per del ibex 35 – Página 2

PER máximo y mínimo del IBEX 35 desde 2015

15 Jun 201815 Jun 2018Invesgrama

Desde 2014, el IBEX 35 ha cerrado cada año con un ratio PER inferior al del año anterior, como puede apreciarse en la tabla siguiente. En diciembre de 2013, el PER del índice fue de 19,74 y en diciembre de 2017, de 15,18.

El beneficio por acción (ajustado por capital flotante) del IBEX 35 ha pasado de 502,31 puntos en el ejercicio 2013 a los 661,50 puntos en el ejericio 2017, lo que supone una progresión del 7,12% anual. Entre 2014 y 2017 dicho incremento se ha moderado a un 4,77% anual, lo que explica en buena parte por qué el IBEX 35 está todavía por debajo del cierre de 2014, cuando las expectativas sobre beneficios eran altas.

En los últimos tres años y medio, el IBEX 35 ha cotizado con un PER entre 20,63 veces y 13,36 veces. El máximo se alcanzó el 13 de abril de 2015 debido a la buena evolución de los resultados: en 2014 el beneficio por acción del IBEX creció un 14%.

La valoración más baja se dio el 27 de junio de 2016, pocos días después de conocerse el resultado del referéndum a favor de la salida del Reino Unido de la Unión Europea. En aquel momento, el PER en relación al beneficio por acción de 2015 fue de 13,36 veces. En 2018 se ha estado cerca de este mínimo, pues el 26 de marzo de 2018, con el índice a 9.381 puntos, el PER fue de 14,18 veces.

El beneficio por acción de 2017 fue un 15,6% más alto que el de 2015. Por esta razón, aunque en el mínimo anual de 2018 el IBEX 35 estuviera un 22,7% por encima del mínimo de 2016 (7.645 puntos), el IBEX 35 solo se ha encarecido un 6% en términos relativos.

Tras la publicación de los resultados de Inditex, el beneficio por acción interanual a marzo de 2018 del IBEX 35 es de 682,03 puntos. A los 9.900 puntos a los que cotiza actualmente el índice, el ratio PER es de 14,5.

El verdadero aumento de los beneficios del IBEX 35 tras los resultados del primer trimestre de 2018

17 May 2018Invesgrama

La variación de los beneficios de las compañías cotizadas es el principal determinante de la evolución de los índices bursátiles. Sin embargo, no es la variación absoluta lo más relevante, sino la relativa, principalmente porque parte del aumento de los beneficios puede haber quedado diluida en ampliaciones de capital. De aquí que nos interesa más la variación del beneficio por acción de un índice que la variación de los beneficios agregados de las empresas que lo componen.

Tras la publicación de los resultados del primer trimestre de 2018 de las compañías del IBEX 35, el beneficio neto atribuido agregado de doce meses hasta marzo de 2018 (incluyendo el de Inditex hasta enero de 2018) alcanzó los 43.869,8 millones de euros, un 11,04% más que la misma magnitud a marzo de 2017. Si aplicamos los coeficientes de ajuste por capital flotante, los beneficios ajustados crecieron un 10,93% en términos interanuales.

Sin embargo, como se puede ver en la tabla anterior, el beneficio por acción del IBEX 35 ha pasado de 646,26 puntos en marzo de 2017 a 684,70 puntos en marzo de 2018, un aumento del 5,95%, cinco puntos menos que al aumento en términos absolutos.

Esta diferencia se debe a dos razones.

La primera, las ampliaciones de capital habidas durante el período. Sin las ampliaciones del Santander, el aumento interanual del beneficio por acción del IBEX 35 habría sido del 7,56% en vez del 5,95%. Sin todas las ampliaciones llevadas a cabo por las compañías del IBEX 35 en el período, dicho incremento habría sido del 8,97%. Esto demuestra que el 3% del incremento de los beneficios quedó diluido por el aumento del número de acciones.

La segunda, la variación de los precios relativos de los diferentes valores del IBEX, lo cual afecta a la ponderación de cada valor en el índice. A los mismos precios que el 31 de marzo de 2017, el incremento del beneficio por acción habría sido del 7,99%, que es aproximadamente el 2% de la diferencia restante.

El IBEX 35 cayó de 10.462,9 puntos el 31 de marzo de 2017 a 9.600,4 puntos el 31 de marzo de 2018, un 8,24%. Pero la capitalización ajustada disminuyó la mitad, un 3,93%, precisamente a causa del aumento del número de acciones de varias de las compañías del índice.

La caída del IBEX 35 junto con el aumento del beneficio por acción abarató considerablemente el índice, pues el ratio PER pasó de 16,19 el 31 de marzo de 2017 a 14,02 el 31 de marzo de 2018. Actualmente, con el IBEX 35 a unos 10.150 puntos, el PER es de 14,8.

