El ratio Precio / Flujo de Caja comparado con el PER

Algunos inversores prefieren criterios de selección de acciones alternativos al PER (relación entre el precio y el beneficio por acción) debido a los defectos de este último ratio. La cartera Contrarian que calculo desde marzo de 2006 se basa únicamente en el PER y ha dado buenos resultados pero cabe preguntarse si estos serían mejores con medidas de valoración como el Precio / Flujo de Caja Operativo por acción o el ratio Precio / Flujo de Caja Libre por acción. El flujo de caja libre es el flujo de caja operativo menos las inversiones en activos fijos.

En lo que respecta al período de inestabilidad bursátil de marzo a diciembre de 2018, he dividido las 28 empresas no financieras del IBEX 35 en tres tramos y he calculado la rentabilidad con dividendos de cada tramo por trimestres según los criterios indicados y el ratio Precio / Valor Contable. En este período, el IBEX 35 con dividendos perdió un 7,90% mientras que los nueve valores más baratos según el flujo de caja operativo perdieron de media un 12,13%, mientras que los nueve más baratos según el flujo de caja libre cedieron un 3,64% y los nueve más baratos según el PER, un 0,92%.

Hay que tener en cuenta que los datos están distorsionados por la caída del 77% de DIA en el cuarto trimestre. Este valor hubiera entrado en la selección basada en el ratio Precio / Flujo de Caja Operativo. Sin DIA, la rentabilidad en el período de nueve meses de este criterio habría sido negativa en un 7,12% en vez del 12,13%, aunque sigue siendo considerablemente peor que la selección basada en el PER.

El ratio Precio / Flujo de Caja Libre por acción es el que presenta los resultados más consistentes, pues en general se observa que cuanto más caros estaban los valores según este indicador, menor fue su rentabilidad bursátil.

A continuación indico las acciones que habrían entrado según los criterios comentados entre el 31 de marzo y el 31 de diciembre de 2018. El segundo y el tercer trimestre toman como referencia las magnitudes contables del ejercicio 2017 y el tercer trimestre, las interanuales a junio de 2018 (salvo ArcelorMittal).

Iré actualizando estas selecciones por trimestres para ver los resultados a más largo plazo.

 

 

8 comentarios en “El ratio Precio / Flujo de Caja comparado con el PER

  1. Interesante reflexión.
    A mi me gustaría que hablases también de los criterios a tener en cuenta para rotar la cartera. Me resulta difícil hacerlo.
    Gracias

    • Hola María
      En esta ocasión planteo una comparativa de criterios. En cuanto a las carteras que calculo habitualmente, la Contrarian por ejemplo, se actualizan una vez al trimestre. La Contrarian se forma con los cinco valores más baratos según el PER estándar. El ranking por PER cambia cada trimestre, de modo que para la cartera se seleccionan los cinco primeros. Salen los que se han encarecido relativamente y entran los que se han vuelto más baratos. Normalmente hay un cambio o dos por trimestre, a veces ninguno. Es decir, el mismo criterio que se usa para seleccionar los valores es el que determina la rotación de los mismos.
      Saludos cordiales

    • Pues sí, Carlos, si le hablas del PER a un entendido en bolsa te dirá que solo sirve para comparar empresas de un mismo sector pero yo veo que es un criterio que sigue batiendo al mercado.
      Saludos

  2. Hola, en mi opinion estos indices no son de utilidad en series cortas, como los trimestres. Son utilies para entender la evolucion en series mas largas y con datos anuales para evitar algo las distorsiones tipicas del corto plazo.
    Como veo que manejas muchos datos, podrias intentar analizarlo por ejemplo en los ultimos 5 años.

    No obstante interesantes reflexiones.

    Saludos

    • Hola Jesús
      Sí, la idea es calcularlos en retrospectiva. Llevará tiempo ya que incluso cinco años no es demasiado, si tenemos en cuenta que todos los criterios de selección tienen cierto componente cíclico. Por ejemplo, el ratio PER puede funcionar bien varios años seguidos y luego hacerlo peor que el mercado durante bastante tiempo, aunque el balance general es positivo.
      Saludos cordiales

  3. Por otra parte , pienso que los indicadores son complementarios, todos aportan informacion y hay que evitar decantarse lor solo uno.

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