las categorías anteriores (“Analistas Indiferentes“).

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He expuesto en diversas ocasiones mi tesis según la cual a largo plazo la mejor cartera de las tres será la “Analistas Indiferentes“. Aunque en 2016 esta es menos rentable que las otras dos, el resultado acumulado desde enero de 2014 hasta el 30 de agosto de 2016 es de un 11,33% mientras que la “Analistas Optimistas“ se revaloriza un 7,27%, en ambos casos con dividendos incluidos.

Ahora bien, sí conviene evitar, al menos en conjunto, los valores menos recomendados, pues pierden nada menos que un 19,53% en el mismo período. Sin embargo, de vez en cuando la cartera “Analistas Pesimistas“ sorprende a propios y a extraños. Desde que comenzó el tercer trimestre es, con diferencia, la más rentable, al ganar un 12,47% en dos meses.

Se trata de un experimento sin otra pretensión que entender mejor el mundo de la bolsa. Las carteras pueden seguirse diariamente en la página Recomendaciones de los analistas.

 

 

Valores más recomendados por los analistas (y los menos)

En base a las recomendaciones de los analistas recopiladas por la agencia de información financiera Thomson Reuters, elaboro tres carteras. La primera está compuesta por los diez valores preferidos de los expertos (“Analistas Optimistas“), la segunda por los menos recomendados (“Analistas Pesimistas“) y la tercera por los valores que no están en ninguna de las dos categorías anteriores (“Analistas Indiferentes“). Se trata de un experimento sin otra pretensión que calcular la rentabilidad que obtendría un inversor en caso de seguir, en un sentido u otro, los criterios de los analistas bursátiles. Las carteras, que se actualizan una vez al trimestre, pueden verse actualizadas en esta página.

A continuación muestro una captura de pantalla de la sección dedicada a hacer un seguimiento de estas carteras.

A finales del primer trimestre de 2016, los valores con mayor cantidad de consejos de compra en relación a los de venta eran IAG, Acerinox, ACS, DIA e Iberdrola. En cambio, los valores con más recomendaciones de venta en relación a las de compra eran Banco Popular, OHL, Bankinter, Técnicas Reunidas y Red Eléctrica.

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Desde que empecé a elaborar estas selecciones (de forma semestral en 2014 y de forma trimestral a partir de 2015), el resultado ha sido el siguiente:

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En el conjunto de 2014 y 2015, la mejor cartera fue la Analistas Indiferentes, o sea la que incorpora los valores ni más ni menos recomendados. Además, batió al IBEX-35 con dividendos en cerca de 12 puntos. La peor fue, con diferencia, la Analistas Pesimistas, pero la Analistas Optimistas dio un resultado solo algo mejor que el mercado. Parece, por tanto, que, en términos generales, no vale la pena seguir las recomendaciones de compra pero sí evitar los valores con mayores recomendaciones de venta.

En el primer trimestre de 2016, la cartera Analistas Optimistas fue la mejor de las tres, con una pérdida del 1,46%, mientras que la Analistas Pesimistas perdió un 4,15%. La peor fue la Analistas Indiferentes, con una pérdida del 7,95%.

 

 

Analistas Indiferentes, una cartera para batir al IBEX

Desde hace dos años calculo la rentabilidad de tres carteras basadas en las recomendaciones de los analistas recopiladas por la agencia Thomson Reuters. Se trata de un experimento sin otra intención que poner a prueba mi tesis de que una cartera formada por los valores que no están ni entre los más recomendados ni entre los menos por parte de los analistas bursátiles es capaz de superar la rentabilidad del mercado.

La cartera “Analistas Optimistas“ está constituida por los 10 valores del IBEX-35 con mayor diferencia entre los consejos de compra o sobreponderar respecto a los de venta o infraponderar, al cierre del período de referencia. La cartera “Analistas Pesimistas“ es el reverso de la anterior.

La cartera “Analistas Indiferentes“ está formada por los 15 valores del IBEX-35 que no están en ninguna de las dos carteras anteriores.

Es posible que las selecciones tengan un número ligeramente mayor o menor en caso de empate entre los valores situados en las últimas posiciones.

En 2014 actualicé dichas carteras una vez por semestre y en 2015 lo he hecho de forma trimestral. Los resultados se indican en la siguiente tabla.

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Puede apreciarse que en el conjunto de 2014-2015, la cartera Analistas Optimistas no lo ha hecho mal, pues ha ganado un 6,84% mientras que el IBEX-35 ha tenido una rentabilidad con dividendos del 4,75%. Lo que está claro es que hay que evitar, como conjunto, los valores menos recomendados por los analistas. Si bien estos valores ganaron un poco más que el IBEX en 2014, en 2015 han tenido una evolución muy negativa. El saldo en los últimos dos años es de una pérdida del 20%.

En cambio, la cartera Analistas Indiferentes, a pesar de un mal segundo semestre en 2014, ha ganado un 16,39% entre enero de 2014 y diciembre de 2015, por lo que ha batido al IBEX-35 en más de 11 puntos.

Habrá que ver qué ocurre este año.

