El ratio PER de una acción es el precio de esta dividido por su beneficio por acción, de ahí que en español se conozca como relación precio-beneficio. A su vez, el beneficio por acción es el beneficio neto atribuido a los accionistas dividido por el número de acciones del capital social. El número de acciones puede ajustarse en función de la autocartera (acciones propias en manos de la sociedad) y de las ampliaciones o reducciones de capital realizadas durante el ejercicio. En la tabla, los beneficios por acción se han calculado sin llevar a cabo dichos ajustes, es decir, se ha considerado el número total de acciones en el momento del cálculo. Sin embargo, sí se han tenido en cuenta las acciones con efectos dilutivos, que son títulos que todavía no se han creado pero cuya creación está prevista en el corto plazo.
En el caso de Bankinter, BBVA, Caixabank, Sabadell, Santander, Repsol y Telefónica, se ha restado del beneficio neto la parte imputada a titulares de deuda subordinada y otros activos híbridos, ya que el beneficio a considerar en el ratio PER es el beneficio neto atribuido a los accionistas.
PER es el acrónimo en inglés de Price-Earnings Ratio. Esta medida indica si la acción está relativamente cara o barata en comparación con las demás acciones del índice o con otros títulos del mismo sector.
El beneficio por acción estándar puede incluir resultados extraordinarios, tanto negativos como positivos, por lo que puede dar una idea distorsionada del verdadero beneficio. El beneficio por acción ajustado es el beneficio por acción o concepto similar que, según la compañía, refleja mejor la verdadera evolución de los resultados. Como concepto similar, se incluyen las diversas definiciones que las empresas utilizan para referirse a sus resultados más previsibles, tales como beneficio recurrente, beneficio ajustado, beneficio subyacente, beneficio ordinario, beneficio normalizado… Algunas empresas con altas tasas de inversión y que no tienen todavía beneficios, prefieren usar el flujo de caja libre, como Cellnex. Esto último está justificado en tanto que se considera que los dividendos, al ser un pago en efectivo, se pagan realmente con la liquidez generada durante el ejercicio.
A qué se deben las discrepancias en el ratio PER según la fuente consultada
Viendo la tabla Endesa parece un valor bastante atractivo para invertir basandonos en el criterio del PER. Por otro lado, no considera conveniente esperar que en unos meses se vislumbre el tema de Grecia y cómo afecta al resto de la eurozona?
Un saludo
Tenga en cuenta que la tabla incluye beneficios extraordinarios. En el caso de Endesa, si tomamos únicamente el beneficio neto de operaciones continuadas, el beneficio por acción es de 0,89 euros. A un precio de 18 euros, el PER sería de 20,2. Sin embargo, la cartera Contrarian siempre se basa en los 5 valores con el PER más bajo, independientemente de si todo el beneficio es recurrente o no.
Siempre existen varios focos de incertidumbre. No es solo Grecia sino también la inestabilidad en Oriente Próximo, la desaceleración en China, la posible subida de tipos de interés en Estados Unidos, etc. Es probable que lo de Grecia acabe mal pero si siempre estuviéramos pendiente de estos acontecimientos nunca encontraríamos el momento adecuado para invertir.
Hola Carlos,
para elegir los valores de la cartera Contraria, ¿que PER usas, el Estándar o el Ajustado?
Muchas gracias.
Hola Ramón,
La cartera Contrarian ya no se actualiza pero usaba el PER estándar. Durante unos años también publiqué la Contrarian Recurrente, que se basaba en el PER ajustado. Esta a veces daba mejores resultados que la estándar pero la rentabilidad media a largo plazo era similar.
Gracias por tu interés
Carlos,
¿Cuál es el motivo de que no se cojan los valores financieros en la cartera Contrarian?
Muchas gracias.
Hola Ramón,
Se podían haber incluido, ya que el PER es igualmente válido para los bancos, pero había otros criterios, como la ROCE, que solo se aplica a empresas no financieras. Era una forma de mantener un universo de valores homogéneo.
Saludos cordiales
Por qué las tablas de los ratios difieren tanto dependiendo de donde se consulten? Por ejemplo OHL en la tabla de arriba tiene un per muy elevado, sin embargo en Invertia, y en Eleconomista.es y Expansion pone que tiene uno de los PER mas bajos.
Y frecuentemente tampoco coinciden entre ellos.
Gracias
Porque en Invertia etc. utilizan el beneficio por acción estimado para el año en curso mientras que yo utilizo el beneficio por acción (BPA) efectivo. Si haces la consulta ahora, ahí tendrás el PER en base al BPA estimado de 2015 mientras que si consultas en mi tabla verás el PER respecto al BPA de 2014. Como cada estimación puede ser diferente, es normal que los PER que veas en diferentes portales de información financiera sean diferentes también. Para este año se espera que el BPA de OHL crezca significativamente, hasta el punto que el PER de esta empresa sea de los más bajos considerando la magnitud estimada para 2015.
Gracias por su rápida su respuesta.
