Tras la década inflacionista de 1970, las bolsas europeas tuvieron un largo ciclo alcista a lo largo de veinte años, de 1980 a 1999. En ese período tuvieron lugar las recesiones de 1982 y 1990-1991, así como los cracs bursátiles de 1987 y 1998, pero la tendencia de fondo fue ascendente y las revalorizaciones fueron muy elevadas.

En cambio, desde principios del año 2000 las bolsas europeas han alternado fases muy bajistas con otras muy alcistas, si bien las primeras han borrado buena parte de las ganancias de las segundas de tal modo que las rentabilidades han sido muy mediocres.

En el cuadro siguiente podemos ver el valor del IBEX 35, el Eurostoxx 50 (índice de referencia de la zona euro), el CAC 40 francés y el FTSE 100 británico. Se observa que salvo en el caso del FTSE 100, los índices acabaron el año 2020 por debajo del nivel que tenían al final de 2000.

Cuando se tienen en cuenta los dividendos, los resultados son notablemente diferentes. Por ejemplo, entre 2000 y 2020 el IBEX 35 bajó un 10,5% pero se revalorizó un 102,5% gracias a los dividendos. En términos anualizados la plusvalía fue del -0,55% y la rentabilidad, del 3,59%. Esto significa que el rendimiento por dividendo fue de aproximadamente el 4,14% anual de media en ese período.

El Eurostoxx 50, que recoge la evolución de las 50 compañías más capitalizadas de la zona euro, se revalorizó un 50,7% de 2000 a 2020 (la mitad que la bolsa española) y el índice alemán DAX 30, que incluye dividendos, lo hizo un 113%, algo mejor que el IBEX 35.

El cuadro siguiente resume la rentabilidad anual sin y con dividendos de los principales índices europeos en el período de diez años de 2010 a 2020 y en el período de veinte años de 2000 a 2020. Para el DAX 30 no se indica la plusvalía porque este índice ya incluye dividendos. Para el FTSE 100, en cambio, no se indica la rentabilidad con dividendos porque la versión con dividendos del índice británico solo se calcula desde agosto de 2011.

Se observa que en el período 2000-2020, la bolsa española fue casi tan rentable como la alemana, lo que suele sorprender a la mayoría de inversores. Esto es porque en la primera década del período (2000-2010), la bolsa española lo hizo bastante mejor que la alemana. Pero en la segunda década ha ocurrido lo contrario: el IBEX 35 ha ganado un 2,69% anual, frente al 7,10% anual del DAX 30.

Estas rentabilidades están sensiblemente por debajo de lo que esperan la mayoría de inversores en bolsa. Pero, en realidad, solo indican la revalorización media de las compañías que más ponderan en los índices, que suelen ser las más populares y preferidas de los inversores. A lo largo de los últimos veinte años, muchas acciones han tenido rentabilidades espectaculares pero han pasado más desapercibidas al situarse en la cola de los grandes selectivos o en índices de pequeñas y medianas empresas. Incluso las empresas medianas del IBEX 35 se han revalorizado mucho más que las diez primeras por capitalización (Ver Las empresas medianas del IBEX 35 han batido al índice en un 8% anual desde 2010).

En la cartera Alpha 10, que ha ganado un 19,21% anual entre marzo de 2011 y marzo de 2021, solo ha habido 13 valores de entre los diez más capitalizados del IBEX 35, de los cien que han compuesto esta cartera en ese período de diez años. Es decir, solo hay que comprar los principales valores de la bolsa si realmente son una inversión excelente. No hay que otorgarles un “plus“ por su posición de dominio o por pensar que son más seguros o más fiables, porque la mayoría de las veces solo estaremos llenando la cartera de valores con escaso recorrido.