El aumento del beneficio por acción parece más esperanzador cuando lo comparamos con la magnitud del ejercicio 2017, pues fue del 3,51%, que anualizado supone casi un 15%. Sin embargo, hay que precisar que el ahorro extraordinario de costes de IAG en el primer trimestre de 2018 introduce un factor de distorsión. La aerolínea hispano-británica ha informado de que el beneficio neto atribuido en los tres primeros meses del año fue de 794 millones de euros incluyendo una reducción de prestaciones al personal de British Airways por el cierre de dos planes de pensiones. Sin considerar esta partida, el beneficio habría sido de 206 millones de euros. El beneficio por acción del IBEX 35 sería entonces de 673,77 puntos y el incremento interanual, del 4,26%. El aumento respecto a diciembre de 2017 sería del 1,86%, un 7,65% interanual, casi la mitad de lo que resulta incluyendo dichos extraordinarios.

Son datos más bien discretos para el IBEX 35, que queda a merced del juego entre expectativas e incertidumbre para definir su rumbo hasta la próxima temporada de resultados, que tendrá lugar en julio y agosto.

Nota: Para calcular el beneficio por acción del IBEX 35 tengo en cuenta el número de acciones al final de cada período según datos de la Sociedad de Bolsas, con la excepción de Grifols. En el IBEX 35 solo computan las acciones clase A de la farmacéutica pero los beneficios de la empresa se reparten también entre las acciones clase B, razón por la cual incluyo la totalidad de las acciones.

Examen de los beneficios de 34 de las empresas del IBEX 35: ¿invitan al optimismo?

PER de los valores del IBEX 35

Bolsa española o alemana: cuál está más barata

29 Abr 201830 Abr 2018Invesgrama

Empresas alemanas: los beneficios crecieron más que los ingresos

Las empresas no financieras del índice DAX 30 de la bolsa alemana aumentaron sus ingresos un moderado 3,63% en 2017 pero su beneficio operativo se incrementó un 21,75%. Ello se debió principalmente a la vuelta a beneficios de las energéticas E.On y RWE y a la disminución en 4.100 millones de euros en provisiones para gastos de litigios relacionados con el “Dieselgate“ en las cuentas de Volkswagen.

El aumento del beneficio neto atribuido fue mayor aún, del 30,85%, debido en buena parte a la utilización de créditos fiscales por parte de BMW, Daimler y Volkswagen y a los 4.846 millones de euros de plusvalías por venta de activos de Bayer, principalmente relacionadas con la salida a bolsa de su participada Covestro.

En cambio, como podemos ver en la segunda tabla, el beneficio operativo de las empresas no financieras del IBEX 35 aumentó menos que los ingresos. En ello tuvo mucho que ver la caída del resultado operativo de Gas Natural e Iberdrola.

DAX 30: el beneficio por acción de 2017 aumentó casi tres veces más que el del IBEX 35

El beneficio por acción de un índice se calcula en base a la capitalización ajustada por capital flotante y a los beneficios netos atribuidos. Para mayor precisión, también ajusto los beneficios en función del mismo criterio.

El aumento del beneficio por acción del IBEX 35 fue del 10,12% en 2017 (ver primera tabla), bastante menos que el 15,39% del beneficio neto atribuido, en parte debido al aumento de número de acciones del Banco Santander y al escaso capital flotante de ArcelorMittal.

El beneficio por acción del DAX 30 aumentó un 28,78% (ver segunda tabla), casi tres veces más que el del IBEX 35.

DAX 30: mayor calidad del beneficio

A pesar del significativo aumento de resultados extraordinarios y atípicos en las empresas del DAX en 2017 respecto a 2016, la calidad de los beneficios de las compañías del índice alemán fue más elevada que la de las compañías del IBEX 35.

Calculo el Indice de Calidad del Beneficio (ICB) como el cociente entre el beneficio neto recurrente y el beneficio neto atribuido, multiplicado por 100. Cuanto más cerca de 100 se encuentra el ICB, mayor calidad tienen los resultados. En 2017, el ICB del DAX fue de 83,1, menor al 91,0 de 2016. En cambio el ICB del IBEX 35 mejoró de 76,5 a 77,7, por lo que la diferencia entre ambos índices se ha acortado bastante en este sentido. Esto significa que comparar el PER de ambos índices es más representativo ahora que el año pasado.

Qué índice está más barato

El día 29 de abril de 2018, el DAX tenía un ratio PER de 13,81 y el IBEX, de 15,02. Así, en términos generales el índice alemán está un 8% más barato que el español y con una calidad del beneficio superior.

PER de los valores del DAX y del IBEX

La dos tablas siguientes ordenan los valores del cada índice en función de su ratio PER el día 29 de abril de 2018 y en base a los beneficios por acción del ejercicio 2017. Covestro sustituyó a ProsiebenSat en el DAX el 19 de marzo de 2018 pero he incluido a ProsiebenSat en la tabla. Covestro tuvo un beneficio por acción de 9,93 €, que al precio actual de 75,94 € da un ratio PER de 7,65.

Vemos que en ambos índices, el PER varía de forma muy sensible: en el caso del DAX, entre el 4,87 de Lufhtansa y el 86,30 de Commerzbank, y en el caso del IBEX, entre el 5,46 de Merlin Properties y el 158,22 de Cellnex.

