Análisis de Iberdrola
¿Cuál es la probabilidad de las acciones de Iberdrola de batir al mercado?
Fecha de este análisis de Iberdrola: 26/04/2024
Precio de referencia: 11,6 €
1. Situación financiera
Iberdrola se define como un líder energético global, lleva más de 20 años apostando por las energías limpias y afirma haberse adelantado dos décadas a la transición energética para combatir el cambio climático. Es el primer productor eólico y una de las mayores compañías eléctricas por capitalización bursátil del mundo.
En el primer gráfico se observa cómo se ha incrementado la deuda financiera en los últimos años. El aumento ha sido del 41% desde 2018, un total de 15.300 millones €. En el gráfico se ve también la distancia respecto a la liquidez. De hecho, no se aprecia que esta variable ha aumentado proporcionalmente más que la deuda, un 50%. Sin embargo, en términos absolutos la deuda financiera neta, que es la diferencia entre la deuda bruta y la liquidez, ha pasado de 34.300 millones € en 2018 a cerca de 48.000 millones € en 2023, una variación similar a la de la deuda bruta.
El ratio de liquidez inmediata es de 0,27, por debajo de la mediana de las 66 empresas analizadas (0,38). Este ratio indica que la compañía podría pagar el 27% de las deudas a corto plazo de forma inmediata. El quick ratio, que relaciona el activo corriente sin las existencias (partida considerada como la menos líquida del activo a corto plazo) con las deudas a corto plazo, también se sitúa por debajo de la mediana.
El ratio de solvencia es totalmente adecuado: la deuda financiera neta, a pesar del aumento antes indicado, solo supone 2,05 veces el beneficio de explotación, lo cual es muy bajo para una empresa energética.
A marzo de 2024, la deuda financiera neta se ha reducido hasta los 45.171 millones €, por lo que la solvencia ha mejorado de nuevo. Iberdrola ha informado de que la proporción de deuda neta en relación al patrimonio neto ha caído del 79,5% en diciembre de 2023 a 72,4% en marzo de 2024.
2. Evolución operativa
En el primero de los gráficos siguientes, se aprecia la mejora de la solvencia en términos de balance: la diferencia entre el Neto y el Pasivo se ha reducido considerablemente en 2023.
La rentabilidad sobre el capital empleado (ROCE) se ha mantenido por encima del 7,5% en el período considerado, un valor correcto. En cambio, el ratio alternativo que relaciona el flujo de caja libre con el capital empleado se ha situado por debajo del 5% y es claramente inferior a la media del mercado.
Un aspecto positivo para la acción es la tendencia al alza de los ingresos, a pesar de la caída del 23% en 2023 (que se debe al ajuste de los precios de la energía tras el excepcional año 2022). Si consideramos el aumento de la cifra de negocio entre 2018 y 2023, vemos que ha sido del 41%, una cifra muy significativa para una compañía eléctrica y que explica buena parte de la revalorización de los títulos a lo largo del período.
En el primer trimestre de 2024, Iberdrola ganó 2.760 millones €, un 85% más que en el primer trimestre de 2023. No obstante, de esta cantidad 1.165,2 millones € son extraordinarios procedentes de la venta de activos en México. Sin esa plusvalía, el resultado neto fue de 1.594,5 millones €, un 7% más.
3. Precio
El beneficio por acción de Iberdrola ha experimentado un crecimiento significativo entre 2018 y 2023, pasando de 0,47 € a 0,756 €. A marzo de 2024, el beneficio por acción interanual estándar es de 0,946 € y el beneficio por acción ajustado (sin las plusvalías de la venta de los activos de México) es de 0,765 €. Al precio de referencia de 11,6 €, el ratio PER (relación entre el precio y el beneficio por acción) es de 15,2, un valor que está por debajo de la media de los últimos años: en marzo de 2019 era de 16,5, en marzo de 2020 de 17,2, en marzo de 2021 de 20, en marzo de 2022 de 17,1 y en marzo de 2023 de 16,9. Vemos que el PER más habitual ha sido de 17, que aplicado sobre un beneficio por acción de 0,765 € daría un precio de 13 €.
En diciembre de 2023, el patrimonio neto atribuido a los accionistas era de 51.362 millones €, lo que daba un valor contable de 8,00 €, pero si se resrtan 8.250 millones € que corresponden a los titulares de obligaciones perpetuas subordinadas, una deuda de baja exigibilidad y que las normas contables permiten contabilizar como capital, el patrimonio de los accionistas era de 43.111 millones €, lo que da un valor contable es de 6,71 €. En marzo de 2024, el valor contable estándar era de 8,30 € y el valor contable sin las obligaciones perpetuas era de 7,02 € por acción. Mientras que la acción se ha abaratado en términos de PER, se ha encarecido en términos de la relación precio / valor contable, que ha pasado de 1,36 en marzo de 2019 a 1,65 veces en el momento de realizar este análisis. Hay que destacar la buena práctica de Iberdrola, que incluye dentro de las participaciones que no pertenecen a los accionistas no solo los intereses minoritarios sino también la deuda subordinada, algo que no es habitual entre las empresas cotizadas.
