Resultados y flujo de caja libre de Cellnex en 2021

Cellnex tuvo un beneficio neto negativo de 351 millones € en 2021 pero la empresa utiliza una medida alternativa para evaluar su rendimiento financiero, el Flujo de Caja Libre Recurrente Apalancado (FCLRA). La compañía define esta magnitud como el beneficio bruto de explotación (o EBITDA) menos las inversiones en mantenimiento (es decir, sin restar las inversiones en crecimiento), menos las variaciones en el capital circulante y menos los intereses e impuestos pagados.

Cellnex afirma que el FCLRA por acción es “la medida de rendimiento que más se ajusta a los intereses de los accionistas durante un período plurianual, ya que es utilizado por la dirección y los inversores como indicador clave de los resultados financieros de la Compañía.“

El FCLRA fue de 981 millones €, un 61% más que los 610 millones € de 2020. El FCLRA por acción creció mucho menos, un 15%, de 1,253 € a 1,444 €, debido a que en abril de 2021 Cellnex llevó a cabo una ampliación de capital que aumentó el número de acciones un 39,5% (de 486,7 a 679,3 millones).

Expectativas de Cellnex hasta 2025

En su informe anual, la compañía de telecomunicaciones prevé obtener un beneficio bruto recurrente de explotación (EBITDA ajustado) de entre 2.650 y 2.700 millones € en 2022, lo que supondría un aumento del 38% respecto al dato de 2021 (1.921 millones €). Para 2025 espera obtener entre 3.300 y 3.500 millones €.

En cuanto al FCLRA, prevé situarlo entre 1.350 y 1.380 millones €, lo que daría un FCLRA por acción de alrededor de 2 €. Las previsiones para 2025 son de entre 2.000 y 2.200 millones €, entre 2,94 € y 3,23 €.

Valor contable

El patrimonio neto aumentó en algo menos de 7.000 millones €, que es la cantidad que la empresa recaudó en su ampliación de capital de abril de 2021. Entonces emitió 192,6 millones de acciones a un precio de 36,33 €. El aumento del patrimonio fue inferior a la recaudación por la ampliación de capital, debido principalmente a los resultados negativos del ejercicio.

El valor contable de la acción es ahora de 20,915 €. Al precio actual de 40,64 €, la acción cotiza a 1,94 veces su valor intrínseco.

Dividendos y otras remuneraciones

Al tener resultados negativos, Cellnex no paga un dividendo ordinario. En 2021 abonó 0,0174 € en junio y 0,03004 € en noviembre en concepto de dividendo con cargo a la prima de emisión, cantidades no sujetas a retención fiscal (a diferencia de lo que ocurre con un dividendo ordinario).

Por otro lado, los accionistas que en la ampliación de capital de abril no quisieron suscribir nuevas acciones, sino vender sus derechos de suscripción, obtuvieron un ingreso de 3,621 € por cada una de sus acciones.

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Solvencia

Cellnex posee una elevada liquidez, pues su efectivo de 3.927 millones € equivale a 1,44 veces sus deudas a corto plazo, si bien este ratio ha bajado sustancialmente respecto a las 4,35 veces de 2020.

La deuda financiera neta creció un 124%, de 6.493 a 14.540 millones €, más de lo que aumentó el patrimonio neto (un 77%). No obstante, el pasivo total aumentó un 71%, de modo que el apalancamiento (pasivo dividido por el neto) disminuyó ligeramente.

La deuda financiera neta supone 7,57 veces el EBITDA ajustado (y 8,33 veces el EBITDA sin ajustar), lo que indica un elevado endeudamiento. Cellnex reconoce que esta circunstancia “podría tener consecuencias negativas significativas en su negocio, perspectivas, resultados de operaciones, situación financiera, calificación corporativa y flujos de efectivo.“ Sin embargo, si no aumenta la deuda en 2022 y se cumplen las expectativas antes indicadas sobre el EBITDA, este año el ratio de endeudamiento podría bajar a una cifra más manejable de 5,5 veces.