Carteras basadas en las recomendaciones de los analistas

 

Telefónica: muchas recomendaciones de compra y pocas nueces

tef2Desde principios de año, Telefónica ha contado con numerosas recomendaciones de compra, tanto por parte de firmas de análisis extranjeras como nacionales, varias de ellas de entre las más prestigiosas del mundo.

Unos ejemplos extraídos del histórico de recomendaciones de Invertia, por citar solo unos pocos:

Abril de 2015. El tercer mayor banco de Estados Unidos, Citigroup, recomienda comprar con objetivo 15,5 €.

Junio de 2015. Goldman Sachs, el mayor banco de inversión del mundo, aconseja comprar con objetivo en 15,1 €.

Agosto de 2015. El mayor banco estadounidense, JP Morgan, recomienda comprar con objetivo de 16 €.

Las firmas de análisis españolas no se quedaban cortas tampoco:

Octubre de 2014. BBVA recomienda con objetivo 14,2 €.

Noviembre de 2014. Santander fija objetivo en 14,5€. Ahorro Corporación valora en 14,1€.

Febrero de 2015. Banco de Sabadell aconseja comprar con objetivo 14,7 €.

Abril de 2015. Beka Finance eleva precio a 14,7 €.

Cuando analistas de prestigio, en conjunto, emiten una recomendación de compra tras otra sobre un valor determinado, es lógico que el inversor particular llegue a a la conclusión de que existe un buen fundamento para ello. Ahora tenemos una prueba de que no es así.

En agosto de 2015 situé doce valores del IBEX-35 en una “lista negra“ de empresas que un inversor conservador debería evitar debido a sus problemas de solvencia. Dos de ellas, ACS y Telefónica, estaban más bien en una lista gris. El resto de valores era: Abengoa, Abertis, Acciona, ArcelorMittal, FCC, Ferrovial, Indra, OHL, Repsol y Sacyr.

En las nueve carteras de las que hago un seguimiento en este blog, pueden entrar empresas de baja solvencia cuando cumplen el criterio de la estrategia correspondiente. Por ejemplo, la cartera Contrarian está compuesta por los cinco valores con menor relación precio-beneficio, pero es habitual que entre estos se encuentren alguno o algunos con problemas de solvencia. El inversor que quiera evitar esas empresas puede consultar la lista de empresas menos solventes, que se actualiza cada trimestre pero cuya evolución puede seguirse diariamente como si se tratara de una cartera.

 

 

 

 

 

En qué sentido conviene hacer caso de las recomendaciones de los analistas

Algunos inversores que siguen estrategias de tipo contrarian, es decir que intentan llevar la contraria al consenso del mercado, mantienen que vale la pena comprar los valores menos recomendados por los analistas.

Desde enero de 2014 elaboro tres carteras basadas en las recomendaciones de compra y venta sobre los valores del IBEX-35 realizadas por diversas firmas de análisis. En 2014 actualicé las carteras una vez por semestre y desde 2015 lo hago una vez al trimestre. Las recomendaciones son recopiladas por Thomson-Reuters. No tengo en cuenta las recomendaciones de mantener. Considero que los consejos de sobreponderar equivalen a comprar y los de infraponderar, a vender.

Divido los 35 valores en tres segmentos. El primero está formado los diez valores más recomendados, el segundo por los diez valores menos recomendados y el tercero por los quince que están en una situación intermedia. El número de valores en cada segmento puede variar ligeramente en caso de empate.

Los resultados (con dividendos incluidos) se indican en la tabla siguiente, que recoge el período que va de enero de 2014 al 12 de octubre de 2015. Haber comprado los valores más recomendados hubiera generado una rentabilidad del 13,38% en el período indicado, mejor que el IBEX-35, que ganó un 11,41%. Sin embargo, la referencia a comparar es la rentabilidad media de los 35 valores del IBEX ya que en las carteras todos los valores ponderan lo mismo. Con esta consideración, los valores más recomendados quedaron ligeramente por debajo del mercado.

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Vemos que la estrategia contrarian mencionada al principio no hubiera dado ningún buen resultado, pues habría generado una pérdida del 3%, 18 puntos menos que la referencia. En el primer semestre de 2014 efectivamente fue más rentable que el mercado (un 19,33% frente a un 14,95%). Pero a partir del segundo semestre de 2014 lo ha hecho peor que el mercado (salvo, de forma provisional, en el cuarto trimestre de 2015).

En cambio, la cartera compuesta por los valores ni más recomendados ni menos recomendados ha sido la más rentable. A pesar del mal comportamiento en el segundo semestre de 2014, acumula una rentabilidad del 21,43% mientras que el IBEX-35 ha ganado un 11,41% y la media de referencia, un 15,02%.

Los resultados parecen indicar que cuando el consenso de los analistas no es favorable a un valor determinado, conviene evitar ese valor, pero que los analistas no pueden evitar el mismo sesgo emocional que el resto de los inversores cuando evalúan sus preferencias. Es decir, a la hora de descartar su análisis es más objetivo pero a la hora de seleccionar es algo más subjetivo.

Más que una estrategia basada en el sentido contradictorio, en esta ocasión tal vez sea mejor una estrategia basada en la indiferencia.

Un consejo de inversión para analistas: invierta en aquellos valores hacia los que profesa cierta indiferencia.