El dividendo de 2023 asciende a 0,55 €, de los que 0,202 € se pagaron en enero y 0,348 € se abonan en julio. El rendimiento actual de las acciones es del 4,73%. La eléctrica solía ser uno de los valores con mayor rendimiento de la bolsa española, pero esto ya no es así (en este momento ocupa la posición 16 en el ranking de acciones del IBEX 35 e IBEX Medium Cap).
4. Tendencia
La acción de Iberdrola alcanzó un máximo histórico de 12,5 € en enero de 2021. En septiembre de 2021 hizo un mínimo relativo de 8,73 € y desde entonces ha ido marcando mínimos crecientes en sus correcciones. El 4 de enero de 2024 marcó un máximo anual de 12,03 €, tras lo cual corrigió hasta los 10,48 € el 28 de febrero. La tendencia actual puede considerarse lateral-alcista.
5. Perspectivas
Según la clasificación de la Comisión Europea, Iberdrola es la energética privada que más fondos destina a I+D en todo el mundo. La compañía pretende seguir impulsando tecnologías innovadoras y sostenibles, mediante la integración masiva de las energías renovables, el impulso de las redes eléctricas inteligentes y la electrificación de la demanda, principalmente en el transporte a través del vehículo eléctrico, la edificación a través de la bomba de calor eléctrica, y la industria. Afirma liderar el desarrollo de soluciones para la descarbonización como las redes inteligentes, donde ha incorporado sistemas de digitalización e inteligencia artificial en las infraestructuras de transporte y distribución para aumentar la seguridad y la calidad de suministro. En renovables, ha impulsado la energía eólica marina en varios países, entre ellos Estados Unidos, el Reino Unido, Francia y Alemania. También apuesta fuerte por el almacenamiento hidroeléctrico por bombeo y por el hidrógeno verde, que considera fundamental para reducir las emisiones de procesos industriales de alta temperatura y de sectores difíciles de descarbonizar como el transporte pesado, el naval o el aéreo. Asimismo, ha integrado tecnologías como el blockchain y el big data en sus productos y servicios para sus clientes.
En los próximos años, prevé invertir 2.000 millones de euros en iniciativas innovadoras hasta 2025 y 4.000 millones hasta 2030, de forma que al final de la década habrá duplicado su inversión en desarrollo e innovación.
La eléctrica también destaca por la creación de ecosistemas de emprendimiento, en particular start-ups. En 2022, promovió el primer gran fondo tecnológico para el impulso de la sostenibilidad y la transformación del sector eléctrico en España, Andrómeda, complementando su programa Perseo, a través del cual ya ha invertido 100 millones € en compañías innovadoras y punteras como Wallbox.
6. Conclusión
Iberdrola ha crecido un 61% en beneficios entre 2018 y 2023, lo que da una tasa significativa de justo el 10% anual, y sigue teniendo buenas perspectivas de crecimiento gracias a su visión de largo plazo y a su cultura interna basada en la innovación y la creatividad. El flujo de caja libre por acción también ha aumentado de forma considerable, al pasar de 0,19 € en 2018 a 0,48 € en 2023. Este crecimiento se ha producido al mismo tiempo que la deuda financiera neta ha crecido bastante menos, un 32%, al haber pasado de 34.300 millones € (en diciembre de 2018) a 45.171 millones € (en marzo de 2024). El ratio PER es actualmente de 15,2 veces teniendo en cuenta el beneficio por acción sin extraordinarios, cifra por debajo de la media de 17 veces de los últimos cinco años. No obstante, la relación entre el precio y el flujo de caja libre por acción es de 24. Se ha constatado que la probabilidad de un valor de la bolsa española de batir al mercado cuando dicha relación supera un factor de 25 es baja. Iberdrola informa de un aumento de flujo de caja operativo en el primer trimestre de 2024 respecto al mismo período de 2023, pero no se dispone de datos sobre los gastos de capital con periodicidad trimestral, por lo que habrá que esperar a los resultados del primer semestre la evolución de esta variable clave. Al inicio del trimestre, se consideraba que la probabilidad de la acción de batir al mercado en los próximos doce meses era baja mientras que ahora se estima que es media.
Este análisis de Iberdrola forma parte de la sección Conoce tus valores de Invesgrama Predictor pero se publica en abierto.
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