Por qué Repsol cotiza un 35% por debajo de su valor contable

Fuente: Informe financiero anual de Repsol, 2019

Repsol informa de que el valor en libros de su acción fue de 16,1 € en 2019.

El valor contable se calcula dividiendo el patrimonio neto atribuido (24.928 millones de euros) por el número de acciones del capital social, que era de 1.527 millones al cierre de 2019, lo que da un valor de 16,32 €. Sin embargo, Repsol se basa en un número de acciones de 1.548 millones debido a los títulos creados para pagar la remuneración a los accionistas bajo el programa “Repsol Dividendo Flexible“, aunque la compañía tiene la intención de recomprar esos títulos para evitar una dilución del beneficio por acción.

La acción cotiza actualmente a 10,25 €, por lo que el descuento respecto al valor contable es superior al 35%.

No es una situación atípica. Como se observa en el cuadro siguiente, desde 2012 la acción de Repsol ha cerrado cada año por debajo de su valor en libros. Para las causas de esta circunstancia, ver Análisis de Repsol (entrada de abril de 2018).

Por otro lado, hay que tener en cuenta que el patrimonio neto atribuido incluye una emisión de obligaciones perpetuas subordinadas por valor de 1.024 millones de euros, que fue emitida en marzo de 2015. Sin esa partida, considerada como “otros instrumentos de patrimonio“ debido al carácter discrecional del pago de los intereses por parte de la petrolera, el valor contable resulta ser de 15,65 €.

La razón por la cual el descuento respecto al valor contable se ha ampliado respecto a años recientes tiene que ver con la caída del precio del petróleo, que se sitúa cerca de la barrera de los 50 dólares. Según la propia compañía, los dividendos anunciados dependen de que el precio del barril Brent se mantengan estables al menos a ese nivel. Ver ¿Peligra el dividendo de Repsol?

Otra cuestión relevante es la fuerte dependencia de los resultados de Repsol de una materia prima que se prevé tenga una importancia decreciente en la generación de energía en el futuro, junto con lo que parece un plan estratégico poco ambicioso en este aspecto: la compañía espera reducir esa dependencia en solo un 10% hasta 2025.

 

Un comentario en “Por qué Repsol cotiza un 35% por debajo de su valor contable

  1. Muchas gracias por este análisis,
    Los que tenemos esta acción agradecemos mucho tu información y, yo al menos, la tengo en cuenta.
    Un saludo.

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