Análisis de ACS tras los resultados del primer semestre de 2019

ACS es una de las compañías del IBEX que muestra un crecimiento más sólido en resultados hasta el momento.

En el primer semestre de 2019 el beneficio neto atribuido aumentó un 17,1%. El crecimiento de los ingresos fue más moderado, del 5,8% (del 3,6% con tipos de cambio ajustados, es decir sin tener en cuenta las variaciones de las divisas). La cartera de proyectos sí mejora de forma sensible, un 9,3% con tipos de cambio ajustados, y alcanza los 76.502 millones de euros. ACS asegura que la compañía evoluciona favorablemente en todas sus áreas de actividad: construcción, concesiones, servicios industriales y otros servicios.

El beneficio neto crece más que los ingresos en gran parte debido a los resultados de Abertis, que en el primer semestre de 2018 solo contribuyeron un mes. Así, de los 523 millones de euros de beneficio atribuido del primer semestres, 104 millones proceden de Abertis. ACS completó, junto con la italiana Atlantia, la adquisición de la concesionaria de autopistas a finales de 2018 y contabiliza los resultados de esta dentro del beneficio operativo.

ACS solo genera el 15,9% de sus ventas en España. La región de América del Norte supone el 46,9% de su facturación (de los que el 40,9% es Estados Unidos), la región Asia Pacífico, el 24,4%, el resto de Europa un 5,6% y América del Sur un 6,4%. La compañía factura más en Australia (18,8% del total) que en España.

A nivel de cartera de proyectos, la contribución de España es aún menor: del 9,7% del total, frente al 23,1% de Australia y el 36,6% de Estados Unidos.

Según ACS la deuda financiera neta a 30 de junio de 2019 es de 725 millones de euros. De acuerdo con el cálculo convencional, es de 1.739,7 millones de euros pero si se restan los activos financieros corrientes (como se hace a menudo), la magnitud es, efectivamente, de 725 millones de euros. El beneficio operativo de 12 meses al 30 de junio de 2019 es de 1.681,5 millones de euros, de modo que la deuda financiera neta (convencional) equivale a algo más de una vez el beneficio operativo, lo que indica un bajo nivel de endeudamiento relativo.

El beneficio por acción de doce meses a junio de 2019 fue de 3,15 €, un 19% más que los 2,646 € acumulados a junio de 2018. La acción de ACS cotiza por debajo de los 35 € (el 5 de agosto), de modo que el PER (precio dividido por el beneficio por acción) actual es de 11,1, que viene a ser algo menos del PER medio de este valor desde 2013.

A finales de abril de 2019, la acción llegó a cotizar a 40,93 €, máximos desde la crisis financiera de 2008. Desde entonces, la corrección es de cerca del 15%.

En la tabla puede observarse que el beneficio por acción interanual se ha incrementado cada trimestre desde el final de 2016, mientras que el ratio PER se ha ido moderando.

La empresa pagó 1,90 € a cuenta de los resultados de 2018 en sendos pagos de 0,45 € (febrero de 2019) y 1,45 € (julio de 2019). En tanto que el beneficio por acción de 2018 fue de 2,91 €, se distribuyó el 65% del resultado.

Todos los dividendos de ACS desde 2005

A pesar de que ACS permite tradicionalmente cobrar el dividendo en acciones, el número de títulos del capital social no se incrementa porque la compañía adquiere en bolsa las acciones necesarias para neutralizar el efecto de las ampliaciones de capital liberadas.

El flujo de caja operativo fue de 422 millones de euros en el primer semestre de 2009. Las inversiones y desinversiones en inmovilizado totalizaron 326,8 millones de euros, de modo que el flujo de caja libre fue positivo en 95,2 millones de euros, a diferencia del primer semestre de 2018, en que fue negativo en 90,4 millones.

El patrimonio neto atribuido a los accionistas asciende a 4.002,6 millones de euros, por lo que el valor contable de la acción es de 12,72 €. A los precios actuales, la relación precio / valor contable es de 2,75, que resulta algo elevada.

La calificación de crédito a largo plazo de ACS es de BBB según la agencia de rating Standard and Poor’s, que viene a ser una nota de 5,5 sobre 10.

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