El Santander pagará previsiblemente un dividendo de 0,23 € en los próximos 12 meses (0,13 € en abril y 0,10 € en octubre), mientras que el BBVA pagará 0,26 € (0,16 € en abril y previsiblemente 0,10 € en octubre). Actualmente, el Santander da un rendimiento por dividendo del 5,9% (a un precio de 3,9 €), mientras que la acción del BBVA ofrece un 5% (a un precio de 5,2 €).
En teoría, eso da a entender que el mercado percibe la acción del Santander como de mayor riesgo, puesto que exige un rendimiento más alto. Sin embargo, vemos que ambas acciones cotizan prácticamente con el mismo ratio PER: el del Santander es de 10,8 (un precio de 3,9 € dividido por un beneficio por acción de 0,361 €) y el del BBVA es de 11 (precio de 5,2 € y beneficio por acción de 0,47 €).
Si nos fijamos en la proporción del beneficio que se destina a remunerar al accionista, vemos que el payout del Santander es del 64% (0,23 € de dividendo para 0,361 € de beneficio por acción), mientras que el del BBVA es del 55% (0,26 € de dividendo para 0,47 € de beneficio por acción). En este sentido, el Santander daría mayor rendimiento porque este año va a reinvertir una porción menor de su beneficio.
No obstante, hay que tener en cuenta que el Santander pagará una parte de su complementario de abril en acciones, bajo el programa Santander Dividendo Elección, hasta un máximo del equivalente a 0,03 € por acción, mientras que toda la remuneración del BBVA es en efectivo.
Es de esperar que la mayoría de inversores del banco cántabro escoja recibir el dividendo flexible de abril en acciones debido al mejor tratamiento fiscal de esta opción frente al pago en efectivo. Esto implica que parte del dividendo complementario dará lugar a la creación de nuevas acciones en el caso del Santander, lo que provocará una dilución del beneficio por acción. Si consideramos los pagos confirmados en efectivo a cargo de 2019, el rendimiento del Santander es del 5,1% (0,20 € dividido por 3,90 €), prácticamente el mismo que el del BBVA.
También se constata que el dividendo en efectivo del Santander (0,20 €) supone el 55% del beneficio por acción, justo el mismo payout que el del BBVA.
Así, en realidad el rendimiento por dividendo de ambos bancos es el mismo cuando se tiene en cuenta únicamente el pago en efectivo.
Beneficio real, dividendo y valor contable del Santander en 2019
Beneficio real, dividendo y valor contable del BBVA en 2019
Y entre tanto, el Banco Santander diluye al accionista con más papelitos. ¿ Para cuándo una recompra de acciones que buena falta hace? Esa pregunta se la hago al Banco. Para usted, D. Carlos le hago otra pregunta ¿ Cómo es posible que la acción de un Banco que da 6000 ó 7000 millones de Euros anuales de beneficio haya perdido la mitad de su valor en 12 años?
Hola Enrique
El Santander no hace recompras de acciones porque no tiene verdadero interés en crear valor para el accionista.
En cuanto a la paradoja que comenta, hay que recordar que como accionistas nos interesan las magnitudes relativas, no las absolutas. Por ejemplo, el beneficio por acción, y no los beneficios totales. El beneficio total se ha mantenido, pues en 2006 era de 7.595 millones de euros y en 2019 fue de 6.515 millones (8.252 millones sin partidas no recurrentes). Pero el beneficio por acción ha caído de los 1,21 € en 2006 a los 0,36 € en 2019, un 70%, debido a las continuas ampliaciones de capital. El precio ha caido en una proporción muy similar (un 72%), de los 14 € de 2006 a los 3,90 € actuales. Los dividendos solo han permitido recuperar algo de esa minusvalía, dejando el saldo negativo al 40% desde 2006.
Saludos cordiales
Gracias por el análisis, como siempre muy interesante.
Tienes pensado hacer análisis de los resultados de ACS del 2019??
Saludos
Hola, sí publicaré algo sobre ACS pronto. Un saludo!