En http://www.invertia.com/mercados/bolsa/indices/ibex-35/rentabilidad-bpa-per-ib011ibex35/0a, también aparecen los PER del 14, (y los PER estimados del 15 y 16). Los datos suelen ser similares a los de la tabla de arriba, sin embargo hay 3 valores que no se parecen nada: OHL (13,44 vs. 81,4) ELE (19,43 vs 5,5) y BKIA (30,6 vs 12,1). Creo que merece la pena matizar este detalle, porque según que fuente de información se utilice, estos 3 valores pueden formar parte del grupo de 7 valores la «cartera valor», o no.
En el caso de OHL, Invertia indica un BPA de 1,41 € pero fue de 0,23 €, tal como consta en la cuenta de resultados de la empresa. El beneficio neto atribuido fue de 23,2 millones € y el número de acciones, de 99,7 millones.
En cuanto a Endesa, Invertia indica un BPA de 0,89 € pero fue de 3,15 € (3.337 millones € de beneficio neto atribuido dividido por 1058,7 millones de acciones). Veo que Invertia solo ha contado el beneficio de operaciones continuadas (943 millones dividido por 1058,7 millones de acciones), lo cual tiene sentido porque los extraordinarios fueron muy elevados en 2014. Pero siempre he seguido el criterio de tener en cuenta el beneficio total y no solo el de operaciones continuadas, de ahí la diferencia.
En el caso de Bankia, el dato correcto es el de Invertia. El banco obtuvo un BPA de 0,065 € pero en su cuenta de resultados según las NIIF aparece 0,04 €, que es el dato que había utilizado. He corregido el error y a partir de hoy aparecerá el PER correcto. Sin embargo, los bancos y Mapfre nunca entran en las carteras.
Hola Carlos.
Antes de nada darte las gracias por publicar estas tablas de ratios tan útiles para navegar por lo mercados.
Una duda o apunte, el PER de REE no tiene en cuenta el split 4 a 1 que ha tenido recientemente, verdad?
Para calcular el real me imagino que bastará con multiplicar por 4, no?
Gracias de nuevo y saludos,
Juan Pedro.
Hola Juan Pedro, muchas gracias por avisarme. Ya está corregido por split y también he añadido los datos correspondientes a Cellnex y Viscofan.
Saludos
Carlos
Gracias a ti Carlos por actualizarlos.
Saludos.
Hola Carlos. Sabes si hay alguna página que publique el PER recurrente de empresas de las bolsas de otros países?
Gracias y Saludos,
Juan Pedro.
Hola Juan Pedro, he investigado el tema y no he encontrado nada al respecto. Suele darse más importancia al beneficio estimado para el año corriente y los próximos. En este sentido, recuerdo un estudio (no sé si realizado o citado por él) de Michael O`Higgins que demostraba que era posible sacar ventaja al mercado comprando las acciones con peores estimaciones de beneficio.
Saludos
Carlos
Gracias Carlos. Me imagino que sólo estará disponible de forma sencilla el PER normal… Estaba también investigando si algún sitio publicaba el PER de Schiller al menos para algunas empresas pero sólo lo encuentro publicado para algunos indices…
Sabes si hay algo publicado del PER recurrente para las empresas españolas que no están en el Ibex?
Gracias y Saludos,
Juan Pedro.
Hola Juan Pedro
El PER de Shiller suele usarse para índices. También se le llama PER normalizado (normalized PE ratio), a lo mejor encuentras algo para empresas si buscas por este término.
Para calcular el PER recurrente, creo que no hay más solución que ir a las cuentas de cada empresa.
Saludos
Carlos
Hola Carlos.
Una duda. En expansión veo que el PER normal de Tecnicas es de menos de 14. Me imagino que es por que lo calculan con alguna actualización o estimación del BPA pero me sorprende que pueda haber tanta diferencia… Puede ser que hayan duplicado el BPA o su estimación?
Gracias y Saludos.
Hola Carlos:
Veo en Acciona un BPA de 11.39, sin embargo en las cuentas de la empresa aparece un 3.35 aproximadamente tanto en 2014 como 2015 igual que en eleconomista.es. Por otra parte en investing.com o en google finance aparece 6.02. ¿Qué explicación tienen estas diferencias tan enormes?
Un saludo y gracias.
Ahora mismo no tengo los datos pero creo que hay extraordinarios que las fuentes que mencionas no tienen en cuenta (acertadamente). Por otro lado yo sumo los beneficios del segundo semestre de 2015 con los del primero de 2016. Te contesto con mas detalle cuando pueda.
Saludos
Efectivamente, el BPA de Acciona entre el segundo semestre de 2015 y el primer semestre de 2016 es de 11,4 aproximadamente. Ello se debe a unas plusvalías por venta de inmovilizado, que disparan el beneficio neto en el primer semestre de 2016.
Estaria bien un articulo donde expliques cual es el proceso que sigues para la obtencion de los datos en cada una de las carteras ya que yo despues de leer el libro y querer empezar a probar las carteras no encuentro forma de poder extraer la informacion de cada una. He mirado en yahoo finance, google finance y otras muchas webs y no me queda claro como obtener la informacion que necesito para las carteras.
