En casa del herrero, cuchillo de palo, como dice el refrán. César Alierta, el presidente de Telefónica, afirmó en la junta de accionistas que los gigantes de Internet no conocen su vida privada porque su teléfono móvil es una «carraca», refiriéndose al hecho de que los dispositivos inteligentes nos exponen a una continua vigilancia por parte de Apple, Google, Facebook y demás.
Alierta se quejó además de la intromisión de estas compañías en el negocio de las telecomunicaciones sin apenas realizar inversiones y sin someterse a regulación alguna, lo cual ha lastrado la capacidad de generación de beneficios de las operadoras. Sin embargo, considera que el segundo semestre de 2015 supondrá un cambio de ciclo para las compañías tradicionales de telefonía y que eso se reflejará en un buen comportamiento de las acciones en bolsa.
La confianza de Alierta es tal que pronostica una rentabilidad de las acciones de Telefónica del 40% en los próximos dos años. De hecho, en los últimos dos años los títulos de la operadora han ganado un 47%, como podemos ver en el cuadro siguiente.
El precio de Telefónica dentro de dos años es algo particularmente imprevisible para una compañía cuyos beneficios en los últimos años han sido bastante erráticos y con tendencia a decrecer. Para 2015, el presidente de la compañía ha anunciado un beneficio por acción de 1 €, lo que mejoraría sensiblemente los 0,60 € de 2014, aunque una parte de los beneficios serán extraordinarios.
El cuadro siguiente indica lo que debería ocurrir hasta el 30 de junio de 2017 para que efectivamente un accionista actual pueda ganar un 40% en los próximos dos años. Los dividendos son relativamente seguros, pues Telefónica se ha comprometido al pago de los importes indicados. En el cuarto trimestre de 2015, los accionistas podrán optar por cobrar 0,35 € en efectivo, vender los derechos que les correspondan o suscribir nuevas acciones gratuitamente. En el segundo trimestre de 2016, recibirán un dividendo en efectivo de 0,40 €.
Hay que tener en cuenta que el elevado rendimiento por dividendo de Telefónica no indica que las acciones estén infravaloradas, pues los 0,75 € abonados por ese concepto a cargo de 2014 superan el beneficio por acción (0,604 €) del ejercicio pasado. Aunque 0,35 € se paguen en parte en acciones, tienen igualmente un coste para la compañía, pues el aumento del número de títulos en circulación supone tener que aumentar el pago total de dividendos en el futuro.
Si las acciones de Telefónica alcanzaran los 16,75 € en junio de 2017, la rentabilidad acumulada sería del 40% (sin tener en cuenta impuestos), lo que implicaría una rentabilidad media del 18,3% anual (y no del 20% anual, pues es una magnitud compuesta). Para junio de 2016 he puesto un precio de 15 € pero podría ser cualquier otro. Lo relevante es que el precio al final de este período sea de unos 17 €.
¿Es posible que las acciones de Telefónica alcancen los 17 € en junio de 2017? Sí, claro que es posible, pero el nivel de incertidumbre es muy alto. Suponiendo que el beneficio por acción de 2017 sea de 1,2 €, el PER sería de 14, algo totalmente razonable. Pero la cuestión es si efectivamente la empresa ha entrado en un cambio de ciclo, de lo cual no hay índicios claros de momento.
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