¿Se gana dinero con las apuestas bajistas?

hito2SIn duda esta pregunta requiere un análisis mucho más amplio del que voy a proporcionar aquí, donde solo quiero hacer una reflexión en relaciòn a este tema.

Un inversor hace una apuesta bajista o asume una posición bajista contra un valor determinado cuando lo vende sin tenerlo. Una forma habitual de hacerlo consiste en pedir prestado el valor para venderlo.

Por ejemplo, imaginemos que creo que las acciones de Telefónica, que actualmente cotizan a 12 €, van a caer a 10 € en un futuro próximo. Entonces acudo a mi intermediario bursátil y le digo que quiero pedir prestadas mil acciones de Telefónica a 12 €. El intermediario tiene un cliente (el señor B) que posee mil acciones de Telefónica y le pregunta (a menudo ni se lo pregunta) si las quiere ceder en préstamo a cambio de una comisión. Entonces el intermediario organiza una operación en la que el señor B me presta sus mil acciones de Telefónica. Yo me comprometo a devolverle sus acciones en una fecha futura. Entonces vendo en el mercado las mil acciones de Telefónica del Señor B (lo dicho, a menudo sin que este se entere) a 12 €.

En realidad, es una operación de venta con pacto de recompra. Yo vendo algo que no tengo pero me comprometo a recomprarlo para devolvérselo al Señor B.

Ahora pueden pasar dos cosas: que yo acierte o que me equivoque. Si efectivamente las acciones de Telefónica caen a 10 €, compro mil acciones, lo que me cuesta 10.000 €. Entonces le devuelvo las  mil acciones al Señor B a través de mi intermediario. El Señor B vuelve a estar como antes sin haberse enterado de la aventura que han vivido sus acciones. En tal caso, yo gano 2.000 € porque vendí los títulos por 12.000 € y los he recomprado por 10.000 €. Menos la comisión que me cobre el intermediario por haberme facilitado la transacción.

Pero también puedo equivocarme. Puede ocurrir, por ejemplo, que las acciones de Telefónica no paren de subir en los meses siguientes. Por ejemplo, imaginemos que suben a 13 €, luego a 14 €, luego a 15 €. Entonces me pongo tan nervioso que me veo obligado a recomprar las acciones que vendí a 12 € y pagar por ellas 15 €. Habré perdido 3.000 €.

También puede ocurrirme que el intermediario me obligue a comprar las acciones a un precio determinado si se da cuenta de que mis pérdidas pueden llegar a superar las garantías que he depositado.

Estas compras motivadas por el miedo a que las acciones vendidas sigan subiendo y nos hagan perder más dinero de lo que podemos asumir son las que explican buena parte de las fuertes subidas que experimentan los valores que son objeto de apuestas bajistas. Son los famosos pánicos compradores.

Podría darse la circunstancia, y se da a menudo, que después de vender presa del pánico, las acciones tomen la dirección que yo había previsto, es decir que caigan a 10 €. Me quedará el consuelo de pensar: “¡lo sabía!”.

Estas operaciones suelen tener un plazo de vencimiento bastante corto, así que para ganar dinero con ellas tienen que suceder dos cosas:

  1. Tengo que tener razón.
  2. Tengo que tener razón pronto (antes del vencimiento de la operación)

El problema es que en la bolsa las situaciones irracionales pueden durar mucho tiempo. Unas acciones pueden valer mucho menos que su valor real o pueden valer mucho más durante largos períodos de tiempo. Si necesitamos que las cosas vuelvan a su cauce en el plazo que nos conviene para que nuestras operaciones salgan bien, entonces jugamos con clara desventaja.

Podemos concluir que es mejor equivocarse que tener razón demasiado pronto o demasiado tarde.

El cuadro siguiente indica los quince valores que formaban parte del IBEX el 31 de diciembre de 2014  y que entonces eran objeto de las mayores presiones bajistas. La segunda columna indica el porcentaje del capital de las sociedades que estaba en manos de inversores que habían vendido el valor sin tenerlo, lo que a veces se conoce como posiciones cortas o ventas al descubierto.

posiciones_bajistas2014Vemos que el valor que tenía mayor número de apuestas bajistas era Abengoa. Estos inversores acertaron, pero la mayoría de ellos demasiado tarde (tuvieron razón demasiado pronto). El 30 de junio, el valor subía un 60%. Seguramente, buena parte de esta subida se debió a las compras por pánico de los especuladores.

La rentabilidad media de los 15 valores con más apuestas bajistas era del 12,3% en el primer semestre de 2015, superior incluso a la rentabilidad del IBEX-35. Así que la mayoría de estos especuladores perdió dinero en este período.

La situación al 31 de agosto había cambiado. La rentabilidad media de los quince valores con más posiciones bajistas era negativa en un 0,3% mientras que la rentabilidad media de los 35 valores del IBEX era del 4,9%. Es decir, los especuladores tuvieron razón en diciembre de 2014, pero tuvieron razón demasiado pronto ya que este tipo de operaciones suelen tener vencimientos muy cortos.

Pero también vemos que la rentabilidad media de las empresas con una solvencia correcta (que no estaban entre las diez últimas en los rankings de solvencia) y que fueron objeto de apuestas bajistas, fue del 14,8% en el primer semestre y del 6,9% hasta el 31 de agosto, en ambos casos por encima de la media del mercado. Según estos resultados, puede valer la pena apostar contra empresas de poca solvencia pero no contra empresas solventes, incluso aunque decepcionen, o se prevea que van a decepcionar, con sus resultados, que es la razón pincipal por la cual los especuladores apuestan en contra de las empresas.

Por cierto, ¿cómo es posible que yo pueda vender acciones del Señor B sin que este lo sepa? Porque el Señor B ha firmado un largo contrato con nuestro común intermediario (un banco, una agencia o sociedad de bolsa) y no se ha leído la letra pequeña. En dicho contrato había dado su consentimiento al intermediario para que este pudiera prestar sus acciones a cambio de una comisión. La comisión varía bastante pero puede ser, por ejemplo, del 0,25% anual del valor de los títulos prestados. Por ejemplo, si el Señor B cede sus títulos durante dos meses y estos valen 12.000 € en el momento de la cesión, obtendría un ingreso de 30 € al vencimiento. Se considera una operación de bajo riesgo para el que presta los títulos porque el que los vende se compromete a devolverlos y porque el intermediario pide ciertas garantías al vendedor.

 

 

Un comentario en “¿Se gana dinero con las apuestas bajistas?

  1. Buena observación.
    Yo prefiero no hacer uso de CFDs y cosas raras. A largo plazo las empresas suben y reparten dividendos por lo que es mucho más fácil invertir al alza que apostar a la baja. Eso se inventó para que los brokers ganaran más dinero por las comisiones. En cualquier caso, a los inversores value o a los buy and hold nos viene bien porque todo esto crea oportunidades de compra en el corto plazo por ineficiencias del mercado.
    Un saludo,
    Mucho Invertir

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