Hola Ivan
El PER y los ratios de solvencia y de rentabilidad corporativa los puedes obtener de mi blog.
Si quieres elaborar los ratios tú mismo, todos los datos que necesitas puedes obtenerlos de los estados financieros que las empresas deben presentar semestralmente a la CNMV. Ves a cnmv.es, a la sección búsqueda por entidades, teclea el nombre de la empresa y puedes descargarte los balances.
En cuanto a los precios, puedes obtenerlos de google finance, yahoo finance o de otras webs financieros. En google finance también puedes encontrar el beneficio por acción, aunque suele ser el de operaciones continuadas. Para el número de acciones, la web de la bolsa de Madrid o el informe anual de cada sociedad.
De todos modos, me apunto tu sugerencia.
Saludos cordiales
Carlos
Buenas tardes, de donde sacas los BPA´s de las acciones?
De los estados financieros y del número de acciones incluyendo las dilutivas.
Un saludo
Hola Carlos
En Día y Técnicas observo un per recurrente inferior al per estándar. ¿Es esto posible?
Saludos.
Hola Francisco
Gracias por tu observación. Esta diferencia se debe a que ambas empresas tuvieron un resultado por operaciones interrumpidas negativo en el período considerado. Como esa pérdida no es recurrente, no la he tenido en cuenta, aunque posiblemente sería mejor hacerlo ya que, efectivamente, da lugar a cierta incoherencia. Examinaré la cuestión por si fuera necesario un cambio de metodología en este aspecto.
Un saludo y buen año
Hola Carlos.
Muy útiles estos cálculos. Tengo una duda: Los beneficios que tienen algunas empresas del Ibex provenientes de participaciones en otras sociedades, ¿no los computas para el cálculo del beneficio recurrente? Se me ocurre el caso de BBVA y Caixabank, que tienen cada uno un 5% de Telefónica. No es su negocio ordinario pero llevan con esa participación muchísimos años, y por tanto los beneficios de Telefónica repercuten año tras año en las cuentas de ambos.
Un saludo y gracias.
Hola Antonio
Sí están incluidos ya que, como dices, son recurrentes. Lo que excluyo son las plusvalías por venta de activos y otros atípicos.
Saludos
Hola Carlos, suelo visitar tu blog porque tiene buenas ideas, sencillas y efectivas. Tengo una duda, he ido a comprobar el PER de Merlin Propierties y en diversas webs (menos Investing) el PER está bastante por encima del que indicas, lo obtienes de alguna web o lo calculas con los informes de las empresas?
Hola Adolfo
Obtengo los datos de los estados financieros. Gran parte de los beneficios de Merlin y Colonial son revalorizaciones de activos y algunas webs utilizan el beneficio recurrente, de ahí las disparidades.
Saludos
Carlos
Hola! Están muy bien estos datos! Los sacas de Google Finance o Yahoo Finance? Gracias!
Hola Didac
No, los calculo en base a los informes financieros semestrales. Pronto los actualizaré, pues la mayoría de sociedades ha presentado los resultados de 2018.
Saludos cordiales
En el per de telefonica el BPA estandar 2022 parece estar mal calculado. La empresa estima unos ingresos de 1.800 M€ para 5780 M acc.
Hola Julio, me baso en el beneficio neto de junio 2021 a junio 2022, no en estimaciones. Saludos
Esta bien conocer el algoritmo de calculo que me indicas. Acabo de revisar y Telefónica gana 1.026 millones de euros hasta junio y actualiza al alza sus objetivos financieros para 2022. Con eso ya saldría un PER de 20. Si incluimos los beneficios del 2 semestre de 2021, estaríamos en PER de 10, y es que pone 67,40, que ya querría yo!
En el per de telefonica el BPA estandar 2022 parece estar mal calculado. La empresa estima unos ingresos de 1.800 M€ para 5780 M acc. En cualquier caso gracias por mantener actualizada esta tabla.
Esta bien conocer el algoritmo de calculo. Acabo de revisar y Telefónica gana 1.026 millones de euros hasta junio y actualiza al alza sus objetivos financieros para 2022. Con eso ya saldría un PER de 20. Si incluimos los beneficios del 2 semestre de 2021, estaríamos en PER de 10, y es que pone 67,40, que ya querría yo!
El beneficio neto acumulado de junio de 2021 a junio de 2022 fue de 534 millones €, a lo que resto 253 millones € de beneficio atribuido a titulares de deuda subordinada, por tanto el beneficio de los accionistas fue de 281 millones €. El resultado subyacente, que no incluye extraordinarios, fue de 2.078 millones € haciendo el mismo ajuste. Esto da un beneficio por acción estándar (ajustado) de 0,05 € y un beneficio por acción subyacente (ajustado) de 0,368 €. Al precio actual de 3,36 €, el PER subyacente de la acción es de 9,1. Un PER alto significa que la acción está relativamente cara, no es el caso con Telefónica.