José Ramón Iturriaga es el gestor del fondo de inversión Okavango Delta, que en 2013 deslumbró con una rentabilidad del 69,31%. Desde entonces ha obtenido rentabilidades más moderadas y en 2018 perdió lo mismo que el IBEX 35 con dividendos. También gestiona el Abante Spanish Opportunities, con resultados algo peores que el Okavango.
Actualmente, las principales posiciones del Okavango son PRISA (9,28%), Metrovacesa (5,43%), Liberbank (5,08%), Unicaja Banco (4,83%) y Lar España (4,79%). El 35,53% del fondo está concentrado en el sector de la construcción y el 35,61% en banca.
En los encuentros que celebra regularmente el diario Expansión, en los que un analista de prestigio responde a las preguntas de los lectores, Iturriaga expresa las siguientes opiniones:
- Sigue confiando en los bancos, tal como queda evidenciado en la elevada apuesta por este sector en su fondo. En este aspecto, señala que una de las principales razones del mejor comportamiento de la bolsa de Estados Unidos frente a la europea en los últimos años se debe a la evolución mucho mejor de la banca americana, que “ha multiplicado por 4 mientras la europea ha subido algo menos de un 30%“. Cree que esta diferencia no tiene sentido y que “a medida que se disipen los miedos en mi opinión magnificados que se ciernen sobre el euro y volvamos a las valoraciones nos daremos cuenta de la oportunidad que representan.“ Cree que hoy no hay dudas sobre la solvencia de la banca española.
- Considera que la bolsa española es una clara oportunidad: “en el tiempo que llevo haciendo esto, muy pocas veces me he topado con una oportunidad como la que estoy viendo ahora en la bolsa española.“
- Abante, la sociedad gestora del Okavango y del European Quality (que perdió un 23,7% en 2018), valora el índice Eurostoxx 50 (ahora a 3.135 puntos) a 4.000 puntos.
- La bolsa española lo hará relativamente mejor que la americana en 2019: “2019 podría marcar el punto de inflexión del peor comportamiento relativo de los últimos años“ (o sea, desde 2011).
- Destaca el elevado rendimiento por dividendo de las bolsas alemana y española: “Hoy el 80% de los valores del DAX y el IBEX pagan rentabilidades por dividendo superiores al 5%. La lectura que hay que hacer de esto es la enorme ineficiencia de los mercados sobre todo si tenemos en cuenta lo que paga el activo libre de riesgo (0,2% el bund alemán y 1,4% el 10 años español).
- Cree que hay mucho valor en Europa, sobre todo en España, en particular el sector bancario y el inmobiliario.
- En cambio, respecto a la renta fija, no ve valor alguno: “Con los tipos y las curvas como están no hay valor ninguno en la renta fija. Sólo hay riesgo.“ Da por segura una subida de tipos de interés (lo que haría bajar el precio de los títulos de renta fija, que se mueven en sentido inverso al interés).
José Ramón Iturriaga ya era muy optimista respecto a la bolsa española en febrero de 2018, con el IBEX cerca de los 10.000 puntos.
Si tan claro lo tiene sería interesante echar un vistazo a sus fondos dentro de un par de años. Por otra parte, si hablara mal de las oportunidades que hay pocas participaciones de su fondo iba a vender
Hola Segundo, lo que dices está lleno de sentido común. Saludos
Hola Carlos. Creo que Iturriaga tuvo un año en que lo «petó» (después del crash de la bolsa española)….pero los siguientes han sido bastante malos….solo hay que sacar la rentabiidad media de los últimos años para verlo. A mi modesto entender, se ha equivocado con el timing de la banca española….entró demasiado pronto y ahora, normal, tiene que defender su posición a capa y espada (igual que su colega en Abante Prats). Como bien sabes, en la bolsa no solo tienes que tener razón…también es importante el timing (si el mercado tarda en darte la razón muchos años….ya me dirás). Creo que la banca española está peor que lo que comenta y mejor que en 2012….pero no está para echar cohetes y las fusiones a medio plazo en España y Europa serán inevitables para subir la rentabilidad del sector que ahora está baja y más teniendo en cuenta que las esperadas subidad de tipos se harán esperar. Es mi modesto entender al respecto, no sé qué opinarás tú al respecto de la banca española.
Hola Alberto
Estoy totalmente de acuerdo contigo en que el mercado puede tardar mucho tiempo en darte la razón. Tenía a Iturriaga en mi retina como buen gestor debido al resultado de 2013 pero es cierto que los últimos cinco años han sido mediocres. Me temo que 2019 es su última oportunidad para demostrar sus tesis. Personalmente, desde 2008 considero que conviene evitar la banca y el sector financiero en general, en parte por la dificultad que tiene valorar este tipo de entidades para un inversor particular. Por otro lado, como explico en la página “Rumbo de los mercados“, según la Autoridad Bancaria Europea la solvencia de los principales bancos españoles es solo justa, y existe la posibilidad de que los bancos tengan que reducir su dividendo para mejorar sus ratios de capital.
Saludos