Los beneficios por acción indicados no consideran la autocartera. En tanto que las empresas alemanas mantienen un porcentaje de acciones propias más elevado que las españolas, si tuviéramos en cuenta la autocartera la comparativa de los ratios PER sería más favorable a los valores del DAX de la que resulta con los datos indicados.

El DAX cuenta con siete valores con un PER inferior a 10, frente a cuatro del IBEX, a pesar de que el selectivo español cuenta con mayor número de valores.

Para calcular el beneficio por acción de los bancos, Telefónica y Repsol, he restado del beneficio neto atribuido a los accionistas la parte imputable a titulares de deuda subordinada.

PER de los valores según su ponderación en el índice

Si quisiéramos invertir en los valores del DAX que suponen una ponderación conjunta del 60% en el índice, el PER medio de los nueve valores que acumulan dicho porcentaje (concretamente un 61,15%), sería de 16,6.

El PER de Adidas está distorsionado por las pérdidas en operaciones interrumpidas debidas a la venta de las marcas TaylorMade y CCM Hockey. Se basa en un beneficio por acción de 5,05 € pero el beneficio por acción de operaciones continuadas fue de 6,63 €.

Si quisiéramos hacer lo mismo con el IBEX 35, la cartera estaría más concentrada, pues los siete valores que más ponderan representan el 59,5% del índice. El PER medio de la cartera sería de 17, similar al de la cartera del DAX. En este sentido, pues, la diferencia no es tan notable.

Bolsa alemana o española para 2016 (artículo 12-12-2015)

Cómo saber en todo momento el ratio PER del IBEX 35

8 Mar 20188 Mar 2018Invesgrama

El ratio PER de un índice nos da una idea sobre si la bolsa está cara, barata o correctamente valorada. En el caso de la bolsa española, históricamente ha variado entre un mínimo de 6 en épocas de inflación galopante como a finales de la década de 1970 y máximos de más de 30 a principios de la misma década. Un valor alrededor de 15 se considera correcto. En épocas de baja inflación como la actual y expectativas razonables de incremento de beneficios, un valor de 20 es aceptable.

En la prensa financiera suele utilzarse el PER prospectivo, que tiene en cuenta los beneficios esperados para el año en curso. De hecho, cuando un medio especializado se refiere al PER de un índice, no especifica que se basa en estimaciones porque se da por sentado que lo que importa son los beneficios futuros, no los pasados. Si bien la mayoría de años los resultados globales de las empresas son relativamente predecibles, hay otros años en los que las estimaciones fallan por completo. Es más seguro, por tanto, tomar como referencia los beneficios acumulados en los últimos doce meses. Al fin y al cabo el desfase es de unos dos meses, que es el tiempo máximo que tardan las compañías en publicar sus resultados trimestrales (salvo en países como Francia, donde la publicación de resultados suele ser semestral).

El IBEX 35 es un índice ponderado por capitalización, lo que significa que las variaciones de precio de las empresas con mayor valor bursátil influyen más en las variaciones del índice que las de las empresas con menor valor. Es también un índice ajustado por capital flotante (capital que no está en manos de accionistas de control) de modo que aquellas sociedades con un elevado porcentaje de su capital en propiedad de accionistas de referencia ponderan menos de lo que les correspondería por su capitalización, de acuerdo con unos coeficientes de ajuste que tienen en cuenta la proporción del captial que no circula libremente o es susceptible de hacerlo. Por ejemplo, el 66% del capital de Inditex está en manos de la familia Ortega, a lo que le corresponde un coeficiente reductor del 40%. Es decir, en el cómputo del IBEX 35 solo se tiene en cuenta el 60% del capital de Inditex.

La capitalización conjunta de los valores del IBEX 35 al cierre de 2017 fue de 642.031 millones de euros y los beneficios netos atribuidos conjuntos, de 42.478 millones de euros (a falta de conocer los resultados de Inditex he contabilizado los beneficios de esta empresa de septiembre de 2016 a septiembre de 2017). Al dividir ambas magnitudes obtenemos el PER ponderado del IBEX sin ajustar, que da un valor de 15,11. Al aplicar los coeficientes de ajuste se obtiene un PER de 15,20, que es el relevante (ver tabla).

Cuando dividimos el valor del IBEX 35, que fue de 10.043,9 puntos, por el PER ajustado, obtenemos el beneficio por acción del IBEX 35 en 2017, o sea 660,73 puntos (provisional, pues falta conocer los resultados anuales de Inditex).

Para saber cuál es el PER en todo momento del IBEX 35 respecto a los resultados de 2017 solo tenemos que dividir el valor del índice por 660,7. Por ejemplo, el 5 de marzo el IBEX cerró a 9.590,8 puntos. Al dividir ese valor por 660,7 habríamos obtenido un PER de 14,52. Esto se puede comprobar calculando de nuevo la capitalización conjunta computable al cierre de ese día, que fue de 511.084 millones de euros y dividiendo esta cifra por los beneficios netos atribuidos computables, que fueron de 35.210 millones de euros, tal como indica la tabla.

El beneficio por acción de un índice se mide en puntos, al igual que el propio índice.

También podéis consultar el ratio PER del IBEX 35 en el menú IBEX 35 – Ratios – PER del IBEX 35.